Session4-汇率风险管理.ppt

2017/12/3,1,Session 4  汇率风险管理,2017/12/3,2,内容,一、汇率风险的概念和成因二、汇率风险的种类三、汇率风险的衡量四、汇率风险的管理方法各种限额控制表内套期保值表外套期保值,2017/12/3,3,1973年布雷顿森林体系崩溃后，主要发达国家实行浮动汇率替下，导致各国之间的汇率波动日益平凡，汇率风险日益突出2005年汇率改革，不再盯住美元，实行一篮子货币政策，并且扩大波动幅度2017/12/3,4,一、汇率风险概念,概念汇率风险又称为外汇风险，是指由于汇率变动使某一经济主体以外币表示的债权或者债务的价值发生变动，从而使该经济主体蒙受经济损失的可能性2017/12/3,5,汇率风险的成因,由于汇率变动而使经济主体遭受风险源于以下几个方面：经济主体以外币计价的资产或者负债存在“敞口“；即纯粹以外币资产表示的资产与负债不能抵消；汇率风险的产生源于经济主体的跨货币交易行为，即以外币进行交易，但以本币核算效益的行为汇率风险的产生与时间有密切联系；,2017/12/3,6,二、银行汇率风险的类型,交易风险银行作为经济主体在国际金融市场上从事金融交易活动主要有外币资本的借贷、外汇的买卖及外汇金融衍生产品的买卖，因而不可避免的会发生不同货币的相互兑换，引发交易风险。

金融交易活动不同，导致交易风险的形式多样2017/12/3,7,示例分析,外币资本借贷的交易风险银行作为经济主体需要从事不同货币间的外币资本借贷，由于外币资本的借入或者贷出的清偿日有一定的期限，银行作为债权人而言，当外币汇率在清偿日内下跌，债权人要蒙受少收本币或者其他货币的经济损失2017/12/3,8,示例分析,例：加拿大某商业银行向美国公司提供800万美元贷款，年利率8%，期限6个月，到期偿还本息840万美元假设贷出日是USD/CAD=1.5832，而清偿日USD/CAD=1.4608，下跌幅度为7.7%，如何度量因为外汇变化导致的损失？ 840*1.5832-840*1.4608 = 1329.89-1227.07 = 102.82 万加元,2017/12/3,9,示例分析,外汇买卖的交易风险银行在外汇买卖过程中出现外汇空头或者多头头寸，空头的外汇头寸其汇率在外汇头寸轧平日内上涨，使银行在轧平空头时蒙受多支付本币的经济损失；多头的外汇其汇率在外汇头寸轧平日内下跌，使银行在轧平多头时蒙受少收入本币的经济损失。

2017/12/3,10,示例分析,例：某年7月1日，伦敦外汇市场，3个月远期汇率USD/JPY=120，按此汇率，日本某银行从顾客手里买入600万美元的3个月远期外汇，并向顾客卖出300万美元的3个月远期外汇，从而出现300万的3个月远期外汇多头头寸 按照3个月的远期汇率计算，到期可以收入得到120*300万日元；然而，由于3个月后汇率下跌为USD/JPY=110，因而按此汇率抛出，到期仅能得到110*300万日元，从而遭受3000万日元的损失2017/12/3,11,示例分析,外汇金融衍生产品买卖的交易风险银行从事金融期货或外汇金融期权的买卖时，需要本币与外币之间的相互兑换，如果外汇汇率在外汇金融期货或者外汇金融期权建仓至平仓日上涨或者下跌，银行将蒙受多付本币或者少收本币的经济损失2017/12/3,12,示例分析,例：某年3月7日，设在伦敦的某美国商业银行卖出1000万美元的看跌期权，得到期权费2万英镑；后来由于USD/GBP即期汇率下跌的趋势明显，该分行的风险加大，该分行再次于3月18日购买1000万美元的看跌期权，支付期权费2万英镑 假设3月7日的USD/GBP=0.7215，到3月18日下跌为USD/GBP=0.6911，下跌3%，虽然都是2万英镑，但是相对美元而言，就要多付出(2.89-2.81)万美元。

