股指期货基础培训1课件.ppt

股指期货简介股指期货套利交易1股指期货基础培训(1)n股指期货和沪深300指数的定义n股指期货合约n股指期货的交易特点n股指期货的功能n股指期货的交易制度n决定股指期货的价格因素2股指期货基础培训(1)定义定义n股指期货：指以股票指数为标的物的标准 化期货合约 目前国内股指期货标的物为沪深300指数（399300），即沪深300指数合约n金融期货：是指以金融工具为标的物的期货合约，包括外汇期货、利率期货、股指期货 目前成熟市场金融期货交易量占整个期货市场的80%3股指期货基础培训(1)什么是沪深什么是沪深300300指数？指数？4股指期货基础培训(1)与上证综合指数的区别：n上证综合指数是以总股本为权数，以股价市值计算股价指数 即综合指数是以发行量为权数的加权综合股价指数这个计算公式得出的指数由于能够反映股票市场的扩容速度和进入股市资金的数量，从而极易产生虚涨虚跌¡   沪深300是以自由流通股本为权数，以股价市值计算股价指数即剔除了上市公司股本中的不流通股份，以及由于战略持股性质或其他原因导致的基本不流通股份，剩下的股本部分称为自由流通股本，也即自由流通量）5股指期货基础培训(1)沪深沪深300300指数编制方案指数编制方案选样空间选样空间：n1 上市时间超过一个季度，除非该股票自上市以来的日均A股总市值在全部沪深A股中排在前30位； n2 非ST、*ST、非暂停上市股票； n3 公司经营状况良好，最近一年无重大违法违规事件、财务报告无重大问题； n4 股票价格无明显的异常波动或市场操纵； n5 剔除其它经专家委员会认定不能进入指数的股票。

选样标准选样标准: : 选取规模大、流动性好的股票作为样本股 选样方法选样方法 n对样本空间股票在最近一年（新股为上市以来）的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后50%的股票，然后对剩余股票按照日均总市值由高到低进行排名，选取排名在前300名的股票作为样本股基日和基点基日和基点: : 2004年12月31日为基日，基点为1000点 6股指期货基础培训(1)n1 指数成份股原则上每半年调整一次，一般为1月初和7月初实施调整，调整方案提前两周公布 n2 每次调整的比例不超过10%样本调整设置缓冲区，排名在240名内的新样本优先进入，排名在360名之前的老样本优先保留 n3 最近一次财务报告亏损的股票原则上不进入新选样本，除非该股票影响指数的代表性 n4 定期调整时设置备选名单，以用于样本股的临时调整当指数因为样本退市、合并等原因出现样本空缺或需要临时更换样本时，依次选择备选名单中排名最靠前的股票作为样本股备选名单中股票数量一般为指数样本数量的5%，当备选名单中股票数量使用过半时，将补充新的名单沪深300指数设置15只股票的备选名单成份股的调整¡ 沪深沪深300指数样本覆盖了沪深市场六成左右的市值，具有良好的市场代表性。

指数样本覆盖了沪深市场六成左右的市值，具有良好的市场代表性 7股指期货基础培训(1)以下六类股份属于基本不流通的股份：n1 公司创建者、家族、高级管理者长期持有的股份n2国有股n3战略投资者持股n4冻结股份n5受限的员工持股n6交叉持股8股指期货基础培训(1)前前2020大成分股大成分股（截至（截至20112011年年2 2月月1111日）日）股票简称权重股票简称权重中国平安3.08%贵州茅台1.27%招商银行2.86%工商银行1.19%交通银行2.11%五粮液1.17%民生银行2.10%苏宁电器0.97%浦发银行2.00%中国联通0.96%兴业银行1.99%北京银行0.93%中信证券1.60%大秦铁路0.92%万科A1.44%海通证券0.85%中国神华1.43%建设银行0.85%中国太保1.29%三一重工0.82%9股指期货基础培训(1)n采用分级靠档方式编制自由流通比例自由流通比例(%)(%)≤10≤10(10(10，，20]20](20(20，，30]30](30(30，，40]40](40(40，，50]50](50(50，，60]60](60(60，，70)70)(70(70，，80)80)>80>80加权比例加权比例(%)(%)自由流自由流通比例通比例2020303040405050606070708080100100自由流通比例=自由流通量/A股总股本调整股本数=A股总股本×加权比例沪深300指数的分级靠档方法如下表所示：10股指期货基础培训(1)n分级靠档编制方法的好处上市公司自由流通量可能会随着时间的变化而频繁地变化，为了适度保持指数的稳定性，中证指数有限公司在计算沪深300指数时，采用分级靠档的方法，即根据自由流通股本所占A股总股本的比例（即自由流通比例）赋予A股总股本一定的加权比例，以使用以计算指数的股本保持相对稳定。

