银政合作业务创新模式和案例.pdf

银政合作业务银政合作业务 创新模式和案例创新模式和案例 目录 CONTENTS 01 政府文件解读以及业务机会 03 产业基金模式和授信审查要点 04 产业基金实务流程 05 政府类业务违规融资案例解析 06 银政合作产业基金创新模式 02 PPP基本概念和相关知识 自2014年8月31日《预算法修正草案》通过以来，国务院、财政部相继下发了几个文件，对地方政府投融资及其财政收支将产生深刻影响 政府文件解读以及业务机会 债务上限 自2008年底以来，地方政府投融资平台的数量和融资规模迅猛发展地方政府投融资平台信贷规模的快速增长，不仅加大了地方政府的债务负担，接近发债规模上限，也对银行业的经营风险形成了潜在压力 资金紧张 因为地方政府投融资平台主要投资于基础建设设施等大型工程项目，投资期限长、资金需求量大，地方政府投融资平台很难有新的资产用于抵押进行传统信贷融资，因此普遍存在资金紧张的问题 盈利水平不高 部分地方政府投融资平台存在盈利水平不高的问题，其原因在于产业结构不合理、项目资本金不够、管理不到位、分红政策软约束等诸多因素 1 2 3 01 政府文件解读以及业务机会 11:45:34 4  2015年12月22日，在全国人大预算工作委员会上，财政部长楼继伟作了《关于规范地方政府债务管理工作情况的调研报告》，披露地方政府负债情况，根据该报告描述，截至2014年12月底，地方政府负有偿还责任的债务为15.40万亿（含1.06万亿过去批准债券的部分），负有担保责任的债务有3.10万亿，承担一定救助责任的债务为5.5万亿，总额24万亿；2014年地方政府债务率为86.3%，2015年地方政府债务率86%，地方政府负债率较高，已经大大超60%的国际警戒线，未来地方政府再通过负债方式进行融资的可能性大大降低。

2015年12月，财政部发布《政府投资基金暂行管理办法》，对政府投资基金的定义、管理方式、以及基金收益的政府承诺进行了规范管理 01 政府文件解读以及业务机会 11:45:34 5 11:45:34 6 一类债一类债 政府负有偿还责任的债务，是指需由财政资金偿还的债务，政府及其组政府负有偿还责任的债务，是指需由财政资金偿还的债务，政府及其组成部门是法律意义上的负债主体成部门是法律意义上的负债主体 二类债 政府负有担保责任的债务，是指由政府提供担保，当某个被担保人无力偿还时，政府需承担连带责任的债务 三类债 政府可能承担一定救助责任的债务，是指债务人为公益性项目举借，由非财政资金偿还，政府不负有法律偿还责任，但当债务人出现偿债困难时，政府可能需给予一定救助的债务 01 政府文件解读以及业务机会 01 政府文件解读以及业务机会 序号序号 时间时间 决议机构决议机构 文件名称文件名称 1 2014/8/31 全国人大常委会 《关于修改<中华人民共和国预算法>的决定》（主席令第12号） 2 2014/9/26 国务院 《关于深化预算管理制度改革的决定》（国发〔2014〕45号） 3 2014/10/2 国务院 《关于加强地方政府性债务管理的意见》（国发〔2014〕43号） 4 2014/10 /23 财政部 《地方政府存量债务纳入预算管理清理甄别办法》(财预〔2014〕351号） 5 2015/11/12 财政部 《政府投资基金暂行管理办法》（财预〔2015〕210号 11:45:35 7 11:45:35 8 序号序号 时间时间 决议机构决议机构 文件名称文件名称 6 2016/1/11 财政部 《关于对地方政府债务实行限额管理的实施意见》（财预〔2015〕225号 7 2016/10/27 国务院 《国务院办公厅关于印发地方政府性债务风险国务院办公厅关于印发地方政府性债务风险 应应 急急 处处 置置 预预 案案 的的 通通 知知》（国办函〔2016〕88号） 8 2016/11/24 财政部 《《财政部驻各地财政监察专员办事处实施地方政财政部驻各地财政监察专员办事处实施地方政府债务监督暂行办法府债务监督暂行办法》》（（财预[2016]175号） 9 2017/5/3 财政部等六部委 《《关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》》（财预（财预〔〔2017〕〕50号）号） 10 2017/6/1 财政部 《《财政部关于坚决制止地方以政府购买服务名义财政部关于坚决制止地方以政府购买服务名义违法违规融资的通知违法违规融资的通知》》（（财预(2017]87号） 01 政府文件解读以及业务机会 01 政府文件解读以及业务机会 中华人民共和国预算法中华人民共和国预算法 （（20142014年修订）年修订） 一、政府的全部收入和支出都应当纳入预算 二、经人民代表大会批准的预算，非经法定程序，不得调整。

三、各级政府、各部门、各单位的支出必须以经批准的预算为依据，未列入预算的不得支出 四、地方政府及其所属部门不得为任何单位和个人的债务以任何方式提供担保 五、政府预算分为一般公共预算、政府性基金预算、国有资本经营预算、社会保险基金预算 六、一般公共预算是对以税收为主体的财政收入，安排用于保障和改善民生、推动经济社会发展、维护国家安全、维持国家机构正常运转等方面的收支预算地方各级一般公共预算收入包括地方本级收入、上级政府对本级政府的税收返还和转移支付、下级政府的上解收入地方各级一般公共预算支出包括地方本级支出、对上级政府的上解支出、对下级政府的税收返还和转移支付 01 政府文件解读以及业务机会 七、政府性基金预算是对依照法律、行政法规的规定在一定期限内向特定对象征收、收取或者以其他方式筹集的资金，专项用于特定公共事业发展的收支预算——— 土地收入列入政府基金性预算 八、国有资本经营预算是对国有资本收益作出支出安排的收支预算 国有资本经营预算应当按照收支平衡的原则编制，不列赤字，并安排资金调入一般公共预算 01 政府文件解读以及业务机会 国务院关于加强地方政府性债务管理的意见国务院关于加强地方政府性债务管理的意见 国发〔2014〕43号 一、省级单位具有举债权，下级政府举债需要通过省级 二、剥离融资平台公司政府融资职能，融资平台公司不得新增政府债务。

政府不得通过企事业单位等举借债务 三、地方政府债务规模实行限额管理，地方政府举债不得突破批准的限额地方政府一般债务和专项债务规模纳入限额管理 四、地方政府举借的债务，只能用于公益性资本支出和适度归还存量债务，不得用于经常性支出 01 政府文件解读以及业务机会 五、纳入预算管理的地方政府存量债务可以发行一定规模的地方政府债券置换 2015年上半年，经国务院批准，财政部向地方下达1万亿元地方政府债券额度置换存量债务，允许地方把一部分到期的高成本债务转换成地方政府债券，置换范围是2013年政府性债务审计确定截至2013年6月30日的地方政府负有偿还责任的存量债务 01 政府文件解读以及业务机会 01 政府文件解读以及业务机会  明确定义在建项目为2014年9月21日之前的项目，且遵循优先PPP的原则；  以2013年6月债务审计确定的名单为基础（7170家平台），在对后面1年半的平台增减进行调整该平台和银监会为统计和监管地方政府融资平台贷款而准备的1.16万家名单有一定差异 《地方政府存量债务纳入预算管理清理甄别办法》 （财预[2014]351号文） 11:45:35 14 01 政府文件解读以及业务机会  支持在建项目的存量融资需求。

对于在2014年12月31日前已签的借款合同，没发放的，应继续发放贷款；已发放贷款的，可协商展期  规范实施在建项目的增量融资优先考虑PPP业务模式，不可以的，增量融资需求纳入政府预算管理，由地方政府按法律要求和有关规定发行政府债券解决  切实做好在建项目后续融资管理工作重点支持农田水利设施、保障性安居工程、城市轨道交通等领域的融资平台公司在建项目，确保贷款符合产业发展需要和产业园区发展规划 国务院办公厅转发财政部人民银行银监会《关于妥善解决地方政府融资平台公司在建项目后续融资问题意见的通知》 （ 国办发【2015】40号） 11:45:35 15 01 政府文件解读以及业务机会  进一步强调和明确地方政府债务要纳入限额进行管理  省级财政部门在批准的限额内,统筹考虑中央转贷外债情况,合理安排地方债券的发行和兑付工作市县级政府确需举债时,需将使用计划上报本级人大常委会,并向省级政府备案,由省级政府代为举借  明确了省级政府在安排地方债管理建议、提出预算资金安排等方面的责任,要向社会公开政府债务限额、举借、使用和偿还情况当市县级政府难以自行偿还债券资金时,省级政府要加大对市县政府债务风险应急处置的指导力度,确保不发行区域性和系统性风险。

 提出未来新建项目的政府融资方式为PPP和政府采购服务 《关于对地方政府债务实行限额管理的实施意见》 （ 财预[2015]225号） 11:45:35 16 01 政府文件解读以及业务机会 财政部门根据本级政府授权或合同章程规定代行政府出资人职责 政府出资设立投资基金，应当由财政部门或财政部门会同有关行业主管部门报本级政府批准 设立政府投资基金，可采用公司制、有限合伙制和契约制等不同组织形式 政府投资基金在运作过程中不得从事以下业务： 从事委托贷款等业务、投资二级市场股票、期货、房地产、证券投资基金、评级AAA以下的企业债、信托产品、非保本型理财产品、保险计划及其他金融衍生品；向第三方提供贷款和资金拆借；进行承担无限连带责任的对外投资；发行信托或集合理财产品募集资金； 投资基金的亏损应由出资方共同承担，政府应以出资额为限承担有限责任 政府可适当让利，但不得向其他出资人承诺投资本金不受损失，不得承诺最低收益 政府投资基金中的政府出资部分一般应在投资基金存续期满后退出，存续期未满如达到预期目标，可通过股权回购机制等方式适时退出 各级政府出资设立投资基金，应由同级财政部门根据章程约定的出资方案将当年政府出资额纳入年度政府预算。

《政府投资基金暂行管理办法》 （财预[2015]210号） 11:45:35 17 01 政府文件解读以及业务机会  合理控制政府投资基金规模，不得在同一行业或领域重复设立基金对市场能够充分发挥作用的领域，要及时退出  原则上不设立事业单位形式的政府投资基金；已设立事业单位形式基金的应当积极向企业转制，不能转制的应当选聘专业管理团队  原则上委托市场化基金管理公司管理，设定合理的激励约束机制，主要是确定合理的管理费和绩效奖励、要求基金管理公司或团队对引导基金认缴出资、将对其绩效评价与管理费等挂钩等  要合理运用政府投资基金聚焦支持重点产业针对产业重点领域和薄弱环节，采取创业投资引导基金、产业投资基金等形式予以支持其中：对战略性新兴产业等新兴产业及中小企业，可通过创业投资引导基金，加强资金、技术和市场相融合对集成电路等战略主导产业及行业龙头企业，可通过产业投资基金直接投资，实现产业重点突破和跨越发展 《关于财政资金注资政府投资基金支持产业发展的指导意见》 （财建［2015］1062号） 11:45:35 18 01 政府文件解读以及业务机会  要求土地储备机构压缩管理，每级政府原则上只能一家；  划分土地储备和城投公司界限；  限制土地储备机构从金融机构资功能，只能走地方政府自身预算渠道。

 土地储备机构应当积极探索通过政府采购实施储备土地的前期开发，包括与储备宗地相关的道路、供水、供电、供气、排水、通讯、照明、绿化、土地平整等基础设施建设  土地储备资金主要用于征收、收购、优先购买、收回土地以及储备土地供应前的前期开发等土地储备开支，不得用于土地储备机构日常经费开支 《关于规范土地储备和资金管理等相关问题的通知》 (财综〔2016〕4号) 11:45:35 19  2016年1月11日，财政部在网站上发布了《关于对地方政府债务实行限额管理的实施意见》提出在未来3年内，通过地方政府债券，置换近12万亿（不含2015年已经发行的3.2万亿地方政府债券）地方政府存量债务，其中2016年的政府债券，预计在上半年置换完毕，对新增政府融资，设定债务上限，并提出“取消融资平台公司的政府融资功能，推动有经营现金流的融资平台公司市场化转型改革，通过政府和社会资本合作（PPP）、政府购买服务等措施予以支持 ” 01 政府文件解读以及业务机会 11:45:35 20 11:45:35 21 01 政府文件解读以及业务机会 《地方政府性债务风险应急处置预案通知》 （国办函〔2016〕88号）  明确地方政府债务风险定义、分类标准及地方政府的兑付责任。

 中央未来不对地方政府的债务风险兜底  当地方债务得利息支出超出预算支出一定比例时（市县政府年度一般债务付息支出超过当年一般公共预算支出10%的，或者专项债务付息支出超过当年政府性基金预算支出10%的），债务管理领导小组或债务应急领导小组必须启动财政重整计划  启动债务重整计划的当地政府不得新增基础设施投资支出等 11:45:35 22 财政部驻各地财政监察专员办事处实施地方政府债务监督暂行办法 财预[2016]175号 01 政府文件解读以及业务机会  省、自治区、直辖市政府财政部门（以下简称省级财政部门）负责统一管理本地区政府债务  专员办对地方政府债务限额管理情况进行监督  专员办对地方政府融资行为进行监督  地方政府及其所属部门参与社会资本合作项目，以及参与设立创业投资引导基金、产业投资引导基金等各类基金时，不得承诺回购其他出资人的投资本金，承担其他出资人投资本金的损失，或者向其他出资人承诺最低收益  只承担公益性项目建设或运营任务、主要依靠财政性资金偿还债务的融资平台公司，不得以财政性资金、国有资产抵（质）押或作为偿债来源进行融资（包括银行贷款、企业债券、公司债券、信托产品、中期票据、短期融资券等各种形式） 11:45:35 23 《关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》 （财预〔2017〕50号）  不得将公益性资产、储备土地注入融资平台公司  不得承诺将储备土地预期出让收入作为融资平台公司偿债资金来源 设立各类投资基金的出资资金来源不能是借贷资金  PPP业务再次强调利益共享风险共担，政府出资不得兜底  推进政府购买服务信息公开 01 政府文件解读以及业务机会 11:45:35 24 《《关于坚决制止地方以政府购买服务名义违法违规融资的通知关于坚决制止地方以政府购买服务名义违法违规融资的通知》》 （（财预(2017]87号）  负面清单：工程类不能纳入服务购买，与工程相关的货物和服务也不能纳入服务购买，需走政府采购。

 先预算后购买：政府采购也是如此规定，先将购买事项纳入财政预算，再进行购买行为  不得通过政府购买服务向金融机构和非金融机构融资：杜绝了将金融机构的融资行为作为服务采购的一项，变相政府融资  购买期限：购买服务期限不得超过财政中期规划 01 政府文件解读以及业务机会 11:45:35 25 一、可以进行政府购买服务的领域 1、党中央、国务院统一部署的棚户区改造、易地扶贫搬迁工作中涉及的政府购买服务事项，按照相关规定执行 01 政府文件解读以及业务机会 11:45:35 26 2、棚户区改造领域的政府购买服务 国务院于2015年6月25日发布《关于进一步做好城镇棚户区和城乡危房改造及配套基础设施建设有关工作的意见》（国发[2015]37号），提出要推动政府购买棚改服务，对于购买服务主体、购买服务资金来源、购买服务范围等事项作了规定，明确将棚改征地拆迁服务、公益性基础设施建设内容纳入政府购买服务范围 01 政府文件解读以及业务机会 11:45:35 27 2016年3月35日，财政部、住房城乡建设部联合发布了《关于进一步做好棚户区改造相关工作的通知》（财综 [2016]11号），明确对棚户区改造安置住房建设用地，按规定实行划拨方式供应的，除依法支付征地补偿和拆迁补偿费用以外，免缴土地出让收入。

