重点医药制造业产业链及行业细分介定.pdf

医药制造业产业链及行业细分介定中国科学院上海科技查新咨询中心泮淑梅2010-09-29 医药制造行业是整个医疗产业中的重要一环从整个医疗产业角度来看，医药制造行业产业链结构为（图1） ：图1 医药制造行业产业链医药制造业作为国民经济行业分类GB/T 4754-2002 中的大类行业，包括化学药品原药制造业、化学药品制剂制造业、中药饮片加工业、中成药制造业、兽用药品制造业、生物、生化制品的制造业、卫生材料及医药用品制造业等共七个中类行业（表1） 代码类别名称介 定产品内容27医药制造业271化学药品原料制造业指供进一步加工药品制剂所需的原料药生产包括制药用化学物质的制造,如抗菌素、内分泌品、基本维生素、磺胺类药物、水杨酸盐和水杨酸酯、葡萄糖和生物碱等原料药;化学纯糖不包括血和血浆等血液制品的生产272化学药品制剂制造业指直接用于人体疾病防治、诊断的化学药品制剂的制造包括片剂、针剂、胶囊、药水、软膏、粉剂、溶剂等各种剂型的药品;放射性药物不包括中成药制造,动物用药制造,生物制品和生化药品的制造273药饮片加工业指对采集的天然或人工种植、养殖的动物和植物中包括各种中药材经过加工、炮制后形成的中药饮片；其他提取中药的加工草药进行加工、处理的活动274中成药制造业直接用于人体疾病防治的传统药的加工生产包括用中药传统制作方法制作的各种蜜九、水丸、冲剂、糖浆、膏药等中成药：用现代制药方法制作的中药片剂、针剂、胶囊、口服液等；专作治病的药酒275兽用药品制造业指用于动物疾病防治医药的制造包括：动物用化学药品、动物用抗生素、畜禽疫苗、中草药;饲料药物、水产养殖用药物等。

不包括：饲料添加剂(促生长剂 )的生产276生物生化制品制造业指利用生物技术生产生物化学药品、基因工程药物的生产活动包括：基因、细胞、酶、发酵工程药物、基因工程疫苗、新疫苗、菌苗;药用氨基酸、抗生素、维生素、微生态制剂药物 ;血液制品及代用品;诊断试剂：血型试剂、X 光检查造影剂、用于病人的诊断试剂：动物肝脏制成的生化药品277卫生材料及医药用品制造业指卫生材料、外科敷料、药用包装材料以及其他内、外包括：外科敷料、药物填料：橡皮膏、药棉、绷带等 ;用于牙科医治的粘合剂、固化材料、生物材料、牙科用充填材料、正畸材料、印模材料、研磨材料等;外科及牙科用无菌吸收性止血材料;骨折用绷带、肠线和其他手术缝合线;明胶制装药用胶囊等; 医用高分子材料及制品的制造不包括：－医用纱布的制造 ,列入 1711( 棉、化纤纺织加工); 玻璃安瓿、 药水瓶等医疗卫生用玻璃器皿的生产，列入3144( 玻璃仪器制造)； 药用铝箔的生产，列入 3459( 其他日用金属制品制造)；药用包装复合膜的生产 ,列入 301( 塑料薄膜制造)：牙医配的假牙、人工器官等制造,列入3686( 假肢、人工器官及植(介)入器械制造 ); 医用橡胶制品制造,分别列入橡胶制品制造中的292( 橡胶板、管、带的制造 )、295( 日用及医用橡胶制品制造); 医用塑料制品制造医药行业：医药黄金十年启动细分市场机会各现时间： 2010年12月23日 11:15:30 中财网1。