11股指期货基础培训(1)沪深沪深300300指数点位的计算指数点位的计算n沪深300指数以2004年12月31日为基日，基点为1000点，以基日300只样本股的调整市值为基期 　沪深300指数采用派许加权综合价格指数公式进行计算，计算公式如下：报告期指数报告期指数=报告期成份股的调整市值报告期成份股的调整市值/基期基期×1000其中，调整市值= ∑(股价×调整股本数)，基期亦称为除数 12股指期货基础培训(1) 指数计算实例：指数计算实例：假定选择三个股票作为样本股计算指数，以基日股票总调整市值为基值，基点指数为1000点下表为基日和第一日股本情况及收盘价：股票股票总股本总股本自由流自由流通股本通股本自由流自由流通比例通比例加权加权比例比例调整调整股本股本基日基日第一日第一日收盘价收盘价（元）（元）调整市值调整市值（元）（元）收盘价收盘价（元）（元）调整市值调整市值（元）（元）A A100,000100,0009,0009,0009%9%9%9%9,0009,0005 545,00045,0005.15.145,90045,900B B8,0008,0003,5003,50044%44%50%50%4,0004,0009 936,00036,0009.059.0536,20036,200C C5,0005,0004,1004,10082%82%100%100%5,0005,0002020100,000100,000191995,00095,000总调整市值总调整市值181,000181,000177,100177,100 第一日指数第一日指数=177100/181000×1000=978.4513股指期货基础培训(1)n沪深300指数是能够真实的反映市场交易情况和价格水平的指数14股指期货基础培训(1)沪深沪深300300指数期货合约指数期货合约15股指期货基础培训(1)合约标的合约标的沪深沪深300指数指数沪深300指数期货合约合约乘数合约乘数每点每点300300元元报价单位报价单位指数点指数点最小变动价位最小变动价位0.20.2点点合约月份合约月份当月、下月及随后两个季月当月、下月及随后两个季月交易时间交易时间上午：上午：9:15-11:309:15-11:30，下午：，下午：13:00-15:1513:00-15:15最后交易日交易时间最后交易日交易时间上午：上午：9:15-11:309:15-11:30，下午：，下午：13:00-15:0013:00-15:00每日价格最大波动限制每日价格最大波动限制上一个交易日结算价的上一个交易日结算价的±10%±10%最低交易保证金最低交易保证金合约价值的合约价值的12%12%最后交易日最后交易日合约到期月份的第三个周五，遇国家法定假日顺延合约到期月份的第三个周五，遇国家法定假日顺延交割日期交割日期同最后交易日同最后交易日交割方式交割方式现金交割现金交割交易代码交易代码IFIF上市交易所上市交易所中国金融期货交易所中国金融期货交易所16股指期货基础培训(1)股指期货合约要素股指期货合约要素n合约标的。

