十年百倍的法则---“戴维斯双击”理论.doc

十年百倍的法则---“戴维斯双击”理论 根據基礎定價公式：股價=市盈率×每股收益，股價變動由市盈率PE和每股收益EPS決定戴維斯（5萬到9億，年復利22%）將PE和EPS同步變動為雙擊，其邏輯是，當市場低迷時，PE和EPS都處於低位；當市場好轉後，PE和EPS都在增長，其乘積就使股價出現了急劇的變動，這就是“戴維斯雙擊”理論例如，深發展每股收益EPS為0.16元，股價局限性4元（前復權），其市盈率PE=25因為銀行業的可持續增長是顯而易見的，買進後等待市場好轉後，PE和EPS的增長我們4元買進，而後不管其漲跌，始终持有至12月這時候我們再看，三季度業績0.90元（可以預期全年業績為1.2左右），股價最高到了37.65元，市盈率PE=31此時，PE和EPS都在增長，股價出現了急劇的變動局限性4元到了37.65元，股價的變動為10倍例2，萬科，地產屬於周期性極強的行業，96、97年廣州的房價每平米萬元以上，01、處於極度低迷時期，06、廣州的房價每平米再度萬元以上生活中身邊的東西讓我們可以較好把握地產的周期性假設我們在地產極度低迷時期買進萬科，而後不管股價如何漲跌，只為等待未來“戴維斯雙擊”股價出現的急劇變動。

0.80元(復權價，這個價在算是高位的價了)買進，不管股價如何變動，始终持有！最高25元，從0.8至25，獲利30多倍！例3，興業銀行每股收益EPS為2.27元，本輪行情最低11.47元，其市盈率PE=5如果我們有足夠的耐心去等待“戴維斯雙擊”所出現的PE和EPS增長，未來股價出現的急劇變動，那麽幾年後又是怎樣的收益？中國的A股市場可以期待5-8年就是一輪牛熊的輪回，每個牛市賺取10倍利潤，2個牛市那就是百倍的利潤2個牛市不過是10-之間的事情，你与否願意去等待？詳解：1、當大盤從6100點跌至1700-1800點區域，銀行股的PE=5，從公開的信息懂得，銀行的增長率還是顯而易見的我們並不懂得大盤与否真的已經見底，但根據過往統計，銀行股的PE=5附近是極限，如果此時買進，等待市場給於PE=30時，我們就獲取了PE的增長30/5=6倍同時，由於銀行股的業績增長，假設年增長30%，3年增長1.3 的3次方=2.2倍股價變動為6×2.2=13.2倍！雙擊成功2、需要特別註意的是，買進的時機是在PE很低之時；當PE＞30倍時，已經失去了雙擊的意義3、十年百倍，並非指一個股持有十年中國股市每5-8年一個牛熊轉換，一輪牛市相隔5年，如果做到獲利10倍，那麽2個牛市的時間就是，2個牛市獲利10×10=100倍。

當然，前提條件是一個牛市獲利出局後，需要耐心等待大熊的到來，等待下一次檢便宜貨的機會4、“戴維斯雙擊”理論，所選取的股為績優白馬股，市場公認有確定的成長性的股票，不需要費盡心思尋找黑馬100=10×10=（4×2.5）×（3.33×3）意思是，一輪牛市只需要操作1-2只股票，就可以完毕一輪牛市10倍，2輪牛市10×10倍的目標一輩子有2-3只得股足已所谓戴维斯“双杀／双击”是美国戴维斯家族的投资哲学戴维斯家族祖孙三代在华尔街成功投资５０年，其辉煌战绩足以与沃伦·巴菲特、彼得·林奇等投资大师相提并论１９４７年，３８岁的谢尔比·科勒姆·戴维斯（Ｓｈｅｌｂｙ Ｃｕｌｌｏｍ Ｄａｖｉｓ　辞去在纽约州财政部保险司的职务，拿妻子的５万美元开始了职业投资１９５０年前后，她将１０万美元所有投资于保险股组合在她１９９４年去世时，这些投资已变成了８亿多美元老戴维斯的儿子谢尔比·Ｍ·Ｃ·戴维斯（Ｓｈｅｌｂｙ·Ｍ·Ｃ·Ｄａｖｉｓ　被觉得是华尔街的神话她从２０世纪６０年代的高投机行情下起家，在２０世纪７０年代的动乱中独善其身她管理的基金在２８年中有着２２年战胜市场的记录老戴维斯的孙子安德鲁（Ａｎｄｒｅｗ）和克里斯（Ｃｈｒｉｓ　在２０世纪８０年代后期接手“戴维斯王朝”，并继续发明出超人的回报。

