纺织服装行业2018年策略：上游精选细分领域龙头，下游关注高景气度子板块.pdf
58页
识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 17年行情回顾及 18年投资逻辑 1 上游制造：竞争格局改善，关注细分行业消费升级机会 2 下游品牌：消费持续复苏，关注高景气度子版块 3 其他：跨境电商行业空间广阔，供应链管理大势所趋 4 风险提示 5 投资策略 |纺织服装 目录 01 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 投资策略 |纺织服装 17年行业回顾 — 板块走势 1.1 • 行业：绝对收益率 -24.66% • A股：绝对收益率 1.17%。
资料来源： wind，广发证券发展研究中心 资料来源： Wind，广发证券发展研究中心 2017年纺织服装行情走势 2017年纺织制造与服装家纺板块行情走势比较 2017年纺织服装行业整体表现疲弱 2017年纺织制造表现好于服装家纺 • 纺织制造：绝对收益率 -23.75% • 服装家纺：绝对收益率 -25.02% -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25002700290031003300350037003900410043004500Jan-17 Mar-17 May-17 Jul-17 Sep-17 Nov-17累计超额收益 纺织服装 (申万 ) 申万 A股 -2%-1%0%1%2%3%4%5%6%25002700290031003300350037003900Jan-17 Mar-17 May-17 Jul-17 Sep-17 Nov-17服装家纺 (申万 ) 累计超额收益 纺织制造 (申万 ) 02 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 投资策略 |纺织服装 17年行业回顾 — 估值 1.1 010203040506070Jan-14 Jul-14 Jan-15 Jul-15 Jan-16 Jul-16 Jan-17 Jul-17纺织服装 (申万 ) 食品饮料 (申万 ) 010203040506070Jan-14 Jul-14 Jan-15 Jul-15 Jan-16 Jul-16 Jan-17 Jul-17纺织服装 (申万 ) 家用电器 (申万 ) 252729313335373941Jan-17 Mar-17 May-17 Jul-17 Sep-17 Nov-17纺织服装与食品饮料 PE估值比较 年初以来纺织服装行业市盈率 资料来源： wind，广发证券发展研究中心 资料来源： Wind，广发证券发展研究中心 纺织服装与家用电器 PE估值比较 资料来源： Wind，广发证券发展研究中心 • 纺织服装行业在 2017年持续处于估值消化趋势之中，行业估值水平不断回落，目前估值已经处于历史低位，行业估值风险基本得到释放。
• 与其他消费行业相比，纺织服装行业估值水平已经明显低于食品饮料，略高于家用电器，但是之间的差异已经较小 03 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 投资策略 |纺织服装 17年行业回顾 — 出口销售 1.1 纺织品出口金额（亿美元） 2015年至今人民币汇率 资料来源： wind，广发证券发展研究中心 资料来源： Wind，广发证券发展研究中心 服装出口金额（亿美元） 资料来源： Wind，广发证券发展研究中心 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%0204060801001202017-01 2017-03 2017-05 2017-07 2017-09 2017-11纺织纱线、织物及制品 同比增速 -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%0204060801001201401601802017-01 2017-03 2017-05 2017-07 2017-09 2017-11服装及衣着附件 同比增速 5.605.806.006.206.406.606.807.007.2015/1/5 15/7/5 16/1/5 16/7/5 17/1/5 17/7/5美元兑人民币中间价 • 2017年整体出口销售表现较好，尤其是在 10月份之后，纺织服装行业出口增速进一步提高，在 17年人民币汇率升值的环境下出口依然取得不错成绩，其原因在于海外经济复苏，中国制造商竞争力强。
• 目前人民币汇率已经企稳，在特朗普税改的影响下，出口业务仍有望保持不错表现 04 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 投资策略 |纺织服装 17年行业回顾 — 终端零售 1.1 0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%02004006008001000120014002016-11 2017-03 2017-05 2017-07 2017-09服装类（亿元） 同比增速 社会消费品零售总额 限额以上企业服装类商品零售额 资料来源： wind，广发证券发展研究中心 资料来源： Wind，广发证券发展研究中心 9.4%9.6%9.8%10.0%10.2%10.4%10.6%10.8%11.0%11.2%05000100001500020000250003000035000400002016-11 2017-03 2017-05 2017-07 2017-09社会消费品零售总额（亿元） 同比增速 1）自 16年下半年以来可选消费回暖。
2017年每个月全国社会消费品零售总额仍保持 10%以上的增长，整体消费景气度较高 2）限额以上零售企业服装类商品零售额维持向好趋势， 17年下半年以来，服装零售单月增速有进一步提升态势尤其是中高端男装、高端女装、家纺、童装等板块销售景气度较高 05 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 投资策略 |纺织服装 17年行业回顾 — 经营业绩 1.1 纺织制造板块每季度营业收入 纺织制造板块每季度净利润 资料来源： wind，广发证券发展研究中心 资料来源： Wind，广发证券发展研究中心 品牌零售板块每季度营业收入 资料来源： Wind，广发证券发展研究中心 -20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%0510152025302012Q1 2012Q4 2013Q3 2014Q2 2015Q1 2015Q4 2016Q3 2017Q2品牌零售净利润（亿元） 同比增速 品牌零售板块每季度净利润 资料来源： wind，广发证券发展研究中心 -60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%02468101214162012Q1 2012Q4 2013Q3 2014Q2 2015Q1 2015Q4 2016Q3 2017Q2纺织制造净利润（亿元） 同比增速 -10%-5%0%5%10%15%20%25%0204060801001201401601802002012Q1 2012Q4 2013Q3 2014Q2 2015Q1 2015Q4 2016Q3 2017Q2纺织制造营业收入（亿元） 同比增速 -4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%0501001502002503003502012Q1 2012Q4 2013Q3 2014Q2 2015Q1 2015Q4 2016Q3 2017Q2品牌零售营业收入（亿元） 同比增速 06 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 投资策略 |纺织服装 18年投资逻辑 1.2 1） 受益海外经济复苏，整体出口环境保持较好态势， 虽然人民币升值压力由于基数原因在四季度可能继续延续，但中长期考虑美国缩表 及 税改影响，汇率有望保持平稳，负面影响有望减弱 。
2）龙头公司具备一定成本转嫁能力，且有望充分受益行业集中度提升，优质供应链企业的价值将逐步被市场认知 3）国内人均可支配收入持续提升，消费升级趋势明显，对应的制造业细分行业有望维持高景气度 建议关注 高增长低估值龙头企业，如华孚时尚、 孚日股份、健盛集团、鲁泰 A等 纺织制造板块 品牌零售板块 1） 可选消费复苏趋势持续 ，特别是其中的中高端男装、女装、家纺等细分子行业更是屡超预期 四季度是服装销售的传统旺季，且目前看天气正常，又有双十一，因此我们预计复苏有望延续 2）行业估值逐渐回归合理，关注未来业绩有望拐点向上的公司 3）部分公司转型到其他高景气度、高增长领域，如跨境电商及供应链管理，可以积极关注 建议关注： 罗莱生活、富安娜、 歌力思、安正时尚、 浔兴股份、搜于特 07 识别风险，发。