2016年新开工棚户区改造项目，由政府主导运作的，要按照规定实施政府购买服务，一律不得通过融资平台公司等企业举借政府债务 01 政府文件解读以及业务机会 11:45:35 28 3、海绵城市领域的政府购买服务 国务院2015年10月11日出台的《国务院办公厅关于推进海绵城市建设的指导意见》（ 国办发〔2015〕75号）中指出“海绵城市建设项目应创新建设运营机制，区别海绵城市建设项目的经营性与非经营性属性，建立政府与社会资本风险分担、收益共享的合作机制，采取明晰经营性收益权、政府购买服务、财政补贴等多种形式，鼓励社会资本参与海绵城市投资建设和运营管理” 01 政府文件解读以及业务机会 11:45:35 29 4、地下管廊领域的政府购买服务 同年8月3日在国务院下发的《国务院办公厅关于推进城市地下综合管廊建设的指导意见》（国办发〔2015〕61号）中，虽然对地下综合管廊建设项目仅提出建议推广政府和社会资本合作（PPP）模式进行投融资结构的创新，没有明确提及综合管廊项目是否可以采用政府购买服务方式实施，但在融资章节提出，鼓励金融机构积极探索购买服务协议预期收益等担保创新贷款业务 01 政府文件解读以及业务机会 11:45:35 30 5、土地储备机构融资领域的政府购买服务 2016年2月2日四部委（财政部、国土资源部、中国人民银行和银监会）联合下发了《关于规范土地储备和资金管理等相关问题的通知》（财综[2016]4号），通知规定“地方国土资源主管部门应当积极探索政府购买土地征收、收购、收回涉及的拆迁安置补偿服务。

土地储备机构应当积极探索通过政府采购实施储备土地的前期开发，包括与储备宗地相关的道路、供水、供电、供气、排水、通讯、照明、绿化、土地平整等基础设施建设”，将土地储备相关的拆迁安置补偿服务纳入政府购买服务范围 01 政府文件解读以及业务机会 11:45:35 31 二、如何规范的进行政府购买服务 1、纳入当地财政部门编制的中期财政规划 2、纳入当年财政支出预算 3、先纳入预算后有政府购买服务 4、购买服务期限控制在3年内 5、购买服务应能在地方政府采购网查询到相关信息 01 政府文件解读以及业务机会 11:45:35 32 三、例外情况－棚户区改造 《国务院关于进一步做好城镇棚户区和城乡危房改造及配套基础设施建设有关工作的意见》（国发[2015]37号），该文是2015年6月25日发布的，从常理、法理上来说，财政部作为国务院的下级部门，无权无权推翻国务院的文件推翻国务院的文件87号文中也规定“党中央、国务院统一部署的棚户区改造、易地扶贫搬迁工作中涉及的政府购买服务事项，按照相关规定执行 01 政府文件解读以及业务机会 11:45:35 33 1、棚改项目是否可以突破先预算后购买的限制棚改项目是否可以突破先预算后购买的限制 《国务院关于进一步做好城镇棚户区和城乡危房改造及配套基础设施建设有关工作的意见》（国发[2015]37号）“市、县人民政府要公开择优选择棚改实施主体，并与实施主体签订购买棚改服务协议”、“市、县人民政府将购买棚改服务资金逐年列入财政预算，并按协议要求向提供棚改服务的实施主体支付”。

两句话的先后顺序，签订协议；逐年列入财政预算；并按协议要求支付 01 政府文件解读以及业务机会 11:45:35 34 2、、棚改的购买服务期限是否可以超过三年棚改的购买服务期限是否可以超过三年？？ 国发[2015]37号文“各省（区、市）应根据棚改目标任务，统筹考虑财统筹考虑财政承受能力政承受能力等因素，制定本地区政府购买棚改服务的管理办法”市、县人民政府将购买棚改服务资金逐年列入财政预算”注意统筹统筹考虑财政承受能力考虑财政承受能力、、逐年列入逐年列入这几个词，从行文理解，地方政府可以根据本地区的财政承受能力，合理规划棚改购买服务期限，并将购买服务资金逐年列入当地财政预算不受中期财政规划三年期限的限制 01 政府文件解读以及业务机会 11:45:35 35 3、、棚户区安置房和基础设施建设能否纳入购买服务棚户区安置房和基础设施建设能否纳入购买服务？？ 国发[2015]37号文规定“政府购买棚改服务的范围，限定在政府应当承担的棚改征地拆迁服务以及安置住房筹集、公益性基础设施建设等方面，不包括棚改项目中配套建设的商品房以及经营性基础设施明确公益性基础设施建设和安置住房筹集均可列入购买服务。

01 政府文件解读以及业务机会 11:45:35 36 01 政府文件解读以及业务机会 关于地方政府融资行为的规定关于地方政府融资行为的规定 1、除法律和国务院另有规定外，地方各级政府及所属机关事业单位、社会团体等不得以委托单位建设并承担逐年回购（BT）责任等方式举借政府性债务 2、地方政府新发生或有债务，要严格限定在依法担保的外债转贷范围内，并根据担保合同依法承担相关责任 3、除法律另有规定外，地方政府及其所属部门不得为任何单位和个人的债务以任何方式提供担保 4、各地不得再向银行业金融机构举借土地储备贷款 11:45:35 37 5、除发行地方政府债券、外债转贷外，地方政府及其所属部门不得以任何方式举借债务，不得为任何单位和个人的债务以任何方式担保 6、地方政府及其所属部门、事业单位、社会团体，不得以机关事业单位及社会团体的国有资产为其他单位或企业融资进行抵押或质押 7、学校、幼儿园、医院等以公益为目的的事业单位、社会团体，不得以教育设施、医疗卫生设施和其他社会公益设施进行抵押融资 8、地方政府及其所属部门不得以政府债务对应的资产重复融资 01 政府文件解读以及业务机会 11:45:35 38 1、地方政府不得将政府办公楼、学校、医院、公园等公益性资产作为资本注入融资平台公司；不得将储备土地作为资产注入融资平台公司，不得承诺将储备土地预期出让收入作为融资平台公司偿债资金来源；不得授权融资平台公司承担土地储备职能和进行土地储备融资。

2、需要纳入政府债务的在建项目后续融资需求在确定每年新增地方政府债务限额时统筹考虑，依法通过发行地方政府债券举借 3、取消融资平台公司的政府融资职能，推动有经营收益和现金流的融资平台公司市场化转型改制 关于关于融资平台融资平台的规定的规定 01 政府文件解读以及业务机会 11:45:35 39 4、地方政府及其所属部门将土地注入融资平台公司应当履行法定的出让或划拨程序，不得将公益性资产作为资本注入融资平台公司，不得将储备土地作为资产注入融资平台公司，不得承诺将储备土地预期出让收入作为融资平台公司偿债资金来源 5、只承担公益性项目建设或运营任务、主要依靠财政性资金偿还债务的融资平台公司，不得以财政性资金、国有资产抵（质）押或作为偿债来源进行融资（包括银行存款、企业债券、公司债券、信托产品、中期票据、短期融资券等各种形式） 01 政府文件解读以及业务机会 11:45:35 40 6、融资平台公司举借债务应当由企业决策机构决定，政府及其所属部门不得以文件、会议纪要、领导批示等任何形式要求或决定企业为政府举债或变相为政府举债 7、地方政府及其所属部门、公益目的事业单位和人民团体不得违反法律法规等规定，以出具担保函、承诺函、安慰函等任何形式为融资平台公司融资提供担保。

01 政府文件解读以及业务机会 11:45:35 41 1、新增债券资金不得用于经常性支出，坚决杜绝用于楼堂馆所等中央明令禁止的项目 2、置换债券资金只能用于偿还政府债务本金以及符合规定的库款归垫，不得用于除此以外的其他任何用途 3、置换债券资金不得用于偿还应由企事业单位等自身收益偿还的债务；不得用于付息，不得用于经常性支出和上新项目、铺新摊子 4、地方政府一般债务利息支出应当按照规定通过一般公共预算收入支付，不得通过一般债券资金支付 5、地方政府专项债务利息支出应当按照规定通过政府性基金预算收入及调入专项收入等支付，不得通过专项债券资金支付 关于关于债券资金债券资金的规定的规定 01 政府文件解读以及业务机会 11:45:35 42 案例一案例一：： 01 政府文件解读以及业务机会 11:45:35 43 01 政府文件解读以及业务机会 11:45:35 44 1、政府将用地收入直接用于支付企业价款 2、政府承诺差额补足 3、政府承诺差额补足列入财政预算 01 政府文件解读以及业务机会 11:45:35 45 案例二案例二：： 政府成立平台公司，由平台公司进行公共事业和基础设施建设，平台公司执行融资、建设等功能。

政府下文承诺每年向平台公司注资XX万元，平台公司以此为融资还款来源，向银行融资 01 政府文件解读以及业务机会 11:45:35 46 政府向平台公司的注资不能成为还款来源因为该注资金额不能确定根据《中华人民共和国预算法》、《中央国有资本经营预算管理暂行办法》（财预[2016]6号文）、《中央国有资本经营预算支出管理暂行办法》（财预〔2017〕32号文）等文件的规定的规定，，““国有资本经营预算应当按照收支平衡的原则编制，不列赤字”，只有当政府的国有资本经营收支有盈余时才能对国有企业进行资本金注资行为故该收入来源不确定，不能成为还款依据 01 政府文件解读以及业务机会  政企分离  风险自担  财务公开  预算透明  降低负债率  改善财政收入来源  从重资产向轻资产转型，减少政府对企业融资的信用担保 政府在转型  变被动融资为主动投资  政府资金基金化运作  引入社会资本  项目直接融资  以降低债务融资，增加权益融资，控制总体负债率为主要方向  社会运作  政府采购 融资在变化 输入文本 A B  产业基金和城市发展基金  PPP  股+债模式（投贷联动）  以权益融资替代债务性融资 未来的机遇 c 01 政府文件解读以及业务机会 11:45:35 47 一般政府债与专项债 城投债 PPP债 点击添加标题 融资途径之一: 政府债 未来政府有更多的意愿用低成本的政府债替代目前政府融资，关注地方政府债券发行情况及政府债务分类变化情况。

未来与政府信用相关的债务类型 01 政府文件解读以及业务机会 11:45:35 48 融资方式之二: 项目收益债 特征 银行间市场发行银行间市场发行 募集资金用于项目建设募集资金用于项目建设 项目现金流为偿债来源项目现金流为偿债来源 类似资产证券化类似资产证券化 与政府债的区别 脱离政府信用脱离政府信用 期限较长期限较长 资金用于专项项目资金用于专项项目 示例 养老产业养老产业 城市停车场城市停车场 地下管廊地下管廊 新兴产业新兴产业 01 政府文件解读以及业务机会 11:45:35 49 通过基金投资基础设施项目是国际上最为普遍的投资模式 ； 具备较强的融资便利性，提升项目资金使用效率 ； 有利于合理安排利润、风险配置结构，吸引不同类型的投资者参与国际市场的经验； 融资途径之三: 产业基金 01 政府文件解读以及业务机会 11:45:35 50 地方政府融资平台是未来市场化运作的企业，可能变为地方政府基建PPP项目运作甲方 由于地方政府将实现全口径的预算管理，与地方政府为交易对手的项目基本不存在违约风险，而地方争睹融资平台项目的风险管控更为重要。

通过理财股权性投资，参与政府PPP项目 融资途径之四: PPP 1、地方政府投融资平台可能变为PPP平台 2、银行投资模式需加强投融资模式创新 3、PPP模式下银行资金如何介入？Public or Private? 01 政府文件解读以及业务机会 11:45:35 51 PPP基本概念和相关知识 11:45:35 53 2014年年1月至今，全国已经公布中标社会资本的项目金额已经达到月至今，全国已经公布中标社会资本的项目金额已经达到4.17万亿万亿 02 PPP基本概念和相关知识 02 PPP基本概念和相关知识 11:45:35 54 11:45:35 55 ppp是政府和社会资本就提供公共产品和服务公共产品和服务签订的长期合同长期合同，其中社会资本承担实质风险和管理责任 世界银行世界银行 ppp是为开展基础设施建设和提供其他服务基础设施建设和提供其他服务，政府和社会资本之间可能建立的一系列合作伙伴合作伙伴关系 亚洲开发银亚洲开发银行行 ppp 是政府和社会资本之间的一种合作关系合作关系，自目的就是为了提供传统上由政府提供的公共产品或服务公共产品或服务 欧盟欧盟 委员会委员会 02 PPP基本概念和相关知识 11:45:35 56 1、旨在提供公共产品和服务；（、旨在提供公共产品和服务；（PPP目的）目的） 2、政府和社会资本通过契约形成平等的长期合作伙伴关系，实现项目全生命、政府和社会资本通过契约形成平等的长期合作伙伴关系，实现项目全生命周期管理；（周期管理；（PPP方式）方式） 3、在政府和社会资本之间优化风险分配，使提供的公共产品和服务比传统政、在政府和社会资本之间优化风险分配，使提供的公共产品和服务比传统政府采购模式更物有所值，实现利益共享。

府采购模式更物有所值，实现利益共享PPP原则）原则） 02 PPP基本概念和相关知识 11:45:35 57 02 PPP基本概念和相关知识 PPP PPP 项目参与主体项目参与主体 保险公司 02 PPP基本概念和相关知识 11:45:35 59 02 PPP基本概念和相关知识 11:45:35 60 02 PPP基本概念和相关知识 剥离政府信用，采用风险共担的方式，与社会资本共同进行项目和基础设施开发 PPP模式多以产业基金的模式进行股权融资 PPP模式下政府融资的期限较长，且对政府来说，无刚性兑付责任 PPP模式与传统政府债务融资的不同之处 1 2 3 4 PPP模式具有合理的风险分配，政府保证社会资本有一定盈利的可能，但不保证一定盈利，即资金提供方可能存在本金损失的风险 11:45:35 61 02 PPP基本概念和相关知识 11:45:35 62 02 PPP基本概念和相关知识 拓宽城市建设资金来源，降低前期集中投入造成的财政负担，深化财税体制改革，构建现代财政制度 一 加快转变政府职能，提升国家治理能力，从机制上保障政府资源配置和管理效率提升 二 在传统公共服务供给领域引入竞争，降低市场进入门槛，为基础设施投资建设和经济发展提供新的动力 三 与社会资本建立合作伙伴关系，实现项目风险、收益的合理配置，通过全生命周期管理降低项目成本 四 PPP对政府的意义 11:45:35 63  在PPP模式下，政府通过特许经营权、合理定价、财政补贴等事先公开的收益约定规则，使投资者有长期稳定收益。

投资者按照市场化原则出资，按约定规则独自或与政府共同成立特别目的公司建设和运营合作项目投资者或特别目的公司可以通过银行贷款、企业债、项目收益债券、资产证券化等市场化方式举债并承担偿债责任政府对投资者或特别目的公司按约定规则依法承担特许经营权、合理定价、财政补贴等相关责任，不承担投资者或特别目的公司的偿债责任 实际操作中，很多省市以地方财政投入启动资金，引入金融资本成立产业投资基金具体操作形式是由金融机构与省级地方政府共同合作设立母基金，再和地方企业（很多情况下是原融资平台）合资成立项目公司或子基金，负责基础设施建设的投资金融机构一般采用分期募集资金或者用理财资金对接的形式作为基金的有限合伙方的出资子基金或项目公司作为种子项目投资运作主体，对城市发展相关产业进行市场化运作，自担风险，自负盈亏 11:45:35 64 02 PPP基本概念和相关知识  PPP模式下的产业投资基金，一般通过股权投资于地方政府纳入到PPP框架下的项目公司，由项目公司负责具体基建项目的设计、建造、运营，政府授予项目公司一定期限的特许权经营期 2015年5月19日，财政部、发展改革委、人民银行发布 《关于在公共服务领域推广政府和社会资本合作模式指导意见》的通知（国办发〔2015〕42号），指出中央财政出资引导设立中国政府和社会资本合作融资支持基金，作为社会资本方参与项目，提高项目融资的可获得性。

