中国建材股份有限公司2019年度第三期中期票据信用评级报告.pdf

中期票据信用评级报告 1 中国建材股份有限公司 2019 年度第三期中期票据信用评级报告 评级观点： 中国建材股份有限公司（以下简称“公司”或“中 建材股份”）为中国最大的建材生产企业，联合资信评 估有限公司（以下简称“联合资信” ）对公司的评级反映 了公司水泥产品、新材料和工程服务业务均居国内龙头 地位，公司水泥产品、商品混凝土和石膏板产能均居于 世界第一位，风机叶片产能居于中国第一位，同时公司 是全球最大的玻璃和水泥工程服务提供商，市场竞争优 势显著同时，联合资信也关注到公司债务负担较重和 债务结构有待改善等因素对公司经营及偿债能力产生的 不利影响 本期中期票据的发行对公司现有债务水平影响小， 公司经营活动现金流和 EBITDA 对本期中期票据的保障 能力很强 2018 年 5 月，公司与中国中材股份有限公司（以下 简称“中材股份” ）合并的 H 股换股及非上市股换股已 完成，合并事项完成后，公司水泥、新材料和工程服务 三大板块有望实现强强联合、 优势互补及资源优化配置， 从而进一步提升公司在全球建材行业的竞争力综合评 估，联合资信对公司的评级展望为稳定 基于对公司主体长期信用以及本期中期票据偿还 能力的综合评估，联合资信认为，本期中期票据到期不 能偿付的风险极低，安全性极高。

优势 1． 公司是中国最大的建材生产企业，各类建材产品均 占据突出的行业地位，市场竞争力强 2． 通过业务布局和整合，公司各板块业务协同发展， 产业链优势突出，在行业内构建起综合业务服务平 台 3． 公司与中材股份合并完成有利于实现业务板块的强 强联合及优势互补，将进一步增强公司在全球建材 行业的竞争力 4． 近年来，公司营业收入和利润规模持续增长，盈利 能力有所增强 评级结果： 主体长期信用等级：AAA 本期中期票据信用等级：AAA 评级展望：稳定 债项概况： 本期中期票据最高发行规模：20 亿元 本期中期票据最低发行规模：10 亿元 本期中期票据信用等级：AAA 本期中期票据期限：3 年 偿还方式：按年付息，到期一次还本 募集资金用途：偿还公司有息负债 评级时间：2019 年 8 月 6 日 本次评级使用的评级方法、模型： 名称版本 水泥企业信用评级方法V3.0.2001907 水泥企业主体信用评级模型 （打分表） V3.0.2001907 注：上述评级方法和评级模型均已在联合资信官网 公开披露 本次评级模型打分表及结果： 指示评级指示评级aaa评级结果评级结果AAA 评价内容评价内容评价结果评价结果评价要素评价要素评价结果评价结果 经营 风险 A 经营环境3 基础素质1 企业管理1 经营分析1 财务 风险 F1 资产质量1 资本结构2 盈利能力1 现金流量1 偿债能力2 注注:经营风险由低至高划分为 A、B、C、D、E、F 共 6 个等级，各级因子评价划分为 6 档，1 档最好，6 档最差；财务风险由低至高划分为 F1－F7 共 7 个等 级，各级因子评价划分为 7 档，1 档最好，7 档最差； 财务指标为近三年加权平均值； 通过矩阵分析模型得 到指示评级结果 中期票据信用评级报告 2 分析师：孙 鑫蔡伊静 邮箱：lianhe@ ：010-85679696 ：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号中 国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 5． 公司经营活动现金流和EBITDA对本期中期票据的 保障能力很强。

关注 1． 公司负债水平有所下降，但债务负担仍较重，且以短 期债务为主，债务结构有待改善 2． 公司因联合重组形成的商誉规模较大，在资产总额中 占比较高 3． 公司实收资本和资本公积在所有者权益中占比较低， 权益稳定性偏弱 主要财务数据： 注：1.2019 年 1—3 月财务数据未经审计；2.其他流动负债中的短期融资债券及 私募债已计入短期债务，长期应付款中的融资租赁款已计入长期债务；以上财 务数据未将永续债从所有者权益调整至负债；3.2017 年、2018 年财务数据分别 为公司 2018 年审计报告期初数及 2018 年审计报告期末数 合并口径合并口径 项项目目2016 年年2017 年年2018 年年2019 年年 3 月月 现金类资产(亿元)314.59661.14574.12428.28 资产总额(亿元)3405.524535.124361.394528.22 所有者权益(亿元)755.871240.401362.741444.64 短期债务(亿元)1592.321778.001413.711427.77 长期债务(亿元)693.29709.33832.45922.87 全部债务(亿元)2285.612487.332246.162350.64 营业收入(亿元)1032.891873.102231.23428.78 利润总额(亿元)40.60140.54203.8745.69 EBITDA(亿元)222.08379.62451.35-- 经营性净现金流(亿元)153.89252.99485.3122.45 营业利润率(%)25.7526.1429.5727.33 净资产收益率(%)3.737.9010.33-- 资产负债率(%)77.8072.6568.7568.10 全部债务资本化比率(%)75.1566.7362.2461.94 流动比率(%)62.0970.7173.6981.25 经营现金流动负债比(%)7.5910.0222.97-- 全部债务/EBITDA(倍)10.296.554.98-- EBITDA 利息倍数(倍)2.193.223.89-- 公司本部（母公司） 项项目目2016 年年2017 年年2018 年年2019 年年 3 月月 资产总额（亿元）956.421046.841289.391341.13 所有者权益（亿元）307.53357.95542.96564.91 全部债务(亿元)422.03420.65583.95664.29 营业收入(亿元)2.300.540.560.85 利润总额(亿元)18.9414.0520.837.01 资产负债率（%）67.8565.8157.8957.88 全部债务资本化比率(%)57.8554.0351.8254.04 流动比率（%）144.37155.91206.44238.76 中期票据信用评级报告 3 主体评级历史 注：上述历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅；2019 年 8 月 1 日之前的评级方法和评级 模型均无版本编号 联合资信评估有限公司 二〇一九年八月六日 信用信用 级别级别 评级评级 展望展望 评级时间评级时间项目小组项目小组评级方法评级方法/模型模型 评级报评级报 告告 AAA稳定2016/10/09王兴萍、付骁林 水泥行业企业信用分析要点（2013 年） 水泥企业主体信用评级模型（2016 年） 阅读全 文 中期票据信用评级报告 4 声明 一、本报告引用的资料主要由中国建材股份有限公司（以下简称“该 公司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对这些 资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证。