2017/12/3,13,二、银行汇率风险的类型,外币资产和外币负债不匹配风险银行外币金融资产组合和外币金融负债组合间的不匹配产生的风险金融市场的全球化为银行筹措外币资金提供了广泛的可能性，它使银行不仅能够将其资金来源和资金使用多样化，而且可以利用国际市场上的价格差异，获取较高的资产报酬率和较低的成本2017/12/3,14,资产负债不匹配的风险,案例分析：某银行的资产： 1年期100百万美元的贷款(利率9%); 1年期相当于100百万美元的英镑贷款(利率15%)负债：1年期200百万的美元定期存款（利率8%）2017/12/3,15,可以看到由于英镑的贷款利率比较高，因此倾向于高收益银行决定将其200万美元的资金来源的50%用于英镑贷款，交易过程如下年初100百万美元在现货市场购买英镑，汇率1.6，得到62.5百万英镑；以15%的利率放贷出去，一年后得到71.875=(62.5*1.15) 百万英镑,2017/12/3,16,再从现货市场换回美元这时候注意汇率不变，即仍为$1.60，那么收益为（71.875*1.6-100)/100=15%; 组合收益率0.5*(9%+15%)=12%,减去融资成本 8%，得到4%；汇率贬值，即$1.45,那么利润为(1.45*71.875-100)/100=4.22%; 组合收益0.5(9%+4.22%)=6.61%,减去融资成本8%，是-1.39%汇率升值，即$1.70,那么利润为(1.7*71.875-100)/100=22.188%，收益可观。

2017/12/3,17,三、外汇风险的衡量,主要由于汇率变化引起资产价值的变化净外汇风险敞口净外汇风险敞口 = 净外币资产 + 净外汇购入以本币计价的某种外币的亏损或者盈利以本币计价的净风险敞口*外汇汇率的变化值；,2017/12/3,18,四、外汇风险管理,主要途径各种限额控制；表内套期保值：银行通过对其资产和负债的币种加以匹配来避免因汇率变动而引起的利差亏损；表外套期保值：银行通过远期外汇合同、外汇期货合同、外汇掉期合同和外汇期权等表外工具对其表内的汇率风险进行套期保值2017/12/3,19,各种限额控制,外汇市场的参与者众多，交易者为汇率风险设置一个额度，然后实时监控汇率市场变化，或者监控每日的收盘情况，有些银行开始使用VaR监控风险；银行通常采取各种限额控制，主要有即期外汇头寸；掉期外汇头寸；敞口头寸限额；止损点限额；,2017/12/3,20,表内套期保值,案例：某银行的资产： 1年期100百万美元的贷款(利率9%); 1年期相当于100百万美元的英镑贷款(利率15%)负债： 1年期100百万的美元定期存款(8%)； 1年期相当于100百万美元的英镑定期存款(利率11%)。

2017/12/3,21,,因此这家银行的资产负债不仅在期限方面完全匹配，而且币种方面也完全匹配，现在分析利差变化：英镑汇率下降为1.45时，前面计算的英镑贷款报酬率等于4.21875%；现在计算英镑存款的成本年初以11%的利率借入100百万美元的的一年期英镑定期存款，汇率1.6,得到62.5百万英镑；年末偿还贷款本息: 62.5*1.11=69.375百万英镑；英镑汇率下降为1.45时，银行付出美元为(69.375*1.45=100.59375),因此以美元计价的资金成本为0.59375%；,2017/12/3,22,,因此资产平均报酬率为=美元资产报酬率+英镑资产报酬率= 0.5*(9%+4.2187%)=6.609%,负债成本=0.5(8%+0.59375%)=4.297%;净收益率为(6.609-4.297)%=2.312%,2017/12/3,23,表外套期保值,远期外汇合同；外汇期货合同；期权合同；货币互换合同；,2017/12/3,24,远期外汇合同,银行或者企业利用远期外汇市场对表内的外币资产头寸进行保值，这种远期外汇合同并不反映在银行的资产负债表内，而是作为表外的或有资产，其作用在于抵消外汇贷款期满时因为即期汇率的不稳定而产生的风险。

