金融工程考点整理.docx

《金融工程考点解析》第一、二章1、金融工程概述必背：金融工程的基本概念与核心技术1. 金融工程是以金融产品和解决方案的设计、金融产品的定价与风险管理为主要内容，运用现代金融学、工程方法与信息技术的理论与技术，对基础证券与金融衍生产品进行组合与分解，已达到创造性地解决问题的根本目的的学科与技术2. 根据参与者的目的不同，衍生证券市场上分为套期保值者、套利者和投机者3. 金融远期合约是指双方约定在未来的确定的时间，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约未来将买入标的物的一方称为多方卖出标的物的一方称为空方）4. 远期合约主要有远期利率协议、远期外汇协议和远期股票合约三种5. 金融期货合约是指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件买入或卖出一定标准数量的特定金融工具的标准化协议合约双方都交纳保证金，并每天结算盈亏合约双方均可单方通过平仓结束合约解答题1：远期与期货的区别a) 标准化程度不同i. 远期交易遵循“契约自由”的原则 期货合约是标准化的b) 违约风险不同i. 远期合约的履行主要取决于签约双方的信用ii. 期货合约的履行则是由交易所或清算机构提供担保c) 交易场所不同i. 远期合约没有固定的场所ii. 期货合约则在交易所集中交易，一般不允许场外交易。

d) 合约双方关系不同i. 远期合约是交易双方直接签订的，违约风险取决于交易对手的信用ii. 期货合约取决于交易所或清算机构在期货交易中，交易者根本无须知道对方是谁，市场信息成本很低e) 结算方式不同i. 远期合约签订后，只有到期才进行交割清算，其间均不进行结算ii. 期货交易则是每天结算的f) 价格确定方式不同i. 远期合约的交割价格是由双方直接谈判并私下确定的ii. 期货交易的价格则是在交易所中通过公开竞价或根据市商报价确定的g) 结清方式不同2、无套利定价原理必背： 套利、无套利定价原理1.套利：是指利用一个或多个市场存在的价格差异，在没有任何损失风险切无需投资者自由资金的情况下获取利润的行为计算题（参考书本案例1.2 p17）1、一只股票现在的价格是50元，预计6个月后涨到55元或是下降到45元运用无套利定价原理，求执行价格为50元的欧式看跌期权的价值答：考虑这样的组合：卖出一个看跌期权并购买Δ股股票如果股票价格是55元，组合的价值是55Δ；如果股票的价格是45元，组合的价值是45Δ-5若两者相等，则45Δ-5=55ΔΔ=-0.5一个月后无论股票价格如何变化，组合的价值都是-27.5，今天的价值则一定是-27.5的现值，即-27.5 e-0.1×0.5=-26.16。

这意味着-p+50Δ=-26.16,p=1.16p是看跌期权的价值参考第五、六章1、远期利率与利率协议远期利率协议，是指现在时刻的将来一定期限的利率，它是与即期利率对应的一个概念，即期利率是指当前时刻起一定期限的利率2、互换概述解答题6：货币互换的含义，互换的步骤货币互换是在未来约定期限内将一种货币的本金和固定利息与另一种货币的等价本金和固定利息进行交换使用货币互换涉及三个步骤：第一步是识别现存的现金流量互换交易的宗旨是转换风险，因此首要的是准确界定已存在的风险第二步是匹配现有头寸只有明了现有头寸地位，才可能进行第二步来匹配现有头寸基本上所有保值者都遵循相同的原则，即保值创造与现有头寸相同但方向相反的风险，这就是互换交易中所发生的现有头寸被另一数量相等但方向相反的头寸相抵消因而通过配对或保值消除了现有风险互换交易的第三步是创造所需的现金流量保值者要想通过互换交易转换风险，在互换的前两步中先抵消后创造就可以达到目的与现有头寸配对并创造所需的现金流量是互换交易本身，识别现有头寸不属于互换交易，而是保值过程的一部分3、利率互换与货币互换必背：利率互换的基本概念、利率互换的定价货币互换解答题21 互换的运用主要包括三个方面：套利、风险管理与构造新产品。

