首都机场集团公司主体与相关债项2015年度跟踪评级报告.pdf

首都机场集团公司 2015 年度跟踪评级报告 2 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 首都机场集团公司首都机场集团公司 2015 年度跟踪评级报告年度跟踪评级报告 发行主体发行主体 首都机场集团公司 首都机场集团公司 本次主体信用等级 本次主体信用等级 AAA 评级展望 稳定 上次主体信用等级 评级展望 稳定 上次主体信用等级 AAA 评级展望 稳定 存续债券列表 评级展望 稳定 存续债券列表 债券简称债券简称 发行额发行额 (亿元亿元) 债券存续期债券存续期 本次债项本次债项 信用等级信用等级 上次债项上次债项 信用等级信用等级 05 首都机场债首都机场债 20 2005.7.20~2015.7.20 AAA AAA 注： “05 首都机场债”由中国工商银行股份有限公司为全额提供无条件不可撤销 的连带责任保证担保 存续中期票据列表 存续中期票据列表 债券简称债券简称 发行额发行额 (亿元亿元) 债券存续期债券存续期 本次债项本次债项 信用等级信用等级 上次债项上次债项 信用等级信用等级 12 首机场首机场 MTN1 40 2012.8.23~2017.8.23 AAA AAA 概况数据概况数据 机场集团机场集团 2012 2013 2014 2015.3 总资产（亿元） 1,076.94 1,175.26 1,482.70 1,459.99 所有者权益（亿元） 385.79 447.73 671.74 615.12 总负债（亿元） 691.15 727.53 810.95 844.87 总债务（亿元） 502.20 510.18 527.57 538.07 营业总收入（亿元） 203.80 195.01 235.61 52.74 EBIT（亿元） 37.33 49.24 59.65 - EBITDA（亿元） 68.17 84.94 97.12 - 经营活动净现金流（亿 元） 50.28 64.45 74.33 13.93 营业毛利率（%） 37.91 42.24 42.31 38.96 EBITDA/营业总收入(%) 33.45 43.56 41.22 - 总资产收益率(%) 3.41 4.36 4.49 - 资产负债率(%) 64.18 61.90 54.69 57.87 总资本化比率(%) 56.55 53.26 43.99 46.66 总债务/EBITDA(X) 7.37 6.01 5.43 - EBITDA 利息倍数(X) 2.66 3.59 4.41- 中国工商银行中国工商银行 2012 2013 2014 资产总额（亿元） 175,422 189,178 206,100 资本总额（亿元） 11,285 12,785 15,373 净营业收入（亿元） 5,296 5,781 6,340 净利润（亿元） 2,387 2,630 2,763 成本收入比（%） 28.95 28.59 27.8 不良贷款率（%） 0.85 0.94 1.13 资本充足率（%） 13.66 13.31 14.29 注：机场集团财务报告根据新会计准则编制；2015 年一季度报表未经审计；将 20 ~2014年应付债券的的超短期融资券调整至交易性金融负债； 将2014年度财务报告中 期应付职工薪酬”调整至“长期应付款” ；将 2012 年~2014 年公司“长期应付款”中 资租赁”调整至“长期借款” ；未提供 2013 年和 2014 年资本化利息金额，相关指 2012 年可比性降低。

分析师分析师 项目负责人：关项目负责人：关 玥玥 yguan@ 项目组成员：马康达项目组成员：马康达 kdma@ ：(010)66428877 ：(010)66426100 2015 年年 6 月月 29 日日 基本观点基本观点 中诚信国际维持首都机场集团公司 （以下简称 “机场集团” 或“公司” ）主体信用等级为 AAA，评级展望为稳定；维持首 都机场集团公司“05 首都机场债”和“12 首机场 MTN1”的 信用等级为 AAA 中诚信国际肯定了首都机场集团公司具有重要的行业地 位和领先的规模优势、 各项业务收入增长和所有者权益的增长 以及各金融机构为公司提供较大规模的流动性支持等对公司 发展的积极因素；同时，中诚信国际也关注到公司未来资本支 出压力大以及房地产业务受行业政策影响较大等对公司整体 信用状况的影响此外，中国工商银行股份有限公司（以下简 称“工行” ）综合财务实力不断增强，为“05 首都机场债”提 供极强的保障 优优 势势 ? 首都机场集团具有重要的行业地位和领先的规模优势首都机场集团具有重要的行业地位和领先的规模优势 2014 年，公司为全球规模最大的机场集团，旗下拥有干 支线机场 36 家，其中北京首都机场作为国内三大枢纽 机场之一和中国国际航空股份有限公司的基地，业务规 模在全国排名第一。