2017/12/3,25,,案例：某银行的1年期100百万美元兑换成62.5百万英镑（汇率1.6）；银行随即以15%的年利率将62.5英镑贷款给客户；年末银行将得到本息71.875百万英镑；年初，银行将预期的英镑本金利息（ 71.875百万英镑）以一年远期汇率予以出售；假设年初远期汇率为1英镑=1.55美元,因此年末银行将支付对方71.875百万英镑，并收到对方71.875*1.55=111.406百万美元；因此美元收益锁定为(111.406-100)/100=11.406%.,2017/12/3,26,远期外汇合同和外汇期货合同的区别,远期外汇合同的金额不固定，由双方具体商定；远期外汇合同在到期日由交易双方进行实际交割；远期外汇合同的交割日期不固定，由双方自由确定；远期外汇合同交易没有固定的交易场所；,2017/12/3,27,外汇期货合同进行保值,最初的外汇期货合同由IMM（国际货币市场)1972年推出，现在成为芝加哥商品交易所的一部分双方的义务：买方在未来某一天按照事先约定的价格向卖方购买一定数量的外币外汇期货合同的金额、到期日和交割地点都已完全标准化2017/12/3,28,外汇期货合同进行保值,保值：利用期货交易的利润弥补因汇率出现不利波动而引起的现货头寸的亏损。

外汇的多头套期保值（即购买外汇期货合同)对保值者保护作用在于因为外币价值上升在期货交易中获利；相反，外汇的空头套期保值即出售期货合同的保护作用，保值者因为外币价值下降在期货交易中获利；,2017/12/3,29,案例：,交易方:美国银行、英国某公司 100百万英镑的一年期贷款，年利率15%目的：银行防止在贷款期间因英镑兑美元汇价下跌造成亏损；由于银行预计英镑会贬值，为了避免英镑贷款到期时贬值而使换回来的美元减少，计划采用空头套期保值的方法，即期出卖出一笔英镑期货合同，问题是该银行该出售多少个期货合同？假设1999年3月30日现货市场上美元/英镑=$1.6353/£1；期货市场上美元/英镑=$1.6156/£1 ;同时假设银行预计一年之后的现货和期货汇率分别为 $1.5853/£1, $1.5656/£1. 即现货市场的汇率变化和期货市场的汇率变动均为0.05美元/2017/12/3,30,根据如上预测，该银行必须在1999年3月30日出售总金额为115百万英镑的合同才能避免其预期贷款遭受损失假设期货合同截至2000年3月30日假设每期英镑合同的标准金额为62500英镑银行需要出售的期货合同的数量为N=115000000/62500=1840个关键假设“银行预期和市场变化一致”,那么银行的亏损和银行在期货合同上的收益是一致的，这是因为 英镑贷款的损失=115百万*(1.6353-1.5853)=$5.75百万； 出售期货的收益=（62500*1840）*（1.6156-1.5656）=5.75百万,2017/12/3,31,,假设变化幅度不一致呢？假设预计一年后的现货和期货分别为$1.5853/£1，$1.5856/£1。

即现货市场上汇率变化为-0.05美元，而期货市场上的为-0.03美元；银行的亏损和盈利分别为亏损:115百万*(1.6353-15853)=5.75盈利(62500*1840)*(1.6156-15856)=3.45净亏损为 5.75-3.45=2.3百万,2017/12/3,32,如何调整头寸使得其利润水平不受到损失呢？假设h代表现货价格差价和期价格差价的比率，即则需要出售的英镑合同数目为N=多头资产头寸*h/(期货合同的标准合约)=115*1.66/62500=3054.4由此计算银行的在期货市场上的盈利为 （3054*62500）*（1.6156-1.5856）=5.73百万因此损失为0.02百万美元。