二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外， 联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则，符合真实性、准确 性、完整性要求 四、 本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级 的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化 中期票据信用评级报告 5 中国建材股份有限公司 2019 年度第三期中期票据信用评级报告 一、企业基本概况 中国建材股份有限公司（以下简称“中建 材股份”或“公司”）系 2005 年 3 月依法设立 的股份有限公司， 由中国建筑材料集团公司 （现 已更名为“中国建材集团有限公司”，以下简 称“中建材集团”）为主发起人，联合北新建 材（集团）有限公司（已更名为“北新建材集 团有限公司”，以下简称“北新建材集团”）、 中建材集团进出口公司、中国信达资产管理股 份有限公司和中国建筑材料科学研究总院，以 中国建筑材料及设备进出口公司为主体整体改 制设立而成。

设立时，公司注册资本为 138776.00 万元， 股份总数为 138776 万股 2006 年2月， 公司首次在境外公开发行了752334000 股 H 股，并于 2006 年 3 月获准在香港联交所 主板上市2017 年 9 月 8 日，公司与中国中材 股份有限公司（以下简称“中材股份”）订立 合并协议，2018 年 5 月 2 日，公司与中材股份 合并的 H 股换股及非上市股换股已完成， 中材 股份注销法人资格 截至 2019 年 3 月底， 公司 实收资本为 84.35 亿元，其中控股股东中建材 集团直接及间接持股比例为 41.55%， 公司实际 控制人为国务院国有资产监督管理委员会（以 下简称“国务院国资委”） 公司是中建材集团旗下建材产品板块核心 企业，主要经营水泥、新材料、工程服务三大 主营业务 截至 2019 年 3 月底， 公司内设董事 会秘书局、财务部、投资发展部、审计部、法 律事务部、 科技信息部和人力资源部等 12 个职 能部门 截至 2019 年 3 月底， 公司纳入合并范 围的子公司共 19 家 截至2018年底，公司合并资产总额为 4361.39亿元，所有者权益合计为1362.74亿元 （含少数股东权益433.03亿元）；2018年，公 司实现营业收入2231.23亿元，利润总额203.87 亿元。

截至2019年3月底，公司合并资产总额为 4528.22亿元，所有者权益合计为1444.64亿元 （含少数股东权益479.90亿元）；2019年1—3 月，公司实现营业收入428.78亿元，利润总额 45.69亿元 公司注册地址：北京市海淀区复兴路 17 号国海广场 2 号楼（B 座）；法定代表人：曹 江林 二、本期中期票据概况 公司于 2018 年取得 DFI （自动储架发行债 务融资工具） 发行资质 （中市协注 〔2018〕 DFI8 号） 公司本次拟在 DFI 项下发行 2019 年度第 三期中期票据（以下简称“本期中期票据” ） ， 最低发行金额为 10 亿元，最高发行金额为 20 亿元，期限为 3 年本期中期票据每年付息一 次， 于兑付日一次性兑付本金及最后一期利息 本次募集资金将用于偿还公司有息负债 本期中期票据无担保 三、宏观经济和政策环境 2018 年， 随着全球贸易保护主义抬头和部 分发达国家货币政策趋紧，以及地缘政治紧张 带来的不利影响， 全球经济增长动力有所减弱， 复苏进程整体有所放缓，区域分化更加明显 在日益复杂的国际政治经济环境下，中国经济 增长面临的下行压力有所加大。

2018 年，中国 继续实施积极的财政政策和稳健中性的货币政 策，经济运行仍保持在合理区间，经济结构继 续优化，质量效益稳步提升2018 年，中国国 内生产总值（GDP）90.0 万亿元，同比实际增 长 6.6%，较 2017 年小幅回落 0.2 个百分点， 实现了 6.5%左右的预期目标，增速连续 16 个 中期票据信用评级报告 6 季度运行在 6.4%—7.0%区间， 经济运行的稳定 性和韧性明显增强；西部地区经。