济南市城市建设投资有限公司跟踪评级报告.pdf

跟踪评级报告 本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等报告中引用的企业相关资料 主要由企业提供，联合资信不保证引用资料的真实性及完整性 济南市城市建设投资有限公司跟踪评级报告 主体长期信用 跟踪评级结果： AA+评级展望：稳定 上次评级结果： AA 评级展望：稳定 债项信用 名 称 额 度 存续期 跟踪评级结果上次评级结果09 济城建债 15 亿元 2009/3/26- 2019/3/26 AA+AA+跟踪评级时间： 2009 年 10 月 9 日 财务数据 项 目 2007 年 2008 年 现金类资产 (亿元 ) 1.69 8.93 资产总额 (亿元 ) 198.48 269.63 所有者权益 (亿元 ) 85.07 125.13 短期债务 (亿元 ) 3.70 15.79 全部债务 (亿元 ) 38.85 59.13 营业收入 (亿元 ) 0.36 6.07 利润总额 (亿元 ) 1.38 3.78 EBITDA(亿元 ) 1.64 4.04 经营性净现金流 (亿元 ) 3.35 7.08 营业利润率 (%) 22.91 17.27 净资产收益率 (%) 1.63 2.87 资产负债率 (%) 57.14 53.59 全部债务资本化比率 (%) 31.35 32.09 流动比率 (%) 58.47 73.14 全部债务 /EBITDA(倍 ) 23.64 14.65 EBITDA 利息倍数 (倍 ) -- --经营现金流动负债比 (%) 4.28 7.00 注：公司 2007 年财务数据为追溯调整数（以下同） 。

分析师 孙炜 张华 lianhe@ ： 010-85679696 ： 010-85679228 地址： 北京市朝阳区建国门外大街甲 6 号 中环世贸中心 D 座 7 层 （ 100022） Http： // 评级观点 济南市城市建设投资有限公司（以下简称“公司” ） 作为济南市政府授权投资的国有独资公司，是济南市城市基础设施建设的投融资核心平台，业务具有一定的区域垄断性，经营风险低跟踪期内，济南市财力增长强劲，公司在政策、资金等方面均得到了济南市政府的进一步支持 2008 年公司资产规模快速增长；受益于泉城路建设改造工程周边商业房、剩余安置房的出售及城建补贴资金的划入，公司营业收入和利润总额实现较大增长，有息债务负担基本稳定， 公司对全部债务保障能力有所增强 “ 09 济城建债”由济南钢铁集团有限公司（简称“济钢集团” ）提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保跟踪期内，受宏观经济增速放缓以及下游需求减弱影响，济钢集团经营受到一定程度影响， 但其担保实力仍然较强；同时济南市政府对本期债券出具偿还承诺，进一步提升本期债券偿还的安全性 综合考虑，联合资信将公司主体长期信用等级由 AA上调至 AA+，对公司的评级展望为稳定，并维持“ 09济城建债” AA+的信用等级。

优势 1. 济南市经济平稳较快发展，地方财政实力增强明显，公司发展外部环境良好 2. 跟踪期内，济南市政府进一步加大对公司的支持力度，截至 2008 年底，济南市政府通过市财政向公司累计拨付到位资金 125 亿元， 2008 年财政到位资金 47.42 亿元 3. 2008 年，公司盈利能力有所改善，对全部债务保障能力有所增强 跟踪评级报告 本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等报告中引用的企业相关资料 主要由企业提供，联合资信不保证引用资料的真实性及完整性 关注 1. 公司承担的市政建设项目以公益性为主，对财政资金和外部融资依赖程度较高 2. 担保方济南钢铁集团有限公司 2008年营业总收入和利润总额同比下滑明显 3. 公司对外担保金额较大 跟踪评级报告 济南市城市建设投资有限公司 3 一、企业基本情况 济南市城市建设投资有限公司（以下简称“济南城投”或“公司” ）的前身是济南市城市建设开发总公司，于 1997年 10月经济南市人民政府办公厅“济政办字（ 1997） 69号文”批准更名为“济南市城市建设投资有限公司” 。

1999年 1月，根据济南市国有资产管理局“济国资行字（ 1998）第 5号”文《关于对市建委申请转增城建投资有限公司实收资本的批复》 ， 公司注册资本变更为人民币 5亿元 2000年 1月，根据济南市国有资产管理局“济国资行字（ 1999）第 8号”文《关于济南市城市建设投资有限公司申请转增资本的请示的批复》 ， 公司注册资本变更为人民币 10亿元 2008年 5月，经济南市国资委批准， 公司再次将资本公积金转增为实收资本截至 2008年底，公司注册资本为 70亿元 公司作为国有独资公司，与济南市投融资管理中心为“两块牌子、一套班子” ，受济南市政府委托，收缴、筹措、管理和使用城建资金，承担城建项目投资、管理、开发经营和项目预算审查、监督拨款，检查监督及国有资产管理；房地开发、咨询服务 截至 2008年底，公司设有办公室、财务处、综合管理处、工程一处、工程二处、资产管理处和经营处共 7个职能部门， 公司无全资或具有实际控制力的控股子公司 截至 2008年底，公司资产总额 269.63亿元，所有者权益 125.13亿元 2008年公司实现营业收入 6.07亿元，利润总额 3.78亿元。

