利用金融衍生工具避险培训课件(powerpoint 45页).pptx

第25章 利用金融衍生工具避险第一节 套期保值第二节 远期市场第三节 金融期货市场第四节 股指期货第五节 期权第六节 利率互换1第一节 套期保值套期保值(hedge)：金融机构利用金融衍生工具降低或消除风险多投(long position)：购买金融资产空头(short position) ：出售金融资产套期保值原理：通过增加一个空头头寸来冲抵多头头寸，或者通过增加一个多头头寸来冲抵空头头寸2第二节 远期市场远期合约是指交易双方达成在未来某一时刻进行某项金融交易的一种协议我们关注的是与债务工具相关联的远期合约远期利率合约3远期利率合约的几个要点将在未来交割的债务工具的种类种类将被交割的债务工具的金额金额债务工具的交割价格价格（利率）交割日期4实例第一国民银行承诺在1年后年后向洛克索利保险公司出售面值为500万美元万美元的2023年年6s长长期国债期国债（2023年到期，息票利率为6%），价格为债券的息票利率价格为债券的息票利率第一国民银行是空头洛克索利保险公司是多头5远期合约是如何避险的第一国民银行拥有500万美元的2023年6s长期国债（多头）这些债券现在可以以面值出售，因此到期收益率为6%。

但是，他面临利率上涨的风险根据套期保值原理，他需要一个空头头寸来冲抵多头头寸6远期合约是如何避险的洛克索利公司预计在1年后获得500万美元的资金，并且希望投资于2023年6s长期国债他们担心未来利率水平会下降洛克索利公司可以通过远期合约，锁定这些长期国债的利率水平6%7远期合约的优缺点优点：灵活性强，可以满足交易双方的不同需求缺点：1缺乏流动性（很难找到匹配某一特定品种的远期合约）；2面临违约风险（利率上涨或者破产，都可能导致洛克索利公司违约）远期市场的规模远不及金融期货市场8第三节 金融期货市场金融期货合约金融期货合约规定在未来某个确定时期，交易一方必须向另一方交付某项金融工具1975年芝加哥交易所开始发展金融期货合约9实例芝加哥交易所内交易的长期国债期货合约合约的价值就是债券的面值10万美元合约报价单位是点，每点等于1000美元，最小变动单位是1/32点（31.25美元）合约的标的资产为到期期限距离交割日至少15年的可赎回国债购买债券一方为多头，出售一方为空头102月1日以11.5万成交一份6月份到期，价值为10万美元的合约双方协议:出售方在6月底以11.5万的价格把价值为10万美元长期国债交割给购买方。

如果长期利率提高，债券价值降低到11万美元出售方赚取5000美元，购买方损失5000美元11在期货合约的到期日，合约的价格会趋近于被交割的标的资产的价格如果到期日合约的价格与标的资产的价格不相等，那么就存在套利机会套利行为会驱动两种价格达到一致12案例第一国民银行拥有500万美元的2023年6s长期国债（多头）这些债券现在可以以面值出售，因此到期收益率为6%根据套期保值的基本原则，需要用一个空头头寸来冲抵这些债券的多头头寸13假设1年后交割的这种债券的期货价格也为面值交易（收益率仍未6%）那么第一国民银行需要多少期货合约？需要对冲的资产价值VA=500万美元，每份合约的价值VC=10万美元NC=VA/VC=500/10=50份需要50份长期国债期货合约来套保14假设第二年利率提高为8%，第一国民银行持有的债券跌至4039640美元，损失960360美元在期货市场以500万交割（出售）债券，此时债券的成本为4039640美元，盈利960360美元因此，第一国民银行的净损益为0，套期保值操作成功15金融机构使用其持有的特定资产用来规避利率风险被称为微观套期保值微观套期保值宏观套期保值宏观套期保值被用于规避金融机构整体投资组合的风险。

