机构投资者对我国上市公司并购绩效的影响.pdf

论文原创性声明本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本入在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果对本文的研究作出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担学位= 论文作者签名：秘』秉日躲2 p 年g 月；o 日学位论文使用授权声明本人完全了解中山大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留学位论文并向国家主管部门或其指定机构送交论文的电子版和纸质版，有权将学位论文用于非赢利目的的少量复制并允许论文进入学校图书馆、院系资料室被查阅，有权将学位论文的内容编入有关数据库进行检索，可以采用复印、缩印或其他方法保存学位论文学警文作者签名：楚劓絮巨期：2 0 f D 年§月岁日导师签名：留耘日期：加f D 年5 月弓O 日机构投资者对我国上市公司并购绩效的影响专业：企业管理硕士生：楚利蒙指导教师：宋耘摘要自上世纪8 0 年代后，随着国外机构投资者持股比例的增加和相关法律法规的放松，机构投资者的“股东积极主义“ 行为兴起，它们对上市公司的管理层进行积极的监督，促使管理层采取措施改变公司绩效，从而保护自己的利益。

而我国机构投资者经过十多年的发展，其持股金额已经超过总股市值的5 0 ％，参与公司治理的意愿和能力都在增强与此同时，我国企业的并购活动在股权分置改革后同益活跃，而并购行为通常都对企业绩效产生很大影响，势必引起机构投资者的干预在这种背景下，研究机构投资者对并购的影响特别是并购绩效的影响就显的十分重要，也可以进一步丰富并购和机构投资者的理论本文首先对并购理论和机构投资者的相关文献进行梳理，然后提出本文的假设和分析模型，即机构投资者是通过提高其持股公司的治理水平进而影响并购绩效的最后本文以我国2 0 0 5 ．2 0 0 6 年沪、深A 股中发生并购的上市公司为样本，采用会计研究法衡量并购绩效，使用因子分析法和多元线性回归分析方法进行实证研究本文的实证研究结果表明，机构投资者总体发挥积极的监督作用，其重点持股的企业在并购后的绩效得到提高，其中信托基金持股公司在并购后的绩效提升最多机构投资者的持股比率与并购前后的绩效差值呈显著性关系，证实了机构投资者的持股比例越大，并购的效果越好；公司治理水平对机构投资者持股比例、并购绩效呈部分中介变量，证明机构投资者对并购绩效的影响分为直接影响和间接影响两种。