即股指期货合约的基础资产,比如沪深300股指期货的合约标的为沪深300股票价格指数n合约价值合约价值等于股指期货合约市场价格的指数点与合约乘数的乘积假设沪深300股指期货某月份合约的当前价格为3500点,合约乘数为300元/点,则一份该合约的价值为3500点*300元/点=105万元n报价单位及最小变动价位股指期货合约的报价单位为指数点,最小变动价位为该指数点的最小变化刻度n合约月份指股指期货合约到期交割的月份为便于套期保值操作的需要,一般都有几个合约同时在交易,比如当月合约、下月合约、随后的两个季月合约（季月是指3月、6月、9月、12月）17股指期货基础培训(1)股指期货合约要素股指期货合约要素n交易时间指股指期货合约在交易所交易的时间投资者应注意最后交易日的交易时间有特别规定n涨跌停板限制是指股指期货合约交易价格的波动在一个交易日中不得高于或者低于规定的涨跌幅度n合约交易保证金合约交易保证金占合约总价值的一定比例n交割方式股指期货采用现金交割方式n最后交易日和交割日股指期货合约在最后结算日进行现金交割结算,最后交易日与交割日的具体安排根据交易所的规定执行18股指期货基础培训(1)日内交易时间日内交易时间n日内交易时间可撤单可撤单不可撤单不可撤单9:109:149:1511:3015:1513:00集合竞价集合竞价上午连续竞价上午连续竞价下午连续竞价下午连续竞价19股指期货基础培训(1)交易时间可以撤单不可撤单下午连续竞价集合竞价上午连续竞价9:109:149:1511:3015:1513:0020股指期货基础培训(1)n与商品期货、股票交易时间对比上午下午股指期货9:15-11:30股指期货13:00-15:15（最后交易日13:00-15:00）商品期货9:00-11:30（10:15-10:30休息）商品期货13:30-15:00股票9:30-11:30股票13:00-15:0021股指期货基础培训(1)股指期货的交易特点股指期货的交易特点22股指期货基础培训(1)n保证金交易（有杠杆）nT+0交易n双向交易n交易成本低n合约有到期时间n全额交易（无杠杆）nT+1交易n单向（只能做多）n交易成本高n无持有时间限制（理论上）股指期货股票23股指期货基础培训(1)股指期货的功能股指期货的功能24股指期货基础培训(1)n价格发现功能n套期保值n套利n指数化投资25股指期货基础培训(1)n价格发现功能n期货市场综合现货市场价格和成交量，结合宏观经济信息通过公开、公正、高效、竞争的期货交易运行机制，形成具有真实性、预期性、连续性和权威性的新的价格，领先于现货价格的变动。

26股指期货基础培训(1)27股指期货基础培训(1)28股指期货基础培训(1)29股指期货基础培训(1)30股指期货基础培训(1)n套期保值功能： 引入一个分散化的投资组合，来降低系统性风险 指在股票市场上买进或卖出股票的同时，在期货市场上卖出或买进股指期货合约，在合约到期日时，因股价变动造成的现货市场股票买卖的亏损，可由股指期货市场上的盈利弥补，从而达到保值的目的31股指期货基础培训(1)n股指期货的套期保值分为卖期保值和买期保值两种n卖期保值是股票持有者（如投资者、承销商、基金经理等）为避免股价下跌而在期货市场卖出股指期货合约来保值n买期保值是指准备持有股票的个人或机构（如打算通过认股及兼并另一家企业的公司等）为避免股价上升而在期货市场买进股指期货合约以保值32股指期货基础培训(1)卖出套期保值案例卖出套期保值案例n08年1月15日，沪深300现货指数已达5700点，某投资者的股票投资组合收益率已达到目标，此时鉴于后市不太明朗，认为下跌的可能性很大，为了保住利润，决定卖出沪深300指数期货实行保值n假定其股票组合的现值为1000万元，并且其投资组合与沪深300指数的β系数为0.8，而3月份到期的沪深300指数期货合约为5600点。

该基金首先要计算需要卖多少期货合约才能实现1000万元股票得到有效保护n应卖出的期货数＝0.8*10000000 /(5700*300)=4.7张≈5张33股指期货基础培训(1)日期日期现货市场现货市场期货市场期货市场1 1月月1515日日沪沪深深300300现现指指为为57005700点点，，股股票票组组合市值合市值10001000万元万元卖卖出出5 5张张3 3月月份份沪沪深深300300指指数数期期货货合合约约，，期期指指 点点 为为 56005600点点 ，， 占占 用用 保保 证证 金金 为为5*5600*300*15%5*5600*300*15%=126万元万元2 2月月1515日日情况情况A A沪深沪深300300现指下跌现指下跌10%10%至至51305130点，点，该基金持有的股票价值少该基金持有的股票价值少1000000*10%*0.8=801000000*10%*0.8=80万元万元买进买进5 5张张3 3月份沪深月份沪深300300指数期货合约，期指数期货合约，期指下跌指下跌10%10%至至50405040点，在期货市场盈利为点，在期货市场盈利为=560*300*5=84=560*300*5=84万元万元损益损益-80-80万元万元+84+84万元万元2 2月月1515日日情况情况B B沪沪深深300300现现指指不不降降反反涨涨5%5%至至59855985点点，，所所持持股股票票组组合合市市值值增增了了1000*5%*0.8=401000*5%*0.8=40万元万元买买进进5 5张张3 3月月份份沪沪深深300300指指数数期期货货合合约约，，期期指指涨涨5%5%至至58805880点点，，在在期期货货市市场场亏亏损损为为=280*300*5=42=280*300*5=42万元万元损益损益+40+40万元万元-42-42万元万元34股指期货基础培训(1)买入套期保值买入套期保值n08年11月10日，沪深300现货指数为1800点。