如果金融机构存在利率敏感性缺口或久期缺口，那么可以通过金融期货合约进行套期保值16金融期货市场的交易组织形式金融期货在有组织的交易所内进行交易：芝加哥期货交易所（CBOT）、芝加哥商品交易所（CME）（合并后CME Group ）、纽约期货交易所（NYBOT） 、伦敦国际金融期货交易所（LIFFE ）商品期货交易委员会（CFTC）17期货市场的优势1.期货合约的交割数量和交割日期都是标准化的2.交割日之间可以选择平仓3.15年内不到期的国债都可以用于交割这些措施提高了期货市场的流动性18期货合约的交易期货合约的交易并不是卖方和买方的直接进行交易，而是通过清算来完成的不用担心买方的财务状况和资信质量）期货合约的买卖双方在经纪公司的保证金账户中存入一定的保证金每份国债合约2000美元）进行逐日结算19期货市场的问题可能形成垄断，造成对卖方形成“逼空”具有垄断地位的人会买入所以用于交割的标的资产，具有空头头寸的投资者到期无法得到标的资产进行交割亨特兄弟与白银危机20外汇风险管理两个月后，某美国的公司将在欧洲市场获得1000万欧元的货款当前汇率1欧元兑换1美元）如果欧元贬值，他将遭受损失该公司两个月后收到欧元支付，意味着他持有一个欧元多头头寸，他只需要一个空头头寸冲抵风险。

21使用远期合约：合约为两个月后出售1000万欧元，汇率为1欧元兑换1美元使用期货合约： 芝加哥交易所有一种欧元合约，每份合约价格为12.5万欧元，汇率为1欧元兑换1美元那么公司可以选择出售1000万/12.5万=80份这样的合约，完成套期保值22第四节 股指期货为了满足管理股票市场风险的需要，股指期货在1982年问世在美国交易最为广泛的股指期货合约是标准普尔500（度量500种交易最为广泛的股票的价格）23股指期货合约与大多数其他金融期货合约不同，它是以现金交割的而不是证券现金交割赋予了股指期货合约高流动性的特点，排除了任何人垄断市场的可能性以标准普尔500指数合约为例，每份合约在交割日，现金交割为该指数的250倍如果交割日指数为1000点，应付金额为25万美元指数每变化一点，价值变化250美元24股指期货的交割以标准普尔500指数合约为例，如果一份合约的价格为1000点在交割日指数跌至900点，卖方赚取100点（2.5万），而买方亏损100点（2.5万）交割时由买方支付2.5万美元给卖方25第五节 期权期权（option）是一种合约，它赋予了期权买方在某个特定时期内以特定的价格（执行价格exercise price或strike price），买入或卖出标的金融工具的选择或权利。

只要期权的持有者执行出售或购买的权利，期权出售者就有义务去购买或出售金融工具26期权费期权费，期权持有者为期权支付的费用美式期权美式期权，合约到期或到期之前的任一时刻都可以执行欧式期权欧式期权，只能在合约到期日执行期权合约签发于一些金融工具之上股票期权股票期权，以股票为标的物的期权金融期货期权（期货期权期货期权），以金融期货为标的物的期权27期权合约看涨期权（call option），赋予持有者能够以执行价格在约定的时间内购买某种金融工具的权利看跌期权（put option），赋予持有者能够以执行价格在约定的时间内出售某种金融工具的权利28如果你以115的执行价格（11.5万美元）购买购买了长期国债期期货货合约（面值10万美元），意味着交割时，你愿意支付11.5万购买这些债券如果你购买了执行价为115的长期国债期货的看涨期权看涨期权合约，就相当于购买了，以115的价格买入买入长期国债期货合约的权利权利期权费2000美元29如果你以115的执行价格（11.5万美元）出售出售了长期国债期期货货合约（面值10万美元），意味着交割时，你愿意以11.5万的价格出售这些债券如果你购买了执行价为115的长期国债期货的看跌期权看跌期权合约，就相当于购买了，以115的价格出售出售长期国债期货合约的权利权利。