鼓励地方政府在承担有限损失的前提下，与具有投资管理经验的金融机构共同发起设立基金，并通过引入结构化设计，吸引更多社会资本参与 11:45:35 65 02 PPP基本概念和相关知识 １、政府授予特定区域内的各种经营特许权的经营收益，包括城市区域综合开发所得收益、基础设施运营以及特色产业发展领域等 ２、将部分基础设施运营和特色产业发展领域的股权或资产转让，形成股权或资产转让收益 ３、资本市场上市实现收益选择经营性基础设施和特色产业中的优良资产进行打包，并在资本市场上市，实现资产增值收益 ４、获得地方性税收减免而形成的收益 １、政府采购服务其中采购方式包括公开招标、竞争性谈判 、邀请招标 、竞争性磋商、单一来源采购等 ２、财政补贴财政补贴资金能够覆盖投资方的预期收益和本金 退出机制 收益来源 11:45:35 66 02 PPP基本概念和相关知识 国办发国办发〔〔2015〕〕42号文号文 依法依法 合规合规 重诺重诺 履约履约 公开公开 透明透明 公众公众 收益收益 积极积极 稳妥稳妥 PPP实施原则实施原则 02 PPP基本概念和相关知识 11:45:36 68 02 PPP基本概念和相关知识 项目发起项目发起 政府和社会资本合作项目由政府或社会资本发起，以政府发起为主。

(1)政府发起政府和社会资本合作中心应负责向交通、住建、环保、能源、教育、医疗、体育健身和文化设施等行业主管部门征集潜在政府和社会资本合作项目行业主管部门可从国民经济和社会发展规划及行业专项规划中的新建、改建项目或存量公共资产中遴选潜在项目 (2)社会资本发起社会资本应以项目建议书的方式向政府和社会资本合作中心推荐潜在政府和社会资本合作项目 02 PPP基本概念和相关知识 项目筛选项目筛选  政府和社会资本合作项目由政府或社会资本发起，以政府发起为主  财政部门（政府和社会资本合作中心）会同行业主管部门，对潜在政府和社会资本合作项目进行评估筛选，确定备选项目财政部门（政府和社会资本合作中心）应根据筛选结果制定项目年度和中期开发计划  对于列入年度开发计划的项目，项目发起方应按财政部门（政府和社会资本合作中心）的要求提交相关资料新建、改建项目应提交可行性研究报告、项目产出说明和初步实施方案；存量项目应提交存量公共资产的历史资料、项目产出说明和初步实施方案 投资规模较大投资规模较大、、需求长期稳定需求长期稳定、、价格调整机制灵活价格调整机制灵活、、市场化程度较高的基础设施及市场化程度较高的基础设施及公共服务类项目公共服务类项目，，适宜采用适宜采用PPPPPP模式模式。

02 PPP基本概念和相关知识 物有所值评价物有所值评价  财政部门政府和社会资本合作中心会同行业主管部门，从定性和定量两方面开展物有所值评价工作定量评价工作由各地根据实际情况开展  定性评价重点关注项目采用政府和社会资本合作模式与采用政府传统采购模式相比能否增加供给、优化风险分配、提高运营效率、促进创新和公平竞争等  定量评价主要通过对政府和社会资本合作项目全生命周期内政府支出成本现值与公共部门比较值进行比较，计算项目的物有所值量值，判断政府和社会资本合作模式是否降低项目全生命周期成本 02 PPP基本概念和相关知识 财政承受能力论证财政承受能力论证 为确保财政中长期可持续性，财政部门应根据项目全生命周期内的财政支出、政府债务等因素，对部分政府付费或政府补贴的项目，开展财政承受能力论证，每年政府付费或政府补贴等财政支出不得超出当年财政收入的一定比例 02 PPP基本概念和相关知识 组织实施机构组织实施机构  按照地方政府的相关要求，明确相应的行业管理部门、事业单位、行业运营公司或其他相关机构，作为政府授权的项目实施机构，在授权范围内负责PPP项目的前期评估论证、实施方案编制、合作伙伴选择、项目合同签订、项目组织实施以及合作期满移交等工作。

考虑到PPP运作的专业性，通常情况下需要聘请PPP咨询服务结构  项目组织实施通常会建立项目领导小组和工作小组，领导小组负责重大问题的决策、政府高层沟通、总体工作的指导等，项目小组负责项目公司的具体开展，以PPP咨询服务机构为主要组成项目实施结构需要制定工作计划，包含工作阶段、具体工作内容、实施主体、预计完成时间等内容 02 PPP基本概念和相关知识 尽职调查尽职调查 项目内部调查项目内部调查 项目实施机构拟定调研提纲，应至少从法律和政策、经济和财务、项目自身三个方面把握，主要包括：  政府项目的批文和授权书、国家、省和地方对项目的关于土地、税收等方面的优惠政策、特许经营和收费的相关规定等；  社会经济发展现状及总体发展规划、与项目有关的市政基础设施建设情况、建设规划、现有管理体制、现有收费情况及结算和调整机制等；  项目可行性研究报告、环境影响评价报告、初步设计、已形成的相关资产、配套设施的建设情况、项目用地的征地情况等 02 PPP基本概念和相关知识 11:45:36 75 外部投资人调查外部投资人调查 根据项目基本情况、行业现状、发展规划等，与潜在投资人进行联系沟通，获得潜在投资人的投资意愿信息，并对各类投资人的投资偏好、资金实力、运营能力、项目诉求等因素进行分析研究，与潜在合适的投资人进行沟通，组织调研及考察。

02 PPP基本概念和相关知识 实施方案编制实施方案编制 通过前期的调查研究及分析论证，完成项目招商实施方案编制招商实施方案主要内容： （一）项目概况 项目概况主要包括基本情况、经济技术指标和项目公司股权情况等 （二）风险分配基本框架 按照风险分配优化、风险收益对等和风险可控等原则，综合考虑政府风险管理能力、项目回报机制和市场风险管理能力等要素，在政府和社会资本间合理分配项目风险 02 PPP基本概念和相关知识 11:45:36 77 （三）PPP运作模式 PPP运作模式主要包括委托运营、管理合同、建设-运营-移交、建设-拥有-运营、转让-运营-移交和改建-运营-移交等选择适合的模式至关重要！ （四）交易结构 交易结构主要包括项目投融资结构、回报机制和相关配套安排项目投融资结构主要说明项目资本性支出的资金来源、性质和用途，项目资产的形成和转移等项目回报机制主要说明社会资本取得投资回报的资金来源，包括使用者付费、可行性缺口补助和政府付费等支付方式 02 PPP基本概念和相关知识  （五）合同体系 合同体系主要包括项目合同、股东合同、融资合同、工程承包合同、运营服务合同、原料供应合同、产品采购合同和保险合同等。

项目合同是其中最核心的法律文件 （六）监管架构 监管架构主要包括授权关系和监管方式授权关系主要是政府对项目实施机构的授权，以及政府直接或通过项目实施机构对社会资本的授权；监管方式主要包括履约管理、行政监管和公众监督等 （七）采购方式选择 采购方式包括公开招标、竞争性谈判、邀请招标、竞争性磋商和单一来源采购项目实施机构应根据项目采购需求特点，依法选择适当采购方式 02 PPP基本概念和相关知识 类型 （英文） 类型 （中文） 定义 合同期限 特点 O&M Operations & Maintenance 委托运营 指政府将存量公共资产的运营维护职责委托给社会资本或项目公司，社会资本或项目公司不负责用户服务的政府和社会资本合作项目运作方式 一般不超过8年 政府保留资产所有权，只向社会资本或项目公司支付委托运营费 MC Management Contract 管理合同 指政府将存量公共资产的运营、维护及用户服务职责授权给社会资本或项目公司的项目运作方式 一般不超过3年 政府保留资产所有权，只向社会资本或项目公司支付管理费；通常作为TOT的过渡方式 LOT Lease-Operate-Transfer、 租赁-运营 -移交 指将存量及新建公共资产的运营管理职责、维护职责以及用户服务职责转移给社会资本的PPP运作模式，政府仍然承担公共资产投资的职责并保留公共资产的所有权。

一般为20~30年 对于存量项目，LOT模式属于MC模式范畴 TOT Transfer-Operate-Transfer 转让-运营 -移交 指政府将存量资产所有权有偿转让给社会资本或项目公司，并由其负责运营、维护和用户服务，合同期满后资产及其所有权等移交给政府的项目运作方式 一般为20~30年 项目有偿转让后，政府暂无资产所有权；TOT模式较BOT模式风险小，投资回报率适当 ROT RehabilitateOperate-Transfer 改建-运营 -移交 指政府在TOT模式的基础上，增加改扩建内容的项目运作方式 一般为20~30年 ROT模式属于TOT模式范畴 BOT Build-Operate-Transfer 建设-运营 -移交 指由社会资本或项目公司承担新建项目设计、融资、建造、运营、维护和用户服务职责，合同期满后项目资产及相关权利等移交给政府的项目运作方式 一般为20~30年 BOO Build-Own-Operate 建设-拥有 -运营 指由社会资本或项目公司承担新建项目设计、融资、建造、运营、维护和用户服务职责，必须在合同中注明保证公益性的约束条款，社会资本或项目公司长期拥有项目所有权的项目运作方式。

长期 由BOT方式演变而来 11:45:36 79 02 PPP基本概念和相关知识 实施方案审核实施方案审核 为提高工作效率，财政部门应当会同相关部门及外部专家建立PPP项目的评审机制，从项目建设的必要性及合规性、PPP模式的适用性、财政承受能力以及价格的合理性等方面，对项目实施方案进行评估，确保“物有所值”评估通过的由项目实施机构报政府审核，审核通过的按照实施方案推进 02 PPP基本概念和相关知识  项目实施机构应根据项目需要准备资格预审文件，发布资格预审公告，邀请社会资本和与其合作的金融机构参与资格预审，验证项目能否获得社会资本响应和实现充分竞争，并将资格预审的评审报告提交财政部门（政府和社会资本合作中心）备案 项目有3家以上社会资本通过资格预审的，项目实施机构可以继续开展采购文件准备工作；项目通过资格预审的社会资本不足3家的，项目实施机构应在实施方案调整后重新组织资格预审；项目经重新资格预审合格社会资本仍不够3家的，可依法调整实施方案选择的采购方式 项目预审项目预审 02 PPP基本概念和相关知识 项目采购文件编制项目采购文件编制 项目采购文件应包括采购邀请、竞争者须知（包括密封、签署、盖章要求等）、竞争者应提供的资格、资信及业绩证明文件、采购方式、政府对项目实施机构的授权、实施方案的批复和项目相关审批文件、采购程序、响应文件编制要求、提交响应文件截止时间、开启时间及地点、强制担保的保证金交纳数额和形式、评审方法、评审标准、政府采购政策要求、项目合同草案及其他法律文本等。

02 PPP基本概念和相关知识 响应文件评审响应文件评审 项目PPP运作需建立方案评审小组评审小组由项目实施机构代表和评审专家共5人以上单数组成，其中评审专家人数不得少于评审小组成员总数的2/3评审专家可以由项目实施机构自行选定，但评审专家中应至少包含1名财务专家和1名法律专家项目实施机构代表不得以评审专家身份参加项目的评审 02 PPP基本概念和相关知识 响应文件评审响应文件评审 项目PPP运作需建立方案评审小组评审小组由项目实施机构代表和评审专家共5人以上单数组成，其中评审专家人数不得少于评审小组成员总数的2/3评审专家可以由项目实施机构自行选定，但评审专家中应至少包含1名财务专家和1名法律专家项目实施机构代表不得以评审专家身份参加项目的评审 02 PPP基本概念和相关知识 谈判与合同签署谈判与合同签署 项目实施机构应成立专门的采购结果确认谈判工作组按照候选社会资本的排名，依次与候选社会资本及与其合作的金融机构就合同中可变的细节问题进行合同签署前的确认谈判，率先达成一致的即为中选者确认谈判不得涉及合同中不可谈判的核心条款，不得与排序在前但已终止谈判的社会资本进行再次谈判。

确认谈判完成后，项目实施机构应与中选社会资本签署确认谈判备忘录，并将采购结果和根据采购文件、响应文件、补遗文件和确认谈判备忘录拟定的合同文本进行公示，公示期不得少于5个工作日 公示期满无异议的项目合同，应在政府审核同意后，由项目实施机构与中选社会资本签署需要为项目设立专门项目公司的，待项目公司成立后，由项目公司与项目实施机构重新签署项目合同，或签署关于承继项目合同的补充合同 02 PPP基本概念和相关知识 项目公司设立项目公司设立 社会资本可依法设立项目公司政府可指定相关机构依法参股项目公司项目实施机构和财政部门（政府和社会资本合作中心）应监督社会资本按照采购文件和项目合同约定，按时足额出资设立项目公司 项目融资管理项目融资管理 项目融资由社会资本或项目公司负责社会资本或项目公司应及时开展融资方案设计、机构接洽、合同签订和融资交割等工作财政部门（政府和社会资本合作中心）和项目实施机构应做好监督管理工作，防止企业债务向政府转移 02 PPP基本概念和相关知识 绩效监测与支付绩效监测与支付 社会资本项目实施机构应根据项目合同约定，监督社会资本或项目公司履行合同义务，定期监测项目产出绩效指标，编制季报和年报，并报财政部门（政府和社会资本合作中心）备案。

项目合同中涉及的政府支付义务，财政部门应结合中长期财政规划统筹考虑，纳入同级政府预算，按照预算管理相关规定执行项目实施机构应根据项目合同约定的产出说明，按照实际绩效直接或通知财政部门向社会资本或项目公司及时足额支付 中期评估中期评估 项目实施机构应每3-5年对项目进行中期评估，重点分析项目运行状况和项目合同的合规性、适应性和合理性；及时评估已发现问题的风险，制订应对措施，并报财政部门（政府和社会资本合作中心）备案 02 PPP基本概念和相关知识 项目移交时，项目实施机构或政府指定的其他机构代表政府收回项目合同约定的项目资产 项目合同中应明确约定移交形式、补偿方式、移交内容和移交标准移交形式包括期满终止移交和提前终止移交；补偿方式包括无偿移交和有偿移交；移交内容包括项目资产、人员、文档和知识产权等；移交标准包括设备完好率和最短可使用年限等指标 项目实施机构或政府指定的其他机构应组建项目移交工作组，根据项目合同约定与社会资本或项目公司确认移交情形和补偿方式，制定资产评估和性能测试方案 社会资本或项目公司应将满足性能测试要求的项目资产、知识产权和技术法律文件，连同资产清单移交项目实施机构或政府指定的其他机构，办妥法律过户和管理权移交手续。

社会资本或项目公司应配合做好项目运营平稳过渡相关工作 项目移交完成后，财政部门（政府和社会资本合作中心）应组织有关部门对项目产出、成本效益、监管成效、可持续性、政府和社会资本合作模式应用等进行绩效评价，并按相关规定公开评价结果 02 PPP基本概念和相关知识 11:45:36 89 (1)(1)经营性项目经营性项目对于具有明确的收费基础，并且经营收费能够完全覆盖投资成本的项目，可通过政府授予特许经营权，采用建设—运营—移交（BOT）、建设—拥有—运营—移交（BOOT）等模式推进要依法放开相关项目的建设、运营市场，积极推动自然垄断行业逐步实行特许经营 PPPPPP收益类型收益类型 02 PPP基本概念和相关知识 11:45:36 90 ( (2 2) )准经营性项目准经营性项目对于经营收费不足以覆盖投资成本、需政府补贴部分资金或资源的项目，可通过政府授予特许经营权附加部分补贴或直接投资参股等措施，采用建设—运营—移交（BOT）、建设—拥有—运营（BOO）等模式推进要建立投资、补贴与价格的协同机制，为投资者获得合理回报积极创造条件 ( (3 3) )非经营性项目非经营性项目对于缺乏“使用者付费”基础、主要依靠“政府付费”回收投资成本的项目，可通过政府购买服务，采用建设—拥有—运营（BOO）、委托运营等市场化模式推进。