某投资者看好一组股票，但有一笔资金要一个月后才能到帐，由于担心不能以理想价格买入预定股票，决定买入沪深300指数期货实行套期保值n假设该投资者看中的股票组合现值500万元，该组合与沪深300指数的β系数为1.5，而3月份到期的沪深300指数期货合约为1900点该投资者首先要计算需要买多少期货合约才能实现500万元股票得到有效保护n应买入的期货合约数＝1.5*5000000/(1900*300)≈13张35股指期货基础培训(1)日期日期现货市场现货市场期货市场期货市场1111月月1010日日沪深沪深300300现指为现指为18001800点，预计点，预计1212月月1010日到款，准备购买股票组合日到款，准备购买股票组合价值价值500500万元万元买入买入1313张张3 3月份沪深月份沪深300300指数期货合约，指数期货合约，期指点为期指点为19001900点，占用保证金为点，占用保证金为13*1900*300*15%=111.1513*1900*300*15%=111.15万元万元1212月月1010日日情况情况A A沪深沪深300300现指不升反跌现指不升反跌10%10%至至16201620点，买入投资组合，比预定利润点，买入投资组合，比预定利润增加了增加了5000000*10%*1.5=755000000*10%*1.5=75万元万元卖出卖出1313张张3 3月份沪深月份沪深300300指数期货合约，指数期货合约，期指跌期指跌10%10%至至17101710点，在期货市场亏损点，在期货市场亏损为为=190*300*13=84=190*300*13=84万元万元损益损益+75+75万元万元-74.1-74.1万元万元1212月月1010日日情况情况B B沪深沪深300300现指涨现指涨5%5%至至18901890点，买点，买入投资组合，比预定利润减少了入投资组合，比预定利润减少了500*5%*1.5=37.5500*5%*1.5=37.5万元万元卖出卖出1313张张3 3月份沪深月份沪深300300指数期货合约，指数期货合约，期指涨期指涨5%5%至至19951995点，在期货市场盈利为点，在期货市场盈利为=95*300*13=37.05=95*300*13=37.05万元万元损益损益-37.5-37.5万元万元+37.05+37.05万元万元36股指期货基础培训(1)股指期货的交易制度股指期货的交易制度37股指期货基础培训(1)n1、保证金制度n2、当日无负债结算制度n3、涨跌停板制度n4、持仓限额制度n5、大户报告制度n6、交割制度n7、强行平仓制度n8、强制减仓制度n9、风险警示制度38股指期货基础培训(1)保证金制度保证金制度n保证金制度： 保证金制度是指在期货交易中，任何交易者必须按照其所买卖期货合约价值的一定比例缴纳资金，用于结算和保证履约。

当出现下列情况时，交易所可以根据市场风险调整其交      易保证金水平，并向中国证券监督管理委员会报告：（一）期货交易出现涨跌停板单边无连续报价；（二）遇国家法定长假；（三）交易所认为市场风险明显变化；（四）交易所认为必要的其他情形；39股指期货基础培训(1)n单边市： 单边市是指某一合约收市前5分钟内出现只有停板价格的买入（卖出）申报、没有停板价格的卖出（买入）申报，或者一有卖出（买入）申报就成交、但未打开停板价格的情形n交易所调整期货合约交易保证金标准的，在当日结算时对该合约的所有持仓按照调整后的交易保证金标准进行结算 40股指期货基础培训(1)当日无负债结算制度当日无负债结算制度n当日收市后，交易所按照当日结算价对结算会员所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用进行清算，对应收应付的款项实行净额一次划转，相应增加或者减少结算准备金n结算会员在交易所结算完成后，按照前款原则对客户、交易会员进行结算；交易会员按照前款原则对客户进行结算n当日结算价是指某一期货合约最后一小时成交价格按照成交量的加权平均价41股指期货基础培训(1)交割制度交割制度n股指期货合约采用现金交割方式。

n股指期货交割结算价为最后交易日标的指数最后2小时的算术平均价计算结果保留至小数点后两位n交易所有权根据市场情况对股指期货的交割结算价进行调整42股指期货基础培训(1)涨跌停板制度涨跌停板制度n涨跌停板幅度由交易所设定，是指股指期货合约交易价格的波动在一个交易日中不得高于或者低于规定的涨跌幅度交易所可以根据市场风险状况调整期货合约的涨跌停板幅度目前是10%n季月合约上市首日涨跌停板幅度为挂盘基准价的±20％上市首日有成交的，于下一交易日恢复到合约规定的涨跌停板幅度；上市首日无成交的，下一交易日继续执行前一交易日的涨跌停板幅度n股指期货合约最后交易日涨跌停板幅度为上一交易日结算价的±20％ 43股指期货基础培训(1)持仓限额制度持仓限额制度n持仓限额是指交易所规定的会员或者客户对某一合约单边持仓的最大数量会员或者客户的套期保值、套利交易的持仓按照交易所有关规定执行n进行投机交易的客户号某一合约单边持仓限额为100手； n会员、客户持仓达到或者超过持仓限额的，不得同方向开仓交易 44股指期货基础培训(1)大户持仓报告制度大户持仓报告制度n会员或者客户对某一合约持仓达到交易所规定的持仓报告标准或者被交易所指定必须报告的，会员或者客户应当向交易所报告。

客户未报告的，会员应当向交易所报告n会员或者客户持仓达到交易所规定的报告标准或者交易所要求报告的，应当于下一交易日收市前向交易所报告 n交易所可以根据市场风险状况，制定并调整持仓报告标准 45股指期货基础培训(1)强行平仓制度强行平仓制度n会员或者客户存在违规超仓、未按照规定及时追加保证金等违规行为或者交易所规定的其他情形的，交易所有权对相关会员或者客户采取强行平仓措施n强行平仓盈利部分按照有关规定处理，发生的费用、损失及因市场原因无法强行平仓造成的损失扩大部分由相关会员或者客户承担46股指期货基础培训(1)强制减仓制度强制减仓制度n期货交易出现同方向连续涨跌停板单边无连续报价或者市场风险明显增大情况的，交易所有权将当日以涨跌停板价格申报的未成交平仓报单，以当日涨跌停板价格与该合约净持仓盈利客户按照持仓比例自动撮合成交47股指期货基础培训(1)风险警示制度风险警示制度n交易所认为必要的，可以单独或者同时采取要求会员和客户报告情况、谈话提醒、书面警示和发布风险警示公告等措施，以警示和化解风险48股指期货基础培训(1)影响股指期货价格的因素影响股指期货价格的因素49股指期货基础培训(1)n宏观经济数据，例如：GDP、工业指数、通货膨胀等n宏观经济政策，例如：加息、汇率改革等n与成分股企业相关的各种信息，例如：权重股较大的成分股上市、增发、分红派息等n国际市场金融走势n期货合约的多空供求关系n现货股票市场的走向n投资者的心理因素50股指期货基础培训(1)后期内容后期内容n1 技术分析的基础 n2 K线图（结构和价格形态） n3 市场周期模型 金融市场与商业周期 道氏理论 n4 趋势分析（趋势线分析） n5 判定趋势的其他技巧（支撑和压力的定义等） n6 技术指标分析与操作（趋势类/摆动类/人气指标）n7 应用技巧（反转形态中继形态应用技巧） n8 资金管理（支撑/阻力/止损设置） n9 影响市场的因素（经济数据解读/通货膨胀/利率/汇率/外围联动等）51股指期货基础培训(1)股指期货套利交易52股指期货基础培训(1)套利交易套利交易n套利分类：期现套利和跨期套利n股指期货交易在交割时采用现货指数，这一规定不但具有强制期指最终收敛于现指的作用，而且也会使得正常交易期间，期指与现指维持一定的动态联系。

