从经济和金融的角度看球员的年薪和身价.pdf

眼看 2012 年的暑期转会又要到了，这个时候，讨论球员的身价向来都是一 个热门的话题， 球员的身价， 从某种程度上说， 如同股票一样， 有起有落那么， 一个球员的身价到底该是多少， 或者说，应该怎样确定一个球员的身价呢？这个 问题的答案显得扑朔迷离 事实上，我认为可以从经济和金融的角度来回答这个 问题，利用经济学和金融学的某些原理可以建立起球员身价的定价模型，这样你 就会发现，这个问题实际上并不如它想象的那么神秘，而一些看起来不可思议的 转会行为，其背后也存在着其深刻的含义 首先，球员应该被认定是一种资产，当你拥有某个球员， 他可以带给你经济 上的收入，广告、门票、电视转播以及球衣贩卖等等，同时你可以通过出售他来 获得金钱上的收入， 这充分说明了球员的资产属性球员作为资产， 同样具有成 本性，球员的成本由两部分组成：一方面是购入成本，即购入球员的投入，也就 是我们常说的转会费， 另一方面则是球员的工资 球员作为资产属性， 在创造价 值的同时虽然不像其他生产工具一样要有损耗、运营费用或者能源的耗费， 但作 为自然人属性，球员需要获取工资报酬，这就是球员成本性的第二方面 根据金融学中的资产定价原理， 资产价格等于资产预期收入的折现，可以得 出球员的资产成本和球员的总价值即球员带来的预期收入理论上是相当的。

球员 的工资和球员创造的总价值也总会达成一定比例，我们假设比例系数为A，可以 论证出 A是一个定值，因为 A是据足球俱乐部资本市场的运营规律而定，并且受 制于球员市场经济的调控 论证如下： 上面得出公式： 球员总价值 =转会费 +球员 总价值 *A 根据资产市场的无套利原则， 如果整个球员市场最终是均衡状态的话， 球员的工资 （即球员总价值 *A）应当等于球员合同所支付的现金流，则有如果球 员的工资低于球员总价值和系数A的乘积，那么球员为了追求自身利益将会要求 转会，而且有俱乐部想要通过支付更高的工资来获得这名球员（即购入实际价值 大于售价的资产），同理如果球员的工资高于球员总价值和系数A的乘积，那么 俱乐部则会努力去卖出这名球员，来减少损失 这样最终通过转会或者加薪、降 薪，球员市场会达到一个均衡状态 转化一下上面公式我们可以得出球员的转会费=球员总价值 *（1-A） A是定 值，我们虽然不能从理论上去研究出俱乐部运营成本情况的分析，但是通过俱乐 部财政收支报告和一些主流媒体眼中的正常转会我们可以大致推出A的值 此处 所说正常转会是相对于一些不计成本、不考虑俱乐部运营、 单纯追求成绩， 抑或 单单追求投资效益的转会而言。

我们先来看一下 2010 年欧洲豪门俱乐部的财务报告： 单位：亿英镑俱乐部总收入门票收入媒体转播商业赞助工资支出盈余皇马3.591 1.057 1.299 1.235 1.839 0.197 巴塞罗那3.259 0.801 1.458 1 2.19 -0.796 曼联2.864 1.002 1.048 0.814 1.317 -0.836 拜仁2.645 0.546 0.683 1.416 1.46 0.026 阿森纳2.229 0.939 0.846 0.44 1.107 0.56 切尔西2.058 0.672 0.823 0.563 1.726 -0.709 AC 米兰1.931 0.257 1.155 0.519 1.377 -0.088 利物浦1.845 0.429 0.796 0.621 1.211 -0.199 国际米兰1.711 0.229 1.184 0.298 1.331 -0.259 尤文图斯1.678 0.138 1.085 0.455 1.218 0.07 合计23.811 6.07 10.377 7.361 14.776 -0.218 如上表所以， 因为俱乐部运营的主体是球员， 我们可以把俱乐部总收入看做 球员总价值，对应的球员工资占球员总价值的比例也可以算出来：俱乐部皇马巴塞罗那曼联拜仁阿森纳工资支出比例51.2% 67.2% 46% 55.2% 49.7% 俱乐部切尔西AC 米兰利物浦国际米兰尤文图斯工资支出比例83.9% 71.3% 65.6% 77.8% 72.6% 这时候大家会发现各个豪门俱乐部工资比例相差幅度很大，从 46%-83.9%不 等，那究竟如何来确定球员工资系数A 呢。