关键诃：并购绩效，机构投资者，公司治理水平T i t l e ：I m p a c t so fI n s t i t u t i o n a lI n v e s t o r so nt h eM & AP e r f o r m a n c eo fC h i n e s eL i s t e d - c o m p a n i e sM a j o r ：B u s i n e s sA d m i n i s t r a t i o nN a m e ：C h uL i m e n gS u p e r v i s o r ：S o n gY u nA B S T R A C TA f t e r19 8 0 s ，a l o n gw i t hi n s t i t u t i o n a li n v e s t o r si n c r e a s i n gs t a k e sa n dr e l e v a n tl a w sc h a n g i n g ，”S h a r e h o l d e rA c t i v i s m ”b e h a v i o r sr a i s e d ，a n dt h e yb e c a m ean e wf o r c ei nc o r p o r a t eg o v e r n a n c e ，s u p e r v i s e dt h ew h o l em a n a g e m e n t ，a s k e dt h em a n a g e m e n ti m p r o v ep e r f o r m a n c e ，S Op r o t e c t e dt h e m s e l v e s ’i n t e r e s t s ．T l l es t a k e so fi n s t i t u t i o n a li n v e s t o r si nC h i n e s es t o c km a r k e th a v eb e e nm o r et h a n5 0 ％a f t e rm a n yy e a r so fd e v e l o p m e n t ，a tt h es a m et i m e ，C h i n a ’SM & Ab u s i n e s sh a v ed e v e l o p e dv e r yr a p i d l y ．A sw ek n o w , M & Aw i l lh a sas i g n i f i c a n ti m p a c to nb u s i n e s sp e r f o r m a n c e ，S Oi tw i l ll e a dt ot h ea t t e n t i o no fi n s t i t u t i o n a li n v e s t o r s ．I nt h i sc o n t e x t ，i ti sv e r yi m p o r t a n tt os t u d yt h ei m p a c to fi n s t i t u t i o n a li n v e s ．t o r so nt h eM & AP e r f o r m a n c eo fC h i n e s eL i s t e d —c o m p a n i e s , a n dt h i sp a p e rw i l l r i c ht h et h e o r yo fM & Aa n di n s t i t u t i o n a l i n v e s t o r s ．T h ep a p e rf i r s t l ys u m m a r yr e l e v a n tl i t e r a t u r e so fM & At h e o r ya n di n s t i t u t i o n a li n v e s t o r s ，a n dt h e np r o p o s eh y p o t h e s i sa n dt h ea n a l y t i c a lm o d e lt h a tc o r p o r a t eg o v e r n a n c ei sai n t e r m e d i a t ev a r i a b l e st os t u d yt h ei n s t i t u t i o n a li n v e s t o r s ' i m p a c t so nt h ea c q u i s i t i o np e r f o r m a n c e ．F i n a l l y , t h i sp a p e rc h o o s et h ed a t ao f2 0 0 5 ·2 0 0 6l i s t e dc o m p a n i e s ’M & Ai nS h a n g h a ia n dS h e n z h e nA —s h a r em a r k e t ．T h ee m p i r i c a lr e s u l t ss h o wt h a ti n s t i t u t i o n a li n v e s t o r sp l a ya na c t i v er o l ei ns u p e r v i s i n gt h ec o m p a n y ’Sa c q u i s i t i o na n dt h ep e r f o r m a n c eh a v ei m p r o v e d ，t h eT r u s tF u n dd ob e s t ．I n s t i t u t i o n a li n v e s t o r s ’s h a r e h o M i n gr a t i oa n dt h ep e r f o r m a n c eo ft h em e r g e rh a v eas i g n i f i c a n tr e l a t i o n s h i p , c o n f i r m i n gt h a tt h eg r e a t e ri st h es t a k eo fi n s t i t u t i o n a li n v e s t o r s , t h e¨b e t t e ri st h ee f f e c to fM & A ；t h eh i g h e ri st h en u m b e ro fi n s t i t u t i o n a li n v e s t o r sa n dam a j o rs h a r e h o l d i n gr a t i o ，t h eb e t t e ri st h ee f f e c to fM & A ；C o r p o r a t eg o v e r n a n c ei sap a r to ft h ei n t e r m e d i a t ev a r i a b l eo fi n s t i t u t i o n a ls h a r e h o l d i n ga n da c q u i s i t i o np e r f o r m a n c e ，S Oi n s t i t u t i o n a li n v e s t o r s ’i m p a c t so nt h ep e r f o r m a n c eo fM & Ai sd i v i d e di n t ot w ok i n d s ，i n c l u d i n gd i r e c ta n di n d i r e c te f f e c t s ．K e yw o r d s ：M & AP e r f o r m a n c e ，I n s t i t u t i o n a lI n v e s t o r s ，C o r p o r a t eG o v e m a c el l l目录摘要⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．IA B S T R A C T ⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．I l目j 录⋯⋯⋯．⋯．．．．．．⋯．．．．⋯．．⋯．⋯⋯．．．⋯．．．．⋯．．．．．．⋯⋯⋯．⋯⋯．．．．⋯．．．．．．．．．⋯．⋯．．⋯．．⋯．．．．．．．．．．．1 1 、，表目录⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯一V图目录⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．V第1 章导论⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．11 ．1 研究背景和研究意义⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯一l1 ．2 研究方法与技术路线⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯21 ．3 本文的内容安排⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯．．31 ．4 本文的主要创新点⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯4第2 章文献综述⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯⋯。