10-日本90年代的萧条.ppt

第十章 日本90年代的萧条学习目标• 了解日本十年萧条的背景，掌握十年萧条 的特点 • 分析日本20世纪90年代长期萧条的原因 • 探讨日本为走出萧条所采取的措施3本章内容• 日本的十年萧条 • 萧条的原因 • 走出萧条隧道 4第一节 日本的十年萧条一、泡沫经济及其崩溃 • 背景——日本经济之所以陷入十年萧条，其重要原因就 是泡沫经济的破灭1985年9月西方发达国家为了协调 其经济发展失衡达成了“广场协议”，联合干预汇率• 在此背景下，一系列因素导致泡沫经济开始逐渐形成 ： –降低贴现率，同时，日本银行持续买进美元卖出日元 ，造成货币量供应膨胀，大量游资充斥市场，金融缓 和导致利率长期低迷 –日本政府制定了“第四次全国综合开发计划” ，“综合保养地 域整备法” –80年代中期开始，日本加速金融自由化步伐，银行不仅直接投 资于股票和债券，而且通过信托投资方式进入股市；金融机构 也积极地进行融资，特别是对不动产等领域的融资急剧增长； 民间企业也进行所谓“财务技术革新”，对股票、办公楼、厂 房及机械设备进行过度投资；一般炒股者也争相购入股票，以 期取得增值效益结果，股票、土地的价格被越炒越高，一股 空前的投机狂潮席卷日本。

不管金融泡沫（过度的股价和地价）还是实体泡沫（过 剩的楼宇）迟早是要破灭的当1989年日本银行为抑制经 济过热而开始紧缩金融，将法定利率提高到3.25%，并推 出对不动产融资的限制措施时，股价便于1989年底开始反 转，而地价也于1990年6月涨势开始减缓，1992年转为下 跌，日本经济也从“平成景气”转为“平成萧条”，日本 由此进入了长期萧条二、萧条期的四个阶段战后日本经济发展史上，在泡沫经济之前，虽然也出现 过若干次不景气，但也都是与上一年相比增长率略微下 降，除1974年因受石油危机的外部影响出现过一次1.2% 的负增长外，其他年份并没有出现过负增长但泡沫经 济崩溃以后的日本经济却和以往不同： • 第一，出现了（1998年度和1999年度）连续两年的负增 长 • 第二，平均增长率显著下降 • 第三，萧条特征明显 • 第四，萧条持续时间长78萧条期的四个阶段第一阶段（1991—1994）为泡沫经济崩溃期 – 这一时期由于土地、股票等资产价格的下跌给企业和国民经济造 成了重大损失，经济陷入萧条910第二阶段（1995—1996）为伴随不安的短暂景气期 l 这一期间企业，特别是大企业经营状况稍有好转。

这两 个年度的经济增长率分别达到2.0%和2.7%总体经济形 势也向恢复方向发展，恰似严冬的“小阳春”但各种 潜在危机在这一期间也都开始显露l各类企业，特别是以制造业为中心的中小企业深受其害 ，因短期资金不足而倒闭的企业数量逐渐增多大企业 为了提高竞争力，积极推行企业改革，大量裁员，失业 问题开始显露第三阶段（1997—1999）为经济萧条深化期l 这一时期金融危机、消费疲软、失业等矛盾同时喷发 ，经济状况陷入战后以来的最坏状态11第四阶段（2000—2001）为景气起伏期l 为了防止经济陷入通缩萧条怪圈，当时的小渊内阁采取 了稳定金融秩序、救助中小企业、扩大就业等一系列紧急 政策使急剧恶化的经济得到控制，到2000年经济出现复苏 的迹象，2000年度经济增长率达到2.9%然而好景不长， 2000年秋季以后，随着美国经济的减速，日本经济也开始 滑坡，重新跌入冰川12三、萧条期的特点（一）萧条持续时间最长 •对于市场经济国家而言，经济活动的水平总是呈现为上升过程与下 降过程的交替往复，表现为萧条、复苏、繁荣、衰退四种状态的循 环这种经济活动水平的波动，称作“景气变动”或“经济波动” 日本自20世纪50年代以来，已经经历了11次景气变动。

•按照日本经济企划厅对经济波动阶段的界定，从1991年4月到1993 年10月为战后日本第11次景气下降过程，即平成萧条时期按此计 算，这次萧条期为2年零6个月，但是从实际情况和统计结果来看， 经济真正开始有所恢复的时间应是在1995年10月以后照此计算， 这次经济衰退和萧条的时间实际达到了4年零3个月 •不但如此，而且刚刚经过2年短暂的复苏，在东南亚金融危机的冲 击下，1998、1999年度日本经济竟然连续2年出现负增长，这在战 后还是第一次因此可以说，从1991年4月开始到21世纪初，日本 经济一直处于景气下降的过程，经济复苏仍然任重而道远13（二）股市大幅度缩水• 在20世纪90年代的钟声敲响以后，日本股市的上涨趋势戛 然而止从1990年起，日本股票价格开始下跌股市走低 无疑对日本银行造成更大的经营压力，从而进一步影响日 本经济的复苏 • 日本银行界之所以在1997—1998年实行惜贷政策，当然有 其自身的难处，但股市收益剧减，显然是一个重要因素14（三）地价下降•日本地价从1991年9月以来一路走低，每半年一次的统计从来就没 有出现过反弹，哪怕是幅度极为有限的微弱反弹从1992年开始， 到2004年房地产价已连续14年下降，这是自明治维新以来，日本经 济史上的空前纪录，这也打破了日本土地价格“不灭的神话”。

•只要日本的地价的下滑势头尚未止住，日本经济的基本面是根本无 法看好的，这是不言而喻的地价下跌必然造成房产价值的缩水， 也就使购房者的包袱越背越沉无论日本政府出台怎样的刺激消费 的措施，消费者都只会将钱包越捂越紧因为在收入增长极为有限 的情况下（况且还有不少人的实际收入呈下降趋势），每年都有相 当部分的收入变成为银行无偿打工（偿还银行贷款）——在支付了 首付款以及偿还了多年的银行贷款后，原先所购买的住房，目前其 房价竟低于所剩的住房贷款，人们又怎能放心去消费呢？15（四）金融危机爆发16银行出现巨额不良债权 • 出现不良债权的原因——由于大量资产降值的损失，企业 向银行的借款无法偿还，于是银行出现巨额不良债权 • 在90年代，危及日本金融命脉的不良债权可以分为三类： – 其一是“伴随着泡沫的破裂而产生的不良债权”； – 其二是在泡沫破裂之后“日本金融机构对问题企业追加融资而造成 的新增不良债权”； – 其三是由于经济长期衰退、低迷而形成的不良债权 • “伴随泡沫的破裂而产生的不良债权”——指在80年代，日 本的商业银行对那些以土地为担保的不动产业、建筑业、 金融中介机构，也即“泡沫三产业”所作的大量融资因为地 价和房地产市场的暴跌而变为不良债权的部分。

– MM线斜率银行相继倒闭 • 在巨额不良债权的压力下，日本一些实力单薄的金融机构 从1992年起相继走向倒闭 • 银行等金融机构的破产呈现出“多发性”、“大型化”、“连锁 性”的特点银行的破产引发了社会上的“恐慌心理”和“提 款风波”，而且，“提款风波”由破产银行波及到一般银行 面对这种局面，银行等金融机构更加“惜贷”，信用进一步 萎缩，使得金融系统的中介机能几乎麻痹，从而开始动摇 日本金融系统的根基，使日本的整个经济系统面对前所未 有的危机五）企业存在“三项过剩”• 经济泡沫破裂后，经济衰退型的破产倒闭浪潮开始袭击 日本企业由于市场萎缩、银行惜贷、贷款无法回收等 原因，导致企业利润下降的境况企业利润下降，使企 业倒闭增加 • 在泡沫时期，日本企业轻松筹措的庞大资金在泡沫破裂 后变成了“债务过剩”，大规模的设备投资变成了“设备过 剩”，扩大的雇用变成了“雇佣过剩” • 日本企业的“债务过剩”实际上也就是日本的银行等金融 机构的不良债权在泡沫破裂时发生的不良债权由于经 济长期停滞低迷和资产紧缩而不断膨胀18• 经济长期停滞低迷又使得企业的经营业绩恶化，资产紧缩 反而使得债务的实际值上升，以至于企业更加难以偿还债 务；债务中有相当一部分是用于设备投资，日本企业的设 备过剩与债务过剩有相当大的关系。

