项目融资案例分析二.docx

本文格式为Word版，下载可任意编辑项目融资案例分析二 案例分析二——英吉利海峡隧道 （一）案例背景 英吉利海峡隧道（The Channel Tunnel)又称英法海底隧道或欧洲隧道（Eurotunnel)，是一条把英国英伦三岛连接往欧洲法国的铁路隧道，于1994年5月6日开通它由三条长51km的平行隧洞组成，总长度153km，其中海底段的隧洞长度为3×38km，是世界其次长的海底隧道及海底段世界最长的铁路隧道从1986年2月12日法、英两国签订关于隧道连接的坎特布利条约（Treaty of Canterbury)到1994年5月7日正式通车，历时8年多，耗资约100亿英镑（约150亿美元），也是世界上规模最大的利用私人资本建立的工程工程隧道横跨英吉利海峡，使由欧洲往复英国的时间大大缩短隧道长度50千米，仅次于日本青函隧道海底长度39千米单程需35分钟通过隧道的火车有长途火车、专载马路货车的区间火车、载运其他马路车辆（像是大客车、一般汽车、摩托车、自行车）的区间火车隧道由欧洲隧道技术公司经营，但由于隧道建立费用极高，所以债务沉重 1994年5月6日，是英国与法国乃至欧洲大陆关系史上一个特别重要的日子。

1.1万名工程技术人员用近七年之久的辛勤劳动，终究把自拿破仑·波拿巴以来将近二百年的理想变成了现实：滔滔沧海变通途，一条海底隧道把孤悬在大西洋中的英伦三岛与欧洲大陆精细地连接起来，为欧洲交通史写下了重要的一笔 欧洲隧道是指横贯英法之间多佛海峡的海底铁路隧道，又称海峡隧道它西起英国的福克斯通，东到法国的加来，全长50公里，水下长度38公里，为世界最长的海底隧道 这项工程由三条隧道和两个终点站组成三条隧道由北向南平行排列，南北两隧道相距30米，是单线单向的铁路隧道，隧道直径为7.6米；中间隧道为辅佐隧道，用于上述两隧道的修理和救援工作，直径为4.8米在辅佐隧道的1/3和2/3处，分别为两运营隧道修建了横向联接隧道当铁路展现故障时，可把在一侧隧道内运行的列车转入另一隧道持续运行，而不中断整个隧道的运营业务在辅佐隧道线上，每隔375米，都有通道与两主隧道相连，以便修理人员工作和在紧急处境下疏散人员 隧道启用后，把伦敦至巴黎的陆上旅行时间缩短了一半，3小时即可到达从伦敦飞到巴黎，航程一般需要3小时左右而事先还要订票，经隧道乘火车，时间一样，却省去不少麻烦据英国铁路当局估算，每年通过隧道的旅客人数可达1800万人，货运可达800万吨。

欧洲隧道于1987年12月1日正式开工，造价150亿美元，原筹划1993年通车， 后延迟一年修建资金主要来源于国际银行贷款和出售股票，由英法财团承建欧洲隧道使用的客货列车，均由2台机车牵引，每台机车功率为7600马力，平均最高时速为140公里 在1994年5月6日欧洲隧道的通车典礼上，当时的法国总统密特朗和英国女王伊丽莎白二世在隧道两端——法国的加来和英国的福克斯通共同主持了盛大的通车剪彩仪式两国元首在剪彩典礼上发表了讲话密特朗说，两个多世纪的梦想实现了，他本人和法国人民都为这一工程的实现而感到欣喜这一工程将促进欧洲统一创办，英法两国之间所做的事不会使欧洲其他地方感到无动于衷伊丽莎白二世女王说，这是第一次英法两国元首不是乘船，也不是乘飞机来会面的她梦想海底隧道能增加两国人民间的相互吸引力，梦想两国持续举行共同的事业 隧道的开通填补了欧洲铁路网中短缺的一环，大大便当了欧洲各大城市之间的来往英、法、比利时三国铁路部门联营的‘欧洲之星’（Eurostar)列车车速达300km/h；平均旅行时间，在伦敦与巴黎之间为3个小时，在伦敦和布鲁塞尔之间为3小时10分假设把从市区到机场的时间算在内，乘飞机还不如乘‘欧洲之星’快。

欧洲隧道还特意设计了一种输送马路车辆的区间列车，称‘乐谢拖’（‘Le Shuttle’）各种大小汽车都可以全天候地通过英吉利海峡，从而使欧洲马路网也连成了一体人们赞誉这项工程，‘一梦200年海峡变通途’ （二）工程BOT方式简介 1985年3月2日，法、英两国政府发出对海峡通道工程出资、创办和经营的招标邀请 1986年1月20日，两国政府宣布选中CTG一FM集团公司提出的双洞铁路隧道方案 采纳政府嘱托后，CTG一FM集团公司正式改名为欧洲隧道集团公司之后，欧洲隧道集团公司将隧道工程的施工任务承包给了TML集团公司TML集团公司由5家英国公司和5家法国公司组成，共有职工1.4万余人 在施工过程中，欧洲隧道集团公司主要负责集资工作 1986年2月12日，英国首相撒切尔夫人和法国总统密特朗代表两国政府正式签署了创办英吉利海峡海底隧道条约——“坎特伯雷条约(Treaty of Canterbury)”条约明确了两国政府对隧道所负的责任，表明了隧道由私人承包的性质，赋予特许权获得者在政府政治干预下给隧道创办带来损失时向政府索赔损失的权力，说明建立两国政府联合工作委员会及安好监视机构在处理隧道施工、经营中有关安好、环境养护等事务时行使政府职权的必要性，规定了管辖权权限以及在条约的解释上发生争执时的仲裁方法，等等。

1986年3月14日，两国政府与欧洲隧道集团公司正式签署了特许权协议协议明确地规定了政府与欧洲隧道集团公司的合同条件以及隧道施工、经营的安好、治安、边境管理等方面的要求协议规定，特许权期限为55年，后来延长到65年，从1987年算起到期后，该隧道归还两国政府的联合业主协议还规定两国政府将为欧洲隧道公司供给必要的根基设施，并且该公司有权执行自己的商业政策，包括收费定价 1987年7月23日，经过英国议会上下两院辩论和两院更加委员会听证，英国政府混合议案获得通过 1987年7月29日，条约也被通过，特许权协议也由此生效 此后，隧道施工、经营等方面得到了两国政府在政治、法律方面的全面保证 1987年间，经过各方努力，隧道创办所需资金已全部到位 （三）工程参与方 发起人——英法两国政府：英法两国政府发出对海峡通道工程出资、创办和经营的招标邀请，作为工程的发起人 投资者——CTG-FM：CTG-FM是一个由两国建筑公司、金融布局、运输企业、工程公司和其他专业机构联合的商业集团 工程公司——欧洲隧道公司：欧洲隧道公司是一个合伙制组织，负责运行和经营。

总承包商——TML联营体：TML联营体负责施工、安装、测试和移交运行，作为总承包商 贷款方：牵头银行组织的一个有40个二级银行组成的价值为50亿英镑的联合贷款承销团 (四) 英法海底隧道工程的参与主体的组成布局图 （五）工程的承发包方式与风险承受 ? 工程采用固定总价和目标造价合同的方式 欧洲隧道公司承受了海峡隧道的全部创办风险，并为造价超支打定了一笔17亿美元的备用贷款 49亿美元的陆上建筑工程的一半按固定价格承包，而隧道自身那么按目标造价承包，欧洲隧道公司将把实际费用加固定费支付给承包商 假设隧道以低于目标造价完成，承包商将得到全部俭约额的一半假设实际造价和预定目标超支，承包商务必支付规定的违约赔偿金 此外，由于不成见的水底状况、设计及技术规格的变更以及通货膨胀其合同受到价作风整的影响 ? 筹划总投资费用及创办工期的风险 总投资费用为92亿美元(在施工过程中已增加到120亿美元)，筹划1988年开工到1995年竣工 创办工期的风险就在于，拖延施工工期就会使经营期相对缩短，并会直接影响到该工程的收益和债务的清偿。

这就有可能将欧洲隧道公司置于风险之中，由于该公司到期若不能清偿银行规定的额度时，银行可以行使自己的权力对该公司举行监理并出售其资产 （六）工程的融资处境 （1）政府对贷款工作担保； （2）该工程将按有限的追偿权，100％地由私营团体筹资，交付发起人使用，债务由完成的工程收益来清偿； （3）该团体务必筹资20％的股票投资，即17.2亿美元的现金除此之外，74亿美元贷款将从209家国际银行筹措筹款之初，14家初期工程的承包商和银行首先赞助8000万美元同时，在4个发行地点告成地筹集到大批以英国英镑和法国法郎计算的股票投资 （七）工程的政府担保处境 欧洲隧道公司从英法两国政府得到的担保很小 英国政府要求创办、筹款或经营的一切风险均由私营部门承受除特许期较长外，政府没有向该公司供给支持贷款、最低经营收入担保、经营现有设施特许权外汇及利率担保，仅仅供给了商务自主权、“无二次设施”的担保 政府唯一为欧洲隧道公司供给的是充分的商务自主权担保，包括自主地确定其税率 欧洲隧道公司的一半收入来自它的铁路协议，即利用隧道的国家铁路将伦敦同目前尚未充分开发的欧洲高速铁路网联结起来。

其他收入将来自对过往隧道铁路商业车辆的收费 政府许可38年内不设横跨海峡的二次连结设施 （八）项 目 失 败 教 训 （1）工程创办告成，经营失败 工程告成解决了海底隧道创办问题但是，不仅创办公司亏损了10亿美元，通车后的运营连年亏损，通车3年多营业亏损累计已达32亿美元当英法两国各自向中间掘进告成会合时，为了安置海底握手场面拍电视的需要，就增加了500万美元的支出西方新闻界称英吉利海底隧道成了资金无底洞，是建筑的杰作，经营的败笔主要理由是大片面横渡海峡的往来旅客都容许在跨海轮渡中赏识海面建筑物和大自然风光除非有紧急工作任务，为了赶时间才走海底隧道 （2） 政府只供给“无替代设施”担保 — 8 —。