健民集团转型维艰.docx

本文格式为Word版，下载可任意编辑健民集团转型维艰 贺丽 7月19日晚间，健民集团（600976.SH）发布2021年半年报，实现营业收入17.93亿元，同比增长74.5%，实现归属于上市公司股东的净利润1.67亿元，同比增长192.24% 作为一家武汉企业，2022年的业绩难免受到了重创，只看同比增长处境，缺乏确定的科学性将公司业绩和2022年相比，净利润增幅也接近200%从财报上看，公司2021年上半年进入了全新的成长阶段，找到了新的业绩增长点 公司的毛利润主要由儿科、妇科、商业销售、特色中药和其他构成，2021年上半年合计7.45亿元，较上年同期的4.26亿元，增加了3.19亿元 其中，仅儿科一项，就增加了2.36亿元 也就是说，公司的主要毛利润来源，是儿科药一款龙牡壮骨颗粒打天下 从公司产品线来说，儿科药卖得最好的，只有一款：龙牡壮骨颗粒 提到这个药名，可能好多挚友都有莫名的亲切感，这款“国民”药物伴随了好多人的青少年，也给健民集团带来了丰厚的利润 和好多其他中药企业类似，健民集团在进展过程中，也展现了过于凭借单一产品的弊病以2022年以来的历年财报数据为例，公司儿科药物的毛利润占比均在40%以上，2022年儿科药物更是以5.17亿元的毛利润，占比全部毛利润的52.13%，2021年上半年占比全部毛利润的55.63%。

可以看出，公司对单一产品的凭借性越来越强，2021年上半年，龙牡壮骨粉就卖掉了两亿多袋，差不多是上年同期的两倍但是，对比有意思的是，带来一半多毛利润的儿科药，销售额仅占全部营收额的四分之一左右 为什么会展现这样的现象？ 原来，公司营收构成中，占比最高的“商业销售”片面，毛利率只有4%左右，考虑到其他费用性开支，这片面业务很难赚钱 也就是说，这片面业务销售额虽高，本质上是低附加值的配送模式，下属子公司从药品生产企业购进产品，通过自有销售渠道销往区域内的其他医药商业公司、医疗机构或药店不仅没有带来足够的利润，反而在购买环节占用大量的资金，还存在着坏账风险，是公司为了做大规模而强行纳入并表范围的业务联营公司付出重要利润 2022年和2021年上半年，公司的毛利润分别是12.8亿元和8.9亿元，同期的净利润分别是1.48亿元和1.67亿元 其他的毛利润去哪儿了？被销售费用吞掉了2022年销售费用7.87亿元，2021年上半年销售费用5.40亿元 勉强支撑起公司净利润的，是投资收益2022年投资收益1.04亿元，2021年上半年投资收益6246万元，成为公司净利润来源的重要构成片面。

其中，绝大多数是来自联营公司武汉健民大鹏药业有限公司（下称“大鹏药业”）的投资收益 大鹏药业的核心业务，是体外培育牛黄 牛黄是牛的胆结石，自然状态下产量对比少，但中药的需求量分外大，为了得志需求，科研人员研发出了人工牛黄，但人工牛黄的成分和自然牛黄差异对比大，后来又研发出了体外培育牛黄从成分来说，比人工牛黄要好得多研究说明，与人工牛黄相比，体外培育的牛黄与自然牛黄的成分更接近 随着市场对体外培育牛黄的需求量与日俱增，大鹏药业逐年业绩向好，健民集团持有大鹏药业33.54%的股权，据此形成的投资收益也稳步增加 作为重要的利润来源，公司和大鹏药业的关系确定很好但财报显示，很可能没那么简朴公司应收款项中，有应收大鹏药业的9.8万元的余额，匪夷所思的是，竟然全额计提了坏账打定是由于大鹏药业无力清偿，还是由于作为重要股东之一缺乏实际操纵力导致？这是个未知数商业板块三“巨头” 公司的商业销售板块主要由两大类业务组成：医药批发和零售其中，医药批发凭借子公司福高公司和维生公司，给医院或医药企业举行药品配送;零售业务那么凭借于新世纪大药房 半年报中，公司商业销售板块的销售占比超过总营收的50.7%。

