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资源配置型投融资模式及其运作思考 投资是资产拥有方基于提升资产价值的商业目的， 通过特定的商业模式使其资产变成资本的行为和过程 融资是企业募集资金或资产的行为和过程，即是企业根据自身经营发展需要，通过向投资者或债权人募集资金的行为和过程传统的投融资大多是基于资金的商业运作，在企业生态化发展的大环境下，随着“资”的内涵不断延伸，纯粹基于资金的投融资活动越来越少，研究、探索基于资金、涵盖资产、资源和智力等协同运作的资源配置型投融资模式及其运作的相关问题具有重要的现实意义 1 资源配置型投融资模式的内涵 无论是投资还是融资，都是经济主体围绕着“资”这一核心载体所从事的经营活动，作为投融资活动的载体， “资”在大多数情况下主要是资金随着市场竞争环境变化和商业生态逻辑的不断演变，在以资金为重点的投融资模式下作为投融资活动基础或配套条件的资产、 各种资源和智力因素，逐步成为投融资的重要角色，在投融资活动发挥出独特的作用，投融资活动中“资”的概念从广度和深度自然延伸，不再仅仅是纯粹意义的资金，连同资产、资源和智力形成“4Z” ，同时成为新型投融资模式的资源构成要素 1.1 “4Z” 中的资金， 流动性最强的货币资金， 既是投资活动的基础、也是重点。

一般投融资都需要可以立即到位的现钞，当然约定投融资分期到位或设立期股的情况下、并不需要全是现钞——也就是说“未来的钱也可以投当下的资” 1.2 “4Z”中的资产，即可以货币计价的非货币性实物资产和无形资产实物资产包括土地、建筑物、用于生产产品的机器设备、工具、原材料、存货等，无形资产包括知识产权、土地使用权、工业产权、股权、债权、品牌、商标等资产流动性不如货币资金，但作为企业经营活动的重要条件、且可以按照市场价格进行评估计价，逐渐成为投融资活动中的常见要素 1.3 “4Z”中的资源，是指企业内、外部可以直接或间接利用的一切资源和平台， 如人力资源、 供销渠道、 条件平台、 供应商和客户资源、政策环境等与资金、资产不同，资源没有相对统一的市场价值标准作参照，不能或不易评估作价，并且大多需具备特定的条件和前提，对投融资双方具有特定价值， 甚至有可能成为融资方不易被替代的核心竞争力，也由于缺乏评价标准，往往容易被投融资双方所忽略，一般不能以资本的方式得以体现，是非资本性质的重要创新要素特定情况下也可以实现资源资本化 1.4 “4Z”中的智力，主要指企业团队的能力、经验、价值观及其他无形知识形态的积累。

与资金、资产、资源相比，智力是团队在特定市场环境条件下通过历练和积累逐渐形成的， 是最不易被模仿和替代的“资” ，其同样缺乏可供量化的评价标准，无法简单地以资本的方式得以体现，是非资本性质的最独特的创新要素不过，在创业投资过程中，人力资源资本化已经开始显现 从传统意义的“资”延伸到“4Z”,从广度和深度上丰富了“资”的内涵， 有助于投融资双方在更大范围内挖掘、 发现、 认同彼此的价值，使资源、智力等隐藏在财务报表外的资产价值得以显现，从而完成资金、资产、资源和智力向资本的协同转化随着“资”从资金延伸到“4Z” ，投资融资活动的内涵随之发生重大变化，从传统的围绕资本的投融资活动演变为以基于“4Z”资源配置为重点、企业发展生态构建为核心的新型投融资活动，进而形成资源配置型投融资模式 2 资源配置型投融资模式的主要特征 2.1 投资和融资既是对立的、更是统一的 投资和融资都是基于载体评估、合作对象选择、投融资方式设计、风险因素规避、交易价格博弈的特殊商业行为，遵从普通的商业逻辑，作为商务交易的双方首先是对立的 然而投融资活动这种交易不是简单的买卖，其本质是合作，投融资双方以企业为承载主体通过 4Z 协同经营的价值增值而实现各自的价值诉求， 从这个角度讲其实是统一的。

投资者和融资者尤如儿女亲家，初期双方基于儿女及双方家庭的种种评价、判断、选择、设计是相对对立的、甚至讨价还价，儿女小家庭的成功设立就是初始对立和达成统一的重要成果，儿女小家庭（被投项目）的和睦经营与兴旺发达又是亲家双方“投融资活动”的共同期待和价值诉求不难看出，对立的统一是投融资活动的重要特征，对立大多于战术设计，统一大多于战略安排 2.2 建立投融资一体化思维模式 投融资双方围绕“资”所展开的经济活动行为和过程正是一个问题的两个方面，投资者将“资”转化为资本即为投资，融资者将“资”转化为资产即为融资投资者将“资”转化为资本，通过企业的经营活动提升其资本的价值，再通过新一轮的溢价融资，重新将资本转化为货币资产， 从而实现投资人资产的价值增值 从价值投资的角度而言，投资即为融资，融资即为另一种形式的投资，不能将二者割裂开来，需要真正建立投融资一体化思维模式 2.3 突出以资源配置为重点、企业发展生态构建为核心 随着商业生态逻辑的不断探索与实践，资源聚合能力（张力）和资源转化效率（活力）真正成为企业的核心竞争力从某种角度说企业经营的本质是资源经营（基于某种赛道的资源聚合与转化） ，资源经营越来越占据企业经营与发展的重要位置。