要合理确定购买内容，把有限的资金用在刀刃上，切实提高资金使用效益 02 PPP基本概念和相关知识 11:45:36 91 财76： A.地方各级财政部门可以结合自身财力状况，因地制宜地给予示范项目前期费用补贴、资本补助前期费用补贴、资本补助等多种形式的资金支持 B.地方各级财政部门要从“补建设”向“补运营补建设”向“补运营”逐步转变，探索建立动态补贴机制，将财政补贴等支出分类纳入同级政府预算，并在中长期财政规划中予以统筹考虑 02 PPP基本概念和相关知识 11:45:36 92 (1)政府付费型PPP 1.影子票价、调价机制、奖惩机制 2.采购数量风险如何承担 3.跨年度预算制度 (2)使用者付费型PPP 1.市场价格 2.自负盈亏的投资回报模式 (3) 可行性补助型PPP 02 PPP基本概念和相关知识 11:45:36 93 1、政府付费 (1)可用性付费 (2)使用量付费 →最高使用量、最低使用量 (3)绩效付费 (4)政府付费的调价机制 →公式调价机制、基准比价机制、市场测试机制 02 PPP基本概念和相关知识 11:45:36 94 2、使用者付费 (1)使用者付费机制的适用条件 (2)使用者付费的定价机制 →法律、约定、市场 (3)唯一性条款和超额利润限制机制 02 PPP基本概念和相关知识 11:45:36 95 A.设置使用者付费机制时，需要根据项目的特性和具体情况进行详细的评估，重点考虑以下几个问题： (A)项目是否适合采用使用者付费机制？ (B)使用费如何设定？ (C)政府是否需要保障项目公司的最低收入？是否需要设置机制避免项目公司获得过高的利润？ 02 PPP基本概念和相关知识 11:45:36 96 B.使用者付费机制的优势在于，政府可以最大程度地将需求风险转移给项目政府可以最大程度地将需求风险转移给项目公司，而且不用提供财政补贴公司，而且不用提供财政补贴，同时还可以通过与需求挂钩的回报机制激励项目公司提高项目产品或服务的质量。

C.但需要强调的是，除非需求量可预测且较为明确需求量可预测且较为明确或者政府提供其他的补助或承诺，否则使用者付费项目的可融资性相对较低使用者付费项目的可融资性相对较低，如果融资难度和融资成本过高，则可能会导致项目无法实施；同时，由于项目公司承担较大的需求风险，在需求不足时，项目公司为了确保能够收回成本，有可能会要求提高使用费的定价或者变相降低产品或服务质量 02 PPP基本概念和相关知识 11:45:36 97 使用者付费定价方式使用者付费定价方式 A.定价方式 实践中，使用者付费的定价方式主要包括以下三种： (1)根据《价格法》等相关法律法规法律法规及政策规定确定； (2)由双方在PPP项目合同中约定约定； (3)由项目公司根据项目实施时的市场价格定价市场价格定价 其中，除了最后一种方式是以市场价为基础外，对于前两种方式，均需要政府参与政府参与或直接决定或直接决定有关PPP项目的收费定价 02 PPP基本概念和相关知识 11:45:36 98 B 政府参与定价的方式 根据PPP实践，政府参与收费定价通常可以采取以下几种具体方式： (1) 由政府设定该级政府所辖区域内某一行业的统一价某一行业的统一价（例如，某市政府对该市所有高速公路收费实行统一定价）。

由于该使用费定价无法因具体项目而调整，如果社会资本在提交响应文件时测算出有关使用费定价无法覆盖其成本，则通常允许其要求政要求政府提供一定的补贴府提供一定的补贴 (2)由政府设定该级政府所辖区域内某一行业的最高价某一行业的最高价在具体项目中，项目公司仅能够按照该最高价或者低于该最高价的价格进行财务评估，如果社会资本在提交响应文件时测算出即使采用最高价也无法使其收回成本时即使采用最高价也无法使其收回成本时，则通常允许其要求政府提供可允许其要求政府提供可行性缺口补助行性缺口补助 02 PPP基本概念和相关知识 11:45:36 99 (3) 由双方在合同中约定约定具体项目收费的价格 (4)由双方在合同中约定具体项目收费的最高价最高价 此外，在一些PPP项目中，双方还有可能约定具体项目收费的最低价最低价，实际上将PPP项目的部分建设和运营成本直接转移给使用者承担直接转移给使用者承担 02 PPP基本概念和相关知识 11:45:36 100 A.唯一性条款 在采用使用者付费机制的项目中，由于项目公司的成本回收和收益取得与项目的实际需求量直接挂钩，为降低项目的需求风险，确保项目能够顺利获得融资支持和稳定回报，项目公司通常会要求在PPP项目合同中增加唯一性条款，要求政府承诺在一要求政府承诺在一定期限内不在项目附近新建竞争性项目定期限内不在项目附近新建竞争性项目。

02 PPP基本概念和相关知识 11:45:36 101 B.超额利润限制 在一些情形下，使用者需求激增或收费价格上涨，将可能导致项目公司因此获得超出合理预期的超额利润针对这种情形，政府在设计付费机制时可以考虑设定一些限制超额利润的机制，包括约定投资回报率上限，超出上限的部分归政府所有包括约定投资回报率上限，超出上限的部分归政府所有，或者就超额利润部分与项目公司进行分成超额利润部分与项目公司进行分成等但基本的原则是无论如何限制，付费机制必须能保证项目公司获得合理的收益，并且能够鼓励其提高整个项目的效率 02 PPP基本概念和相关知识 11:45:36 102 3、可行性补助 (1)投资补助 在项目建设投资较大，无法通过使用者付费完全覆盖时，政府可无偿政府可无偿提供部分项目建设资金提供部分项目建设资金，以缓解项目公司的前期资金压力，降低整体融资成本通常政府的投资额应在制定项目融资计划时或签订PPP项目合同前确定，并作为政府的一项义务在合同中予以明确投资补助的投资补助的拨付通常不会与项目公司的绩效挂钩拨付通常不会与项目公司的绩效挂钩 02 PPP基本概念和相关知识 11:45:36 103 (2)价格补贴 在涉及民生的公共产品或服务领域，为平抑公共产品或服务的价格水平，保障民众的基本社会福利，政府通常会对特定产品或服务实行政政府通常会对特定产品或服务实行政府定价或政府指导价府定价或政府指导价。

如果因该定价或指导价较低导致使用者付费无法覆盖项目的成本和合理收益，政府通常会给予项目公司一定的价格政府通常会给予项目公司一定的价格补贴补贴例如地铁票价补贴例如地铁票价补贴 02 PPP基本概念和相关知识 11:45:36 104 (3)此外，政府还可通过无偿划拨土地无偿划拨土地，，提供优惠贷款提供优惠贷款、、贷款贴息贷款贴息，，投资入股投资入股，，放弃项目公司中政府股东的分红权放弃项目公司中政府股东的分红权，，以及授予项目以及授予项目周边的土地周边的土地、、商业等开发收益权商业等开发收益权等方式，有效降低项目的建设、运营成本，提高项目公司的整体收益水平，确保项目的商业可行性 02 PPP基本概念和相关知识 11:45:36 105 正确认识PPP的几个概念 1、、PPP是管理模式而非融资模式是管理模式而非融资模式 PPP作为一种管理模式，是指政府公共部门与民营部门合作过程中，让非公共部门所掌握的资源参与提供公共产品和服务，从而实现政府公共部门的职能并同时也为民营部门带来利益其管理模式包含与此相符的诸多具体形式通过这种合作和管理过程，可以在不排除、并适当满足私人部门的投资营利目标的同时，为社会更有效率地提供公共产品和服务，使有限的资源发挥更大的作用。

融资只是PPP的一部分内容，而非PPP全部英国在最早采用PPP时，除了缺少资金外，一个重要原因是当时政府项目超预算和超工期都是一种普遍现象，为了解决这些问题，政府才决定采用PPP模式 02 PPP基本概念和相关知识 11:45:36 106 2、、PPP具有多样性具有多样性 早期人们习惯于将PPP与BOT、PFI、TOT、BOOT等形式并列看为项目融资形式，而这处看法的错误是显而易见的，他们都是利用和民营部门合作来完成公共部门的任务，因此说，PPP是他们诸多形式的总称说PPP具有多样还不止这些，目前世界各国以及多边金融国际机构对PPP的分类都不尽相同如英国将PPP分为两大类别，一是由政府付费也就是他们所说的纳税人付费的项目称为PFI，另一类是由使用者付费的项目，称为特许经营世界银行将PPP分为五类，而亚洲发展银行分类更多事实上，采用什么样的PPP形式是根据不同政策需求决定的，不同的政策需要不同的PPP形式例如：对于新建的基础设施一般采用BOT的形式，而已经建设成的基础设施更多采用TOT的形式因此说，不同的政策要求可以选择适合政策目标的PPP形式 02 PPP基本概念和相关知识 11:45:36 107 3、、PPP具有复杂性具有复杂性 一个PPP项目涉及多方利益，首先是政府公共部门，它代表公众追求的是公平；其次是民营部门，它追求的高效率和高收益；再次是公众希望得到更多物美价廉的公共产品和服务。

如何将三者的利益协调一致是一个非常困难的事情除此之外，还要涉及一个未来二、三十年的运营过程，在这个长期的过程中，会发生什么情况谁也说不清楚，例如物价、汇率、经济周期、各种调控等都会对项目产生直接或间接影响据英国专家介绍了，一个PPP合同有上万页之多，可见一个PPP项目所涉及的问题之多了基于PPP的复杂性，我们就有必要在一个项目采用PPP模式之前，做相当认真的准备工作，这个工作可能是漫长的过程，有时需要较长时间，如果不能做好充分的准备工作而急忙上马的话，后面就会导致一系列的问题 02 PPP基本概念和相关知识 11:45:36 108 4、、PPP具有长期性具有长期性 一个PPP项目一般需要二、三十年或更长时间，如果仅仅有三、五年的话可能实现不了采用PPP所要达到的目标，对政府而言，没有实现当初采用PPP所在达到的结果，相反会更加加剧了财政负担导致政府债务的一个主要来源试想如果将BT项目延长到二、三十年，并将管理维护也由民营部门负责，民营部门一定会将项目质量建设的非常好，因为这将影响到后面几十年的维护成本，而每年政府在该项目的支出也会大幅度降低，从而减少财政支出压力当然这种由财政完全支付的项目应当受到当地财政收支预算的约束，不能一味采用这种方式上项目，一旦规模过大，超过财政承受的能力，会给地方政府带来更大的风险。

02 PPP基本概念和相关知识 11:45:36 109 5、、合理合理制定制定利益调利益调节节机制机制 盈利而不暴利是PPP项目的收益的一个基本原则为什么是这样的原则呢？企业盈利是正常的，企业经理人是为股东服务，为股东获得利益最大化，而PPP项目是一个长期而稳定的收益的项目，为了让PPP项目正常运营，政府不可能让PPP项目处于亏损状态，因为不可能让一个亏损的企业为公众提供优质的公共产品和服务 在确保企业不亏损的同时，也不会让企业获得超额利润，因为这是公共产品或服务，他涉及公众利益，如果是超额利润，必然让公众承担了更多的成本事实上，这也是在国外PPP饱受质疑的一个重要原因 现在PPP提出了利益调节机制而不再是分享因为基于前面的原因，政府不应当分享项目的利润，而应当调节项目的利润一般也通过合同约束，在合同中规定，当利润低的时候政府给予适当的补贴，如果收益高的时候政府会通过价格或其它方式降低经营的收益，让经营者总在一个适度的范围内获得长期而稳定的收益这样既不让经营者因亏损运营不下去，也不会因产生超额的利润而让公众承担更高的成本 02 PPP基本概念和相关知识 产业基金模式及授信审查要点 20 1 2 3 4 5 产业基金的主要问题 产业基金授信审查要点 产业基金投资模式 产业基金的组织形式 相关政策 03 产业基金及授信审查要点 11:45:36 111 03 产业基金－相关政策 以外资股权基金及国家主导的创业投资基金为主 2006年，国家发改委制定《产业投资基金管理暂行办法》，但该办法一直未正式下发 . 以投资证券市场的阳光私募为代表，带动了一级市场PE，VC的发展。

但是地方政府尚未涉及该领域 2013年，《中央编办关于私募股权基金管理职责分工的通知》，将私募基金划归证监会管理 43号文的出台，带动了地方政府以产业基金方式进行融资的积极性 《国务院关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》（国发[2014]60号文）鼓励发展支持重点领域建设的投资基金 1980-2006 2006-2013 2014以后以后 11:45:36 112 03 产业基金－相关政策 《产业投资基金管理暂行办法》 定义：是指一种对未上市企业进行股权投资和提供经营管理服务的利益共享、风险共担的集合投资制度 架构：通过向多数投资者发行基金份额设立基金公司，由基金管理公司任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金资产，委托基金托管人托管基金资产，从事创业投资、企业重组投资和基础设施投资等实业投资 分类：投资领域划分为创业投资基金、企业并购基金、产业引导投资基金、基础设施投资基金四大类 产业基金实际上一种综合化的投资管理形式，聘请专业化的投资管理管理机构，主要以股权投资为主，债权投资为辅，涉及上市公司、非上市公司、创业引导、并购等企业、产业、基础设施建设多方面的资金运用。

11:45:36 113 03 产业基金－相关政策 财政部印发《政府投资基金暂行管理办法》（财政部2015年12月） 1、政府投资资金是指各级政府通过预算安排，以单独出资或与社会资本共同出资设立、采用股权投资等市场化方式，引导社会各类资本投资经济社会发展的重点领域和环节，支持相关产业和领域发展的基金 2、政府出资设立投资基金，应当由财政部门或财政部门会同有关行业主管部门报本级政府批准 3、涉及领域包括： （1）支持创新创业；（2）支持中小企业发展；（3）支持产业转型升级和发展；（4）支持基础设施和公共服务领域 4、组织形式：公司制、合伙制、契约型 5、禁止投资事项：融资担保以外的担保、抵押、委托贷款等业务；投资二级市场股票、期货、房地产、证券投资基金、非保本理财产品、保险计划及其他衍生品；承担无限连带责任的对外投资； ６、政府可以适当让利，但不得向其他出资人承诺投资本金不受损失，不得承诺最低收益 ７、政府投资基金中的政府出资部分在存续期未满如达到预期收益，可以通过股权回购机制等方式适时退出 ８、政府投资基金应纳入年度政府预算 基金模式进行政府资金管理实际上一种综合化的投资管理形式，聘请专业化的投资管理管理机构，主要以股权投资为主，债权投资为辅，涉及上市公司、非上市公司、创业引导、并购等企业、产业、基础设施建设多方面的资金运用。

11:45:36 114 03 产业基金－相关政策 《关于财政资金注资政府投资基金支持产业发展的指导意见》（财政部 2016年2月） １、合理控制政府投资基金规模，不得在同一行业或领域重复设立基金对市场能够充分发挥作用的领域，要及时退出 ２、原则上不设立事业单位形式的政府投资基金；已设立事业单位形式基金的应当积极向企业转制，不能转制的应当选聘专业 管理团队 ３、财政出资原则在基金存续期满后退出，存续期内如达到预期目标，也可考虑通过预设股权回购机制等方式适时退出 ４、原则上委托市场化基金管理公司管理选择政府投资基金管理公司或团队要综合考虑团队募资能力、投资业绩、研究能力、出资实力等同时，设定合理的激励约束机制，主要是确定合理的管理费和绩效奖励、要求基金管理公司或团队对引导基金认缴出资、将对其绩效评价与管理费等挂钩等 11:45:36 115 ５、合理确定财政出资让利措施财政出资原则上与社会出资同股同权对于“市场失灵”突出的领域，设立基金可以采取向社会出资人让渡部分分红等让利措施，但必须控制财政风险，并确保市场机制充分发挥作用 ６、财政资金也可参股一些产业龙头企业发起设立的基金对符合国有股转持豁免、税收减免等规定的基金，要用足用好政策。