• 判断企业的设备过剩程度有两种方法： –其一是在资本与劳动的开工率相同的条件下，从供给与需求之差 计算出闲置的设备的金额按照这个方法计算，在1998年，日本 企业的设备过剩大约为35兆日元 –其二是在闲置设备的基础上，加上未来的需求以及相对价格的因 素，以企业的设备过剩感为基础，测算出过剩设备 • 设备的过剩又与雇用的过剩紧密相关在这一时期，许多 日本的大企业发表了大规模的裁员计划，这些计划大都是 针对中高年龄的白领阶层的• 失业人口的增加是经济萧条的必然产物，而失业人口的迅 速增加又会加重经济萧条其道理很简单，失业人口增加 ，个人收入减少，必然会引起个人消费减少，进而引起企 业生产减少，效益降低，甚至倒闭没有倒闭的企业为了 生存，也必须提高效益，进一步裁员其结果是失业人口 又复增加，使经济状况更加恶化22（六）消费疲软、需求不足• 在日本，个人消费要占到GDP的60%左右，消费是否上的去 ，在很大程度上决定了宏观经济的走势因为日本堪称世 界头号生产大国，生产能力对它来说从来都不是问题，只 要有足够的市场，生产量是随时可以提高的但这些年来 日本经济之所以连年萎靡不振，很大程度上就和日本消费 者的消费行为发生的变化有关 • 消费疲软、需求不足是这次大萧条的重要特征，而且这必 然会阻碍国民经济的发展。

23• 综上所述，20世纪90年代日本经济萧条主要表现为以下的 恶性循环： –由于需求的下降而使企业的开工率降低，从而使企业的效益受到 影响，这当然又会反过来影响到职工的收入收入的降低无疑会 减少人们的支出，这就又压抑了需求如此周而复始，使得日本 经济迟迟无法走出衰退的阴影 –由于金融机构的自有资本太少，他们不得不实行惜贷这样一种自 我保护的政策，但由此使企业的设备投资需求受到严重制约，再 加上地价的下滑造成金融机构的坏账急剧增加，从而使得金融机 构的自有资本状况更加恶化，这形成了金融部门的恶性循环 –由于一些中坚金融机构也相继倒闭，从而在银行和企业掀起一股 重组的风潮（主要是削减冗员以减轻企业的负担）在这种动荡 不安的局势下，日本的消费者无法看好未来，纷纷采取节省开支 、增加储蓄的未雨绸缪对策，由此使得日本政府所推出的一系列 经济对策效应大打折扣24第二节 萧条的原因一、周期性的经济因素及泡沫经济的后遗症 • 周期性的经济因素是这次长期萧条的背景之一 • 泡沫经济的崩溃是导致20世纪90年代大萧条的直接原因 泡沫经济崩溃后，股票、土地等资产价格大幅下跌，严重 地抑制了个人消费和企业设备投资，其结果是内需疲软， 经济开始萎缩。

同时在泡沫经济时期金融机构贷出的大量 融资无法回收，成为不良贷款因不良贷款处理不力，从 而引发金融危机金融危机又反作用于实体经济，金融危 机、失业、需求消费不足等恶性循环交织在一起，终使经 济陷入大萧条的边缘可以说，“泡沫经济”的产生和破 灭是导致日本经济陷入困境的直接原因，它开始了日本经 济的长期衰退阶段25二、政策失误 （一）政府对经济形势判断失误 • 日本政府在宏观经济形势的判断方面出现了重大失误，以 致日本在经济停滞与低迷中整整失去了10年的大好时光 – 90年代初日本政府对泡沫经济崩溃后所产生的恶劣影响看得过轻 – 1996-1997年错误判断形势，过早提高消费税，急于推行财政结 构改革26（二）不良债权处理的拖延搁置• 不良债权——指因企业的经营恶化而无法回收的风险系数 较高的债权 • 许多研究日本问题的经济学家都一致认为，“不良债权”是 20世纪90年代日本经济长期停滞、低迷的主要原因之一 • 不良债权的影响——不良债权的增加不仅使借方企业倒闭 破产，导致企业的雇用与设备投资的收缩，而且使银行“ 惜贷”，出现信用收缩，进一步引起金融机构的倒闭，危 及整个金融系统，从而打击实体经济27• 日本的不良债权的处理被长期拖延搁置的原因 –日本政府对不良债权及其危害性的判断出现明显的失 误 –日本大藏省“护送舰队式”的金融行政的失败 –日本银行在经营上的失败 （三）扩张性财政政策的失败• 综合经济对策 –1992年，也就是在日本经济泡。