民生证券-130724-东亚经验看国内利率市场化.pdf

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 金融金融行业行业 行业研究/专题报告 报告摘要：报告摘要：  东亚主要国家及地区利率市场化进程东亚主要国家及地区利率市场化进程 经济增速放缓，银行面临脱媒，利率管制导致货币资金配置低效率是东亚主要经济体从上世纪70年中期推进利率市场化的共性特征  东亚主要经济体利率市场化的经验东亚主要经济体利率市场化的经验 自上而下利率市场化改革根源于自下而上推动；利率市场化需综合改革配合，包含了与利率改革相关的其他市场经济制度的配套与完善过程，是涉及市场、政府和企业等多方面制度共同协调推进的综合体系；货币存量宽松与多元融资结构是利率市场化的保障  从东亚经验看国内利率市场化的未来演进从东亚经验看国内利率市场化的未来演进 以利率市场化盘活存量货币；均衡利率反映资金成本中枢是利率市场化方向；以多元融资渠道形成资金供给竞争；国债期货推进市场基准利率实现，存款保险制度推动银行主动风险控制  贷款利率市场化对金融相关行业影响贷款利率市场化对金融相关行业影响 取消贷款利率限制后贷款利率短期内下浮的压力不大。

但对于银行而言，不排除面临优质客户重新资源分配的竞争格局负债资金成本相对较高的股份制银行及城商行面临的压力将显著大于国有大行竞争性优质融资客户利用自身信用优势，将压降银行及非银行融资成本 东亚经验看国内利率市场化东亚经验看国内利率市场化 民生精品民生精品---专题报告专题报告/金融金融行业行业 2013 年年 7月月 24日日 推推 荐荐 行业与沪深行业与沪深 300走势比较走势比较 分析师分析师 分析师：张磊分析师：张磊 执业证号：S0100512030002 ：(8610)85127662 邮箱：zhanglei_yj@ 地址：北京市东城区建国门内大街 28 号 民生金融中心 A 座 18 层 100005 -25-20-15-10-505101520252013-012013-042013-07沪深300 金融指数 专题报告专题报告/ /金融金融行业行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目目 录录 一、东亚主要国家及地区利率市场化进程一、东亚主要国家及地区利率市场化进程 ........................................................................................................ 3 （一）日本利率市场化进程...................................................................................................................................................................... 3 （二）韩国利率市场化进程...................................................................................................................................................................... 3 （三）台湾利率市场化进程...................................................................................................................................................................... 4 二、东亚国家及地区利率市场化的经验二、东亚国家及地区利率市场化的经验............................................................................................................ 5 （一）自上而下利率市场化改革根源于自下而上推动..................................................................................................................... 5 （二）利率市场化需综合改革配合 ........................................................................................................................................................ 6 （三）货币存量宽松与多元融资结构是利率市场化的保障 ............................................................................................................ 7 三、从东亚经验看国内利率市场化的未来演进三、从东亚经验看国内利率市场化的未来演进 ................................................................................................. 7 （一）以利率市场化盘活存量货币 ........................................................................................................................................................ 7 （二）利率市场化方向：均衡利率反映资金成本中枢..................................................................................................................... 9 （三）以多元融资渠道形成资金供给竞争 ......................................................................................................................................... 10 （四）国债期货推进市场基准利率实现 ............................................................................................................................................. 11 （五）存款保险制度推动银行主动风险控制..................................................................................................................................... 11 四、贷款利率市场化对金融相关行业影响四、贷款利率市场化对金融相关行业影响 ...................................................................................................... 11 （一）银行或面临优质客户重新分配 .................................................................................................................................................. 11 （二）竞争性优质融资客户或压低多元融资成本............................................................................................................................ 12 插图目录插图目录 ....................................................................................................................................................... 13 表格目录表格目录 ....................................................................................................................................................... 13 专题报告专题报告/ /金融金融行业行业 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 一一、、东亚主要国家东亚主要国家及及地区利率市场化进程地区利率市场化进程 （一）日本利率市场化（一）日本利率市场化进程进程 二战后，日本为了尽快从经济不景气中走出，对利率进行了严格的管制，与美国的 Q条例类似， 1947 年日本政府通过 《临时利率调整法》 ， 赋予大藏省和日本银行利率决定权。

20 世纪 70 年代中后期，日本银行业相对萎缩日本间接融资的比重从 1974 年 94%开始下降，到 1983 年下降至 72%同时，日本政府大量发行国债，由于利率受到严格的管制，使得金融机构以低于市场的利率承销国债，日本银行强烈要求政府放开利率管制另外， 由于日本浮动汇率制度的实施， 要求国际资本的自由流动和国内利率根据市场需求自由形成在这种背景下，利率市场化不可避免 日本利率市场化从 1975 年开始， 共经历了 19 年时间才宣告完成 日本利率市场化改革由国债利率市场化开始，先放开存款利率，再放开贷款利率，先长期利率后短期利率，先大额交易，后小额交易 表表 1：：日本利率市场化改革进程日本利率市场化改革进程 1947 年年 通过通过《临时利率调整法》《临时利率调整法》，，赋予大藏省和日本银行利率决定权赋予大藏省和日本银行利率决定权，，长期实行低利率政策长期实行低利率政策 1975 年年 废除日本银行对贷款利率的指导性限制 1978 年年 银行间拆借利率和票据买卖利率市场化 1979 年年 引入 CDs(5亿元以上) 1985 年年 引入大额货币市场存单(5000万元以上)，取消大额定期存款利率管制(10亿元以上) 1989 年年 引入较小额的货币市场存单(300 万元以上)，取消大额定期存款和货币市场存单的利率管制(1000万元以上) 1991 年年 日本银行停止对贷款利率的“窗口指导”，大额定期存款利率市场化 1992 年年 引入自由浮动利率的储蓄存款 1993 年年 取消 1000万以下定期存款和货币市场存单的利率管制 1994 。