引导金融机构加大对有关基金的融资支持力度，引导产业链相关的国有企业对基金出资积极探索完善保险补偿、PPP、融资担保等市场化支持方式 ７、要合理运用政府投资基金聚焦支持重点产业针对产业重点领域和薄弱环节，采取创业投资引导基金、产业投资基金等形式予以支持其中：对战略性新兴产业等新兴产业及中小企业，可通过创业投资引导基金，加强资金、技术和市场相融合对集成电路等战略主导产业及行业龙头企业，可通过产业投资基金直接投资，实现产业重点突破和跨越发展 03 产业基金－相关政策 11:45:36 116 《重庆市产业引导股权投资基金管理暂行办法》 地 方 版 产 业 基 金 支 持 政 策 主要目的 推进重庆市经济结构调整和产业升级，创新财政资金分配方式，充分发挥财政资金的引导和放大效应 基本原则 “政府引导、市场运作、科学决策、防范风险” 投资方式 以参股子基金的方式进行投资，公开招募基金管理人； 管理要求 子基金必须注册在重庆市，并具有一定的放大效应；要求投资于重庆市企业的资金原则上应不低于子基金投资总额的80%； 出资要求 单个出资人出资额不低于1000万元； 子基金 期限 每个子基金期限不超过5年，延长后最多不超过7年； 投资企业股权比例 子基金的投资原则上不超过被投资企业总股权的30%（参股不控股）；对一个企业股权投资的资金总额，原则上不超过该子基金资金总额的20%等。

03 产业基金－相关政策 1 11:45:36 117 浙江省财政厅关于规范政府产业基金运作与管理的指导意见（征求意见稿） 地 方 版 产 业 基 金 支 持 政 策 主要目的 是发挥财政资金的杠杆作用,引导金融资本和社会资本支持浙江省实体经济发展，促进国内外优质资本、项目、技术、人才向浙江省聚集，实现政府主导与市场化运作的有效结合，推进全省创业创新和产业转型升级 运作方式 产业基金由各级政府主导设立,并按市场化运作 功能定位 政策性、引导性、市场化 资金来源 财政出资 基金规模 区市政府财政资金单独设立的产业基金，首期总规模不低于10亿元，集合所属县市共同设立，首期总规模原则上不低于20亿元；县（市、区）政府财政资金单独设立的产业基金，首期总规模原则上不低于3亿元 资金到位情况 可以分期到位，首期出资资金应不少于基金总规模的40%，其余资金可根据首期到位资金运行情况分步到位，全部到位期限不得超过基金审批设立后3年（业务机遇） 03 产业基金－相关政策 2 11:45:36 118 浙江省财政厅关于规范政府产业基金运作与管理的指导意见（征求意见稿） 地 方 版 产 业 基 金 支 持 政 策 组织架构 包括基金管理委员会、基金法人机构、基金运营机构三个层次。

根据基金实际运作需要，可增设投资决策委员会、托管银行等架构 投资行业：信息经济、环保、健康、旅游、时尚、金融、高端装备等七大产业和农业农村发展 投资架构：以母基金的形式通过设立“子基金”模式进行运作，对于少量重大项目也可采取“直接投资”的模式进行运作  子基金”模式，指各级财政资金设立的政府产业基金与上下级财政资金及社会资本合作设立或以增资方式参与现有基金等设立“天使基金”、“创投基金”、“区域基金”、“定向基金”、“并购基金”等各种“子基金”投资模式  “直接投资”模式，根据不同类别的产业资金和投资对象，采取注入资本金、直接参股、跟进投资、参与定向增发或优先股、“金股”等不同的股权投资管理形式 投资期限：产业基金的投资期限一般不超过5年，“子基金”模式的最长不超过10年，确需延展投资期的，应按项目投资原有审议决策程序报批后确定 03 产业基金－相关政策 2 11:45:36 119 山东省人民政府办公厅关于印发山东省省级股权投资引导基金管理暂行办法的通知 地 方 版 产 业 基 金 支 持 政 策 引导基金资金来源主要包括财政出资和社会募集两部分 省财政支持工业、服务业、农业产业、科技创新等领域的专项资金，原则上应按专项资金当年预算安排额30%左右的比例，用于增加引导基金规模 引导基金主要通过参股方式，与省内外社会资本及其他政府资金合作设立或以增资方式参股产业投资基金、创业投资基金等各类股权投资基金(以下简称子基金) 子基金按照市场化方式独立运作，依据章程或合伙协议约定进行股权投资、管理和退出。

子基金的投资存续期限原则上不超过10年，引导基金一般通过到期清算、社会股东回购、股权转让等方式实施退出 03 产业基金－相关政策 3 11:45:36 120 1 2 3 4 5 产业基金的主要问题 产业基金授信审查要点 产业基金投资模式 产业基金的组织形式 相关政策分析 03 产业基金及授信审查要点 11:45:36 121 管理方式 资金来源 合格投资人 组织形式 发起人 契约型、 公司制、 有限合伙制 普通合伙人GP和有限合伙人LP（合伙制基金）、管理人和投资者（契约型）、发起股东（公司制） 设立专营化企业或特殊目的载体，由专业管理人进行统一管理 私募形式发行，对合格投资人进行募集 银行理财、保险资金、高净值客户、政府财政资金 03 产业基金－组织形式分析 11:45:36 122 投资方式 投资行业 收益支付方式 投资方向 退出方式 政府基础设施建设、产业升级、上市公司定向增发、非上市公司股权、并购基金等 基金份额转让、被投资企业股权转让、IPO、并购、资金清算等 以股权投资为主，债权投资为辅 工业、农业、科技、环保、现代服务业、文化旅游等 基金份额转让溢价支付、股权转让溢价支付、股权维持费、股东分红等 03 产业基金－组织形式分析 11:45:36 123 03 产业基金－组织形式分析 契约制 公司制 有限合伙制 11:45:36 124 契约制基金 •依据信托契约，通过发行受益凭证而组建的投资基金。

•这类基金一般由管理公司、保管公司及投资者三方当事人订立信托契约 •基金管理公司是基金的发起人，通过发行受益凭证将资金筹集起来组成信托财产，并依据信托契约进行投资 •基金保管公司一般也由银行担任，它依据信托契约负责保管信托财产，具体办理证券、现金管理以及有关的代理业务等 •投资者即受益凭证的持有人，通过购买受益凭证投资于基金，并根据其购买份额分享投资收益基金的受益凭证是一种有价证券和基金的财产权证明 根据目前监管要求，契约型基金的投资人不得超过200人常见的契约型基金有集合信托计划、集合专项计划、私募基金发起的契约型基金等 03 产业基金－组织形式分析 11:45:36 125 11:45:36 126 契约制基金参与者：1基金委托人 2、基金管理人 3、基金保管人 1、基金委托人负责出资，承担投资风险 2、基金管理人负责基金的投资（主动或按照委托人指令），不承担投资风险 3、双方权利义务由契约约定，仅遵循《合同法》，规范较少 4、基金保管人一般选择银行作为托管方 03 产业基金－组织形式分析 契约制基金 11:45:36 127 合格投资人：1、净资产不低于1000 万元的单位；2、金融资产不低于300 万元或者最近三年个人年均收入不低于50 万元的个人。

前文所称金融资产包括银行存款、股票、债券、基金份额、资产管理计划、银行理财产品、信托计划、保险产品、期货权益等 契约型产业基金的优点： 1、客户委托财产具有较好的独立性若SPV为信托计划，则基于信托财产的隔离制度，信托财产的运作不受信托当事人经营状况和债权债务关系的影响，投资人、债权人无法通过法律途径对投资人的信托财产实施查封等法律限制措施 2、资金募集具有一次性和多次性现行法律、法规没有限制契约型基金成立生效后的扩募，可适时进行多轮资金募集 3、避免了双重征税一般契约型基金本身并不构成应税主体，基金的投资收益可以不征税，只有当受益人取得投资收益时，才需就此缴纳个人所得税或企业所得税 4、投资人退出灵活部分投资人的变动不影响契约型基金的有效存续 03 产业基金－组织形式分析 契约制基金 11:45:37 128 契约型产业基金的缺点： 1、股权投资退出渠道“通而不畅”按照证券法的规定及证监会的要求，拟上市企业必须披露实际股权持有人，防止关联持股等问题，而契约型基金管理人（信托公司或基金子公司等）在很多情况下是代人持股，因此证监会并不认可契约型基金管理人（信托公司或基金子公司等）作为企业上市的发起人股东。

2、对受托人诚信风险控制有限契约型基金管理人作为财产管理人，并不像有限合伙制私募股权基金中作为普通合伙GP那样，对合伙企业的债务承担无限连带责任，委托人一般不能通过投票方式解任受托人，亦没有充分权力监督受托人的投资决策行为 03 产业基金－组织形式分析 契约制基金 11:45:37 129 XX 私募股权投资基金私募基金合同 合同编号： XXXX 私募股权投资基金私募股权投资基金 私募基金合同私募基金合同 基金委托人：详见本合同签署页所列示 基金管理人：xx 产业投资基金管理有限公司 XX 年 XX 月 03 产业基金－组织形式分析 契约制基金 03 产业基金－组织形式分析 公司制基金 使用广泛、较为常见的投资结构，便于实现风险隔离和安排资产担保，包括普通法体系下的浮动担保最基本的公司型投资结构 11:45:37 130 11:45:37 131 03 产业基金－组织形式分析 公司制基金 公司型投资基金在组织形式上与股份有限公司类似。

通过发行股份募集资金，由股东选举董事会，由董事会选聘基金管理公司（或基金公司本身就可以直接从事投资管理工作）基金管理公司负责管理基金业务公司 公司型基金的组织结构主要有以下几个方面当事人：基金股东、基金公司、基金管理人或投资顾问等基金股东指基金股票的持有者基金公司就是基金本身，按照股份公司组织形式建立，基金公司可分为封闭型基金公司和开放型基金公司两种封闭型基金公司是指公司发行的股份数量是固定的，以后不在追加资本因此也称为固定股份基金公司开放型基金公司是指公司只发行一种普通股票，发行数量不固定，发行之后可以根据投资者需求随时增发基金股份因此也称为不固定基金股份公司或追加型基金公司 03 产业基金－组织形式分析 公司制基金 1、公司制基金参考公司法对基金投资人的权益通过股东大会、管理人董事会等公司治理机制，解决了契约型基金治理结构上存在的缺陷，解决基金持有人的缺位的问题，保障了投资人的合法权益 2、相比契约型基金，公司制基金具有规范性根据业务发展的需要，既可通过增资扩股，也可通过正常途径、在许可范围内向银行融入资金来扩大基金规模 ３、公司型基金具有永久性，不会面临解散压力，经营比较稳定，有利于长期发展。

４、公司式基金最大缺点在于双重征税：既要以公司的名义交纳各种税费,又要以个人的名义交纳股东分红带来的个人所得税 11:45:37 132 有限合伙基金 •是指一名以上普通合伙人与一名以上有限合伙人所组成的合伙，它是介于合伙与有限责任公司之间的一种企业形式 •有限合伙人不参与有限合伙企业的运作，不对外代表组织，只按合伙协议比例享受利润分配，以其出资额为限对合伙的债务承担清偿责任 •普通合伙人参与合伙事务的管理，分享合伙收益，每个普通合伙人都对合伙债务负无限责任或者连带责任 •典型的有限合伙型产业基金结构可分为三层：银行、保险等低成本资金所构成的优先层，基金发起人资金所构成的劣后层，以及夹层资金所构成的中间层优先层承担最少风险，同时作为杠杆，提高了中间层和劣后层的收益通过这种设计，有限合伙型产业基金在承担合理风险的同时，能够为投资者提供较高收益 03 产业基金－组织形式分析 11:45:37 133 有限合伙基金 03 产业基金－组织形式分析 1、《合伙企业法》（1997） 2、《合伙企业法》修订（2003） 3、《关于合伙企业合伙人所得税问题的通知》（2008年国税总局） 4、国务院办公厅《关于加强影子银行监管有关问题的通知》（国办发【2013】107号） “规范发展私募股权投资基金业务，要按照不同类型投资基金的本质属性，规范业务定位，严禁私募股权投资基金开展债权类业务”。

法律依据 11:45:37 134 有限合伙基金 03 产业基金－组织形式分析  普通合伙人（GP）：执行合伙事务，合伙人对合伙企业债务承担无限连带责任  有限合伙人（LP） ：以其认缴的出资额为限对合伙企业债务承担责任 主要主体 40 11:45:37 135 有限合伙基金 03 产业基金－组织形式分析 主要优点 1 、出资人与管理人相分离，有限与无限责任分离； 有限合伙人提供货币资金，普通合伙人提供少量货币资金，更主要是提供人力资本，对基金进行操作，并据此收取管理费以及未来可能的利益分享 2、 与传统公司制企业相比，合伙企业适用先分后税模式;并且，很多地方对股权投资类合伙企业有更多的优惠，例如可享受较低的固定税率，地方财政还有返还或奖励 3、有限合伙私募投资基金的财产独立于各合伙人的财产作为一个独立的非法人经营实体，有限合伙制私募投资基金拥有独立的财产；对于合伙企业债务，首先以合伙企业自身的财产对外清偿，不足部分再按照各合伙人所处的地位的不同予以承担；在有限合伙企业存续期内，各合伙人不得要求分割合伙企业财产由此，保障了有限合伙制私募投资基金的财产独立性和稳定性。

4、普通合伙人与有限合伙人享有不同的权利，承担区别的责任在有限合伙制企业内，由普通合伙人执行合伙事务，有限合伙人不参与合伙企业的经营；有限合伙人以其认缴的出资额为限对合伙企业债务承担责任，普通合伙人对合伙企业的债务承担无限连带责任这样的制度安排，可促使普通合伙人认真、谨慎地执行合伙企业事务；对有限合伙人而言，则具有风险可控的好处 有限合伙企业除了在税制上避免了双重征税以外，主要是设计出一套精巧的“同股不同权”的分配制度，解决了出钱与出力的和谐统一，极大地促进了基金的发展 11:45:37 136 03 产业基金－组织形式分析 有限合伙基金 税费问题：在有限合伙企业层面仅缴纳增值税，不缴纳所得税股东是否由合伙企业代扣代缴所得税取决于其股东性质，是个人股东还是机构目前，信托计划或基金子公司的专项资产管理计划视同机构性质，不代扣代缴 增值税 合伙企业如果主营业务是投资管理，那么除了财务顾问费要交增值税之外，其他收入基本上是投资收益，不用交增值税 合伙企业买卖金融产品需要缴纳增值税 合伙企业发放委贷利息部分需要缴纳增值税 所得税 有限合伙收入按先分后征原则按合伙协议约定的分配比例由各合伙人缴纳所得税。

合伙人是个人的，按5-35五档缴纳个人所得税； 合伙人是企业的，相应收入计入企业年度所得统一核算先分后征的对象是账面收入，而非实际现金收入 11:45:37 137 三种形式比较 03 产业基金－组织形式分析 11:45:37 138 三种形式比较 03 产业基金－组织形式分析 11:45:37 139 1 2 3 4 5 产业基金的主要问题 产业基金授信审查要点 产业基金投资模式 产业基金的组织形式 相关政策分析 03 产业基金及授信审查要点 11:45:37 140 03 产业基金－投资模式 产业基金 设立方式 公司制 契约型 合伙制 投资领域 基础设施建设 并购 基金 产业引导基金 PPP 退出方式 股权 转让 IPO、并购 到期 清算 11:45:37 141 债务平滑基金 平滑政府即将到期债务，缓解政府财政压力 基础设施建设基金 棚户区改造、旧城改造、海绵城市、地下管廊、市政道路 并购基金 专门用于产业并购重组 产业引导基金 政府财政拿出一定数额作为引导资金，再与社会资本共同成立引导产业发展 PPP基金 社会资本方与金融机构成立基金联合体，作为社会资本共同投入PPP项目公司 11:45:37 142 03 产业基金－投资模式 解决新建项目融资问题。

