紫光国微专题报告-紫气东来迎光辉特种芯片扬国威.docx

紫光国微专题报告紫气东来迎光辉，特种芯片扬国威 一、国内特种及智能安全芯片设计执牛耳者1、芯片设计龙头企业，深耕特种及智能安全芯片紫光国微是国内顶尖的芯片设计和系统级解决方案供应商，产品种类完备，行业覆盖范围广泛公司的主营业务为集成电路芯片设计与销售，以特种集成电路、智能安全芯片为两大主业，同时布局半导体功率器件和石英晶体频率器件领域公司的特种集成电路居国内龙头地位，智能安全芯片在世界范围内享有盛名公司聚焦集成电路芯片设计领域，拥有深厚的技术积累和资金、人才优势，致力于凭借顶尖的芯片设计能力和系统级解决方案为移动通信、金融、政务、汽车、工业、物联网等各行各业赋能，已经形成了智能卡安全芯片、智能终端安全芯片、高稳定存储器芯片、可编程系统芯片及半导体功率器件等几大产品门类和数十个产品系列纵观紫光国微发展历程，公司主要依靠外延并购的方式拓展业务覆盖范围紫光国微的前身唐山晶源裕丰电子股份有限公司成立于2001年，2005年在深圳证券交易所正式挂牌上市，成为同行业第一家上市公司2010年同方股份有限公司换股收购公司25%股权，成为公司的第一大股东2012年公司发行股份购买北京同方微电子有限公司100%股权，布局智能安全芯片；同年，公司发行股份购买深圳市国微电子有限公司，进入特种芯片领域；“唐山晶源裕丰电子股份有限公司”也更名为“同方国芯电子股份有限公司”。

至此，公司两大主营业务完成布局2013年子公司深圳市国微电子成立全资子公司深圳市同创国芯电子，布局FPGA领域2014年公司收购成都国微科技有限公司，并投资设立全资子公司香港同芯投资有限公司2015年公司收购西安紫光国芯半导体有限公司76%股权，进入存储芯片领域，并在2017年收购西安紫光国芯半导体有限公司剩余24%股权，成为其100%控股股东2016年紫光集团成为公司控股股东，2018年公司更名为紫光国微2、核心业务行业东风正盛，营利增长强劲受益于集成电路行业高速发展，公司近五年营收保持快速增长趋势2016年公司总体营收为14.19亿元，2020年公司营收增长至32.7亿元，年均复合增速达到23.21%其中2020年公司营收同比下降4.66%，这是由于2019年底公司出售了子公司西安紫光国芯76%的股权，西安紫光国芯成为公司参股公司，不再纳入公司合并财务报表范围，如若扣除合并范围变动影响，则同口径营收增长26.38%进入2021年，在全球“缺芯”浪潮下，半导体行业景气度高涨，公司2021年上半年营收22.92亿元，同比增长56.54%，实现快速增长利润端来看，近年来公司盈利能力逐渐增强。

2020年，公司实现归母净利润8.06亿元，同比增长98.74%，并没有因为存储器业务出表而下降，反而因为特种集成电路业务的成长而大幅增长进入2021年，公司归母净利润继续保持大幅增长态势，上半年实现归母净利润8.76亿元，同比增长117.84%，超出2020年全年特种集成电路、智能安全芯片是公司最核心的两大主营业务，营收占比、营收增速均较高，是公司营收和利润增长的主要来源特种集成电路业务营收从2016年的5.13亿元增长至2020年的16.73亿元，年复合增速为34.38%；营收占比由2016年的36.15%提升至2021年上半年的59.77%智能安全芯片业务营收从2016年的5.69亿元增长至2020年的13.63亿元，年复合增速为24.41%；营收占比由2016年的40.1%降至2021年上半年的33.64%石英晶体业务占营收比重较低，近五年年收入维持在1.4-2亿元区间内2020年公司存储器芯片业务出表，全年营收1101万元，占比0.34%特种集成电路、智能安全芯片贡献了公司的绝大部分毛利，2020年特种集成电路和智能安全芯片分别贡献毛利13.33亿元、3.38亿元，占毛利比重分别为78%、20%。