戴维斯家族的投资哲学被称为投资行业的“奇葩”，注定要名留青史戴维斯“双杀”与“双击”效应重要体现了公司成长变化与市场不理性预期对股价波动的双重影响例如，在熊市中，投资者所面对的往往是估值下滑和上市公司业绩增长放缓的双重压力；在牛市时，则也许获得估值上升、上市公司业绩迅速增长所带来的双重收益戴维斯的方略很简朴，即以低市盈率（低于１０倍ＰＥ）买入成长性潜力股（每年增长１０％－１５％），待成长潜力显现后，以高市盈率卖出，尽享ＥＰＳ（每股收益）和ＰＥ同步增长的倍乘效益 例如，老戴维斯１９５０年买入保险股时ＰＥ只有４倍，１０年后保险股的ＰＥ已达到１５倍至２０倍也就是说，当每股收益为１美元时，戴维斯以４美元的价格买入，当每股收益为８美元时，一大批追随者猛扑过来，用“８×１８美元”的价格买入由此，戴维斯不仅本金增长了３６倍，并且在１０年等待过程中还获得了可观的股息收入事实上，大师们的股票投资理论和方略通过不断进化后，最后都走向了殊途同归戴维斯“双击”事实上就是格雷厄姆的安全边际理论、费雪的成长股理论、芒格的绩优股理论等三者的综合，即等待“好的时机”以“好的价格”买入“好的股票”，实现完美一击，然后耐心持有，坐收上市公司和“市场先生”的双重馈赠。

回过头来看，股神巴菲特的股票投资方略其实就是典型的戴维斯“双击”远的不说，单说中国股民耳熟能详的中国石油巴菲特购入中国石油Ｈ股的均价为每股１．６８港元，动态ＰＥ是３．４倍，动态ＰＢ（市净率）是０．７２倍，分红收益率高达１５％（是当时国内５年期存款利率的５．３８倍）并且，当时国际原油价格处在低位，巴菲特非常乐观，中国石油不仅经营稳定、赚钱能力强，并且分红政策稳定随着经济升温，股市走强，国际油价攀升，中国石油成长为“亚洲最赚钱的公司”，受到众人追捧巴菲特卖出的均价是１３．４元港币，平均ＰＥ是１８倍，平均ＰＢ是３．６倍，不仅股票市值增长了近１０倍，并且获得了巨大的分红收益可以说，巴菲特的投资是完美的戴维斯“双击”反观国内股民对中国石油Ａ股的投资：在原油价格处在高位时，以１６．７元人民币在一级市场抽签申购，ＰＥ是２２．４倍，市净率是５倍；二级市场开盘炒到４８．６元，相应ＰＥ为６４倍，ＰＥ为１４．８倍，何等的疯狂？在此之后的中国神华、中国船舶、中国远洋的上市和炒作，就更是一出出荒唐的“闹剧”了要懂得，戴维斯“双杀”——公司业绩下滑（ＥＰＳ下降）、股市进入熊市（投资预期变坏，ＰＥ下降）所带来的“双重杀伤力”也是惊人的。

例如，ＥＰＳ从２元降到１元，ＰＥ从６０倍降到１０倍，股价可以跌到原先的十一半再看看代表中国进行海外投资“国家队”、“国企队”、“机构队”——中投、中铝、中钢、中国平安、ＱＦＩＩ等，无一不是遭遇戴维斯“双杀”，损失何其惨烈？这些决策者连最基本的投资常识和宏观、行业周期理论都没搞懂，就动辄决定上百亿的投资，风险何其大也！２００７年，国内某券商也以“再现戴维斯王朝”为题，大力推荐中国人寿、中国平安两只保险股可惜的是，研究人员只看到戴维斯因长期持有保险股而致富，却并没有真正把戴维斯“双击”用对地方我也常常在思考：为什么这些专业人士在核心时刻总是会显得不“专业”？或许是“人在江湖，身不由己”——既要迎合市场、客户，又要考虑业绩、排名、奖金、公司利益；或许是“不识庐山真面目，只缘身在此山中”——离市场太近，难免因市场波动、群体互相影响而受到干扰更不要说还也许有道德风险了总之，笔者注意到：这些分析人员常常会先把“飞镖”插上，再在周边画上“靶子”，以证明自己的判断多么英明、精确股市暴跌后，有私募基金经理发狠说：“从今往后，没有１５年投资经验的人说话我一概不听其实，据我的观测，只有那些具有５０年经验的投资大师们说话才更可信。