1.1 互换套利可分为信用套利及税收与监管套利利率互换主要用于管理利率风险，货币互换只要用于管理汇率风险运用互换的目的都是降低成本、提高收益与进行风险管理解答题32. 利率互换是指双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的相同名义本金交换现金流，其中一方的现金流根据事先选定的某一浮动利率计算，而另一方的现金流则根据固定利率计算参考第七、八章1、期权与期权定价1. 金融期权，是指赋予其买者在规定期限内按双方的约定价格或出售一定数量某种金融资产的权利的合约2. 期权可以分为看涨期权和看跌期权；按执行期权的时限划分，又分为欧式期权和美式期权解答题4期权有哪些影响因素1) 标的资产的市场价格（+）2) 期权的协议价格（—）3) 期权的有效期（？）4) 标的资产价格的波动率（+）5) 无风险利率（+）6) 标的资产收益（—）“+”表示对欧式看涨期权正向的影响，“—”表示反向的影响，“？”表示不确定1.期货价格，期货价格指的是期权合约所涉及的期货价格，在期权敲定价格一定的条件下，期权价格的高低很大程度上由期货价格决定；2.协定价格，对于看涨期权，敲定价格越低，期权价格越高，反之，期权价格越低，但不可能为负值，而对于看跌期权，敲定价格越高，期权价格也越高；3.期权到期时间，到期时间越长，则无论是空头期权还是多头期权，期权的时间价值就越大;反之亦然；4.期货价格的波动性，无论是多头期权还是空头期权，期货价格的波动性越大，期权价格也越高，反之，期权价格就越低。

5.市场短期利率，对于多头期权，利率越高，期权价格也越高，反之，短期利率越低，期权价格也相对下降参考第十一章论述题 （B-S-M）定价模型假设条件 含义1.布莱克一斯科尔斯一默顿（B-S-M）定价模型的主要思想在无套利机会的条件下，构造一个由期权与股票所组成的无风险资产组合，这一组合的收益率必定为无风险利率r，由此得出期权价格满足的随机微分方程，进而求出期权价格2.B—S—M定价模型的基本假设（1）标的资产价格服从几何布朗运动；（2）标的资产可以被自由买卖，无交易成本，允许卖空；（3）期权有效期内，无风险利率r和预期收益率μ是常数，投资者可以以无风险利率无限制借入或贷出资金；（4）标的资产价格是连续变动的，即不存在价格的跳跃；（5）标的资产的价格波动率为常数；（6）无套利市场3.利用B—S—M模型定价无红利标的资产欧式看涨期权C（看跌期权P）的定价公式为：其他符号的含义如下：S为无收益标的资产的当前价格；σ无收益标的资产的价格波动率：K为欧式看涨期权的执行价格；T为欧式看涨期权的到期时间；C为欧式看涨期权的价格；N（d）为标准正态概率值（具体值可以查正态概率值表），Ⅳ（-d）=1-N（d）。

4.对B-S-M定价模型的解释（1）在风险中性的前提下，投资者的预期收益率μ用无风险利率r替代2）N（d2）表示在风险中性市场中ST标的资产在T时刻的价格）大于K的概率，即欧式看涨期权被执行的概率3）N（d1）是看涨期权价格对资产价格的导数，反映了很短时间内期权价格变动与其标的资产价格变动的比率如果要抵消标的资产价格变化给期权价格带来的影响，一个单位的看涨期权多头就需要N（d1）单位的标的资产的空头加以对冲4）资产的价格波动率拥于度量资产所提供收益的不确定性，经常采用历史数据和隐含波动率来估计参考第十三、十四章1、Delta与弃权的套期保值解答题5：简述德尔塔中性由于标的资产和相应的衍生证券可取多头或空头，因此其△值可正可负这样，若组合内标的资产和期权及其他衍生证券数量配合相当，整个组合的△值就可能等于0.称△值为0的证券组合处于△中性状态当证券组合处于△中性状态时，组合的价值显然不受标的资产价格波动的影响，从而实现相对于标的资产的套期保值论述题 无收益看跌看涨期权的平价关系、公式无套利原理：构造两个分别包含看涨期权和看跌期权的投资组合，如果这两个投资组合的到期日现金流量相同，则构造这两个投资组合的成本相同。

无收益欧式看涨期权与看跌期权之间的平价关系无套利原理推出：股票价格＋看跌期权价格＝执行价格的现值+看涨期权价格平价公式是根据无套利原则推导出来的.构造两个投资组合.1、看涨期权C,行权价X,距离到期时间T.现金账户Xe^(-rT),利率r,期权到期时恰好变成X.2、看跌期权P,行权价X,距离到期时间T.标的物股票,现价S.看到期时这两个投资组合的情况.1、股价St大于X：投资组合1,行使看涨期权C,花掉现金账户X,买入标的物股票,股价为St.投资组合2,放弃行使看跌期权,持有股票,股价为St.2、股价St小于X：投资组合1,放弃行使看涨期权,持有现金X.投资组合2,行使看跌期权,卖出标的物股票,得到现金X3、股价等于X：两个期权都不行权,投资组合1现金X,投资组合2股票价格等于X.从上面的讨论我们可以看到,无论股价如何变化,到期时两个投资组合的价值一定相等,所以他们的现值也一定相等.根据无套利原则,两个价值相等的投资组合价格一定相等.所以我们可以得到C+Xe^(-rT)=P+S0.。