恒源祥改制——局部MBO典范.pdf

1 / 2 恒源祥改制 局部 MBO 的典范 2003-06-16 案例概要 2001 年 3 月，万象股份公司总经理刘瑞旗联合战略投资人发起成立新公司，直接出资 9200 万元从“万象股份”( 现已更名为“世茂股份”) 购买了冠以“恒源祥”商号的7 家公 司股权 与其他上市公司MBO 不同，恒源祥的MBO 是管理层将上市公司的优质资产进行的局部 MBO ，脱离上市公司的干系 收购背景 恒源祥是近代中国的一个老字号羊毛品牌，但是，随着解放后的公私合营和计划经济对 于品牌的忽视，人们日渐淡忘了这个曾经辉煌一时的品牌 1991 年，刘瑞旗花了900元去工商局注册了被人们遗忘的恒源祥商标 1992 年，刘瑞旗以“恒源祥羊羊羊”简单而生动的5 秒钟广告使得恒源祥迅速成为国 内毛线产业的第一品牌 1993 年，黄浦区百货公司准备包装上市，刘瑞旗执掌的南京路这间小商店自然也经过 评估重组进入了上市公司的资产，当时的评估值是243 万元 在上市公司中， 刘瑞旗没有任何特殊的地位，但他每年上交的利润成倍地递增，到 1995 年以后，已经上升到1000 万元以上 此时，上级低投入高产出与刘瑞旗低收入高奉献的回报形成了鲜明的对比。

刘瑞旗成为 上海滩价值被严重低估的企业家之一 刘瑞旗决定启动MBO 计划，向新股东和仍为第二大股东的黄浦国资局提出了自己买下恒 源祥产业动议 操作过程 2000 年 8 月，上海世茂投资发展有限公司(以下简称世贸公司) 以 144 亿的价格成为 万象股份的第一大股东以此为契机，刘瑞旗开始了他借助外力进行MBO 的过程： 第一步：以新世界集团为中转，将恒源祥从万象股份手中收购出来 2000 年 10 月，刘瑞旗委托黄浦区国资办下属的新世界集团与万象股份、世茂公司洽谈 收购恒源祥 2001 年 1 月 9 日，万象股份与新世界集团签署了协议转让恒源样品牌和相关七家子公 2 / 2 司的备忘录 第二步，成立收购主体 刘瑞旗和 “恒源祥” 产品特许生产商的江浙部分乡镇企业为这次收购提供了融资，携手 组建了上海恒源祥投资发展有限公司，其中刘占据控股地位，其他厂商作为参股方 第三步：恒源祥完成创始人与管理者的所有权回归 2001 年 3 月，总经理刘瑞旗斥资 9200 万元，从新世界集团手里收购了“恒源祥”，完 成了堪称圆满的一次 MBO 作者：陈志杰吴昊 。