对于新建类项目，政府可以发起母基金，吸引银行、保险等金融机构和实业资本提供项目建设所需要的资金，解决当前建设资金不足的问题 解决存量项目债务问题对于存量项目，可以通过TOT、ROT等方式，由产业投资基金设立的项目公司接手具体项目运营尤其是对于已到回购期的BT类项目，原先政府的付费期是三到五年，产业基金介入项目后，政府通过授予特许经营权，政府的补贴或支付期限可以延长到十年甚至更长，大大减轻地方政府的短期偿债压力 解决城投公司资产负债约束问题很多省市以地方财政投入启动资金，再引入金融资本成立产业投资基金PPP模式下的产业投资基金，一般是通过股权投资于地方政府纳入到PPP框架下的项目公司，由项目公司负责具体基建项目的设计、建造、运营，政府授予项目公司一定期限的特许权经营期 涉及基础设施建设的产业基金本质上是一种融资媒介，政府通过成立基金，吸引社会资本以股权形式介入项目公司，参与基建类项目的建设和运营此举可以解决地方政府面临的三大问题： 03 产业基金－投资模式（基础设施建设基金） 11:45:37 143 案例一 XX省政府交通建设投资基金 出资20亿元 项目公司项目公司 股权投资股权投资 XX交通建设投资基金（总规模交通建设投资基金（总规模200亿元）亿元） XX开投开投 （劣后级（劣后级LP）） 基金管理公司（（GP）） 银行理财资金理财资金 出资 资管计划资管计划 （优先级（优先级LP）） 出资 03 产业基金－投资模式（基础设施建设基金） 11:45:37 144 案例二 XX市轨交 03 产业基金－投资模式（基础设施建设基金） 1、L市财政厅、发改委对项目的资本金投入纳入财政预算； 2、L市人民政府出具轨道交通筹融资及运营补亏方案的批复文件； 3、轨道公司（地铁置业的股东）出具股东决议：同意信托股权投资20亿元，并将该笔资金专项用与L市轨道交通项目建设；承诺从放款第三年回购5亿,第四年回购5亿,第五年回购10亿； 4、设立资金监管专户：在银行开立L市轨道项目资本金专户，由银行实行专户管理和监督；本笔款项支付方面专款专用，按合同规定支付项目建设的各项支出，并全额由银行履行受托支付监管职责。

11:45:37 145 案例三 XX市海绵城市 03 产业基金－投资模式（基础设施建设基金） •项目资金来源：资金筹措 “以地方和社会投入为主,中央投入为辅”项目总投资211.62亿元，资金来源结构如下： 地方政府投入48.52亿，占比22.93%，来源包括中央海绵城市试点专项资金、市级财政收入及县区管委会 及专项资金,投入资金分别为12亿、12.72亿、23.8亿，占比分别为5.67%、6.01%、11.25%； 社会资本投入163.10亿，占比77.07%：来源包括开发商配建、PPP模式融资，投入资金分别为140.85亿 元、22.25亿元，占比分别为66.56%，10.51% •财政支出年度滚动预算安排： 海绵城市对项目库中的延续项目预算实行滚动管理 每年项目支出预算批复后，财政局会同相关部门对项目库进行清理，对到期项目予以取消； 对延续项目按照预算要求，滚动转入以后年度项目库，与下年新增项目一并申请项目支出预算 11:45:37 146  银行理财资金 资管计划 委托代理 收益权 XX城投 市海绵城市基金 （公司制） 协议回购基金公司股权 10亿元 XX市财政 基金管理人 03 产业基金－投资模式（基础设施建设基金） 11:45:37 147 1、银行理财资金通过资管计划认购海绵城市基金份额 2、资管计划成立满三年，XX城投分期受让资管计划所持有的基金份额 3、基金存续期内，XX城投不得退出或转让持有的基金份额 4、明确进入回购年度后，对回购份额所需资金列入当年财政支出安排。

5、专设偿债基金财政局委托XX城投在银行开设偿债基金专户，3年内归集不低于8亿元的偿债资金账户资金实行余额管理，可自由流动当池州投回购基金份额出现资金缺口时，即按程序申请使用偿债资金；如仍有不足，则向市政府申请使用其他资金予以补足 03 产业基金－投资模式（基础设施建设基金） 11:45:37 148  2015年1月14日，李克强主持召开国务院常务会议，决定设立国家新兴产业创业投资引导基金，助力创业创新和产业升级， 通过市场化运作及专业化管理，积极发挥政府资金杠杆作用，吸引社会资本参与，通过政府和社会、民间资金协同发力，重点支持创新型企业，促进大众创业、万众创新，推动经济发展2015年8月6日，国务院正式批准发展改革委和财政部筹备设立国家新兴产业创业投资引导基金，基金总规模达400亿元 2015年12月，财政部发布《政府投资基金暂行管理办法》（财预[2015]210号），对政府投资基金的定义和管理方式进行了规范性的要求 产业引导基金往往通过“母子基金”的ＦＯＦ模式进行操作 03 产业基金－投资模式（产业引导基金） 11:45:37 149 03 产业基金－投资模式（产业引导基金） 政府的视角 －以政府引导资金（或其他国有资本）参与适当的股权比例，充分发挥政府资金的引导作用 －与项目投资人共担风险，有利于提升投资人的投资信心，为项目提供信用增级 －获得合理的投资回报 －产业基金设立项目公司（SPV），SPV可以基于项目现金流发起融资（经营性项目），无需投资人提供额外信用担保，减轻政府投资负担和负债压力 社会资本视角 －引入具备独特优势的合伙人，充分提高项目投融资、建设和运营管理效率 －基金模式相较于传统融资渠道具备更强的便利性 －基金模式在管理架构、利润分配模式上具备独特的灵活性，是最有利于PPP项目投资人－实现风险、收益配置的合作平台 11:45:37 150 03 产业基金－投资模式（产业引导基金） 政府愿意与社会资本建立真正的“伙伴关系” －政府和企业长期合作提供公共产品，但政府应该按照商业规则，通过行业监管等措施来监督项目运作，以保证公众的利益，共担风险，共享收益，体现契约和商业精神 项目合作边界清晰 －对于项目的关键要素，包括土地获取、特许期、定价和调价机制、产权归属、政府保证、风险分担、利益共享方式、产品/服务要求、争端解决方式要素必须要清晰、透明 。

建立限高兜底的回报机制 -政府愿意推出一批具备合理回报能力的产业投资项目 -对于经营性现金流无法弥补投资成本的公益性项目，政府愿意向投资者支付合理的、保障投资者最低回报率的财政补助，超额收益部分政府分成 11:45:37 151 03 产业基金－投资模式（产业引导基金） 一定的优 惠待遇 -包括税收优惠、融资便利等要素 风险共担措施 -风险应该由最有能力承担的乙方承担，将各种风险分类，明确各自承担的部分 11:45:37 152 01 03 03 引导型 引导金融资本、民间投资以及其他社会投资者参与 市场化 子基金按照市场化的机制运营 引导基金不直接参与投资，不参与子基金的日常管理 非盈利 引导基金不以盈利为目的，以让利、奖励等机制引导社会资本参与子基金投资 03 产业基金－投资模式（产业引导基金） 60 11:45:37 153 案例一 03 产业基金－投资模式（产业引导基金） XX市产业园区引导基金 11:45:37 154 11:45:37 155 2009年9月国务院发布《文化产业振兴规划》，文件指出，鼓励非公有资本进入文化创意、影视制作等领域；支持文化企业参加境外影视展等国际大型文化活动；加大税收扶持力度，支持文化产业发展；加大金融支持，鼓励银行业金融机构加大对文化企业的金融支持力度，支持有条件的文化企业进入主板、创业板上市融资。

后续不断出台的文化产业发展支持政策，表明在未来很长一段时间里，文化产业将是我国的经济发展的一个重要方向，而影视剧行业作为文化产业的重点领域，将成为未来新的增长点 案例二 影视文化基金 03 产业基金－投资模式（产业引导基金） 11:45:37 156 投资模式： 1、银行理财资金通过资管计划作为优先级有限合伙人（LP1）、D产业投资管理有限公司作为劣后级有限合伙人（LP2）、E投资管理有限公司作为普通合伙人（GP），共同投资C传媒基金合伙企业（有限合伙） 2、基金用于投资电视剧项目制作以及发行基金存续期内，将收益全部以分红形式分配给优先级LP（资管计划），形成银行理财资金投资收益，优先级LP在收到全部实缴出资额及分红收益后退出 3、若以上收益不能完全覆盖理财资金到期本金和每期投资收益，A产业投资控股（集团）有限公司将对不足部分予以差额补足，并按期受让银行理财资金持有的优先级LP份额，完成理财资金退出 03 产业基金－投资模式（产业引导基金） 11:45:38 157 03 产业基金－投资模式（产业引导基金） 11:45:38 158 案例三 旅游基金 03 产业基金－投资模式（产业引导基金） 旅游作为现代人们一种积极的休闲生活方式，在生活节奏日益加快的今天，正越来越受到人们的青睐，旅游业被人们称为“无烟工业”和“朝阳产业”，也随着社会的发展进步和人民生活水平的不断提高而蓬勃发展。

有需求就会有市场，充分挖掘旅游资源，投资和发展旅游产业，不但成为市场的必然，而且成为各地区因地制宜发展区域经济的重大举措中国的自然风貌和人文特点在各地具有很大差异，天然具有发展旅游产业的独特优势随着制造业的饱和和不景气，各地政府也日益关注发展本地旅游产业，引进金融资本加快本地旅游资源的开发 我国旅游产业发展概况 子行业子行业 发展现状和未来发展发展现状和未来发展 旅游景区旅游景区 旅游资源及景区是旅游业发展的根本要素，景区资源的稀缺性将决定景区价值的升值潜力 景区经营是旅游行业中毛利率最高且现金流最充裕的子行业，业绩增长主要依赖于门票提价和客流量增长 景区，尤其是著名景区经营的专属性，地方政府在地方旅游产业的整合过程中具有非常强的话语权，旅游企业的产业整合应设法得到当地政府的认可与支持 旅行社旅行社 我国旅行社产业总体仍呈现过度竞争特征，表现为旅行社进入门槛低、数量多、产业集中度低、产品同质性强，长期利润水平低等特点 影响旅行社行业进步的最大阻碍莫过于行业恶性竞争随着常规线进入竞争和微利时代，旅行社也更加重视旅游群体的个性化需求 中国旅游市场近年来高速发展，对传统旅行社的经营业态提出了很大的挑战。

旅游酒店旅游酒店 旅游酒店行业竞争较为激烈，由于各地过度地建造宾馆导致客房空臵率高居不下，使得旅游酒店业竞争日趋激烈，另外，酒店行业全球化进程也加剧了市场竞争态势 中高端酒店受经济下行影响以及三公消费限制，星级酒店平均房价下移；入住率虽同比略有提升，但仍低于13 年以前水平，行业业绩依旧承压 03 产业基金－投资模式（产业引导基金） 旅游行业高旅游行业高景气背景下景气背景下的整合需求的整合需求 国资国国资国企改革企改革 地方经地方经济发展济发展 旅游行业整合三大动力 03 产业基金－投资模式（产业引导基金） 11:45:38 161 1、银行理财资金作为单一委托人出资，委托XX资产管理有限公司成立基金一对一专户，该专户作为优先级LP，T市某旅游开发投资有限公司出资作为劣后级LP, XX资本管理有限公司作为GP，共同成立有限合伙制投资基金——“T市旅游发展基金管理中心” 2、针对每个投资项目，基金通过XX信托有限公司设立单一资金信托计划,采用信托贷款方式进行投资，完成对旅游开发项目的投放 3、旅游开发项目的门票收入作为银行资金投资收益和本金的还款来源，若不足将由T市旅游开发投资有限公司进行差额补足。

投资模式： 03 产业基金－投资模式（产业引导基金） 11:45:38 162 T T市某旅游开发投资有市某旅游开发投资有限公司（劣后级限公司（劣后级LPLP）） T T市旅游发展基金（总规模市旅游发展基金（总规模143143亿元）亿元） 资本管理有限公司（资本管理有限公司（GPGP）） XXXX信托有限公司单一资金信信托有限公司单一资金信托计划托计划 项目项目 具体项目具体项目 资产管理计划资产管理计划 （优先级（优先级LPLP）） 银行理财资金银行理财资金 子基金或项目公司（债权）子基金或项目公司（债权） 03 产业基金－投资模式（产业引导基金） 1、政府方股权融资即银行与政府方或政府指定企业（统称政府方）开展股权合作，实际用于满足政府方在PPP项目全生命周期过程的股权投资、运营补贴、风险承担、配套投入等资金支出需求，包括但不限于政府PPP引导基金、政府城市发展基金、政府基础设施发展基金原则上，政府方为投资项目股权、股权基金份额或股权收益权提供结构化分层、抵质押或其他保障措施以保障银行资金和收益安全的融资安排，政府方融资需符合新预算法及国发〔2014〕43号的规定。

PPP的融资模式 11:45:38 163 03 产业基金－投资模式（PPP合作基金） 项目公司社会资本方项目政府方银行结构化分层、抵质押或其他保障措施政府方出资银行贷款等11:45:38 164 03 产业基金－投资模式（PPP合作基金） 案例五 政府类融资 11:45:38 165 03 产业基金－投资模式（PPP合作基金） 2、社会资本方股权融资即银行与社会资本方开展股权合作，主要用于满足社会资本方在PPP项目中的资本金出资需求，且由社会资本方或第三方企业为拟投资项目股权、股权基金份额或股权收益权提供结构化分层、收购承诺、抵质押、差额补足、远期回购安排或其他保障措施以保障银行资金和收益安全的融资安排 PPP的融资模式 11:45:38 166 03 产业基金－投资模式（PPP合作基金） 项目公司社会资本方出资项目社会资本方银行结构化分层、收购承诺、抵质押、差额补足、远期回购安排或其他保障措施政府方银行贷款等11:45:38 167 03 产业基金－投资模式（PPP合作基金）  股权基金 1.27 亿元 山东财经大学莱芜校区 PPP 项目投资、建设、运营维护 股权投资 1.27 亿元 中国核工业华兴建设中国核工业华兴建设有限公司有限公司 远 期 回购 我 行持 有 基金份额 莱芜华瑞城投发展有限公司（PPP 项目公司）注册资金 1.4 亿元 50 万元 中核华瑞投资管理有限公司 管理人 GP 300 万元 山东莱芜城市建设投资控股有限公司 莱芜市财政局 股权比例100％ 1000 万元 1.26 亿元 50 万元 理财资金 资管计划 LP1 案例六 社会方融资 11:45:38 168 03 产业基金－投资模式（PPP合作基金） 3、项目融资。

即银行向项目公司提供股权或债权融资，主要用于满足项目公司建设、运营等产生的资本金、固定资产投资、流动资金等融资需求项目融资，根据融资方式可包括为股权、信贷、债券等其中，银行以股权方式参与项目融资，一般以社会资本方（财务投资人）角色与产业投资人组成联合体参与项目采购，股权退出主要依托项目自身现金流，也可以收购承诺、抵质押、差额补足、远期回购安排等保障安排 PPP的融资模式 11:45:38 169 03 产业基金－投资模式（PPP合作基金） PPP社会资本联合体+项目公司产业投资人项目银行政府方银行贷款等11:45:38 170 03 产业基金－投资模式（PPP合作基金） 上海浦耀信晔投资管上海浦耀信晔投资管理有限公司理有限公司（（GP））优先级优先级有限合伙人有限合伙人梅州市基础设施投资基金梅州市基础设施投资基金（（有限合伙有限合伙，，规模规模8,200万元万元））梅州市芹发投资建设有限公司梅州市芹发投资建设有限公司（（SPV））浦发银行浦发银行理财资金理财资金湖南二建湖南二建梅州市城投实业有限公司梅州市城投实业有限公司金融机构提供金融机构提供基金管理人基金管理人出资出资0.1%，，即即10.25万元万元认购基金总规模认购基金总规模25%，，即即2050万元万元劣后级劣后级有限合伙人有限合伙人可用性服务费可用性服务费运维绩效服务费运维绩效服务费梅州市政府梅州市政府或授权机构或授权机构授权授权直接出资持有项目公司直接出资持有项目公司20%股权股权 ，，即即2050万元万元项目贷款部分项目贷款部分3.075亿元亿元持有项目公司持有项目公司80%股权股权 认购基金总规模的认购基金总规模的74.9%，，即即6139.75万元万元浦银安盛资管-浦发银行广州分行4号专项资产管理计划案例七 项目融资 11:45:38 171 03 产业基金－投资模式（PPP合作基金） 11:45:38 172 03 产业基金－产业基金业务要点 1、优先劣后比例不宜过大，1比2、1比3、1比4较常见 2、劣后出资须不晚于优先实际到位 3、基金投资项目银行拥有一票否决权 4、开立资金监管账户，放款资金在体系内运作 5、劣后方签署远期回购或差额补足协议 1 2 3 4 5 产业基金的主要问题 产业基金授信审查要点 产业基金投资模式 产业基金的组织形式 相关政策分析 03 产业基金－主要问题 11:45:38 173 03 产业基金－主要问题（与传统信贷差异） 1.1.资金资产对接不同资金资产对接不同 2.2.交易结构复杂交易结构复杂 3.3.信用风险把控和识别较为困难信用风险把控和识别较为困难 4.4.风险处理困难风险处理困难 5.5.法律关系复杂法律关系复杂 6.6.各参与主体实力参差不齐各参与主体实力参差不齐 11:45:38 174 01 03 产业基金项下的投资项目主体往往不明确，并且以企业股权投资为主，传统银行信贷以企业债权融资为主 03 目前的产业基金由于资金需求量大、投向集中，资金来源往往以银行、保险及施工单位为主，缺乏其他的资金募集渠道。