就拿本次金融风暴来说，许多有１５年成功经历的华尔街“明星”遭遇滑铁卢米勒就是其中一位她是Ｌｅｇｇ Ｍａｓｏｎ Ｃａｐｉｔａｌ Ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ的董事长，亲自管理着旗下的Ｌｅｇｇ Ｍａｓｏｎ价值型信托基金Ｌｅｇｇ Ｍａｓｏｎ Ｖａｌｕｅ Ｔｒｕｓｔ　在１９９１年至２００５年期间，米勒年年跑赢大盘，这让所有基金经理人都望尘莫及然而，由于在本次危机中逆市买进美国国际集团、贝尔斯登和房地美的股票，她１５年成功反向操作所带来的荣誉，在一夜之间全毁了据《华尔街日报》报道，她的朋友、Ｄａｖｉｓ Ｆｕｎｄｓ基金经理克里斯托弗·戴维斯Ｃｈｒｉｓｔｏｐｈｅｒ Ｄａｖｉｓ　回忆说，曾在２０世纪９０年代初同米勒讨论过她的投资方略当时她告诉米勒：我的一种目的是对的的次数超过出错的次数米勒回击说，这样很愚蠢，真正故意义的是你对的的时候能赚多少如果你１０次错了９次，股票变得一钱不值，但只要第十次上涨了２０倍，你就够了戴维斯说，我可做不到这一点双击机会”与“双杀风险”并存《戴维斯王朝》是一本可以媲美《滚雪球——巴菲特和她的财富人生》的好书《戴维斯王朝》为人所称道的重要有两点：一是被觉得是保险股投资的百科全书；二是创立了出名的戴维斯双击和戴维斯双杀。

联系目前市场明显的构造性风险和机会看，目前市场存在非常明显的双击和双杀的机会和风险 　　戴维斯双击和双杀都是建立在股票市盈率水平应当与其长期潜在增长水平相称的基本上　　如果一家公司中长期的潜在增长水平在15%左右，而其市场予以的估值水平在10倍市盈率左右那么，这家公司的股票存在被双击的较大也许也就是说，其股票价格将由于赚钱上升和市盈率上升（到15倍PE）双重推动，而浮现较大上涨　　以五年为例，该公司净利润将上升至本来的两倍左右的水平，另一方面，其市盈率水平也将由10倍上升至15倍的水平假定其初始股价为10元，五年后的股价将达到30元其年化收益率达到25%　　此外，戴维斯还运用融资来进一步扩展收益率，她的融资额一般达到100%，因此，在上面的例子中，戴维斯在五年里实现的利润事实上会达到更加惊人的水平在经历了两度漫长牛市、两度剧烈熊市、七度轻微熊市、一次市场崩溃，以及25次大大小小的股价回落的洗礼后，戴维斯毕生合计获利超过接近两万倍，充足印证戴维斯双击的威力　　双杀与双击是相应的其重要针对高估值的高成长股票而言，例如，一家公司被市场广泛觉得能保持30%的增长水平（事实上这是不也许的，美国美丽50的长期赚钱复合增长超过15%的只有麦当劳等三家公司），市场予以其市盈率估值也在30倍左右。

　投资的本质就是寻找错误定价——谈戴维斯双杀和双击（作者：lizhx）让我们来分析下面两种状况：一、A公司，持续四年每年增长30%，市场给其高估值30倍，第五年只增长15%，市场就毫不留情的落井下石了，仅予以15倍市盈率，那么五年后的投资回报率是多少呢？本年度 第一年 次年 第三年 第四年 第五年EPS1.0 1.30 1.69 2.20 2.86 3.28增长率 ---30% 30% 30% 30% 15%PE --- 30倍 30倍 30倍 30倍 15倍股价 --- 39.00 50.70 66.00 85.80 49.20股价增幅=(49.20-39.00)/39.00=26.15%，五年复合收益率仅为5.9%，想不到吧！并且你无论在次年还是在其后第三、第四年买入并持有到第五年都会发生亏损用高风险来赌将来的高收益，换来的却是低收益甚至亏损这是戴维斯双杀的威力，即所谓赚钱增长速度回落与估值水平同步回落，将导致股价大幅下跌你也许会说，如果第五年公司仍然高增长，达到30%，而市场也予以30倍市盈率，这时EPS就应当是3.71元，相应的股价为111.30元，股价增幅为185.38%，五年复合收益率就可以是29.9%，不可谓不丰厚呀！但是你要懂得，上市公司近年维持30%高增长是可遇而不可求的，因此找到这样的投资机会是小概率事件。