医药行业发展的黄金十年已经启动我们预计 2011年行业继续保持稳定增长的趋势，收入增速保持在25%以上，利润增速保持在30%左右 据 IMS 预测 2011年中国药品市场规模将达到500亿美元，成为全球第三大医疗消费市场细分市场机会各现1)2010年是新医改实施的第二年，政府加大医疗费用投入推动基层用药市场持续扩容2009年第三终端的销售额已经达到1014亿元， 同比增长26.7%与基层用药相配套的基本药物制度也在逐步完善，基本药物放量的时期即将来临； 2)人口老龄化进程加快、疾病谱演变、医疗保障水平提高等因素将持续推动专科用药市场增长，各种慢性疾病用药仍有较大的增长空间国内部分研发领先的专科药生产企业，有充足的产品储备；3)从2011年开始，大量专利药物将失去保护，仿制药市场将迎来较大的发展机遇；4)《全国药品流通行业发展规划纲要(2011-2015年)》将在明年正式发布我们预计明年商业并购将更加频繁，行业集中度将继续提升行业估值合理，长期价值显著2011年行业核心个股动态PE 在30倍左右按照我们预计 2011年30%的行业利润增速测算，当前医药行业核心估值水平仍在合理的范围 从长期投资的角度来看，未来十年将是中国医药行业的黄金十年，行业依靠稳定的成长性不断化解估值压力，因此医药股仍具有明显的长期投资价值。

4行业投资策略：创新、升级与并购展望2011年医药行业的投资机会，我们认为各细分行业都面临一定的机遇结合各细分行业的特点我们总结出以下四点第一，具有较强渠道创新能力和成本控制力，能迅速打开并占领第三终端市场的企业，如康芝药业；第二，具有较强研究和产品创新能力，拥有丰富专科用药产品储备和较强营销能力的企业，如恒瑞医药和誉衡药业；第三， 具有较强仿制创新能力和国际认证能力，逐步实现产业升级转型的原料药企业，如海翔药业；第四，对外并购积极性较高同时具备一定资金实力的区域商业龙头企业，如英特集团重点公司推荐：从第三终端扩容的角度考虑，推荐康芝药业(300086)和科伦药业(002422)从专科用药市场持续增长和国家政策扶持的角度考虑，推荐誉衡药业(002437)、恒瑞医药 (600276)、华东医药 (000963)和天士力 (600535)从产业升级的角度考虑，推荐海翔药业(002099)从商业并购趋势加快的角度考虑，推荐英特集团(000411)从中药消费品化的角度考虑，推荐云南白药(000538). $$$ 医药行业： 11年策略从标准升级到产业升级医药行业进入黄金发展期但亟待升级我国医药行业进入发展的黄金时代已经毋庸置疑，刚性的需求、人口老龄化的增加、药品和诊疗方式的升级换代带来医药行业的内生增长，财政投入的加大、消费的升级和产业转移等因素又给我国医药行业带来加速度，2007年医改酝酿实施之后药品终端市场规模开始加速增长，到2009年新医改正式实施以来药品终端市场规模的增速更是达到了近十年的高位18%，总规模达到5700多亿。

但是我国药企与世界一流药企还有很大差距体现在创新性、收入规模、利润水平等等方面，这些差距不是某个企业的努力就能有改观的只有提高质量标准、在定价和税收上对创新药企区别对待才能使整个国内药品市场的环境利于创新企业和优化产业结构，才能有利于减少我国药品市场同质化和企业之间打价格战的现象，使我国药品市场的健康有序地发展因此良好的市场环境和严格的准入制度以及相应的政策支持才是医药产业健康发展的基石，而我国的医药产业正面临着这样一个机遇标准升级是产业升级的必经之路在全国调整产业结构的大环境下，2010年10月卫生部、工信部和药监局联合下发了《关于加快医药行业结构调整的指导意见》该意见从产品结构、技术结构、组织结构、区域结构和出口结构等5方面对医药产业的结构调整提出了规划同时新兴产业振兴规划中提到要完善标准体系和市场准入制度，使企业有了良好发展的基石，产业升级有了良好的机遇产业升级并非一朝一夕数年来政府一直致力于各种标准的升级，包括已经颁布并实施的《药品注册管理办法》、 《中国药典》 和即将实施的新GMP 标准等 标准的升级为我国医药产业的踏上升级之路做好了铺垫2010年版药典 10月1日的颁布实施是2010年医药行业具有里程碑意义的一件大事。