我们不妨来个换位思考：作为俱乐 部投资人，投资的目的是什么？一方面固然有对足球的热爱，但更多的是追求一 种投资的回报 且每家俱乐部的管理人员也会时刻考虑着俱乐部的财政问题所 以从投资角度考出发我们直接就可以得出答案：50%因为盈利率方面只有阿森 纳突破 10%达到了 25%，其他最高的为皇马仅为5.5%，这两家俱乐部的球员工 资系数分别为 49.7%和 51.2%也说明了 50%这个系数是比较合理的工资比例 所以购买球员时从投资角度出发， 俱乐部为球员开出的合同大致为球员未来总价 值的 50%当然很多俱乐部之所以亏损， 还要牵扯到俱乐部运营方针， 以及长短 期计划，市场行情等等 我得出球员工资系数是50%的另一个论据是 NBA 大家知道 11.-12赛季 NBA 由于劳资协议纠纷而停摆，直到12 月底劳资双 方终于达成协议， 新赛季才得以重新启动 纠纷的焦点就是球员工资占球队总收 入的比例过高，最后劳资双方达成的和解协议工资比例为50.5% 我相信，这不仅仅是巧合， 这应该也是资本市场对于人力资源回报的一个客 观的系数当然本人不是经济专家，只能是推测 好了，不管怎么说我们在理论上是确定出了球员工资系数A 的值，那上面 的公式即可以简化为：球员的转会费=球员总价值 *（1-A）=球员总价值 *50%= 球 员工资。

球员的工资是通过球员未来的合同来体现，球员的合同一般是三到五年， 为了简化计算我们把折现率设为1，得出：球员的转会费 =球员未来能够获得的 合同的价值 从这个公式，我们可以得到几点启示： 1.转会费 转会为什么要收取转会费？原因很简单，老东家要从新东家获得一部分的现金补偿放弃球员而损失的未来获取利益的价值，如果球员价值不变的话， 这部分 价值就等于球员剩余的合同价值，故球员身价（即转会费下文亦如此）=球员剩 余的合同价值 球员是否还续签新的合同， 由于风险的存在和时期的关系，在一 般情况下可以忽略这一部分价值 以弟媳为例，目前弟媳正处于职业生涯的巅峰， 年薪为 700w 欧元，剩余四年合同，故需要至少付出2800w 欧元的转会费， AC 米兰才会放人 目前年薪最高的后卫是特里，1000w 欧元，弟媳至少也还有5 年 高水平的发挥，故说弟媳价值5000w 也不算是太吹牛最近帕拉西奥以1100w 的价格从热那亚转会国际米兰， 国米亏了吗？答案是否定的， 帕拉西奥在热那亚 的剩余合同为 2 年 250w，而国米给出的合同为3 年 500w，即国米认为帕拉西奥 的价值至少为 1500w，至少从这笔交易来说，国米是不亏的，至于帕拉西奥值不 值 3 年 500w，这又是另一个问题了。

球员的剩余合同反映了球员的身价，这也 是为什么只剩半年合同， 而不肯同球队续约的球员身价偏低的原因（注意，这里 有一个条件不肯同球队续约） 2.年轻球员的价值 为什么年轻球员的转会费这么高， 远远大于他的剩余合同的价值？这是因为 年轻球员的表现会随着时间升值，故在计算他的价值时应当把潜力值也计算进 去以香川真司为例，目前香川的年薪仅150w，而多特蒙德为香川开出的续约 合同为 3 年 300w，这意味着多特蒙德认为香川真司的价值至少为900w 欧元， 而曼联为香川开出的合同为3 年 600w，即曼联认为香川价值至少1800w，故我 认为最后成交的价格大概在1000w-1800w 之间，超过 1800w，曼联将不会买， 同样，低于 900w 多特蒙德将不会卖 3.续约 那么，俱乐部如何留住一个球员？答案很简单，续约通过续约使得球员的 身价一下子上涨， 更加接近真实价值， 使得其他俱乐部通过购买球员套利的可能 降低了 4.自由球员 为什么人人都爱自由球员， 尤其是米兰的加秃？因为签下一个自由球员就等 于凭空得到了一笔资产， 空手套白狼的生意， 谁都喜欢 有人认为为了签约自由 球员不得不付出更高的工资， 实际上并没有赚多少， 然而计算告诉我们， 不管怎 样，签自由球员都是稳赚不赔的生意。