但公司的商业销售业务尤其是零售业务，几乎不赚钱据半年报披露，新世纪大药房的所得税率为2.5%，根据税务有关规定，应纳税所得额低于100万元的小微企业才会有这样的优待税率，也从侧面反映公司的商业销售规模虽大，创效才能不佳其他滚动负债是什么？ 健民集团的资产负债率达成了45%左右，而账面只有2000万元的短期借款，没有长期借款是什么抬高了资产负债率？账面显示，是高达4.6亿元的其他滚动负债（2021年半年报增加到5.9亿元），超过负债总额的一半 这并不是由于生产经营产生的欠款，而是医药企业的“潜规矩”：公司日常计提尚未支付的市场推广费用 与之相对应的，是公司每年占营收比例超过三分之一的销售费用 大片面药企都有占对比高的销售费用，但构成对比繁杂，譬如恒瑞医药（600276.SH），包括市场推广费，营销人员工资、差旅费、办公费用等等而健民集团的销售费用简朴粗暴，只有两片面构成，一是营销人员工资，二是营销和广告费 从振奋的销售费用来看，公司的产品缺乏竞争力产品主要凭借销售费用驱动型应收款项融资的提示 和好多医药企业类似，公司的资金貌似很充裕，几乎没有贷款和利息支出，现金流周转对比好。

但这只是表象，并不赚钱的商业销售业务，占用了公司不少资金虽然在合并后的报表中很难单独看到这片面业务，应收账款融资报表工程还是露出了马脚 2022年年报中，公司的应收账款融资工程达成了2.06亿元，2021年半年报中也有1.79亿元这是什么处境？ 这其实是应收票据，由于举行了质押融资，所以计入了应收款项融资真正不缺钱的公司，是不会损失手续费来质押票据的，健民集团之所以这样做，是由于从事商业销售的子公司福高药业通过这种方式举行资金周转 健民集团使用质地优良的票据为子公司供给质押担保，便当其开展融资业务而因此发生的财务本金，根据会计准那么不必计入利息支出，都被计入投资收益，合并报表后被吞噬在汇总后的投资收益中，给投资者带来公司几乎不需要借钱的错觉研发费用不及销售费用的零头 2022年年报和2021年半年报中，公司的研发费用分别为3700万元和1600万元，其中近半为研发人员的薪酬和同期7.87亿元和5.4亿元的销售费用相比，完全不成比例 這是好多中药企业共同的弊病，过多凭借营销而非凭借研发很难想象这种规模的研发支出能带来多少技术革新，正是由于研发缺乏，中药企业大多缺乏有效的护城河，在进展过程中一旦展现成长瓶颈，就会停滞不前。

最有特色的中药企业，莫过于云南白药（000538.SZ），从一家传统的家喻户晓的中药企业，摇身一变做成了中国最大的牙膏企业大获告成后，云南白药又开头尝试毛利率极高的面膜业务 在云南白药的引领下，济川药业（600566.SH）、片仔癀（600436.SH）等知名中药企业都开头生产牙膏和面膜 健民集团也不例外，官网显示，公司已经推出了面膜等产品，目前尚处于初步推广期，销售额还没做起来 仅从儿科药的毛利润占比和投资收益的处境看，健民集团的核心业务迷惑性很大销售额最大的商业销售，并没有带来充裕的毛利润，而盈利主要凭借儿科药单品，净利润那么靠合资企业的投资收益加成，但公司和这家合资企业的关系扑朔迷离，给公司的进展带来很大的不确定性 更何况，和振奋的销售费用相比，公司的研发投入几乎可以疏忽不计 从公司新产品看，为了制止市场瓶颈，也在不断的尝试多元化转型，但陷入了传统中药企业转型陷阱，云南白药能行的，不见得其他药企都能行靠面向美容护肤的新产品，无论是品牌知名度，还是销量，都还遥遥无期 声明：本文仅代表个人观点;声明：本人不持有文中所提及的股票 猜你热爱 牛黄销售费用投资收益 重销售轻研发 机警畸形进展的药企证券市场红周刊(2022年18期)2022-05-18磨刀短篇小说(原创版)(2022年3期)2022-05-11人力资本的价值评估评测的实施路径与方法全国流通经济(2022年5期)2022-04-20ESG投资策略对企业行为和投资收益的影响研究智富时代(2022年7期)2022-08-16ESG投资策略对企业行为和投资收益的影响研究智富时代(2022年7期)2022-08-16上火，选对四个“黄”恋爱婚姻家庭·养生版(2022年3期)2022-03-29利润约束下快消品性业销售费用管控的探讨中小企业管理与科技·上旬刊(2022年7期)2022-09-26只是喝酒金山(2022年6期)2022-07-14人工培植牛黄告成中国青年(1981年9期)1981-08-20— 7 —。