政府引导的产业基金专业能力偏弱且缺乏有效的激励机制 04 产业基金投资的产品结构比较复杂 05 产业基金模式下的投资融资主体和还款来源可能不同，对银行来说，最终风险的判断和审批要远远比传统的融资方式困难 03 产业基金－主要问题 11:45:38 175 03 产业基金－主要问题 1、往往无其他抵质押措施 2、交易结构复杂，需跟踪用款现金流和还款现金流，比如实际用款方可以通过股东借款形式供母公司使用 3、退出方式不确定，不符合传统信贷文化 4、基金项下的投资项目以股权投资为主，且在基金设立初期，投资标的和投资方向不明确 11:45:38 176 各方对业务机构、期限、收益分配机制达成一致后，需要准备基金设立的相关事项： - 政府主导下的产业基金应当由财政部门或人大常委会明确发文，明确相关机构代表政府与银行共同出资成立产业基金 - 涉及到财政部门兜底的项目，应落实财政部门“安慰函”； - 涉及到与上市公司合作的并购重组基金，需要落实对赌机制； - 不同类型的基金税收机制需要事先明确 - 政府相关部门负责人为基金投资决策委员会负责人（基础设施类）或委派专业的投资管理机构进行管理（产业引导类） - 涉及到股权投资私募的，需要在基金业协会完成备案登记。

产业基金设立需关注的问题 03 产业基金－主要问题 11:45:38 177 1 2 3 4 5 产业基金的主要问题 产业基金授信审查要点 产业基金投资模式 产业基金的组织形式 相关政策分析 03 产业基金－授信审查要点 11:45:38 178 03 产业基金－授信审查要点 了解相关产业政策和监管政策 行业投向： 行业投向需符合国家产业政策和银行信贷政策，禁止投向“两高一剩”行业 关于理财资金介入房地产领域的规定: （1）银监发2011-91号文《银监会关于进一步加强理财业务风险管理有关问题的通知》第八条：商业银行开展理财业务应与国家宏观调控政策保持一致，不得进入国家法律、政策规定的限制性行业和领域 （2）《中国银监会关于印发王华庆纪委书记在商业银行理财业务监管座谈会上讲话的通知》第四部分“监管要求”第六条“关于理财业务发展不够审慎”：理财业务不得流向政府融资平台、“两高一剩”企业、铁公基和商业房地产开发项目等限制性行业和领域 （3）银监发2013年8号文《中国银监会关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》，主要涉及单独对应项目，向理财投资人披露非标准化债券资产情况，包括融资客户和项目、交易结构等，资产发生变更或风险状况发生实质性变化时5日内披露。

但此文件并没有得到实质性的执行 11:45:38 179 03 产业基金－授信审查要点 融资平台： 根据国办发〔2015〕42号的规定，转型后的融资平台公司可以作为社会资本参与当地政府的PPP项目，突破了财政部《政府和社会资本合作模式操作指南（试行）》中关于社会资本不包括本级政府所属融资平台公司及其他控股国有企业的限制条件 转型后融资平台公司参与产业投资基金，作为发起人成为普通合伙人或者次级有限合伙人，可以提高其他社会资本的参与积极性，既能通过市场化的运作为地方基建项目筹集资金，其国资背景又能充分保证PPP项目符合公共利益 但是融资平台自身的问题比如负债率过高、平台层级过低、借新换旧等问题会造成产业基金合作中项目筛选不合格、退出机制无保障的问题 11:45:38 180 《关于银行业支持重点领域重大工程建设的指导意见》《关于银行业支持重点领域重大工程建设的指导意见》 （（银监发〔银监发〔20152015〕〕4343号号）） 对已经建立现代企业制度、实现市场化运营，其承担的地方政府债务已纳入政府财政预算、得到妥善处置并明确公告今后不再承担地方政府举债融资职能的融资平台公司，对于其承担的重大工程项目建设或作为社会资本参与当地政府和社会资本合作项目建设，银行业金融机构可在依法合规、审慎测算还款能力和项目收益的前提下，予以信贷支持。

03 产业基金－授信审查要点 03 产业基金－授信审查要点 涉及政府出资方式的合规性评估： 1、财政预算对于政府已经明确纳入预算的业务，需要符合《预算法》的规定，并经过人大审批通过 2、采购服务对于政府通过采购服务或补贴方式实现退出的业务，需要符合《关于政府向社会力量购买服务的指导意见》 3、授信主体评估对于以政府补贴或采购服务的模式，实际承担主体为政府机关 4、特殊机构融资比如土储融资，除土储贷款外，不能接受信托贷款、财政性担保； 交易结构设计： 1、过于复杂的交易结构意味着过大的风险，单个项目明确、有现金流回报的项目不必作成基金模式 2、退出方式考虑税收影响 11:45:38 182 03 产业基金－授信审查要点 完善投资运作机制和退出机制 不同的退出机制需要不同的投资运作机制相配合 11:45:38 183 03 产业基金－授信审查要点 审核要求： １、比照自营贷款要求 在授信政策、审贷流程、贷后（投后）检查、风险监控等环节，应与银行现有的信贷管理规程和要求相一致； 认真领会国家和监管机构各项规章制度的精神实质，切忌监管套利——守住信用风险底线； 证照齐全，开工手续完备。

2、强化实际还款责任人的还款来源可靠性审核 1）授信主体：应以资金最终融入方作为实际用信主体 2）坚持还款责任人第一还款来源审核； 穿透性原则 11:45:38 184 3、规范资金用途 如不得将债务性信托计划资金用于补充项目资本金（ 《中国银监会关于信托公司开展项目融资业务涉及项目资本金有关问题的通知》（银监发[2009]84 号文）） 4、产业基金项下的业务比较复杂，需要坚持穿透性原则 （1）是否占用合作金融机构授信，需要视合作金融机构在业务中起到的作用而定 （2）最终用款人和还款人承担主要风险，交易结构的设计主要是为了避免监管限制 （3）最终融资人的还款能力、退出方式、偿还机制决定了业务操作的最终风险 5、业务申报前，多部门会商 建议业务申报方案由：公司部、风险部、金融市场部、投行部等多部门共同会商后确定 成立创新业务审核委员会和投资决策委员会，风险部门派驻等方式，提高审核效率 优化负债端产品结构，产品设计向净值类转型 03 产业基金－授信审查要点 11:45:38 185  基金项下的投资，往往在项目投资初期，没有明确的现金流，需要非传统的方式进行评估。

-对于建设周期较长的业务，可以通过劣后级LP超募、财政补贴等方式对银行资金进行贴息 -拟投资项目本金退出往往并不依赖本身现金流，需要考察真实的资金来源 -现金流预测以实际还款企业的经营收入为基准 -交易结构过于复杂的业务，需要落实资金来源的合法合规性 -与上市公司合作的并购业务，需要考虑市场风险及监管政策风险 -必要时对产业基金向下的投资做全流程的资金监管 考察真实现金流 03 产业基金－授信审查要点 11:45:38 186  产业基金与政府合作，需要确定政府的投资意愿和还款意愿，最好以政府文件的形式固化 1、本级政府的市长办公会议纪要 2、人大出具的纳入预算决议 3、财政出具的预算安排文件 ………………………… 取得相应文件 03 产业基金－授信审查要点 11:45:38 187 11:45:38 188 授信投向包括符合财政预算管理要求的土地储备、保障房、公路、水利等四个领域对国家和省级重点基础设施工程，如城市轨道交通、机场等，以及计划单列市、省会城市城市基础设施工程的在建、续建项目融资，在评估借款人（项目）具有正常偿债能力后可择优进入 03 产业基金－授信审查要点 11:45:38 189 （1）保障性住房项目应在住建部对各省、自治区、直辖市政府及计划单列市政府下发的保障房项目套数和面积范围内。

（2）公路项目为支持国家路网建设的非收费公路（含市政道路），也包括各省级政府及计划单列市政府交通厅、公路局等用于维护、养护的流动资金贷款收费公路按商业性经营项目申报和审批 03 产业基金－授信审查要点 11:45:38 190 （3）水利项目为纳入中央或地方专项财政基金的重大项目 （4）土地储备限于各地方政府纳入土地收储机构名录的机构收储的项目非土地储备机构的土地一级开发等按商业性经营项目申报和审批 03 产业基金－授信审查要点 11:45:38 191 政府财政实力和还款能力评估  以该地方政府最新年度的实际统计数据为准，适当参考即期财政变化情况必要时可进一步测算地方政府当年债务的偿债率（即当年偿还债务本息占当年综合财力的比率）  省级政府、计划单列市以及省会城市政府的债务率、负债率、偿债率等指标可适当放宽  地级市政府可供参考安全界线为：地方政府的负债率不高于60%，债务率不高于110% 03 产业基金－授信审查要点 11:45:38 192 （1）负债率是指地方政府年末债务余额与当年GDP 的比率 （2）债务率是指地方政府年末债务余额与当年政府综合财力的比率 （3）地方政府债务余额是指，经地方政府债务清理甄别后，一类债务＋二类债务×20%＋三类债务×15%。

在债务数据未披露前，债务余额可使用替代公式计算，即债务余额=直接债务余额＋担保债务余额×50% （4）地方政府综合财力是指，地方一般预算本级收入＋转移支付及税收返还收入＋国有土地使用权出让收入＋预算外财政专户收入 03 产业基金－授信审查要点 11:45:38 193  地区经济总量 地级城市：GDP不低于1000亿元 县级城市：GDP不低于600亿元  地区财政收入 地级城市：财政收入不低于100亿元 县级城市：财政收入不低于30亿元  区域信用环境 近3年内地方政府或平台公司无违约、债务重组或其他负面记录 03 产业基金－授信审查要点 11:45:38 194 地方地方综合综合财力财力 （一）地方一般预算本级收入（一）地方一般预算本级收入 1、税收收入、税收收入 2、非税收入、非税收入 （二）转移支付和税收返还收入（二）转移支付和税收返还收入 1、一般性转移支付收入、一般性转移支付收入 2、专项转移支付收入、专项转移支付收入 3、税收返还收入、税收返还收入 （三）国有土地使用权出让收入（三）国有土地使用权出让收入 1、国有土地使用权出让金、国有土地使用权出让金 2、国有土地收益基金、国有土地收益基金 3、农业土地开发资金、农业土地开发资金 4、新增建设用地有偿使用费、新增建设用地有偿使用费 （四）预算外财政专户收入（四）预算外财政专户收入 03 产业基金－授信审查要点 11:45:38 195 不符合上述管理要求、但借款人和贷款项目自身有现金流，可以实现全覆盖，不需要地方政府负责偿债、担保或救助的，可按商业性经营项目和规定权限申报，根据商业可持续原则评审、叙做 03 产业基金－授信审查要点 案例：某市财政实力和还款能力评估案例：某市财政实力和还款能力评估 11:45:38 196 对部分基础设施和公用事业项目，借款人和项目自身有一定现金流，但尚不足以完全还本付息、也未获得基础设施和公用事业特许经营权的项目，必须落实差额部分的地方政府财政补贴资金来源，取得纳入地方财政预算文件。

03 产业基金－授信审查要点 11:45:38 197 创新方向： １、PPP联合招标银行与政府方或社会资本方整体合作，更早的介入PPP项目前期 ２、基础设施资产证券化 2016年12月，国家发展改革委、中国证监会联合印发了《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作（PPP）项目资产证券化相关工作的通知》（发改投资〔2016〕2698号），共推PPP项目资产证券化融资预计未来PPP资产证券化的发展空间较大 03 产业基金－授信审查要点 11:45:38 198 ３、PPP资产转让2017年2月 28日，天金所“PPP资产交易和管理平台”在天津成立 为解决PPP项目流动性较差、准入门槛高、信息不对称等问题提供了平台 4、银政企合作模式的产融基金 2017年1月18日，国家发改委下发了《政府出资产业投资基金管理暂行办法》（发改财金规[2016]2800号，以下简称2800号文）， 2017年政府性产业基金业务将更多的采用“市场化运作”和“政府行政指导”相结合的方式，将原来由政府承担的基础设施和公共服务投资与社会资本参与的市场化竞争领域投资进行结合，以财政支出性资金配套基础设施建设的同时，通过税收补贴、政府购买服务等模式引入具有运营管理能力的企业对产业升级和配套开发进行运营管理（类似PPP模式）。

03 产业基金－授信审查要点 产业基金实务案例 11:45:38 200 客户需求获取客户需求获取 客户需求确定客户需求确定 业务方案设计业务方案设计 业务方案讨论业务方案讨论 业务方案确定业务方案确定 客户同意方案客户同意方案 银行业务审批银行业务审批 银行授信审批银行授信审批 产业基金成立产业基金成立 产业基金放款产业基金放款 产业基金存续产业基金存续 产业基金退出产业基金退出 004 产业基金实务案例 11:45:38 201 了解客户的需求：了解客户的需求： 1、融资需求资金规模、期限、利率、付款方式等 2、降低资产负债率需求根据会计准则是否并表 04、完成政绩需求资金迫切性 4、合规合法需求经得起外部和上级的检查审计 客户需求 004 产业基金实务流程 11:45:38 202 根据客户需求，设计产业基金设立的基本结构、出资人、决策机制、募集规模根据客户需求，设计产业基金设立的基本结构、出资人、决策机制、募集规模等形成初步方案方案中需要考虑的因素：等形成初步方案方案中需要考虑的因素： 1、基金设立的形式：契约型、公司制、有限合伙制（需要了解当地税收政策及发起人诉求） 2、各出资方的出资比例和结构安排（优先劣后结构） 3、组织形式、决策机制及管理架构。

