昆明市公共租赁住房开发建设管理有限公司2017年度第二期中期票据信用评级报告.pdf

3 昆明市公共租赁住房开发建设管理有限公司2017年度第二期中期票据信用评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声明 一、本次评级为发行人委托评级除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。

五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据 六、中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告所表述的 中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给 第三方所产生的任何后果承担责任 七、本次评级结果自本期债务融资工具发行之日起生效，有效期为一年债务融资工具 存续期内，中诚信国际将按照《跟踪评级安排》，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级， 根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布 4 昆明市公共租赁住房开发建设管理有限公司2017年度第二期中期票据信用评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 发行主体发行主体概况概况 昆明市公共租赁住房开发建设管理有限公司 系经市委、市政府批准，于 2011 年 2 月由昆明市 土地开发投资经营有限责任公司（以下简称“土投 公司”） 、昆明市人民政府国有资产监督管理委员会 （以下简称“昆明市国资委”）投资成立的国有独资 公司。

截至 2017 年 3 月末，公司注册资本和实收 资本均为 85,056.50 万元，其中，土投公司出资 50,000 万元， 持股比例 58.78%； 昆明市国资委出资 35,056.5 万元，持股比例 41.22%土投公司实际控 制人为昆明市国资委，故公司的实际控制人为昆明 市国资委 公司主要职责是受市政府委托，负责昆明市级 保障性住房的开发、建设、营运管理工作公司主 要业务为昆明公共租赁住房的新建、改建、收购和 回购、营运、维护和管理、政府委托的建设管理、 土地一级开发整理 截至 2016 年末，公司总资产为 309.07 亿元， 总负债为 198.94 亿元，所有者权益合计为 110.13 亿元，资产负债率为 64.37%；2016 年，公司实现 营业总收入 1.53 亿元，净利润 6.80 亿元，经营活 动净现金流为-0.35 亿元 截至 2017 年 3 月末，公司总资产为 306.43 亿 元， 总负债为195.80亿元， 所有者权益合计为110.62 亿元，资产负债率为 63.90%；2017 年 1~3 月，公 司实现营业总收入 0.40 亿元，净利润 0.50 亿元， 经营活动净现金流为 0.36 亿元。

本期票据概况本期票据概况 本期中期票据注册金额为 20 亿元， 本期发行 5 亿元，期限为 5 年期 本期中期票据为固定利率票据，采用单利按年 计息，不计复利，逾期不另计息每年付息一次， 到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支 付 募集资金用途募集资金用途 公司拟发行 5 亿元中期票据，计划将募集资金 用于偿还银行借款，上述银行借款均为保障性住房 建设项目融资款 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 随着全球经济继续温和复苏、国内供给侧改革 效果持续显现，在货币政策稳健中性边际趋紧，财 政政策积极有效的背景下，上半年经济缓中趋稳态 势明显，GDP 同比增长 6.9%，超出预期一季度 名义 GDP 增速连续 5 个季度回升，达到 11.83%， 为 2012 年以来高点；二季度名义 GDP 增速虽然小 幅回落 0.73 个百分点至 11.10%，但仍是 2012 年以 来次高点未来，虽然深层次和结构性问题依然存 在，但供给侧改革继续有实质性推动，国企改革和 结构性减税等继续推进，一系列促改革、防风险措 施持续发力，将在一定程度增强经济发展活力随 着外需回暖外贸向好，消费持续稳健，下半年中国 经济企稳仍有一定支撑，预期全年经济走势前高后 稳。

图图 1：中国：中国 GDP 增速增速 资料来源：国家统计局 从产业发展来看，与去年同期相比，三次产业 增速均有所加快，第三产业增速持续高于第二产业， 规模以上工业增加值增速回升，制造业增长加快 经济结构持续优化，第三产业占比高于第二产业占 比的趋势未变，一季度第三产业对经济增长的贡献 率首次突破 60%达到 60.2%，二季度继续攀升至 61.7%；从工业内部结构看，六大高耗能行业增长 放缓，高技术制造业和装备制造业保持较好增长势 头，持续快于规模以上工业增长；此外，受今年以 6.00 11.00 16.00 2012-06 2012-11 2013-04 2013-09 2014-02 2014-07 2014-12 2015-05 2015-10 2016-03 2016-08 2017-01 2017-06 GDP：现价：累计同比 GDP：不变价：累计同比 5 昆明市公共租赁住房开发建设管理有限公司2017年度第二期中期票据信用评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 来货币政策边际趋紧、金融去杠杆影响，金融业占 GDP 比重较上年同期小幅回落， 近十年来金融业占 比持续攀升态势略有转变。

