新改进的杜邦分析法在零售企业中的应用.docx

       新改进的杜邦分析法在零售企业中的应用                     赵方舟摘要：本文在管理用财务报表的基础上对现有杜邦分析体系进行了进一步改进通过将权益杠杆拆分为经营性部分和金融性部分，从而可以更加深层次地分析不同的债务结构对权益净利率的贡献作用同时本文选取永辉超市作为研究对象，使用新改进的杜邦体系来分析其权益净利率的推动因素新改进的分析体系可以作为管理层在运用OPM战略时的参考，帮助其进行管理决策关键词：杜邦分析；经营负债；财务报表分析一、杜邦分析体系发展概述自杜邦分析体系提出后，它独特的思想价值受到国内外学者的广泛关注总的来说现有研究多集中在以下两个方向一方面是横向的拓展，也就是将分解的思想用于其他指标的衡量，如企业流动性的分析，盈利能力的分析或者，将杜邦分析法在具体的行业加以运用来评价其效果另一方面是纵向的挖掘，改进现有体系中总资产净利率分子与分母不匹配、未区分经营负债（资产）与金融负债（资产），未衡量财务杠杆内涵的流动性风险等问题针对传统杜邦分析存在的局限，Zvi Bodie（2003）提出“五因素”法，通过税收负担率、利息负担率和销售报酬率强调了负债的影响。

美国学者佩因曼（2005）则主张将财务活动与经营活动分离开来，随着管理用财务报表研究的深入，出现了改进的杜邦分析法但正如张跃超（2015）在对家电行业的研究中发现的，经营负债与企业的盈利能力成正相关而以上两种改进方法都未强调经营负债在杜邦分析中的作用，因此，本文在对“五因素”法进一步改进改进之后（以下称为“新改进的杜邦分析”），选取零售行业的代表企业，运用新改进的杜邦法分析其权益净利率的驱动因素二、新改进杜邦分析体系的构建（一）“五因素”法的局限针对Zvi Bodie 提出的“五因素”法，国内学者邵希娟（2007）做了进一步的修正：权益资本报酬率=（税后经营利润/销售收入）×（销售收入/总资产）×（净利润/税后经营利润）×（总资产/股东权益）=（1- 所得税率）×（1- 利息/ 经营利润）×（经营利润/ 销售收入）×资产周转率×权益乘数（1）改进后的方法可以通过利息比上经营利润来衡量财务费用的对权益净利率的推动作用但公式中权益乘数却并未按照经营与金融的不同性质来划分对于任何企业，其负债可以分为金融负债和经营负债经营负债是指因为销售商品以及提供劳务形成的负债，金融负债则是企业在进行筹资活动时所形成的负债。

相较于金融负债，经营负债的成本可以说是极低的甚至为零，因此在维持相同规模杠杆的条件下，增大经营负债所占比例有利于其他因式的提高从而提高权益净利率二）新改进杜邦分析体系的构建基于以上分析，选择将权益乘数进一步分解，则有权益乘数=总资产/净资产=1+负债/净资产=1+经营负债/净资产+金融负债/净资产（2）定义（经营负债/ 净资产）为经营负债权益比，其衡量了企业现时每一单位的权益资金可以获得的经营负债的额度定义（金融负债/ 净资产）为金融资产权益比，其衡量了企业现时每一单位的权益资金可以获得的金融负债的额度将（2）式带入（1）中得到（3）式，对应如图一所示的新改进的杜邦分析体系值得注意的是使用新改进的杜邦分析体系的前提是根据企业活动的性质对企业的资产负债表以及利润表进行重分类依照是否会产生使用的成本，将资产负债表负债项目中的短期借款、交易性金融负债、应付利息、一年内到期的非流动负债、长期负债、应付债券作为金融负债列示，其余项目以经营负债列示同时将利润表中的财务费用抵减投资收益、公允价值变动收益后的结果抽离出来作为金融活动的损益（利息费用）三、新改进的杜邦分析法在零售行业的应用举例（一）研究对象的选取由OPM 战略可知，企业应充分利用规模效应与销货渠道的优势，增强与供应商的议价能力，从而将存货和应收账款的资金成本转移到供应商一方。

零售上市企业在与供应商的议价能力方面要优于其他行业，且其业务简单，负债构成以对供应商的应付账款为主，适合运用OPM战略，也因此适合用与研究经营负债对权益净利率的影响大小本文选取永辉超市2013 和2014 两年的财务报表数据作为新改进的杜邦分析法应用的对象，并使用连环替代法具体分析经营负债权益比和金融负债权益比对的权益净利率驱动作用二）编制管理用财务报表调整永辉超市的资产负债表的负债部分和利润表，从新的管理用资产负债表中得到新改进杜邦分析法所需要的财务数据，如表1所示三）使用连环替代法进行分析具体使用连环替代法分析各个因素对净资产收益率变化的推动作用的过程如表2所示根据计算结果可知永辉超市2014 年权益净利率比2013 年增加了0.99%，影响较大的因素有：（1）平均利息负担率变化，引起2.18 个百分点的增长；（2）经营利润率变化，引起2.72 个百分点的下滑；（3）经营负债变化，引起0.73 个百分点的增长；（4）金融资产变化，引起0.39个百分点的增长基于以上结果，结合企业的财务报表可以判断2014 年度企业投资活动较为成功，取得了较高的投资收益，从而在很大程度上弥补了经营业务利润率下降产生的影响。

但是由于金融投资市场的不确定性，企业的投资收益是不稳定的，因此企业需要重点关注经营利润率下滑的原因同时还应该注意到经营负债的增长对企业的权益净利率带来的推动作用总体来看，经营负债的变动对企业净资产收益率增长的贡献度达到76.04%，远大于金融负债的39.39％这正表现出经营负债在作为杠杆时成本较小的优势考虑到企业权益杠杆已经达到1.39，进一步借入贷款会显著增加企业的财务风险，企业应该在维持现有杠杆水平的基础上增大经营性负债的比例，以提高权益利润率四、结论通过新改进的杜邦分析法在永辉超市中的应用可以看出，较于之前的分解体系，新的分析方法通过将负债区分为经营部分和金融性部分找出了权益净利率更深层次的驱动因素经营性负债较于金融负债有着相同的杠杆效应，但其成本更低，不需要承担利息费用在寻找提高权益资本回报率的途径时，企业使用新改进的杜邦分析体系可以更清晰地了解不同类型负债的作用，有利于经营管理决策但本文仍有不足之处，即仅在零售企业中选取了较为典型的代表进行应用，未能在整个行业中进行实证分析以考察新改进分析体系的效果，这也是笔者进一步研究的方向参考文献：[1]斯蒂芬·H.佩因曼.财务报表分析与证券定价[M].北京:中国财政经济出版社, 2005[2]郭义伟. 探究因素分析法和杜邦分析体系的应用[J].中国乡镇企计,2015,04:82-83.[3] 张跃超. 家电行业上市公司盈利能力与债务来源结构关系研究[J]. 企业经济,2015,05:127-131.[4]邵希娟,田洪红. 试析杜邦分析法的改进与应用[J]. 财会月刊,2007,36:48-50.（作者单位：中南财经政法大学会计学院） -全文完-。