n一般而言，期指起伏不定，经常会与产生偏离，但当这种偏离超出一定的范围时，就会产生套利机会交易者可以利用这种机会从事套利交易，获取无风险利润53股指期货基础培训(1)期现套利期现套利指数现货指数现货价格价格无套利无套利机会区机会区间（间（套利套利成本区间）成本区间）时间时间指数期货指数期货价格价格出现套利出现套利机会机会54股指期货基础培训(1)股指期货套利技术股指期货套利技术n1期现合理价差的计算n只要股指比现货指数点位高，大于手续费和资金利息，就可以进行 买入现货指数基金 ，卖出股指的套利n2具体公式n（股指点位-现货指数点位）×300＞买卖股指期货手续费﹢买卖基金手续费﹢所使用资金利息（和天数有关）55股指期货基础培训(1)2 2股指期货套利技术股指期货套利技术n套利的资金要求n卖股指20万 买现货指数基金100玩n1股指期货手续费300n2买现货指数基金的手续费：0.2%=2000元n3使用资金利息：半年利息4.86% n120万每年利息5.83万利息n每天利息5.83/365=160元56股指期货基础培训(1)2 2n套利成本=300+2000+160×距交割的天数n比如30天交割：300+2000+160*30=7100n（股指点数-现货指数点位）*300＞7100n30天的套利成本区间：7100除以300=23.6n这是合理区间 只有大于这个点位才有利可图57股指期货基础培训(1)n2个月 60天的 40点n3个月90天 56点n6个月 180天 104点n7个月 210天 120点58股指期货基础培训(1)n其注意n1每个月交割日 都不一样 具体按天数另计算n2以上差价为合理差价 只要超过这个点位才能套利59股指期货基础培训(1)2 2n（2）期现套利从开仓的方法n1用ETF指数基金，代替沪深300现货指数nETF100\ETF180与沪深300指数相关系数99% ETF50为95% 沪深300指数基金80%n2买入ETF基金的分数 用 卖出股指合约价值除以ETF指数基金的价格n例如ETF100s 3.9 100万/3.9=256400份n3 因为现货指数是T+1交易制度 交割日不进行60股指期货基础培训(1)2 2n(3)股指期货的平仓n1如果在股指期货交割日之前 价差缩小 套利赚钱 盘中平仓n2如果在股指期货交割日 价差没有明显缩小 就要把ETF指数基金分成20份,从下午1点到3点最后两小时之间没留分钟卖1份.这样可以让卖的价格接近120平均价61股指期货基础培训(1)3 3股指期货跨越套利技术股指期货跨越套利技术n(1)跨月套利 分为两种类型n1 买近月 卖远月的正向跨越套利n买3 卖4n2买远月 卖近月反向跨越套利62股指期货基础培训(1)3 3n(2)正向套利可以转化为期限套利n正向套利,当月当期交割的时候可以买入现货指数ETF基金代替近月n 反向跨月套利,无法转化为期现套利,也是因为需要融券卖出,存在一定操作风险63股指期货基础培训(1)3 3n(3)正向的6种组合n1当月与下月n2当月与第一个季月n364股指期货基础培训(1)4 4股指期货的套利潜在风险股指期货的套利潜在风险n1股指期货追加保证金风险n2标的指数成分股分红的风险 一把集中在5月67月n3跟踪指数的误差风险n4交易制度的风险:T+0 T+1 最后交割日的算术平均价65股指期货基础培训(1)5 5融券的现货卖空机制与反向套利融券的现货卖空机制与反向套利n用上证50成分股融券卖出,可以在第一顶程度上模拟现货指数上的卖空.这样出现反向套利机会时候,在理论上,也是可以通过融券卖出期货买入股指期货来进行套利n不过,实际反向套利的时候,在融券上,可能会遇到一些操作性的问题,还有模拟现货误差为题.因此 反向套利从整体上来说 操作起来比正向套利也复杂的多,但在理论上是可以进行的66股指期货基础培训(1)跨期套利跨期套利时间远月合约远月合约近月合约近月合约价价差差缩缩小小价价差差扩扩大大起起始始价价差差价格起起始始价价差差 价差收益价差收益（卖出套利：卖价高、买价低）（卖出套利：卖价高、买价低）价差收益价差收益（买进套利：（买进套利：买价高、买价高、卖价低）卖价低）67股指期货基础培训(1)谢 谢 观看 68股指期货基础培训(1)。