从三大需求来看，外需 贡献率虽然较一季度有小幅回落，但依旧维持在正 数区间，资本形成总额对经济增长贡献率较去年同 期有所下滑，消费对经济增长贡献率持续高于投资 基建投资和房地产投资下行带动投资总体有所回 落，但民间投资出现回升；居民收入增长加快支撑 消费持续稳健；外需回暖带动对外贸易持续快速增 长从价格水平看，CPI、PPI 分别于 2 月、3 月份 见顶后回落，通胀预期降温货币稳健中性边际趋 紧、金融监管趋严背景下，资金“脱实向虚”有所改 善，3 月以来 M2 增速持续下滑，连续两月跌入个 位数，社融总量同比增长 14.5%，超出全年 12%的 预期目标，依旧保持了较快增长此外，在国内经 济基本面企稳，美元走势低于预期等多方面因素的 影响下，人民币汇率保持基本稳定 虽然经济走势趋稳，但仍需高度关注经济运行 中面临的风险一方面，金融“防风险”、“去杠杆” 背景下，融资难和债务压力依然困扰实体经济，融 资成本抬升导致企业财务费用和利息支出持续攀 升，企业运行困难加剧另一方面，虽然金融监管 趋严有利于减少系统性风险的发生，但依然需要注 意金融监管强化与金融风险释放的“刀尖平衡”问题 同时，目前债券市场已经进入持续还本的高峰期， 再融资压力倒逼债务水平自动攀升，债务规模的刚 性压力还会加大，尤需警惕区域性债务风险爆发引 发系统性风险，导致“明斯基时刻”。

此外，前两年 房地产价格暴涨导致居民房贷压力增大，对消费的 挤出效应依然存在 下半年宏观调控重心仍将以“防风险”为主，金 融监管短期不会放松，但随着金融稳定委员会的成 立，监管机构之间的协调有望加强，温和去杠杆基 调将延续十九大”即将于今年下半年召开，或将 继续释放改革信号，加强改革顶层制度设计，对新 时期改革继续走向深入意义重大，制度红利的释放 或将增强经济增长的内生动力供给侧改革将持续 推进，“三去一降一补”将在上半年超额完成的基础 上更进一步， 国企改革有望迈出新步伐 与此同时， 财政政策仍将延续上半年的“积极有效”基调，有望 在减税降费降低企业负担，补足民生、环保等领域 短板，推动 PPP 项目落地等方面继续发力此外， 国内经济基本面趋稳，美元走弱，人民币贬值压力 和资本流出压力减轻，货币政策短期内仍将维持稳 健中性，后续随着经济下行压力加大，存在边际转 向可能此外，“雄安新区”、“粤港澳大湾区”建设 在进行创新探索同时，或将对现阶段经济增长产生 一定积极作用 区域经济环境区域经济环境 昆明市经济概况昆明市经济概况 昆明市地处云贵高原中部，是中国面向东盟的 重要门户及国际旅游城市之一。

昆明市区位独特， 是泛珠三角区域经济合作圈、 中国-东盟自由贸易区 经济圈和大湄公河次区域经济合作圈的交汇点随 着昆明至曼谷国际公路的通车、中越双方联合设计 建造的中越红河公路大桥的通车、泛亚铁路的规划 建设以及昆明国际空港等重大基础设施的实施，昆 明市面向东南亚、南亚开放的“桥头堡”作用日益凸 现 同时， 在实施 “一带一路”战略和长江经济带建 设的推动下，昆明市经济发展面临较好的外部环境 近年来，昆明市经济稳定增长，经济结构不断 优化，地区生产总值持续提升2014~2016 年，昆 明市分别实现地区生产总值 （GDP） 3,712.99 亿元、 3,968.01 亿元和 4,300.43 亿元， 按可比价计算， 2016 年同比增长 8.50%其中，第一产业实现增加值 200.51 亿元，同比增长 6.00%；第二产业 1,660.46 亿元，同比增长 7.60%；第三产业 2,439.46 亿元， 同比增长 9.30%三次产业结构由 2015 年末的 4.7:40.0:55.3 调整为 4.7:38.6:56.7 截至 2016 年末， 昆明市常住人口672.80万人 人均GDP为63,918.40 元。

固定资产投资方面，2014~2016 年，昆明市全 年固定资产投资 （不含农户） 分别为 3,138.17 亿元、 3,497.88 亿元和 3,920.07 亿元，2016 年昆明市固定 资产投资比上年增长 12.10% 其中， 第一产业投资 53.63 亿元，增长 50.7%；第二产业投资 630.11 亿 6 昆明市公共租赁住房开发建设管理有限公司2017年度第二期中期票据信用评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 元，下降 2.5%；第三产业投资 3,236.33 亿元，增长 14.9% 图图 2：：2012~2016 年昆明市年昆明市 GDP 和固定资产投资情况和固定资产投资情况 注：2015 年固定资产投资不含滇中新区 资料来源：昆明市国民经济和社会发展统计公报 近年来， 昆明市不断优化产业结构， 提升烟草、 化学原料和化学品制品、有色金属冶炼等传统产业 的优势， 同时积极培育先进装备制造业、 生物产业、 电子信息产业、新能源产业、新材料产业和节能环 保产业六大新兴产业2016 年，昆明市规模以上工 业增加值比上年增长 4.50%，其中，轻工业增加值 同比增长 3.50%，重工业增加值同比增长 5.50%。

从六大支柱行业看，2016 年烟草工业下降 4.20%， 化学原料和化学品制品工业增长 1.00%， 冶 金工业增长 3.30%，装备制造业增长 11.60%，医药 。