特种集成电路业务毛利率水平长期稳定在高位，毛利率由2016年的65.34%提升至2020年的79.64%，仅在2017年有小幅下滑特种集成电路业务占收入比重的提升也带动了公司整体毛利率改善，2018年以来公司整体毛利率由30.15%提升至2020年的57.02%智能安全芯片毛利率水平近五年来维持在20-30%区间石英晶体和存储器芯片毛利率水平较低，公司2020年存储器芯片出表对毛利率有一定改善作用费用端来看，随着公司营收增长，公司总体费用呈上升趋势由于公司销售规模扩大，2018-2020年公司销售费用率呈逐步上升趋势；由于折旧摊销、中介费减少，管理费用在2020年大幅降低，管理费用率呈逐年下降趋势财务费用率占比较小，维持在1%以内由于集成电路行业下游需求旺盛，近年来公司集成电路和电子元器件销量总体呈快速上升趋势集成电路销量由2016年的9.86亿颗快速增长至2020年的23.12亿颗，年均复合增速为23.74%；电子元器件销量由2016年的2.43亿只增长至2020年的4.91亿只，年均复合增速为19.22%库存方面，2020年公司集成电路库存5.39亿颗，电子元器件库存3300万只，两者库存均保持高水位，这是公司在积极应对当下全球半导体产能不足和下游需求旺盛的行业局面，保证产品供应。

3、股权结构稳定，紫光集团下属核心企业公司是紫光集团旗下核心企业，紫光集团通过子公司西藏紫光春华投资有限公司持有紫光国微32.39%的股份紫光集团是中国最大的综合性集成电路企业，下设多家核心子公司，包括紫光展锐、紫光国微、紫光存储、长江存储等半导体行业领军企业，致力于实现行业和社会的数字化转型，构建从“芯产业”到“云产业”的高科技产业生态链清华控股有限公司为紫光集团最大股东，是紫光国微的实际控制人紫光国微旗下拥有五大核心企业，分别负责不同细分领域业务：（1）深圳市国微电子有限公司：主要业务为设计、开发和销售特种集成电路产品涵盖微处理器、可编程器件、存储器、总线器件、网络总线及接口、模拟器件、SoPC系统器件和定制芯片等七大系列产品，近500个品种，同时可以为用户提供ASIC/SOC设计开发服务及国产化系统芯片级解决方案2）紫光同芯微电子有限公司：主要业务为设计、开发和销售智能安全芯片公司长期致力于金融支付、身份识别、物联网、车联网、移动通信等领域的安全芯片设计，提供的芯片及解决方案涵盖了金融IC卡、电信SIM卡、M2M、居住证、城市通卡、居民健康卡、社保卡、移动支付卡、SE（安全单元）、USB-Key、智能POS/mPOS安全主控、非接触读写机具等行业市场，产品应用遍及国内外。

3）无锡紫光微电子有限公司：主要业务为半导体功率器件的设计研发、芯片加工、封装测试及产品销售公司开发和生产的SJ MOSFET、DT MOSFET、HV VDMOS、IGBT、IGTO、Half Bridge Gate Driver等先进半导体功率器件以及相关的电源管理集成电路等产品广泛应用于新能源、智能电网、电动汽车、仪器仪表、消费电子等领域4）唐山国芯晶源电子有限公司：主要业务为晶体频控器件研发生产产品覆盖晶体谐振器、晶体振荡器、压控晶体振荡器、温补晶体振荡器、恒温晶体振荡器等所有品类，广泛应用于通讯设备、汽车电子、工业控制、仪器仪表等多个领域5）深圳市紫光同创电子有限公司：紫光国微的参股子公司，主要业务为可编程逻辑器件（FPGA、CPLD等）的研发与生产销售2021年上半年，紫光同创完成新一轮增资，持续加大研发投入大规模FPGA研发进展顺利，中小规模FPGA多款产品逐步成熟、稳步上量发货，并在视频图像处理、工控和消费市场领域取得了重要进展目前仍处于研发投入期4、研发实力强悍，技术水平顶尖作为芯片设计公司，公司始终重视技术创新和研发投入，以科研创新保障公司的高水平竞争力2016年公司的研发投入金额为4.44亿元，2020年增长至6.04亿元，研发投入金额总体保持增长态势。

