试谈融资融券对股票市场的影响.ppt

Click to edit Master title style,Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,卢云新,2100050208,融资融券对股票市场波动性和流动性的影响,基于,A,股市场的实证研究,引言,1,2,3,研究设计和样本选取,文献回顾及假设提出,4,实证分析,5,研究结论,文章结构,中国证券市场推出融资融券业务已经一年多，改变了我国证券市场单边市的交易模式，为交易方式多元化、流动性加强与股票价格稳定性方面作出了积极贡献本文通过对,A,股市场上的,90,只可以进行融资融券的股票进行研究，通过比较融资融券,推,出前,、,后一年的股票波动性和流动性，证明了我国的融资融券制度,具有,加强股票流动性和稳定股价,的作用,一、引言,2.1,国外融资融券业务的理论研究,（一）融资融券业务与市场波动的关系,融资融券正效用说认为融资融券卖空交易的存在并不会影响股票市场的正常波动，反而可以起到稳定市场的作用。

于是，我们假设,H1,：,融资融券的推出具有稳定股价的作用二、文献回顾与研究假设,（二）融资融券对股票流动性的影响,开展融资融券业务，能有效放大市场内的存量资金，从而增强市场的资金流动性，提高市场交易的活跃性由于融资融券业务采用保证金交易的形式，投资者只需交纳融资融券标的证券价值一定比例的现金即可进行交易，而且投资者已经持有的证券也可充抵保证金特别是融券业务增加了市场上股票的供应量，同时融券者的对冲行为又增加了市场的需求量因此，融资融券业务增加了证券市场的总供给和总需求，又扩大了证券交易的深度，提高了整个证券市场的换手率，客观上有利于提高证券市场的流动性二、文献回顾与研究假设,3.1,样本选取,本文,数据来源于巨灵金融数据库选取了,A,股市场上允许进行融资融券的,90,只股票为研究对象，剔除了一只,2010,年,4,月份之后才上市的股票，最终的样本股票有,89,只将样本分为前后两个观察年度，即,2009.4.,到,2010.3,和,2010.4,到,2011.3,两个年度本文拟通过比较融资融券推出前后年度的股价波动幅度和,系数来衡量股票波动性的变化，通过融资融券前后年度的流动性均值比较检验流动性的变化情况。

三、研究设计,1.,波动性指标的选择,本文首先拟利用,A,股市场股票的月内标准差来衡量股票的波动性,(VOL),，,表示第,i,个月的收盘股价，,N,为,1,到,12,个月三、研究设计,2.,系数的计算如下：,其中,COV,为证券,a,与市场的,相关系数,；,a,为证券,a,的标准差；,m,为市场的标准差,三、研究设计,3.,流动性指标的选择,LIQ=,月成交额,/,总市值,三、研究设计,4.1,系数的均值检验,通过,2009.4.-2010.3,共,12,个月的,系数与,2010.4-2011.3,共,12,个月的,系数进行均值检验，可以看出,2009-2010,的,系数均值为为,1.10,，而,2010-2011,的,系数均值为,1.19,，两者的差距仅为,0.09,，说明两者的均值差别不大2010-2011,的,系数方差为,0.32,，小于,2009-2010,的,系数的,0.36,而且从表,2,中可以看出，,系数的均值检验的,P,值接近于,0,，两者的,系数值显著不同，说明样本股票在推出融资融券之后比之前的波动性减小，融资融券具有稳定股价的作用，与,H1,的假设一致四、实证分析,4.2,股价均值及方差的检验,通过表,3,我们可以看出，,2010.4-2011.3,间,12,个月的股价均值为,189.70,，仅小于,2009.4-2010.3,间,12,个月的股价均值,5.86,，两者的均值差距不大。

2010-2011,的股价方差为,262.21,，小于,2009-2010,的股价方差而且通过表,4,我们可以看出两者的均值检验,P,值为,0.042,，低于,5%,的置信水平，说明了推出融资融券后股票的方差显著减小，融资融券有助于稳定股价，与,H1,的假设一致四、实证分析,4.3,流动性的均值检验,通过表,5,我们可以看出,2009.4-2010.3,共,12,个月的流动性均值为,27.05%,，明显小于,2010.4-2011.3,共,12,个月的流动性均值,44.14%,表,6,的流动性均值检验,P,值接近于,0,，说明两者的流动性存在显著差异，推出融资融券之后股票的流动性显著加强，与,H2,的假设一致,四、实证分析,本文研究了,A,股市场中允许进行融资融券的,90,只股票的波动性和流动性，证明了融资融券有助于减小股票的波动性和加强股票的流动性通过对,90,只样本股票的,系数进行均值检验，发现融资融券之后的,系数的波动幅度显著减小，说明样本股票的波动性显著减小；通过对样本股票股价的方差进行比较，发现融资融券之后的方差显著小于之前的方差，说明了退出融资融券股票的波动性显著减小，融资融券有助于稳定股票价格。

通过对,90,只股票的流动性进行均值检验，发现融资融券之后的流动性均值显著大于之前的流动性均值，说明了融资融券之后股票的流动性显著变强，融资融券有助于加强股票的流动性五、研究结论,Thank you!,The End,本资料来源,演讲完毕，谢谢观看！,内容总结,卢云新 2100050208融资融券对股票市场波动性和流动性的影响基于A股市场的实证研究中国证券市场推出融资融券业务已经一年多，改变了我国证券市场单边市的交易模式，为交易方式多元化、流动性加强与股票价格稳定性方面作出了积极贡献融资融券正效用说认为融资融券卖空交易的存在并不会影响股票市场的正常波动，反而可以起到稳定市场的作用于是，我们假设H1：融资融券的推出具有稳定股价的作用开展融资融券业务，能有效放大市场内的存量资金，从而增强市场的资金流动性，提高市场交易的活跃性特别是融券业务增加了市场上股票的供应量，同时融券者的对冲行为又增加了市场的需求量将样本分为前后两个观察年度，即2009.4.到2010.3和2010.4到2011.3 两个年度本文首先拟利用A股市场股票的月内标准差来衡量股票的波动性(VOL)，表示第i个月的收盘股价，N为1到12个月。

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