银行业金融科技系列研究之五：蚂蚁金服之财富管理篇，从Fin到Tech，改变了什.pdf

请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 / 行业研究 / 银行业 银行 业 金融科技系列研究之五 —— 蚂蚁金服之财富管理篇 从 Fin 到 Tech， 改变了什么？ 2017 年 7 月 4 日 无评级投资要点  互联网理财行业：市场容量快速增长，竞争格局尚处战国时代 （ 1） 规模增长前景广阔 基于互联网理财用户多、费率低的特点，网络财富管理空间庞大 社科院和腾讯联合发布的报告显示 ， 2016 年行业规模已达 2.6 万亿， 2020 年将达到 16.74 万亿 （ 2） 竞争格局分散 ，各类理财平台尚处跑马圈地期，正依托自身优势扩展份额 （ 3） 产品体系尚待完善，低费率和服务体验成为拓展用户主要手段，产品体系差异不大： 1）货币基金和基金销售步入深水区 ； 2）衍生金融产品试探期（比如股票交易和开户、资管产品代销等）我们认为，既满足监管要求、同时解决客户痛点的平台将脱颖而出 蚂蚁财富管理从 Fin 到 Tech 的探索：从余额宝到蚂蚁财富 蚂蚁的财富管理业务由支付业务衍生而来：支付宝带 来的客户流量和资金流量，资产增值和现金管理的需求催生了财富管理业务。

（ 1） Fin 时代之余额宝 ，满足支付宝用户的余额增值和活期资金管理需求，开启互联网理财时代（线上化、低门槛、活期化且具备支付功能），截至 2017 年 6 月末余额宝基金净值已达 1.43 万亿； （ 2） Fin 时代之理财平台 ，客户的更高的收益要求促使蚂蚁金服相继推出招财宝（金融信息服务平台）和蚂蚁聚宝（一站式理财平台），产品体系囊括了市场上最常见的理财产品，至此蚂蚁金服正式形成了支付业务之外的第二大业务板块 ——财富管理； （ 3） Tech 时代之蚂蚁财富 ：于 2017 年 6 月正式上线，核心在于强调 Tech 功能、强化 AI 逻辑使用，更好匹配金融机构与用户的供给与需求，直击当下理财行业的痛点  Tech 模式深入分析：网络理财的业务模式转型 蚂蚁财富 和“财富号”的 推出是财富管理模式的升级，或将引领智能理财新模式直观看，蚂蚁聚宝到蚂蚁财富的升级是产品体系的丰富，如增加黄金类产品（存金宝）、强化股票功能深层次看则是理财模式的转型，目前的财富管理行业用户不缺购买理财渠道 ,缺的是定制化的、个性化的理财产 品，“财富号”的出现或 将改变这一现状：（ 1）对机构而言，增加了主动营销客户 的平台，并可利用蚂蚁金服的大数据、 AI 等技术在成本可控的前提下设计出更智能化的产品；（ 2）对用户而言，则能获得更有针对性的产品和服务。