2021年上半年公司研发投入3.38亿元，同比增长62.65%，以国家重大科技项目、重大科技成果带动产业培育，积极布局创新领域公司在超过20年的芯片开发实践中，在集成电路的设计和产业化方面积累深厚，形成业内领先的知识产权优势近年来年公司新申请专利数量稳步提升，进一步提升了公司核心产品的技术与研发优势1）2021年上半年，深圳市国微电子的特种FPGA产品推陈出新，新一代的2x纳米的大容量高性能FPGA系列产品获得了市场的广泛认可，在信号处理、信息安全、网络互联、自动控制等重要领域继续保持领导地位；二、特种集成电路市场广阔，引领公司增长曲线1、公司特种集成电路产品覆盖广泛，技术实力深厚特种集成电路广泛应用于特种产品、特种装备等，对可靠性、安全性、稳定性等有极高的要求特种集成电路的工作环境与普通民用级、工业级芯片有较大的差别，例如船舶、航空、航天等领域的特殊环境条件对特种集成电路提出了耐高温、耐低温、耐腐蚀、耐冲击等要求因此特种集成电路的设计、制造、封装、测试、交付等环节都有极为严格的标准，企业需要具备较强的技术实力、较高的资质壁垒才能打入该细分行业深圳市国微电子成立于1993年，是国内特种集成电路细分领域的龙头企业，技术水平处于国内领先地位，目前已形成七大系列产品，核心产品在相关领域得到广泛应用。

公司产品涵盖特种微处理器、特种可编程器件、特种存储器、特种网络总线及接口、特种模拟器件、特种SoPC系统器件、特种定制芯片七大系列产品，产品种类近500个，同时可以为用户提供ASIC/SOC设计开发服务及国产化系统芯片级解决方案2020年公司特种集成电路新产品的研制与开发工作持续顺利推进，新增 116 个新产品立项，新增 67 款可销售产品，为后续发展提供了巨大的动力技术创新 20 余项，在特种网络交换技术、高 ESD 设计技术、超低噪声设计技术等方面表现突出，产品应用市场不断扩大特种集成电路市场规模不断扩大、国产化需求日益旺盛，双重因素共同带动深圳市国微电子营利能力高速增长，强力助推紫光国微业绩增长2018-2020年，深圳市国微电子营收分别为6.16亿元、10.79亿元、16.73亿元，同比增速分别为19.38%、75.16%、55.05%；2021年上半年营收13.7亿元，同比增速69.91%，保持快速增长态势2018-2020年，深圳市国微电子分别实现净利润2.52亿元、5.06亿元、8.77亿元，同比增长分别为25.36%、100.99%、73.42%由于公司技术创新不断进步，前期积累的研发成果开始形成规模效应，带来净利率不断改善，净利润增速高于营收增速。

特种集成电路是特种装备、信息化装备的基础，实现特种集成电路的自主可控对特种行业的发展有极为深远的意义深圳市国微电子作为国内特种集成电路领域的执牛耳者，受益于特种装备信息化、现代化的迫切需求，在特种集成电路追求自主可控的时代背景下，必将保持高速稳定的增长态势，为紫光国微的成长注入强劲动力2、FPGA市场需求强劲，国产替代空间巨大紫光国微是国内FPGA芯片龙头设计厂商，引领行业进步方向深圳市国微电子的特种可编程器件系列产品包括特种FPGA等，紫光国微的参股子公司紫光同创专业从事可编程逻辑器件（FPGA、CPLD等）的研发与生产销售1）2021年上半年，深圳市国微电子的特种FPGA产品推陈出新，新一代的2x纳米的大容量高性能FPGA系列产品获得了市场的广泛认可，在信号处理、信息安全、网络互联、自动控制等重要领域继续保持领导地位；（2）紫光同创的FPGA目前仍处于研发投入阶段，2021年上半年，紫光同创完成新一轮融资，大规模FPGA研发进展顺利，中小规模FPGA多款产品逐步成熟、稳步上量发货，并在视频图像处理、工控和消费市场领域取得了重要进展FPGA（现场可编程门阵列）是。