以梅克斯为例， 梅克斯来米兰前的年薪为 600w 欧元，来米兰后的合同为5 年 700w，假设梅克斯的实际能力值不了700w， 只有 5 年 500w，罗马只肯用 3 年 600w 同梅克斯续约，即使这样，米兰在工资 上只亏损了 1000w（5X700-5X500） ，而签约梅克斯得到了一笔价值1800w 的资 产，米兰仍然净赚800w所以说，签约免费球员基本上就是稳赚不赔的生意 5.球员能力 球员的合同基本上反映了球员的身价，而球员的身价同球员的能力直接相 关，尤其是处于巅峰期的球员， 其能力值保持稳定， 球员的合同基本上就反映出 了他在球场上的价值 伊布目前的年薪为1600w，合同剩余两年，故伊布目前的 价值为3200w，意甲进球28，约等于尤文图斯的马特里+武器尼奇 +佩佩 （10+9+6） ，而三人剩余合同价值之和为（1500w+900w+600w） ，这说明尤文图 斯的三大前锋的贡献同伊布一人的贡献差不多，而身价也相仿 总而言之，球员转会费等于其未来能够获得的合同的价值，巅峰球员的价值 基本上等于其剩余合同价值， 而年轻球员价值主要为其潜力的价值，对于球队中 的老将，其年薪逐年递减，并且一年一签，基本上也是符合这个原理。

最后，利用这一原理来回答三个问题：1.内马尔的身价是多少？内马尔如果登陆欧洲的 话， 以他展现的潜力，他至少能够获得 5年 600w的合同， 故内马尔的身价在 3000w 以上 2.帕托现在值多少钱？帕托合同还剩2 年 700w，如果抛开伤病因素，帕 托至少还能在 AC 米兰获得 5 年 600w 的续约，故帕托的身价不会低于3000w， 如果合计入风险，这个问题留在下一篇再讨论3.如果罗比尼奥夏天转会，米兰 会要求多少转会费？罗比尼奥的合约还剩2 年 700w，即使续约留在米兰，米兰 也只会给出 3 年 700w 的合同，故罗比尼奥如果正常转会的话将在2100w 以上， 有新闻说如果米兰最后一年续约的话，依合同年薪将涨到1100w，米兰将蒙受 1200w（3300w-2100w）的损失，故实际上只要有900w-2100w 左右的转会费， 米兰可能就会考虑出手 还有其他一些问题， 如影响球员身价的因素， 球队的能力同球员的身价关系 等等，这些问题将留在下一篇讨论 在上一篇中，我们得出了计算球员身价的基本公式：球员身价=球员未来能 够获得的合同价值，但是，这只是球员身价的一个基础值，因为在现实中，影响 球员身价的因素很多，下面列举影响球员身价的一些主要因素： 1.伤病。

对于俱乐部来说，最不愿意看到的就是球员的伤病，因为伤病使得 该球员的实际价值变为了0，而在球员养伤期间，俱乐部还不得不支付球员的年 薪，可以说是不折不扣的赔本生意，因此俱乐部在签入球员之前，必须要考虑该 球员的伤病史和身体状况 2.球员状态球员虽然有一定的商品属性，但是同一般商品不同的是，球员 是人，他不可能同一般商品一样总是贡献同样的价值，而是发挥有起有落， 球员 的状态也是严重影响球员身价的因素之一，但是毕竟还是有规律可循， 一般来说 高龄球员会随着年龄的增长而状态逐渐下滑，年轻球员则会随着年龄增长不断提 升，巅峰期的球员状态非常稳定，也最容易估计出他的价值 3.战术价值足球是一项集体运动，个人必须要融入团体才能发挥出自身的 价值，因此，俱乐部在对球员出价时还必须考虑球员的战术价值，这也造成了不 同的俱乐部对于同一名球员估价不同的原因，最典型的例子是去年夏天法布雷加 斯的转会，阿森纳对于小法的估价和巴萨对于小法的估价之间存在着明显的落 差，。