在资源经营逻辑下的投融资过程已不再是简单的投资或融资，更不再是纯粹的资金投融，而是根据企业总体发展需要、围绕 4Z 所展开的资源开发和资源配置过程，而资源配置过程其实是企业发展生态的重构过程， 因此资源配置的出发点是企业发展需求、落脚点则是企业发展生态重构以资源配置为重点、企业发展生态构建为核心，亦然成为资源配置型投融资模式的核心逻辑 2.4 秉承“投资未来、经营希望”的投融资经营理念 投融资作为特殊的商务活动有一个鲜明的特点， 绝不是 “一锤子买卖” ，而是关心过去、立足当下、着眼未来， “投资未来、经营希望”可以说是其本质特征秉承“投资未来，经营希望”的投融资经营理念，着眼于企业未来持续发展的大局和全局， 着力于企业发展生态的不断改善，需要重点关注存量资源与增量资源的融合与匹配，关注企业发展竞争力提升和成长，关注企业规模扩张与持续融资机会，关注企业收益增长与未来溢价融资空间， 务实推进资源配置型投资融资模式的施行 3 推行资源配置型投融资模式需要关注的问题 3.1 选择投志同道合的融资主体 前面述及投融资活动不是简单的交易、更不是“一锤子买卖” ，而是长期的合作， 因此投融资主体间的志同道合和三观一致显得十分重要。

投融资不仅仅是“资合” ，更应该是“人合” ，不仅仅表现为合作各方4Z 资源的结合，更应体现在投融资双方对发展方向、目标、理念和盈利模式的趋同，以及对彼此各自所拥有的投资、融资价值的认可正所谓“道不同不相为谋” ，选择三观一致的“合作伙伴”有时比项目的价值与投资前景更为重要 3.2 不同阶段选择不同的合作方 投融资主体要根据自己的发展阶段有针对性地选择投融资的对象 投资者主要分为天使投资人、战略投资者、财务投资者，各自的投资意图、投资实力、资源背景、服务能力相差甚远天使投资主要投资于创初企业或项目的产品或业务成型前的创业期； 战略投资更多着眼于产业布局与发展需要， 更看重拟投资企业在相关行业更为长远的发展潜力及战略价值；财务投资通过注资入股意在获取高额的投资回报，看重被投资企业（融资项目）的高成长性、发展空间及短期内投资获利的高额回报合作对象的错位选择将会直接影响投融资效果 3.3 重视投资者背后的潜在资源与服务能力 基于资源配置的企业发展生态构造，除了直接的 4Z 运作外，要高度重视投资者背后潜在资源和服务能力一方面在合作之初，除了直接参与运作的 4Z 价值，需要关注背景资源价值与服务能力；另一方面合作之后要充分发挥投资者的产业、市场、政策等综合资源优势，争取更多间接资源和服务为其提供相应的资源和服务加持， 帮助被投资企业做优做大做强。

3.4 选择适合的投融资目标与收益方式 投资也好、融资也罢，首要是清楚为了什么？希望达到什么样的目标？投融资的目的决定其价值定位， 决定不同的投融资收益方式的设计与安排投资收益方式包括货币化分红、资产化增值、股权化运作以及证券化倍增等 不同的投资收益方式决定不同了的投融资目标和路径，企业发展的不同阶段收益实现方式也有所不同，相应的投融资路径、方式、和目标与也大不一样如项目企业化阶段，较多的是引进风险投资完成项目企业化；企业产业化过程中，更多的需要引进产业资本以推进产业化；而企业需要进入资本市场时，则主要考虑引进财务投资人的推进规范化、规模化 3.5 规避非资本性要素资源的风险 按“4Z”定义， “资”不仅包括由于可以货币化度量从而资本化的资产（金）要素，同样还包括由于无法或不易货币化度量而不能被资本化的资源、智力等非资本要素这些非资本要素，由于没有市场公允价值做标准，大多只能根据投融资方的运作经验、主观判断以及谈判能力等确定其价值，从而带来较大的投融资风险但由于资源和智力这些非资本创新要素大多有其形成的特定条件和背景， 有时甚至会超越有形资产（金）而成为经济主体最不可替代的核心竞争力。

所以，对于投融资双方而言，一方面不能因噎废食，忽视对非资本要素价值的挖掘和发现；另一方面，要坚持谨慎性的原则，对非资本性要素所可能带来的风险进行充分预估，制定相应的风险规避措施 。