公司注册地址：济南市历下区经十路 11号；法定代表人：顾建军 二、经营管理分析 1．区域经济和财政实力 2008 年济南市经济平稳较快发展，经济结构调整取得新进展根据《 2008 年济南市国民经济和社会发展统计公报》 数据显示， 2008 年，济南市实现生产总值（ GDP） 3017.4 亿元，比2007 年增长 13.0%， 其中： 第一产业增加值 175亿元， 增长 5.0%， 第二产业增加值 1330.7 亿元，增长 10.1%；第三产业增加值 1511.7 亿元，增长 16.8% 按常住人口计算人均生产总值 45724元， 增长 12.9% 三次产业比重由 2007 年的 5.9：45.2： 48.9 调整为 2008 年的 5.8： 44.1： 50.12008 年，城镇居民人均可支配收入 20802 元，增长 15.5% 济南市经济的增长拉动了济南市财政实力的增强， 2008 年济南市地方财政总收入和地方财政一般预算收入分别达到 922.6 亿元和 186.0亿元，同比分别增长 20.4%和 18.5% 2008 年济南市固定资产投资增势强劲，基础设施建设力度进一步加强。

2008 年，济南市固定资产投资 1415.3 亿元，增长 23.3%； 2008年末，济南城市建成区面积 326.2 平方公里，增长 3.5%城市道路长度和道路面积分别达到3068 公里、 5800 万平方米，增长 15.04%、13.28%全运会重点体育场馆及 6 处重点全民健身中心初具规模，全运村、奥体酒店建设进展顺利 未来几年，济南市将进一步加大基础设施建设投资力度，以全面提升城市环境公司作为济南市区城市基础设施建设投资主体，外部发展环境良好 2．政府支持 作为济南市政府投资、融资及管理的核心平台，公司长期获得政府的大力支持 2008年济南市经济稳步发展，财政实力持续增强，这为济南市政府进一步加大对公司的支持奠定了基础 根据《关于研究奥体文博片区建设资金有关问题的会议纪要》规定：①奥体文博片区内体育场、体育馆、游泳馆、网球中心（简称“一场三馆” ） 及中心区建设工程城市建设配套费和排水、综合布线管网建设费全额缴纳后，由市财政及时如数返还，作为市级资金投入，列入工程建设成本；②“一场三馆”及中心区建设 跟踪评级报告 济南市城市建设投资有限公司 4 工程以外的项目，其城市建设配套费先缓缴一年，待有关减免政策研究确定后结清，项目的各项建设手续先行办理；③奥体文博片区内社会投资建设项目缴纳的城市建设配套费、部分管网建设费及市统筹部分的 70%返还公司；④奥体文博片区实现的土地出让净收益扣除政府固定支出，其余部分返还公司，用于城市基础设施建设。

在财政资金支持方面，公司所获得的财政拨款主要包括城市建设配套费、城市维护管理费、市贴息资金和专项资金等截至 2008年底，济南市政府通过市财政向公司累计拨付到位资金 125亿元，其中城市建设配套费 7亿元、城市维护管理费 1亿元、市贴息资金 6亿元、专项资金 111亿元 2008年财政到位资金 47.42亿元 济南市政府规定各区重点工程和片区以外产生的土地出让金纯收益，扣除市政府 40%的法定支出后， 其余资金由市财政局拨付到公司，专项用于各区重点工程和片区以外的城市基础设施建设截至 2008年底，公司经济南市政府有关主管部门批准的可用于开发整治的土地累计达到 1029.5公顷地块主要分布在：奥体周边、龙洞片区、燕山新区、北园大街两侧大量存量可用于开发整理的土地，将成为公司可持续经营发展的有力保障 整体而言，公司在发展过程中，一直得到来自政府财政资金和政策的大力支持，作为济南市政府投资、融资及管理的核心平台，这些支持今后仍将得以继续 3．经营分析 公司作为济南市城市基础设施建设投融资核心平台，主要业务包括市政重点项目的投资和建设、周边土地的熟化整治及安置房的建设等 2008 年公司实现营业收入 6.07 亿元，其中房产销售收入（泉城路建设改造工程周边商业房及美里新居剩余安置房的出售收入）占95.45%；租赁收入（出租泉城广场地下建筑物及泉城路板房）占 4.55%；另外，公司还有少量房源差价收入（公司在安置拆迁户的过程中购置的拆迁安置房的售价与购置成本之间的差额形成的收入） ， 2008 年公司房源差价收入36.00 万元。

图 1 2008年公司营业收入构成情况 房产销售收入95.45%租赁收入4.55%资料来源：公司审计报告 市政重点项目建设 公司 2008年承担了一批重大工程及市政基础设施项目的投融资和建设，主要包括以下项目： （ 1） 奥体文博片区 13 项工程 截至 2008 年底，奥体中心场馆工程的“一场三馆”主体工程、钢结构工程全面完成，基本完成金属屋面和外围护工程；场馆区室外管线工程、道路工程、绿化工程及场馆土建、安装、装饰工程进入收尾阶段；中心区广场正在竣工验收；正式水、电、暖业已接入各场馆，并陆续调试运行全运村及奥体酒店主体结构已封顶，正穿插进行室内精装修和市政设施建设 （ 2） 奥体文博片区市政工程 奥体文博片区市政工程共长 50 公里， 其中主干道 13 条截至 2008 年底，该项目已完成快车道中砾石沥青摊铺并临时通车；大辛河工程场馆区至新泺大街段已基本完成，正在实施旅游路以南 4 公里河道及水库工程 （ 3） 城区市政道路工程 跟踪评级报告 济南市城市建设投。