基金层面设立投决会，投决会人员组成，决策和管理流程等 方案确定 04 产业基金实务流程 11:45:38 203 4、退出机制基金层面的退出还是资管计划层面的退出选择 5、利率市场利率水平，盈利水平，固定利率还是浮动利率选择 6、基金期限，建设期和退出期的安排退出期最好在本届政府任内，防止下届政府不认账 7、兜底或担保承诺 劣后方的远期回购协议、差额补足条款等 8、政府相关文件的取得（包括基金设立文件和各种承诺函、批准函） 04 产业基金实务流程 11:45:39 204 产业基金 信托贷款/委托贷款 债权投资 股+债 股权投资 股权+自营贷款 股权+股东借款 名股实债 注册资本 注册资本+资本公积 04 产业基金实务流程 11:45:39 205 一一 、产业基金项下的债权投资、产业基金项下的债权投资  通常采用信托贷款或委托贷款的形式直接注资到项目公司  需满足项目自有资本金比例的要求  注意是否符合国办107号文的规定  2017年7月1日后缴增值税  授信主体可以直接为项目公司 04 产业基金实务流程 11:45:39 206 二二 、产业基金项下的股权投资、产业基金项下的股权投资————名股实债名股实债  通常由劣后方承担远期回购义务  也可由第三方承担远期转让义务  是否认定为名股实债须与监管沟通  须满足项目自有资本金的要求  2017年7月1日后缴增值税  授信主体通常为承担远期回购或转让义务方 04 产业基金实务流程 11:45:39 207 三三 、产业基金项下的股权投资、产业基金项下的股权投资————全额资本金全额资本金  通常为股权直投模式  是否同股同权由业务本质确定  PPP的产业基金较为常见，因央企作为社会资本方越来越倾向于出表  授信方式与以往传统模式不同，需把握好实质性风险，做好对项目未来现金流的测算 04 产业基金实务流程 11:45:39 208 四四 、产业基金项下的股权投资、产业基金项下的股权投资————资本金资本金+ +资本公积资本公积  通常用于项目公司已经注册，且大股东不愿丧失控股地位  在房地产融资中更为常见  资金没有同股同权，须有其他增信措施 04 产业基金实务流程 11:45:39 209 五五 、产业基金项下的股、产业基金项下的股+ +债投资债投资————股权股权+ +股东借款股东借款 注意点： 1、股东借款部分是否可以视同项目资本金。

根据企业会计准则，股东借款部分需要符合以下条件才可以认为属于项目资本金或股东投入，计入被投资企业的股东权益科目： (A)股东借款部分不计利息，股东声明放弃企业的偿还义务 (B)股东借款无固定的偿还日期 2、股权退出无偿转让，债权退出高息偿还该模式下股权部分没有明确的回购主体，只是约定退出时通过无偿转让的方式转让给其他股东 04 产业基金实务流程 11:45:39 210 六六 、产业基金项下的股、产业基金项下的股+ +债投资债投资————股权股权+ +自营贷款自营贷款 上述不同模式需根据业务需求不同选择使用上述不同模式需根据业务需求不同选择使用 不同投资模式对应不同退出方式不同投资模式对应不同退出方式 04 产业基金实务流程 11:45:39 211 内部审批包括两个步骤，业务层面的审批和授信层面的审批，审批关注点内部审批包括两个步骤，业务层面的审批和授信层面的审批，审批关注点各有不同各有不同 业务层面审批关注点：业务层面审批关注点： 1、交易架构的合理性 2、退出机制的合理性 3、期限、利率的合理性 4、项目情况 内部审批 04 产业基金实务流程 11:45:39 212 授信层面审批关注点：授信层面审批关注点： 1、项目还款来源分析 2、增信措施分析 3、授信方授信额度分析 4、项目审批要件齐备 04 产业基金实务流程 注册成立有限合伙基金流程 1、准备基金的合伙人。

LP和GP，确定基金名称和注册地点 2、落实基金合伙人的分工，确定基金投资方向 3、制作相关文件，包括基金介绍、管理团队介绍、合伙协议、认缴出资确认书等 4、注册地所在工商局进行注册预核名在预核名时按照有限合伙企业归档，基金在工商营业执照上名称为：XX投资管理中心或XX投资公司（有限合伙） 5、举行基金股东会，确认各种法律要件，发起设立投决会 6、向工商部门提交注册材料完成注册登记，领取营业执照 7、选定托管银行并签署协议 11:45:39 213 基金设立 04 产业基金实务流程 注意事项 1、券商定向资管计划缴有限合伙企业的份额 券商定向资管计划投向无障碍，但实际操作过程中工商登记有问题目前有地方工商局不认可券商代理客户办理股权登记，或者要出具文件该资金系券商自有资金，但券商一般无法提供 2、合伙企业可以作为发放委贷方的主体 3、国企不能成为普通合伙人；《公司法》规定，除法律另有规定外，公司不得成为所投资企业的债务承担连带责任的出资人同时，《合伙企业法》规定，除国有独资公司、国有企业、上市公司以及公益性的事业单位、社会团体不得成为普通合伙人外，公司可以向合伙企业转投资故国有企业或国有独资公司只能成为有限合伙企业中的有限合伙人，否则将被认定无效。

11:45:39 214 04 产业基金实务流程 11:45:39 215 注意事项 4、各地工商局对有限合伙基金设立把握尺度不一，需多方咨询 5、有限合伙基金设立后须向基金业协会报备 6、向工商和协会报备的协议版本应尽量简洁，其余事项可在补充协议中约定 04 产业基金实务流程 11:45:39 216 1、理财负债端“刚兑”特点决定资产端付息必须“刚兑” 2、为避免“资金池”合规风险，资产端付息频率应与负债端产品付息频率一致 3、资产投资建设期往往不产生收益，应与融资人确定在建设期正常付息 4、可以采用超募等方式付息 基金存续期收益支付 04 产业基金实务流程 11:45:39 217 04 产业基金实务流程 5、收益支付方式与交易架构相关 （1）产业基金以债权投入，收益以信托（委托）贷款利息的方式体现 （2）产业基金以股权投入，收益最好在基金层面由劣后支付，支付名目可以为股权维持费、基金份额维持费等形式若通过所投项目公司分红方式返还，则面临所得税问题 （3）还须考虑增值税影响 1、股权回购/转让退出是指产业投资基金资金投入到项目公司后，在项目投资公司完成项目任务（或阶段性投资任务后）后，由政府、开发运营公司进行股权回购；或将股权转让给政府、开发运营公司或其它投资者。

此类股权转让性的产业基金，实际上是政府融资模式的变形，最终依靠的还是政府的财政预算支付，需要防范的是政府财政预算承诺的有效性和人大决议是否能够每年出具 项目未来现金流不足以支付融资本金和收益，如基础设施建设、产业引导等类型基金多采用该种模式退出 出于避税考虑，在产业基金层面由劣后方或第三方回购可以避免项目公司所得税的缴纳 融资利息支付多以股权维持费、基金管理费等名义出现，也可规避监管对名股实债的认定 11:45:39 218 04 产业基金实务流程 基金退出 2、到期清算退出是指产业投资基金资金投入到项目公司后，在项目投资公司完成项目任务（或阶段性投资任务后）后，通过项目投资公司清算（或注册资本减少）的方式，返还产业投资基金应当获取的股权收益，实现投资的退出 到期清算涉及到两层清算，一层是项目公司层面的清算，一层是产业基金层面的清算其中公司制企业清算需要征求全体债务人同意并经过股东大会同意，因此在以到期清算为主要退出方式的产业基金投资中，投资人往往要求项目公司不可再对外负债，实际很难做到，该模式比较少用 与政府合作的产业基金中，如还款来源为政府采购服务合同，采购服务的对象为项目公司，此时只能采用清算退出。

11:45:39 219 04 产业基金实务流程 3、IPO退出是指产业投资基金资金投入到项目公司后，在项目运营成熟后，通过将项目公司上市、资产注入上市公司、发行资产证券化产品或海外发行房地产投资信托基金（REITs）等方式，获得投资收益，实现投资的退出 随着金融工具的发展和国内资本市场的成熟，该方式在未来将成为产业基金退出的主要途径 11:45:39 220 04 产业基金实务流程 11:45:39 221 基金维护 1、客户收息管理 2、资金投向监控 3、投后风险管理 4、进入还款期的还本 04 产业基金实务流程 政府违规融资案例分析 11:45:39 223 2017年2月23日，财政部发布了《有关负责人就查处部分市县政府和金融机构违法违规举债担保问题答记者问》，表示“个别市县政府仍存在违法违规举债担保行为，一些金融机构仍违法违规向地方政府提供融资或要求地方政府出具担保承诺，与防范财政金融风险、牢牢守住不发生区域性系统性风险底线的精神不符 05 政府违规融资案例分析 11:45:39 224 序号 机构 具体事项 涉嫌违规事项 1 江苏金融融资租赁股份有限公司 2015年6月和8月，江苏金融租赁股份有限公司与黔江区教委签订2个《融资租赁合同》，向黔江区教委提供融资1亿元。

通过融资租赁方式变相举债，融资方为事业单位，还款来源依靠财政且无明确财政支出科目 2 山东省国际信托股份有限公司 2015年3月，山东省国际信托股份有限公司与邹城市总工会签订“正方实业单一资金信托合同”，向邹城市正方经济发展投资有限公司发放信托贷款，邹城市正方经济发展投资有限公司收到贷款后经财政局财源建设基金转给城市资产经营有限公司使用，并以财政资金作为还款来源 通过企业举债后将资金转给平台公司使用，并以财政资金为还款来源，无还款依据和支出路径 05 政府违规融资案例分析 11:45:39 225 序号 机构 具体事项 涉嫌违规事项 3 中 国建 设银 行驻 马店 分行 中国建设银行股份有限公司于2015年9月与驻马店市公共资产管理公司签订了建驻营基建[2015]153号合同，同月该行发放贷款6.4亿元驻马店市人民政府通过政府会议纪要，承诺将公共资产管理公司贷款本息列入市财政中长期规划和政府购买服务预算，涉及资金6.4亿元市财政局据此向中国建设驻马店分行出具承诺函 政府会议纪要方式确定资金支出科目，但并未履行相关政府购买服务程序，涉嫌违规 4 新 都桂 城村 镇银行 新都桂城村镇银行2015年向成都市新都区土地整理农业专业合作社提供2.08亿元（名义为购买苗木、花卉及中药材等），相关合作社将贷款资金转入成都市新都区神龙投资有限公司，经有关区政府领导同意调剂部分贷款资金用于土地整理等政府项目。

通过企业举债后将资金转给平台公司使用，资金最终用于土地整理项目，并且无相关合规手续 05 政府违规融资案例分析 11:45:39 226 序号 机构 具体事项 涉嫌违规事项 5 内蒙古自治区 内蒙古交通运输厅与内蒙古高等级公路建设开发有限责任公司签订"委托代建购买服务协议",约定于建设期及建设期后第1年至第17年或者18年通过购买服务资金支付项目建设资金,支持内蒙古高等级公路建设开发有限公司作为承贷主体,向农业发展银行贷款105.5亿元,资金使用和项目实施主体均为各盟市旗县交通局 假借“政府购买服务”进行举债，资金使用和项目实施主体为地方政府机关，不符合政府购买服务的业务规范 6 驻马店市政府 2015年驻马店市人民政府将市公共资产管理公司中的中信信托1.78亿信托贷款还本付息,纳入市财政中长期规划和年度预算. 企业举债以财政资金为还款来源，既不属于政府购买服务也不是政府存量债务，无还款依据和支出路径 05 政府违规融资案例分析 11:45:39 227 序号 机构 具体事项 涉嫌违规事项 7 重庆黔江区 重庆黔江区政府于2015年8月批复同意黔江区城市建设投资集团有限公司向贵州中黔金融资产交易中心融资,当年11月至12月,黔江区城市建设投资有限公司获得融资0.55亿元,经区人民政府有关负责人批准,区财政局提供了协调资金支付融资产品本息的承诺函 财政承诺函变相为平台公司举债进行担保。

8 重庆黔江区 2015年5月黔江区教委与上海爱建融资租赁有限公司签订2个《回租赁合同》融资1.2亿元 通过融资租赁方式变相举债，融资方为事业单位，还款来源依靠财政且无明确财政支出科目05 政府违规融资案例分析 11:45:39 228 序号 机构 具体事项 涉嫌违规事项 9 重庆市 巴中市人民政府批复同意巴中新城建设投资有限公司通过银行贷款、信托、私募债等方式融资，并向相关金融机构出具了确认函，市财政局出具承诺函，承诺如果企业不能按时偿还债务本息等，安排财政资金偿还；新都区人民政府通过会议纪要，同意国有公司以银行贷款、信托产品或私募债方式融资，部分资金由区政府主要负责人批准用于相关政府项目 财政承诺函和会议纪要变相为平台公司举债进行担保 05 政府违规融资案例分析 11:45:39 229 2月27日，财政部下发《关于请核查武汉市轨道交通8号线一期PPP项目不规范操作问题的函》称，该项目存在风险分配不当等问题，要求湖北省财政厅尽快核查确认有关情况，于3月10日前函告财政部金融司在此项目中，3家中标银行作为契约型基金优先级投资人，只履行出资人职责，并没有承担项目的投资、建设、运营等风险，有违PPP项目“风险共担”的原则。

05 政府违规融资案例分析 11:45:39 230 05 政府违规融资案例分析 11:45:39 231 05 政府违规融资案例分析 11:45:39 232 处罚启示： 1、融资对象融资对象不可以为政府机关或事业单位，只能以企业为对象进行融资 2、担保方式政府不可以为企业融资进行担保，但是可以根据合同和相关法规将对企业的支付义务纳入预算 3、预算管理需按照《新预算法》规定，对涉及政府支出的资金进行预算管理，并经过人大确认 ４、土地管理土地属于政府资产，不可以用于替企业进行融资担保 ５、限额管理政府支出有上限，若达到上限则触发债务重组或不能采用PPP及政府购买服务等方式融资 05 政府违规融资案例分析 银政合作创新方向 11:45:39 234 05 产业基金创新方向 产业基金创新需求产业基金创新需求 1、政府产业基金：政府出资不对社会资金提供兜底，不保证本金和收益，不设置优先劣后结构 2、国企基金：如央企对银行资金承诺远期回购或差额补足，在资产负债表中将确认为负债，不能满足国资委对资产负债率的考核需求 11:45:39 235 创新模式1：产融投股权直投基金 政府 产业优势企业 银行 产业投资基金 资金 技术、管理 政策、优惠 政策、优惠 公司1、2………… 政策、优惠 06 产业基金创新方向 11:45:39 236 创新模式2：并表基金模式 2014年7月1日发布《企业会计准则第33号——合并财务报表》，准则中规定： 1、合并财务报表的合并范围应当以控制为基础予以确定。

2、控制，是指投资方拥有对被投资方的权力,通过参与被投资方的相关活动而享有可变回报，并且有能力运用对被投资方的权力影响其回报金额 06 产业基金创新方向 11:45:39 237 某大型国企需要资金，但本身资产负债率已经接近国资委考核上限，不能再采用传统债务融资模式 银行理财资金 资管计划 优先LP 并表基金 协议远期收购基金份额 A国企 劣后LP B基金管理公司 GP 60亿 20亿 20亿 100％控股 A国企 委托/信托贷款 06 产业基金创新方向 11:45:39 238 1、、出资时：出资时： A国企和B基金管理公司 借：长期投资 20亿 贷: 银行存款 20亿 2、、收到资金收到资金时时：： 有限合伙基金： 借：银行存款 100亿 贷：实收资本 100亿 06 产业基金创新方向 11:45:39 239 3、放款时：、放款时： 有限合伙基金 借：其他应收款：100亿 贷：银行存款：100亿 A国企 借：银行存款 100亿 贷：长期借款100亿 06 产业基金创新方向 11:45:39 240 4、、合并时：合并时： A国企 借：银行存款 60亿 贷：少数股东权益 60亿 06 产业基金创新方向 11:45:39 241 与平台公司合作成立产业基金是否应认定为政府投资产业基金？ 答：笔者认为需要区分平台公司的出资来源。

如平台公司的出资为正常的经营使用资金，则不应被认定为政府投资产业基金如平台公司出资为财政注资，平台公司再行出资成立产业基金，针对这种情况，笔者认为，如该产业基金成立前由财政部门或财政部门会同有关行业主管部门报本级政府批准，且注资时明确为成立产业基金所用，则该种情况也应认定为政府投资产业基金除此之外的产业基金不应认定为政府出资的产业基金 产业基金问答 11:45:39 242 产业基金能否采用名股实债模式？ 答：如产业基金被归类为政府投资产业基金，根据《政府投资基金暂行管理办法》（财预[2015]210号）规定：“投资基金的亏损应由出资方共同承担，政府应以出资额为限承担有限责任”、“政府可适当让利，但不得向其他出资人承诺投资本金不受损失，不得承诺最低收益”，该基金不能采用名股实债模式，甚至优先劣后的结构化模式也不适用如产业基金为非政府投资产业基金，可以采用名股实债、优先劣后等结构化模式 产业基金问答 THANKS 。