中国节能环保集团有限公司2019年度第二期中期票据信用评级报告及跟踪评级安排.pdf

中期票据信用评级报告 2 中国节能环保集团有限公司 2019 年度第二期中期票据信用评级报告 报告编号：东方金诚债 评字【2019】598 号 评级结果评级结果 主体信用等级：AAA 评级展望：稳定 本期中期票据信用等级：AAA 中期票据概况中期票据概况 本期发行金额：15亿元 本期中期票据期限：3年 偿还方式：每年付息一次，于 兑付日一次性兑付本金 募集资金用途： 拟归还存量债 务及补充营运资金 评级时间评级时间 2019年8月2日 评级小组负责人评级小组负责人 葛新景 评级小组成员评级小组成员 李泽田 邮箱：dfjc-gs@ ：010-62299800 ：010-62299803 地址： 北京市朝阳区朝外西街 3 号 兆泰国际中心 C 座 12 层 100600 评级观点评级观点 东方金诚国际信用评估有限公司（以下简称“东方金 诚” ）通过对中国节能环保集团有限公司（以下简称“中国 节能”或“公司” ）经营环境、业务运营、企业管理以及财 务状况的综合分析，认为作为较早进入清洁能源发电领域 的龙头企业，公司近年太阳能发电、风能发电及固废处理 发电业务装机容量及上网电量保持增长， 市场竞争力较强； 公司污水处理规模及制水能力位居全国前列，受益于环保 水务项目陆续投产运营，近年污水处理量及自来水售水量 不断增加，环保水务业务收入逐年提升；公司健康产品保 持较强的业务获利能力，具有较强的市场竞争力；公司工 程承包业务收入及毛利润增长较快，回款情况相对较好, 且在建项目充足，对工程承包业务发展提供保障；作为国 务院国资委下属的大型节能环保企业，政府补贴等对公司 利润形成有益补充。

同时，东方金诚也关注到我国健康产品市场监管逐步 趋严，相关法律法规的出台加大了保健产品销售的整改力 度，2018 年公司健康产品产销量同比有所下降；受房地产 市场调控趋严导致节能环保产业园区销售下滑以及下属子 公司不再并表的影响，公司近年节能环保业务规模同比大 幅下降；公司在建及拟建项目投资规模较大，未来将面临 一定的资金压力；由于历史负担较重，近年公司期间费用 及资产减值损失规模较大，对利润造成一定侵蚀；公司有 息债务持续增长且规模较大 综合考虑，东方金诚评定中国节能主体信用等级为 AAA，评级展望为稳定基于对公司主体长期信用以及对本 期中期票据本息偿还的保障能力的评估，东方金诚评定本 期中期票据的信用等级为 AAA，该级别反映了公司偿还债 务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险 极低 中期票据信用评级报告 3 评级结果评级结果 主体信用等级：AAA 评级展望：稳定 本期中期票据信用等级：AAA 中期票据概况中期票据概况 本期发行金额：15亿元 本期中期票据期限：3年 偿还方式：每年付息一次，于 兑付日一次性兑付本金 募集资金用途： 拟归还存量债 务及补充营运资金 评级时间评级时间 2019年8月2日 评级小组负责人评级小组负责人 葛新景 评级小组成员评级小组成员 李泽田 邮箱：dfjc-gs@ ：010-62299800 ：010-62299803 地址： 北京市朝阳区朝外西街 3 号 兆泰国际中心 C 座 12 层 100600 主要数据和指标主要数据和指标 项目项目20162016 年年20172017 年年20182018 年年2012019 9年年3 3月月 资产总额（亿元）1487.81468.331563.51569.25 所有者权益（亿元）481.71457.45476.21479.03 全部债务（亿元）695.18696.56802.05811.31 营业收入（亿元）481.93521.93468.4096.14 利润总额（亿元）32.7025.0834.028.32 EBITDA（亿元）104.2594.04108.37- 营业利润率（%）32.3132.9333.9233.12 净资产收益率（%）4.193.254.49- 资产负债率（%）67.6268.8569.5469.47 全部债务资本化比率（%）59.0760.3662.7562.88 流动比率（%）137.63127.38117.84157.91 全部债务/EBITDA（倍）6.677.417.40- EBITDA 利息倍数（倍）3.102.632.99- EBITDA/本期中期票据发行额 (倍) 6.956.277.22- 注：1.表中数据来源于公司 2016 年～2018 年经审计的合并财务报告及 2019 年 1～3 月 未经审计的财务报表。

