红筹模式中的VIE架构.docx

红筹模式中的VIE架构部分企业寻求国外上市采用的私募结构叫红筹架构，改制结束的这类公司就叫红筹架构公 司简单讲就是要业务、利润来源可能还是在国内，但利润最终归属方变成外国公司，方便 引进国外私募、上市使用红筹架构的私募股权投资，先由国内公司的创始股东在英属维京群岛、开曼群岛设立离 岸壳公司（SPV），然后用SPV通过各种方式控制境内权益，最后以这SPV为融资平台发售 优先股或者可转股贷款给基金进行私募融资，乃至最终实现境外SPV的海外上市1、海外离岸公司世界上一些国家和地区如英属维尔京群岛（BVI）、开曼群岛、巴哈马群岛、百慕大群岛等（多 数为岛国）纷纷以法律手段扶植并培育出一些特别宽松的经济区域，允许国际人士在其领土 上成立一种国际业务公司，这些区域一般称为离岸管辖区或称为离岸司法管辖区而所谓离 岸公司就是泛指在离岸管辖区内成立的有限责任公司或国际商业公司〃离岸〃的含义是指投资人的公司注册在离岸管辖区，但投资人不用亲临当地,其业务运作可 在世界各地的任何地方直接开展例如在维尔京群岛注册一家贸易公司但其贸易业务的往 来可以是在中国与美洲之间进行著名的离岸管辖区有许多是前英属殖民地如开曼群岛、 安圭拉群岛、英属维尔京群岛等，因此这些地区在很大程度上保留了英国的法律体系和司法 制度。

这些离岸辖区一般都有以下特点：（1）政治及经济稳定因为离岸公司多用作保护财产,如果注册当地的政府不稳定，公司的财 产如存款等就可能被没收或国有化2）金融业发达，银行及商业活动资料受法律严密保护 例如维尔京群岛政府法律规定，除非涉及毒品走私的刑事罪行,维尔京群岛的法庭是不会命 令有关银行或公司注册代理告知他国政府或第三者有关客户之资料;加上维尔京群岛公司的 董事名册、股东名册并非公众记录,除董事授权外，其它人是无法取得有关资料的3）足够 法律保障作为离岸辖区,其中一个要点，是要保障投资者的投资完善的法律保障,有经验 的法庭和法官，都是不可缺少的4）非居民进出自由，又无外汇管制大多数的离岸公司均 无外汇及资本流通的管制5）租税规定宽松，免境外来源所得税或税率极低某些离岸辖区 政府的主要收入是来自容许外国人设立公司所收的牌照费及规费例如维尔京群岛（BVI）的〃 国际商业公司〃于2002年底合计共超过400,000家每家牌照费一般为US$300或US$1,000, 总收入达数千万美元，是一个不少的收入此等公司的境外来源收入，包括境外资本所得、境 外股利所得、境外权利金、佣金等,营业利润等均为当地免税。

一般这类〃离岸〃地区和国家与世界发达国家都有良好的贸易关系因此，海外离岸公司是许 多大型跨国公司和拥有高额资产的个人经常使用的金融工具希望在国外上市的公司有许多 是通过成立海外离岸公司实现的另一优点是几乎所有的国际大银行都承认这类公司如美 国的大通银行、香港的汇丰银行、新加坡发展银行、法国的东方汇理银行等〃离岸〃公司可 以在银行开立账号，方便财务运作红筹模式中的VIE架构（协议控制、新浪模式）VIE架构主要由以下几份协议：1） 资产运营控制协议：由WOFE控制目标公司资产运营2） 借款合同：由WOFE贷款给目标公司股东，股东以股权质押为凭3） 股权质押协议4） 认股选择权协议：在政策允许外资进入目标公司所在领域时，WOFE可收购目标公司股权， 正式控股5） 投票权协议：WOFE控制目标公司，取得董事会决策权，有权配送成员6） 独家服务协议：知识产权、服务均由WOFE提供，利润还给WOFE通过以上操作，目标公司的利润可以服务费、特许费等方式交给WOFE，从而达到SPV最终 控制利润二、 通过离岸公司进行红筹上市的程序红筹上市是指公司注册在境外，通常在开曼、百慕大或英属维尔京群岛等地，适用当地法律和 会计制度，但公司主要资产和业务均在我国大陆。

对投资者发行股票并且在香港联交所上市， 在禁售期结束后，所有股票都可以流通红筹上市也分为红筹主板和红筹创业板红筹主板:主要以国有背景的企业为主,但其中也有一些民营企业红筹创业板:众多内地民营企业在香港上市方式主要以红筹上市为主，更多的企业是以红筹 创业板形式从创业板转到主板上市:公司盈利和规模不大的中小型科技企业在创业板上市，通过从创业 板筹集资金,迅速发展壮大，当达到主板上市的标准时，可以以介绍上市形式从创业板转到主 板上市与H股上市相比，香港证监会对于红筹形式上市的规定较为宽松，上市费用也更低；另外,上 市后再次集资的能力也更强 企业上市半年后，便可发行新股再集资；更为重要的是，以红筹股形式上市，原有股东套现比H股要容易得多（在香港主板上市,大股东在上市6个月 后,可出售其招股章程中所列载、由其实际拥有的股份）同时，高管对于内地企业股权的〃偏好〃也是这种趋势形成的一种推动力量国资委对于MBO 的谨慎与高管收购企业股权的冲突，使得到境外寻求红筹上市成为一种最佳选择因为同海 外公司一样，红筹上市企业管理层可以享受全部认股权权益，而且股份还可以全部流通三、 红筹上市程序的基本构架例示假设甲先生与乙先生共同投资拥有一家公司A,其中甲占注册资本的70%,乙占注册资本的 30%,现甲乙希望在香港红筹创业板上市，基本方案可设计如下：1） 甲乙按照在内地公司的出资比例在英属维尔京群岛设立BVI公司B。

按照香港合并法会计， 收购方和被收购方在合并前后不可有任何的股权变动因此只要收购方即BVI公司B和被收 购方内地公司A拥有完全一样比例的股东，在收购后，内地公司的所有运作基本上完全转移 到BVI公司B中在这种情况下，内地公司过去2年的业绩、资产及负债，可包括在BVI公司 的合并报表中2） BVI公司B与甲乙进行股权转让，收购他们拥有的内地公司A的股权，则内地公司A变为BVI 公司B的全资子公司3） BVI公司B在开曼群岛或百慕大群岛注册成立一家离岸公司作为日后在香港挂牌上市的公 司，即上市公司C4) BVI公司B将其拥有的内地公司A的全部股权转让给上市公司C以上框架搭好后，就能以上市公司C的名义申请在香港上市，一般来讲,可以在上市公司与内 地公司之间再多设立一家公司，以利于将来内地公司具体经营发生变更或股权变动时不至影 响上市公司的稳定性，起到一个缓冲的作用因为从设立离岸公司到申请红筹上市是一环扣一环紧密相联的一系列行为为了节约时间成 本和更为严谨地规范每一个步骤,建议贵公司选择有经验的机构进行合作。