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金融市场 (第九章) 北京师范大学经济与工商管理学院 李 翀 内容 第一节 股票的收益 第二节 股票的风险 第三节 最优证券组合的选择 第一节　股票的收益 一、股票的收益 1、股票 股票是公司一切权的凭证 股票与债券的区别： 性质 收益 期限 清算债券 债务关系 固定 有 优先补偿股票 权益关系 可变 无 最后补偿　　　　　第一节　　股票分为普通股票和优先股票　　普通股票和优先股票的区别：　　　　投票权　收益　赎回　清算优先股票　无　　固定　可以　优先补偿普通股票　有　　可变　不可 最后补偿　　优先股票是介于公司债券和普通股票之间的证券。

 第一节 2、股票的收益 股票的收益是股息和买卖股票的差价股息也称为红利 现金股息股息的方式 股票股息 财富股息 第一节 二、股票的收益率 1、持有期间收益率〔 HPY 〕 表示持有股票期间的收益率 设股票期初的价钱是P0，期末的价钱是P1，该期间的股息是D，那么 HPY=[D+(P1－ P0)]/ P0 假设用年率表示， HPY={[D+(P1－ P0)]/ P0} ×365/天数 第一节　　2、持有期间报答率〔 HPR〕 表示持有股票期间每1美圆的投资变成多少美圆 HPR=HPY+1 例如，假设持有期间收益率是30％，那么持有期间报答率是１.30美圆每1美元的投资变成１.30美圆 　　　第一节　　３、股本收益率　　表示普通股的股东投资公司的股本的收益率。

　　股本收益率＝〔公司净收益－优先股股息〕／平均股本资本　　股本资本包括普通股股本、增资资本和存留收益平均股本资本是期初和期末的平均数 　　　第一节　　４、每股股票收益　　表示每股普通股票得到的收益　　每股收益＝〔公司净收益－优先股股息〕／普通股票的平均股数　　５、股息支付比率　　表示公司有多少收益用于支付普通股票的股息 　　　第一节　　股息支付比率＝普通股票的股息／〔公司净收益－优先股票的股息〕　　６、市盈率〔PE率〕　　市盈率＝股票市场价钱／每股股东收益　　市盈率低的股票被称谓收益型股票，市盈率高的股票被以为增长型股票 　第二节　股票的风险一、股票的风险 市场风险 利率风险 系统风险 流动性风险股票风险 产业风险 非系统风险 管理风险 财务风险  第二节 二、股票风险的度量 股票的总风险用股票各种能够的收益率偏离期望收益率的规范差来表示。

期望收益率是根据股票各种能够的收益率以及实现这些收益率的能够性来计算的收益率 设各种能够的收益率是R1…R n，它们实现的能够性是P1…P n， 第二节 期望的收益率E (R p)就是各种能够收益率的加权平均数： 设能够的收益率偏离期望的收益率的方差是V，那么 第二节 设能够的收益率偏离期望的收益率的规范差是σ，那么 规范差越大，阐明各种能够的收益率偏离期望的收益率的程度越大，也就是股票的风险越大 第二节 股票的系统风险可以用β值来度量β值是指某种股票的收益率随着整个股票市场收益率变化而变化的程度的系数 设某种股票期望的收益率是er ，股票组合的期望收益率ER是，无风险收益率如国库券的收益率是R，那么的定义如下：er - R= β(ER-R) 第二节 β值表示这种股票一组收益率与股票市场一组收益率的关系。

假设β=1，阐明这种股票收益率的变化与股票市场收益率的变化一样 假设β ﹥ 1，阐明这种股票收益率的变化大于股票市场收益率的变化，这种股票具有较大的系统风险 第二节 假设β﹤1，阐明这种股票收益率的变化小于股票市场收益率的变化，这种股票具有较小的系统风险 第三节 证券组合的选择 一、风险的防止 系统风险是股票市场一切股票或者部分股票存在的风险，它只能经过股票组成的变化来调整而不能消除 假设某投资者希望添加股票的系统风险来获取能够的更大的收益，他可以选择β值大 的股票反之，可以选择β值小的股票 第三节 非系统风险是单一股票存在的风险，它可以经过股票投资的分散化来减少当投资股票的种类到达一定的数量时，非系统风险趋向于消逝 设横轴表示股票的种类，纵轴表示股票的风险，风险的变化可以用下面的坐标系来表示： 第三节 风险非系统风险系统风险 n 股票种类 第三节 二、风险和收益的无差别曲线 投资者要获得一定的收益就要承当一定的风险。

假设投资者觉得假设干风险和收益的组合对他来说是一样的，这就阐明这些风险和收益的组合是无差别的 假设用横轴表示股票的风险，用纵轴表示股票的收益，那么根据无差别的风险和收益的组合得到的曲线如下，这就是无差别曲线 第三节 预期收益 U3U2U1 O 风险 第三节 风险和收益的无差别曲线有下述特点： 第一，向右上方倾斜 第二，凸向原点 第三，不能够相交 第四，存在无差别曲线群 第三节 三、有效证券组合和资本市场线 1、有效证券组合是投资者能够选择的证券组合 投资者选择证券的原那么：第一，假设收益一样，选择风险最小的。

第二，假设风险一样，选择收益最大的 第三节组合 预期收益 风险 A 5% 2% A优于C B 8% 12%C 4% 2%D 8% 4% D优于BE 6% 8%F 7% 11%G 10% 11% G优于F 第三节 显然，投资者只会选择组合A、D、G，而不会选择组合B、C、E、F A、D、G称为有效的证券组合， B、C、E、F称为无效的证券组合 在以横轴表示风险，纵轴表示预期收益的坐标系中将各个组合的风险和收益表示出来，衔接有效组合的曲线称为有效边界 第三节 预期收益 G D B F E A C O 风险 第三节 2、资本市场线 资本市场线是指在既可以投资无风险证券，也可以按照无风险利率借入资金进行投资所得到的有效的证券组合。

资本市场线表示为过纵轴的无风险利率R f作有效边境的切线所得到的直线 第三节 预期收益 CML EF M Rf O 风险  第三节 资本市场线CML可以划分为4个部分： R f点：用自有资金投资无风险证券。

M点左方部分：用自有资金既投资无风险证券，也投资有风险证券 M点：用自有资金投资有风险证券 M点右方部分：借入资金投资有风险证券 第三节 四、最优证券组合的选择 无差别曲线表示投资者对收益和风险的偏好，资本市场线表示投资者可以选择的证券组合因此，无差别曲线与资本市场线的切点，表示最优的证券组合 第三节 预期收益 U3U2U1 CML Rf O 风险 第九章 终了。