2017 年及 2016 年财务数据采用追述调整数，系公司进行差错更 正所致 2.公司全部债务不包含其他权益工具中的永续中票 3.本期中期票据发行金额按照 15 亿元计算 中期票据信用评级报告 4 评级结果评级结果 主体信用等级：AAA 评级展望：稳定 本期中期票据信用等级：AAA 中期票据概况中期票据概况 本期发行金额：15亿元 本期中期票据期限：3年 偿还方式：每年付息一次，于 兑付日一次性兑付本金 募集资金用途： 拟归还存量债 务及补充营运资金 评级时间评级时间 2019年8月2日 评级小组负责人评级小组负责人 葛新景 评级小组成员评级小组成员 李泽田 邮箱：dfjc-gs@ ：010-62299800 ：010-62299803 地址： 北京市朝阳区朝外西街 3 号 兆泰国际中心 C 座 12 层 100600 优势优势  作为较早进入清洁能源发电领域的龙头企业，公司近年 太阳能发电、风能发电及固废处理发电业务装机容量及 上网电量保持增长，市场竞争力较强；  公司污水处理规模及制水能力位居全国前列，受益于环 保水务项目陆续投产运营，近年污水处理量及自来水售 水量不断增加，环保水务业务收入逐年提升；  公司健康产品保持较强的业务获利能力，具有较强的市 场竞争力；  公司工程承包业务收入及毛利润增长较快，回款情况相 对较好,且在建项目充足，对工程承包业务发展提供保 障；  作为国务院国资委下属的大型节能环保企业，其他收益 等政府补贴对公司利润形成有益补充。

关注关注  我国健康产品市场监管逐步趋严，相关法律法规的出台 加大了保健产品销售的整改力度， 2018 年公司健康产品 产销量同比有所下降；  受房地产市场调控趋严导致节能环保产业园区销售下 滑以及下属子公司不再并表的影响，公司近年节能环保 业务规模同比大幅下降；  公司在建及拟建项目投资规模较大，未来将面临一定的 资金压力；  由于历史负担较重，近年公司期间费用及资产减值损失 规模较大，对利润造成一定侵蚀；  公司有息债务持续增长且规模较大 中期票据信用评级报告 5 主体概况 中国节能环保集团有限公司（以下简称“中国节能”或“公司” ）主营清洁能 源、节能环保、健康产业和工程承包等业务公司控股股东及实际控制人均为国务 院国有资产监督管理委员会（以下简称“国务院国资委” ） 中国节能前身为国家计委节约能源计划局,1982 年国家设立“重大节能措施” 专项资金， 由国家计委节约能源计划局负责用于安排节约能源基本建设项目 1988 年，国家计委节约能源计划局部分机构和人员组建成立国家能源投资公司节能公 司1994 年，国家能源投资公司节能公司更名为中国节能投资公司，直接由国家 计划委员会负责管理（以下简称“国家计委” ） 。

