片仔癀背后的价值.docx

片仔癀背后的价值我觉得在目前行业中,医药行业是最具有持续且稳定发展前景的行业之一医药行业中,最具有国内特色的行业就是中药公司今天就讲一家出名的中药公司－-片仔癀一、公司简介＄片仔癀(SH60０４3６)$是一家福建漳州的上市公司公司控股股东漳州市九龙江集团有限公司占股５7.92％,该集团实际控制人是控股100%的漳州市国资委截至.1.5,公司收盘市值408.6３亿，在A股283家医药生物行业中排名1８名根据公司前三季度数据,净利润6.7５亿，排名31名；研发投入2141．21万，排名135名片仔癀拥有历史悠久、文化底蕴深厚和疗效神奇带来的品牌优势公司独家生产的老式名贵中成药片仔癀产品有着四百近年的历史，其源于宫廷,流传于民间，因其独特神奇的疗效而形成了极佳的口碑，被国内外中药界誉为“国宝名药”有关品牌的来历,有个传说明朝末年，有宫廷御医因不满朝廷暴政，携片仔癀秘方出逃至漳州璞山岩寺削发为僧，根据宫廷秘方,用上等麝香、牛黄、田七、蛇胆等名贵中药材,炼制成药锭，专治热毒肿痛附近百姓患疾者众，寺僧广为施治,无不药到病除宫廷秘方，就此落地生根当时片仔癀切片分服，每次一片即可退癀,因此,民间俗称“片仔癀”(“仔”为闽南方言中语调词,“癀”为热毒肿痛）。

二、公司产品公司重要业务涉及中成药制造、医药流通其中,核心产品为片仔癀系列，涉及片仔癀、片仔癀胶囊、复方片仔癀软膏、复方片仔癀含片等片仔癀系列产品除药物销售之外,公司积极打造健康、保健、养生食品的健康产业,产品延伸至保健药物、保健食品、功能饮料、特色功能化妆品和日化产品片仔癀的产品重要分为三大部分:药物、日用品和化妆品药物是片仔癀最重要的收入来源，日用品和化妆品及食品是后来慢慢发展来的药物：片仔癀、复方片仔癀含片、复方片仔癀软膏、复方片仔癀痔疮软膏、藿香正气胶囊、金度感冒片、六味地黄丸、川贝清肺糖浆、杞菊地黄丸、逍遥丸、知柏地黄丸、增乳膏、茵胆平肝胶囊其中肝病药物销售收入为10亿元,是公司的旗舰产品化妆品:五大系列,重要是去皱、祛痘、美颜等;日用品：重要是香皂、沐浴露、洗发香波、花露水等；食品:重要是莲藕、糖片、鲍鱼等公司最出名的药物就是叫“片仔癀”一盒只有一粒装的治疗肝病的药一粒3ｇ,市场价53０元该产品目前有效的专利就有７项,且属于国内的中药保护品种国内在中药配方上,设了一种“国家保密配方”配方分三级，最高级别的是“国家绝密级配方”，保密期限永久目前获此殊荣的两大神药就是云南白药和片仔癀。

公司重要原料中，麝香、牛黄、蛇胆、田七、川贝、半夏采购金额占比较大由于片仔癀处方属于国家级绝密配方，因此是容许使用天然麝香的少数药物之一国家为保护野生麝资源，仅准许片仔癀等少数几种老式名牌中药物种使用天然麝香,除此之外均以人工麝香替代，并在产品的重要成分中标明“人工麝香”标记，更进一步增强了片仔癀稀缺和名贵限度公司麝香的供应商需获得国家林业局行政许可,蛇胆的供应商需获得省林业厅行政许可国家林业局每年规定单位每年度麝香的使用定额 除麝香、蛇胆严格按国家有关规定采购外,牛黄、田七、川贝、半夏及其他中药材、　原辅料、包装材料等公司的重要原料均通过市场渠道进行采购,采购价格随行就市三、销售模式公司的国内重要销售模式为区域经销、ＶIP 销售模式、片仔癀体验馆销售等①公司的内销：通过各地的经销商以及药物零售渠道完毕建设公司直营的片仔癀国药堂和片仔癀药物专柜，拓展零售业务量②VIＰ 模式:成立　VIＰ 部，专门服务于高品位客户以会员制形式,选择高品位客户群体成为公司的会员，提高 ＶIP　客户对品牌的忠诚度,增进产品的销售③“片仔癀体验馆”销售模式:将体验馆打导致“文化传播+品牌展示＋产品推介+现场体验”的有机结合体,通过体验馆提高消费群体对片仔癀品牌的认知度和购买欲。