期权费2000美元30以长期国债期货合约为标的的期权合约的特点：1.期权合约与其标的的期货合约到期日相同；2.美式期权，到期日之前任何时刻都可以被执行；3.期权价格报价形式与期货合约一样，以点数形式报价，1点等于1000美元31假设到期日期货合约标的的长期国债价格为110购买期货购买期货亏损了5点，5000美元持有看涨期权看涨期权亏损了2000美元此时，看涨期权看涨期权被称为价外期权价外期权（out-of-money option）是指不具有内涵价值的期权执行价格高于期货价格的看涨期权或执行价格低于期货价格的看跌期权32假设到期日期货合约标的的长期国债价格为120购买期货购买期货盈利了5点，5000美元持有看涨期权看涨期权盈利了3000美元此时，看涨期权看涨期权被称为价外期权价内期权（in-of-money option）是指不具有内涵价值的期权执行价格高于期货价格的看涨期权或执行价格低于期货价格的看跌期权33期权和期货盈亏比较34影响期权价格的因素执行价格越高，看涨期权的期权费越低，而看跌期权的价格越高到期日越长，看涨期权和看跌期权的期权费都会越高标的金融工具的价格波动越大，看涨期权和看跌期权的期权费都会越高。

35期权和期货的套期保值比较第一国民银行拥有500万美元的2023年6s长期国债（多头）这些债券现在可以以面值出售，因此到期收益率为6%套期保值选择：出售出售长期国债期货期货，购买长期国债期货看跌期权看跌期权（期权费2000）36套期保值的执行价格为100、50份合约1.如果价格降低到95：出售期货出售期货， 每份合约盈利5000美元看跌期权看跌期权， 每份合约盈利3000美元2.如果价格提高到110：银行的债券（现货）价值提高银行的债券（现货）价值提高50万美元出售期货出售期货， 每份合约亏损10000美元看跌期权看跌期权， 每份合约损失2000美元37期权合约的局限：与期货合约相比，期权合约需要支付期权费，这降低了收益水平期权合约的优势：在套期保值策略中，如果市场走势有利于现货市场（而期货、期权市场），则现货市场的额外收益会被期货合约的损失冲抵 而期权合约不会38第六节 利率互换互换互换（swap），规定互换各方就彼此拥有的现金流进行相互交换的一种金融合约货币互换货币互换（currency swap），不同货币表示的现金流之间进行互换利率互换利率互换（interest swap），同种货币不同计息方式的现金流之间的互换。

39 利率互换合约准备互换的利率（？%）付息方式（浮动或固定）名义本金额，计算利息时依据的本金额互换的期限，可以持续进行互换的期限40案例中西部储蓄银行同意在今后10年内，以利率7%的固定利率向友谊金融公司支付名义本金额为100万美元的利息；友谊金融公司同意在相同时间内，以1年期短期国债利率加1%的利率水平向中西部储蓄银行支付这100万美元的利息41为什么要进行利率互换中西部储蓄银行的利率敏感性资产比利率敏感性负债少100万；友谊金融公司的利率敏感性资产比利率敏感性负债多100万因此，利率互换可保证两家金融机构的获利能力保持不变42利率互换的优点调整资产负债的成本高金融机构对不同的客户有不同信息优势利率互换可以使金融机构在不影响资产负债表的前提下，把固定利率资产转换为利率敏感性资产43利率互换的缺点与远期市场一样，互换市场也面临着缺乏流动性的问题缺少中介机构帮助双方进行协商和远期合约一样，互换合约也面临着违约风险44利率互换中的金融中介机构金融中介机构如投资银行，尤其是大型商业银行，有能力以低廉的成本获取互换各方的信息，进而帮助完成互换交易由此，一些大型商业银行和投资银行已经建立起由自己充当中介的互换市场。

451、有时候读书是一种巧妙地避开思考的方法5月-225月-22Tuesday, May 10, 20222、阅读一切好书如同和过去最杰出的人谈话22:47:1022:47:1022:475/10/2022 10:47:10 PM3、越是没有本领的就越加自命不凡5月-2222:4。