2003 年，中国节能投资公司改由 国务院国资委直接监管， 成为我国节能环保领域内唯一一家国家级投资公司 2010 年经国务院批准，中国节能投资公司和中国新时代控股（集团）公司重组成立中国 节能环保集团公司，2018 年 2 月，中国节能环保集团公司更为现名2019 年 3 月 末， 公司注册资本为 77.00 亿元， 国务院国资委为公司唯一控股股东及实际控制人 中国节能已构建起以节能环保、 清洁能源、健康和工程承包等为主的多元化产 业布局， 业务分布在国内各省市及境外 110 余个国家和地区清洁能源发电业务方 面，2018 年末公司实现期末装机容量共计 826.65 万千瓦，实现上网电量 120.69 亿千瓦时；健康产业方面公司具备“国珍” 、 “竹珍”等品牌，2018 年松花粉等健 康产品产量规模仍较大，产销率维持较高水平；工程承包方面，公司拥有工程施工 总承包壹级等多项专业承包资质及相关资质， 公司承揽项目以国际工程为主， 地域 主要分布在菲律宾、柬埔寨等亚洲地区和阿尔及利亚、布隆迪、加纳和赞比亚等非 洲地区；国内工程主要分布在辽宁、北京等区域截至 2018 年末，中国节能纳入 合并范围的二级控股子公司数量共计 29 家。

截至 2019 年 3 月末， 公司 （合并） 资产总额 1569.25 亿元， 所有者权益 479.03 亿元，资产负债率 69.47%；纳入合并范围的二级控股子公司数量共计 29 家2018 年和 2019 年 1～3 月，公司实现营业收入分别为 468.40 亿元和 96.14 亿元，利润 总额分别为 34.02 亿元和 8.32 亿元 本期中期票据概况及募集资金用途 本期中期票据概况本期中期票据概况 中国节能环保集团有限公司已于银行间市场交易商协会注册债务融资工具 （中 市协注【2019】DFI7 号） 中国节能环保集团有限公司 2019 年度第二期中期票据 （以下简称“本期中期票据” ）拟发行金额为人民币 15.00 亿元，面值 100 元，平 价发行，期限为 3 年本期中期票据采用固定利率计息，发行利率通过集中簿记建 档、集中配售方式最终确定本期中期票据每年付息一次，于兑付日一次性兑付本 金 本期中期票据无担保 募集资金用途募集资金用途 中期票据信用评级报告 6 本期中期票据募集资金拟用于归还存量债务及补充营运资金 宏观经济和政策环境 宏观经济宏观经济 2 2019019 年上半年年上半年 GDPGDP 增速降至增速降至 6 6.3.3% %，，经济增长展现较强韧性经济增长展现较强韧性；；下半年外部逆风下半年外部逆风 有所加大，国内逆周期调节政策有望进一步发力，全年有所加大，国内逆周期调节政策有望进一步发力，全年 GDPGDP 增速将为增速将为 6.2%6.2%，继续，继续 处于目标区间处于目标区间 上半年经济下行压力有所显现。

据初步核算， 1～6 月国内生产总值累计 450933 亿元，同比实际增长 6.3%，增速较上年全年下滑 0.3 个百分点其中，一季度 GDP 同比增速为 6.4%，二季度降至 6.2%2019 年我国经济运行面临的环境更趋复杂严 峻，特别是二季度以来，在中美经贸摩擦升级的同时，全球经济减速态势也愈加明 显 但在国内逆周期政策适时预调微调作用下， 上半年经济增长仍展现出较强韧性 工业生产放缓，企业盈利承压主要受需求走弱等因素影响，1～6 月规模以 上工业增加值同比增长 6.0%，增速不及上年全年的 6.2%下半年，在内外部需求 同步放缓背景下，工业增速料将延续下行，预计全年累计增速将降至 5.8%受高 基数、PPI 涨幅收窄、汽车行业利润大幅下滑影响，1～5 月工业企业利润同比下降 2.3%，结束此前两年连续高增局面不过，这一降幅较一季度收窄 1.0 个百分点， 主因增值税减税政策带动企业盈利改善 固定资产投资增速触底企稳1～6 月固定资产投资同比增长 5.8%，增速较上 年全年下滑 0.1 个百分点，已现触底企稳态势具体来看，1～6 月基建投资同比 增速小幅反弹至 4.1%，回升幅度不及预期，但随着专项债新规落地，下半年基建 投资增速有望明。