药典是我国药品标准体系的核心，是执行《药品管理法》、监督检验药品质量的技术规范，贯穿药品注册、生产、检验等各个环节新注册的药品要符合药典标准、在生产和已上市的药品也要符合药典标准，不合格的品种还要进行再注册，这对规范我国的药品市场、促进资源和市场向优势企业集中、给力产业升级起到重要作用在产业升级的浪潮中踏浪前行在短期内忧外患的夹攻和产业升级带来巨大机遇与挑战的背景下，我们认为以下三类企业能快速抓住此次标准升级带来的机遇迎接产业升级带来的挑战，在产业升级的浪潮中踏浪前行：1能尽快进将标准升级并与国际接轨的仿制药企业，包括仿制化药和仿制生物药企业；2有自主创新能力的企业；3现代中药企业我们认为美罗药业 (600297)、仙琚制药 (002332)、天士力 (600335)和红日药业 (300026)能够抓住此次产业升级的机遇，同时国内的营销网络搭建比较成功，是值得关注的重点品种细分医药行业挖掘投资机会2010年06月11日02:52 证券时报自2009年8月沪深 300指数即进入调整阶段以来，在行业高速增长的推动下，医药板块表现突出， 远远跑赢大盘股价不仅仅是以往医药行业抗周期、稳健增长特征的表现，更包含了市场对其未来蓬勃发展的预期。

而终端用药需求强劲增长和医保扩容是拉动行业快速增长的主要原因 因此，长期看好医药行业并维持对其“增持- A”的投资评级， 而投资者也需要从纷繁多变的行业格局中细分市场寻找投资机会普药产销两旺从今年医药上市公司一季报的数据来看，基础普药，尤其是抗生素企业的业绩大幅超预期影响一季度普药产销两旺的长期因素，是来自基层药品市场需求的增长近年来， 医保覆盖面逐年扩大、医保支付水平逐步提高，基层用药需求快速增长，这也是未来长期趋势而基本用药公司，销售规模、市场占有率、品牌为考量企业竞争优势的三大因素，看好抗生素领域的哈药股份、白云山，以及大输液领域的双鹤药业与此同时， 虽然在基层医疗市场基础普药占比较大，但在城市的大型医院主要是高端专科用药的天下， 基本药物占比很小根本原因是高端专科药的需求刚性，以及医院可从价格昂贵的高端专科用药上赚取较高的药品加成因此，基于需求刚性，可长期看好这类企业而高端专科药公司以研发、专业化销售为核心竞争力根据这些因素， 看好恒瑞医药、 双鹭药业、丽珠集团、健康元、华东医药、长春高新、恩华药业看好中药龙头企业中药按照制剂工艺可粗略分为传统中药和现代中药现代中药在抗肿瘤和心血管领域应用广泛。

另外中药在疑难杂症如SARS和甲型 H1N1 流感中都发挥着重要作用中药注射剂在肿瘤药中仍占据重要地位，且中西医结合方法治疗肿瘤在临床上越发普遍南方所数据显示，2009年经历了风雨后的中药注射剂在肿瘤药中仍占据重要地位上市公司中丽珠集团和益佰制药的参芪扶正注射液、艾迪注射液增速分别高达30% 和 46% 原因是市场规范过程中，淘汰了大量以低价、产品质量无充分保证的中药注射剂，而优质的中药注射剂更发挥出优势此外， 中药在心血管领域广泛运用，排名前 10位的中成药在心血管领域用药占比逐年提高，2009年达 31.19%，比 2007年提高了 7% 重要领域中重点看好：处于快速增长的中药饮片行业的龙头企业康美药业；传统中药有巨大品牌价值的同仁堂、马应龙；现代中药产品定位在心血管、肿瘤治疗领域的天士力、益佰制药、金陵药业；以及品牌OTC 企业华润三九、江中药业、仁和药业医药商业企业盈利提升由于医药商业企业要求规模化发展，随着行业毛利率的不断降低，只有现金充裕， 规模大的龙头企业才能够生存业内预计，中国前3大医药商业企业的市场份额将从现在的20%提高到 2020年的 70% 从2002-2008 年我国医药商业行业前几大企业的市场份额看，我国的医药商业行业的集中度正在稳步提高。

而且，龙头企业的盈利能力都比行业平均水平高2008年，医药商业销售额前 20名企业占全国医药商业销售额的比例达到43％，利润总额占比达到63％；平均利润率为 1.58 ％，高于行业平均1.18 ％的利润率水平2009年，许多医药商业上市公司都在通过不断的并购来迅速扩大规模，增强自己在行业中的优势 未来的发展趋势是商业企业的集中度进一步提高，形成几家大的区域流通企业龙头，因而看好一致药业、上海医药、华东医药、国药股份，而南京医药具有比较好的并购价值特色原料药企业迎来机会我国的特色原料药行业目前面临产业转移的大机遇形成的原因有两方面：一是国际医药产业的发展大趋。