④公司外销：通过海外总经销,公司授权漳龙实业公司为片仔癀及系列产品的海外总经销商ＶIＰ模式和“片仔癀体验馆”也是公司在营销上的创新四、重要优势1.医药行业的优势：医药行业具强非周期性的特性近年来，医药行业持续发展,其持续性源自药物的消费刚性纵观全球，人口总量的增长、社会老龄化限度的提高、新兴国家都市化的加速以及各国不断完善的医疗保障制度，将成为将来全球医药市场的长期驱动因素2.国家政策支持：《中医药发展战略规划纲要（-203０年）》提出的“中医药产业现代化水平明显提高, 中药工业总产值占医药工业总产值30%以上，中医药产业成为国民经济重要支柱之一”发展目的来看，中医药将来有望获得持续的政策鼓励,利好整个产业发展此外,《中华人民共和国中医药法》的颁布实行，初次从法律层面明确了中医药的重要地位，为国内中医药事业发展提供了法律保障3. 高新技术公司认定:公司于 初次被认定为高新技术公司,并于　、 年、通过高新技术公司复审因此公司在　- 年可继续享有国家有关高新技术公司的税收优惠政策，即按 15%的税率缴纳公司所得税4．研发投入:公司设有省级公司技术中心及研发公司,专门从事新产品开发、技术更新工作。

公司与多家国内科研院所建立了良好的合伙关系,一方面用以加强公司的科研开发能力,为公司开发高价值的新药,提供产品储藏,解决生产技术难题；另一方面通过产、学、研合伙，提高公司员工素质,培养专　业人才在研发投入上,投入６６９4.5３万，占营收比例2．9%5.公司产品的竞争力：公司核心产品片仔癀配方绝密,在治疗的细分领域几乎没有无竞争对手五、财务状况针对公司的财务状况,我选用了具有可比性的出名中药公司做对比它们分别是＄云南白药(SZ00053８)＄、$东阿阿胶(SZ00０423)$、同仁堂和九芝堂片仔癀营收图来源:安信安睿终端图文F１0片仔癀净利润图来源:安信安睿终端图文Ｆ１０从公司近几年的营收和净利润数据看,片仔癀具有较强的赚钱能力和持续发展能力能在将来维持较稳定的财务状况片仔癀营运能力来源:安信安睿终端图文F１0片仔癀赚钱状况来源:安信安睿终端图文F1０从净资产收益率上看，公司近几年均维持在14%-23%之间巴菲特觉得净资产收益率是衡量公司长期业绩的最佳指标可以在15%以上的公司都算是优秀的公司对比同行业四家公司,同仁堂和九芝堂总体收益率低于片仔癀,但云南白药和东阿阿胶的净资产收益率不小于片仔癀,这两家公司都能维持的20%或以上的水平。

从销售毛利润看,公司近几年毛利维持在５０%左右高于云南白药和同仁堂， 但低于东阿阿胶和九芝堂东阿阿胶由于产品单一的缘故,它的毛利率达到了6０%以上,据最新财报，东阿阿胶的重要产品-－阿胶毛利率75.5％,且阿胶在公司利润占比高达９7．26%至于片仔癀则在肝病用药的毛利率达86.88%,占公司利润8５.０7%从存货周转率上看，我发现片仔癀的周转速度较慢，但看了同行业的此外四家公司基本都是这样差不多的周转率阐明由于原材料的稀缺贵重，需要一定量的库存做准备才干保证足额供应此外再看片仔癀近年的年报数据，存货金额也有一定的增长这也增长了公司存货跌价准备的风险六、局限性之处1. 研发投入局限性:如果光讲A股上市的医药生物板块，那龙头就是市值最大的恒瑞医药了恒瑞医药在研发上的支出也最大,上半年研发支出达７.8２亿并且在创新药上也有不错的作为恒瑞医药还在入选“国家第一批创新公司百强工程试点公司”,成为首批9家创新公司中唯一入选的医药公司我要阐明的是片仔癀是一家有着老式秘方的制药为主的公司,在研发占营收比和创新上会不及诸多医药公司2. 原材料的稀缺性：天然麝香远不能满足市场需要,公司的投入人工养麝投入产出比不明，人工养殖的质量如何不清。

3.线下门店状况不明：公司自起开始下开设“片仔癀体验馆”，截至底开设达90家这势必加大公司营销成本,门店发展的有关的状况难以从公开信息中找到数据七、风险提示上文数据及部分文字描述及数据来源于片仔癀有关报表片仔癀的投资价值是着眼于长期的,并不代表目前股价一定具有短期投资价值也不代表本人推荐购买该公司股票投资有风险,入市需谨慎来源：安信安睿终端图文F10片仔癀净利润图来源：安信安睿终端图文Ｆ10从公司近几年的营收和净利润数据看,片仔癀具有较强的赚钱能力和持续发展能力能在将来维持较稳定的财务状况片仔癀营运能力来源:安信安睿终端图文F10片仔癀赚钱状况来源:安信安睿终端图文F１０。