 蚂蚁的财富管理业务前瞻：科技 +智能驱动，从流量客户到存量资产，平台模式再下一城 “财富号”有望推动蚂蚁财富由单纯的“销售渠道商”向“金融数据服务商”转型，从产业链条上看则是从销售渠 道向上游产品设计环节延伸我们认为，蚂蚁财富之于蚂蚁金服 ，不仅在于将支付业务所带来的流量价值固化为存量价值，也将为其技术开发和升级提供海量的金融数据以及模型验证的场景因此，蚂蚁财富未来或将大力发展：（ 1）交易平台，但不参与交易；（ 2）技术和体验平台，吸引用户做大流量；（ 3）数据平台，完善后台模型进而优化技术输出 风险因素： 相关金融创新监管趋严风险中信证券研究部 肖斐斐 ：0755- 23835396 邮件：xff@ 执业证书编号： S1010510120057 冉宇航 ：0755- 23835417 邮件：ranyh@ 执业证书编号： S1010516100001 相关研究 1. 金融科技系列研究之 — — 京东金融深度研究：起步晚，跑得快 (2017-06-29) 2. 蚂蚁金服系列研究之一 — 小小的心，有大大的梦想 (2016-06-23)银行业金融科技系列研究之五—— 蚂蚁金服之财富管理篇 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 互联网理财：市场规模快速增长，竞争格局尚处战国时代 .................................................. 1 市场规模增长迅速，社科院和腾讯预计 2020 年将达 17 万亿 ............................................. 1 理财平台数量众多，价格与服务竞争激烈 ........................................................................... 1 互联网理财潜能有待进一步激发，个性化需求尚待满足 ...................................................... 2 蚂蚁的财富管理：从余额宝到蚂蚁财富 ............................................................................... 3 余额宝：开启互联网理财时代 ............................................................................................. 3 理财平台时代：招财宝和蚂蚁聚宝 ...................................................................................... 3 蚂蚁财富和“财富号”：引领智能理财新模式 ...................................................................... 3 财富管理模式的升级：智能理财时代 .................................................................................. 4 升级一：直观看是产品体系 的丰富 ...................................................................................... 4 升级二、深层次看是理财模式的转型 ................................................................................... 5 蚂蚁财富业务逻辑的变化： TechFin 定位，智能化趋势 ..................................................... 6 业务逻辑的升级：销售渠道到金融数据服务 ........................................................................ 6 蚂蚁财富对蚂蚁金服的意义：流量价值沉淀 +智能科技完善 ................................................ 7 蚂蚁要做的是什么？做大平台 +做大流量 +获取数据 +完善技术 ............................................ 8 银行 业金融科技系列研究之五 —— 蚂蚁金服之财富管理篇 请务必阅读正文之后的免责条款部分 插图目录 图 1：互联网理财规模快速增长 ........................................................................................... 1 图 2： 2017 年 3 月 蚂蚁财富与部分理财平台的产品体系对比 ................................................. 1 图 3： 蚂蚁财富与部分理财平台的产品体系对比 ..................................................................... 2 图 4：蚂蚁聚宝用户投资特征 .............................................................................................. 2 图 5：余额宝规模增长情况（货币基金净资） ..................................................................... 3 图 6：余额宝收益 率变化 ........................................................................................................ 3 图 7：蚂蚁金服财富管理平台（产品）演变进程 ................................................................. 4 图 8：蚂蚁聚宝和蚂蚁财富界面对比 ................................................................................... 5 图 9： 新旧理财模式对比及 天弘基金财富号展示 ..................................................................... 5 图 10：用户购买理财方式的演变 ......................................................................................... 6 图 11： 理财业务链条 ............................................................................................................ 6 图 12：余额宝净值与银行零售存款（ 2016 年） ................................................................. 7 图 13：部分 银行与互联网理财平台基金销售规模 .................................................................... 7 图 14： 各理财平台 APP 基金申购费对比 ............................................................................... 7 银行 业金融科技系列研究之五 —— 蚂蚁金服之财富管理篇 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 互联网理财 ： 市场规模快速增长， 竞争格局 尚处 战国 时代 市场规模增长迅速 ， 社科院 和 腾讯 预计 2020 年 将 达 17 万亿 互联网理财的主要客群是长尾用户，具备用户多、金额小的特点，目前市场规模到底有多大尚无权威数据，不过有几个统计数据可以参考：（ 1）根据零壹财经和神仙有财联合发布的《中国个人理财市场研究报告》，2015 年互联网理财市场规模接近 2 万亿；（ 2）根据中国社科院联合腾讯发布的首份《国人工资报告》， 2016 年我国互联网理财规模已达到 2.6 万亿，预计到 2020 年将达到 16.74 万亿。

图 1： 互联网理财规模快速增长 资料来源：社科院、腾讯等 ，中信证券研究部 理财平台 数量众多 ， 价格与服务竞争激烈 竞争格局尚处在战国。