? 各项业务板块收益提升，权益大增，负债水平下降各项业务板块收益提升，权益大增，负债水平下降公 司成员机场的业务运营良好，2014 年实现营业总收入 235.61 亿元，同比增长 20.82%，实现快速增长由于 2014 年公司各成员机场资本公积的大幅增加， 公司资产 负债率降低至 54.69% ? 各金融机构为公司提供较大规模的流动性支持各金融机构为公司提供较大规模的流动性支持截至 2015 年 3 月末，银行授信总额度为 1,603.82 亿元，未使 用授信额度 1,225.24 亿元，备用流动性在很大程度上增 强了公司的财务弹性 ? 工行为 “工行为 “05 首都机场债” 提供的担保具有极强保障作用首都机场债” 提供的担保具有极强保障作用 “05 首都机场债” 由工行为本息全额提供无条件不可撤 销的连带责任保证担保，工行综合财务实力不断增强， 为“05 首都机场债”提供极强的保障 关关 注注 ? 资本支出压力大资本支出压力大 北京新机场建设和重庆机场扩建等项 目投资金额大，公司面临较大资本支出压力 ? 公司房地产业务受行业政策影响较大公司房地产业务受行业政策影响较大公司房地产业务 易受宏观政策调整及市场需求变化的影响， 中诚信国际 将持续关注房地产业务板块对公司盈利能力的影响。

首都机场集团公司 2015 年度跟踪评级报告 3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声明 一、本次评级为发行人委托评级除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委 托关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的 关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他 影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真 实性、完整性、准确性由评级对象负责中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则 对评级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性 不作任何保证 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求， 按照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保 证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内 部评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。

五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不 能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据 六、本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年债券存续期内，中 诚信国际将按照《跟踪评级安排》 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级 情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布 首都机场集团公司 2015 年度跟踪评级报告 4 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 跟踪评级原因跟踪评级原因 根据国际惯例和主管部门的要求，我司在机场 集团发行的债务融资工具的存续期内进行定期跟 踪评级 近期关注近期关注 航空运量需求增速有所回升，受高铁分流及航空运量需求增速有所回升，受高铁分流及 “三公三公”消费限制升级等因素影响，运量需求 增长动力略显不足，货运市场持续向好，民 航运输需求增长带动机场业务保持较快增长 消费限制升级等因素影响，运量需求 增长动力略显不足，货运市场持续向好，民 航运输需求增长带动机场业务保持较快增长 从行业发展阶段来看，目前中国民航运输业尚 处于成长期。

2014年，民航旅客运输周转量占国内 全部旅客运输周转量的21.05%，货物运输周转量仅 占国内全部货物运输周转量的0.10%，均较2013年 有所提高，但仍远低于发达国家平均水平 从行业需求角度来看，2013年以来，在我国经 济增长的带动下，航空运输市场整体进入缓慢复苏 通道，2013年，全行业完成运输总周转量671.72亿 吨公里，比上年增加61.40亿吨公里，增长10.1%， 其中，货运市场扭转了2012年以来的负增长趋势， 开始企稳回升， 2013年货邮周转量170.29亿吨公里， 比上年增加6.40亿吨公里，增长3.9%；同时客运市 场也在稳步增长，2013年旅客周转量501.43亿吨公 里，比上年增加55.00亿吨公里，增长12.3%从国 内、国际航线看，2013年，国内航线完成运输周转 量461.05亿吨公里，比上年增加45.21亿吨公里，增 长10.9%，其中港澳台航线完成14.23亿吨公里，比 上年增加0.56亿吨公里，增长4.1%；国际航线完成 运输周转量210.68亿吨公里，比上年增长16.19亿吨 公里，增长8.3%总体来看，2013年航空运输业增 速相比2012年有所提升。

同时，随着全球经济开始 进入复苏通道，国际航线市场需求有所改善，国际 客运市场保持需求强劲的增长态势长期来看，在 我国经济持续增长，人均收入水平提高和消费升级 的带动下，国内航空客、货运市场有望持续稳定增 长 2014年1~11月，全行业完成运输总周转量 683.85亿吨公里，同比增长11.1%，较2013年同期上 升0.8个百分点其中，旅客周转量完成5,801.81亿 人公里，同比增长11.6%%，较2013年同期下降1.1 个百分点；货邮周转量完成168.74亿吨公里，同比 增长8.8%， 较2013年同期上升5.8个百分点， 货运市 场持续向好 图图 1：：2009 年年~2013 年民航总周转量及同比增长率年民航总周转量及同比增长率 0 200 400 600 800 20092010201120122013 0 5 10 15 20 25 30 运输总周转量（亿吨公里）同比增长（%） 资料来源：中国民用航空局 从行业供给角度来看， 2011 年以来随着先前 订单的逐步到位，我国进口飞机数量增速较快， 2013 年我国共进口飞机超过 700 架，较 2012 年 增加 200 架左右； 我国运输机队规模从 2008 年的 1,259 架增加到 2013 年末的 2,145 架。

根据目前 各航空公司购买飞机的计划来看，预计未来我国 飞机进口量仍将保持一定增速 图图 2：：2008 年～年～2013 年我国飞机进口情况年我国飞机进口情况 0.00 200.00 400.00 600.00 800.00 08-01 08-05 08-09 09-01 09-05 09-09 10-01 10-05 10-09 。