垃圾债对债券市场有何影响第三组PPT课件02.ppt

垃圾债对债券市场有何影响目录目录什么是垃圾债什么是垃圾债\介绍美国和中国各自发行的垃圾债情况介绍美国和中国各自发行的垃圾债情况垃圾债对债券市场的影响垃圾债对债券市场的影响什么是垃圾债 垃圾债即垃圾债券（Junk bond），也称高收益债，是指主要由信用等级较低垃圾债或盈利记录较差的公司发行的债券由于信用等级差，发行利率高，此类债券具有风险较高同时收益也高的特征 垃圾债的发行主体其发行其发行主体通主体通常又有常又有两种两种 1.曾经享有投曾经享有投资级评级的公资级评级的公司，由于盈利司，由于盈利能力等资质下能力等资质下降，其债券沦降，其债券沦为垃圾级，这为垃圾级，这种垃圾债俗称种垃圾债俗称“堕落天使堕落天使” 2.处于创业期的处于创业期的公司，其评级尚公司，其评级尚未反映其未来的未反映其未来的发展潜力发展潜力 穆迪公司 标普公司 级别 风险 Aaa AAA 投资级债券 最低 Aa AA 投资级债券 低 A A 资级债券 低 Baa BBB 投资级债券 中等 Ba, B BB, B 垃圾债券 高 Caa/Ca/C CCC/CC/C 垃圾债券 最高 C D 垃圾债券 违约 　　 数据来源：中信建投证券研究发展部美国垃圾债的发行历史20世纪世纪20及及30年代存年代存在在70年代初发年代初发行不足行不足20亿亿美元美元80年代中期，垃圾年代中期，垃圾债市场急剧膨胀，债市场急剧膨胀，迅速达到鼎盛时期迅速达到鼎盛时期1990年年米尔肯入米尔肯入狱，垃圾狱，垃圾债券市场债券市场进入了低进入了低迷期迷期2011年全球年全球垃圾债发行垃圾债发行规模接近规模接近5000亿美元亿美元1991年之年之后，后，垃圾垃圾债券债券市场市场逐步逐步走向走向成熟成熟2008年年金融金融危机危机发行发行额从额从2007年年的的1488亿亿美元美元下滑下滑至至659亿美亿美元元2009年年到到2010年年反弹反弹强劲强劲 在整个8080年代，美国各公司发行垃圾债券17001700多亿美元，其中被称作“ “垃圾债券之王” ”的德崇证券公司就发行了800800亿美元，占47%47%。

　　 有“ “垃圾债券之神” ”之称的该公司负责人迈克尔• •米尔肯19871987年的薪水高达5.55.5亿美元 垃圾债的投资精髓永远是从负债中发现资产，透过债务的表象发现真正的价值并把它扩大到极致 —— ——迈克尔· ·米尔肯 美国垃圾债的发行 积极作用：1.1.筹集了数千亿游资 2. 2.使日本等国资金大量流入 3. 3.使美国企业在强大外力压迫下刻意求 新，改进管理等， 美国上世纪80年代创造的垃圾破坏实体经济 当时金融市场创新工具“ “杠杆收购” ”。

正是这个杠杆收购才是搞坏美国实体经济的万恶之源 杠杆收购以较少的钱放大倍数收购某上市公司，一旦收购成功，然后发行企业债，用企业债发来的钱进行还债，如果企业破产，企业债就成废纸一张由于杠杆收购者并非打造企业的竞争力，而是投机套利，利用良好的上市企业基本面尽量发行超负荷的企业债总额，扣除杠杆收购的本金，多出来的钱就是净收益，而且轻松持有上市企业的控股权，而这些企业债到期偿还却是上市公司的事美国上世纪美国上世纪8080年代创造的垃圾破年代创造的垃圾破坏实体经济坏实体经济 杠杆收购者再通过低价甩卖上市公司股权套利出局，作了一 个很好的短平快套利模式，至于当初发行企业债时的利率高低根本就不是杠杆收购者考虑的问题，还债高利息是将来上市公司的事情 肥了杠杆收购者，美国产业被金融创新打垮中国的垃圾债发行情况 证监会主席郭树清20112011年1212月两次公开讲话都表示要鼓励发展高收益债，作为固定收益类金融产品的创新之一。

而高收益债相关办法出台在望，可以视作地方债、机构债、市政债，乃至国债期货、资产证券化等衍生产品 上海证券交易所被认为是垃圾债最积极的推动者之一，并一直做铺垫工作 2012 2012年2 2月，有业内人士表示，中国版“ “垃圾债” ”的相关办法已拟定山东海龙“垃圾债”之旅 山东海龙，这家国内粘胶短纤行业的龙头，公司20122012年1 1月3030日公布的业绩预亏公告，20112011年公司的亏损预计高达1010亿元海龙同时债台高筑，其截至去年三季报的数据，负债总额高达71.8771.87亿元 深陷财务危机的STST海龙在20122012年2 2月份被联合资信下调评级至C C级即“ “垃圾级” ”这也是市场中国债券市场唯一一只C C级短融。

 2012年年4月月16日是山东海龙股份有日是山东海龙股份有限公司限公司2011年度第一期短期融资券的兑付年度第一期短期融资券的兑付日，这个国内史上第二支垃圾债和此前的福日，这个国内史上第二支垃圾债和此前的福禧垃圾债一样，都没能成为史上第一支信用禧垃圾债一样，都没能成为史上第一支信用违约债券，因有疑似违约债券，因有疑似地方政府联手银行的兜地方政府联手银行的兜底资金介入底资金介入，海龙垃圾债如约兑付，海龙垃圾债如约兑付 一个看似美满的结局，掩盖不了市场蒙一个看似美满的结局，掩盖不了市场蒙羞的悲哀羞的悲哀 垃圾债对债券市场的影响1.信息披露强信息披露强化：高收益债化：高收益债的长期推广必的长期推广必然要求信息透然要求信息透明度的提升，明度的提升，信息披露监管信息披露监管的标准也将提的标准也将提高2.流动性提高：流动性提高：专业投资者有望专业投资者有望进入高收益债市进入高收益债市场，以提高债市场，以提高债市的流动性在交的流动性在交易所市场和银行易所市场和银行间市场的融合完间市场的融合完成后，债市的流成后，债市的流动性会进一步增动性会进一步增加高收益债券 ---- ----陷阱还是馅饼陷阱陷阱1.大量资金的流大量资金的流入会给市场带来入会给市场带来一些不稳定因素，一些不稳定因素，导致市场混乱、导致市场混乱、一些非法的投资一些非法的投资行为也会逐渐显行为也会逐渐显露头角。

露头角馅饼馅饼高收益债券高收益债券 ----陷阱还是馅陷阱还是馅饼饼1.能够给中能够给中小企业融资小企业融资带来方便、带来方便、降低民间借降低民间借贷风险等方贷风险等方面的利好面的利好 2.高收益债高收益债将改变中国债将改变中国债券市场品种单券市场品种单一化的格局一化的格局对投资人，有对投资人，有了存款之外可了存款之外可选择的金融产选择的金融产品3.有利有利于促进于促进交易所交易所市场提市场提高规模 垃圾债开闸垃圾债开闸在即，中国与欧在即，中国与欧美土壤不同，今美土壤不同，今后发展如何，我后发展如何，我们拭目以待们拭目以待。