基于B-S模型的贝特瑞企业价值评估.docx

    基于B-S模型的贝特瑞企业价值评估    李嘉玮　李秀丽摘要：贝特瑞作为首批进入新三板精选层的制造业企业之一，主营产品为锂电池正负极，是目前的新能源电池行业的代表企业，符合高新技术企业特点B-S模型对高新技术企业适用性较强，本文通过B-S模型评估贝特瑞价值，目的为了给企业管理层和投资者了解企业的价值，为决策提供依据关键词：企业价值评估;新三板精选层;B-S模型1.背景目前，新三板存在流动性逐年下降、结构性分化等问题，许多优质企业存在融资困难问题针对这一现象，2019年10月25日，证监会推出了新三板全面深化改革措施，这一举措对于新三板中的优质企业来说，进入新三板精选层，并在精选层连续挂牌一年以上，可以不再经IPO环节直接向沪深交易所的市场板块提出转版上市申请，为新三板优质企业新增了一条上市可选路径，大大节约了新三板企业上市的时间成本和财务成本贝特瑞新材料集团股份有限公司（以下简称贝特瑞）作为第一批申报进入新三板精选层制造业企业，主要业务是生产经营锂离子电池正极材料和负极材料，是新三板高新技术企业的代表公司因此，对贝特瑞价值评估可以为管理层和投资者做出决策依据2.以B-S模型对贝特瑞企业价值评估2.1标的资产价格本文选取2019年12月31日为评估基准日。

最近的一个交易日是2019年12月27日，当日的收盘价为26.39元，股本总额为439569900股，股权资本价值为11600249661元，贝特瑞2019年报中负债总额为3994258520.11元因此，贝特瑞企业的整体价值等于股权资本价值加上债务资本价值等于15594508181.11元2.2期权期限在近几年的实物期权法研究中，更多学者认为企业在持续经营的过程中，股东可以在债务到期时依据企业具体情况决定是否行权此时，债务的到期时间可以看作企业的期权期限贝特瑞长期债务期限在1-5年，金额分布较为均匀，因此，在运用B-S模型测算期权价值时将贝特瑞期权期限定为3年2.4波动率企业整体价值波动率可以用股权资本波动率代替波动率计算公式如下：式中：   为连续复利的股票收益率的平均数;Rt为连续复利的股票在t时的收益率;Pt为在t时的价格;Pt-1为在t-1时的价格本文选取贝特瑞2019年日交易均价来计算波动率σ，计算结果如下：上表选取了贝特瑞2019年241个交易日的交易均价作为参数计算波动率，其中日交易均价=日成交额/成交量由于篇幅有限，只截取部分数据展现出来将241交易日的数据带入公式，计算出贝特瑞2019年日波动率为3.28%，将日波动率转化为年波动率σ为 。

2.5无风险利率B-S模型无风险利率假设在期权期限内是稳定不变的在研究过程中，考虑到国债是国家信用发行的，信贷风险往往最低的，因此运用国债利率作为无风险利率基于此，本文选取2019年中国人民银行中的3-5年中长期贷款利率4.75%作为无风险利率2.6价值计算上文已经计算出B-S期权定价模型的5个参数，分别为标的资产价格S=15594508181.11元，执行价格X=4188564023.41元，期权期限T=3，波动率σ=50.97%和无风险利率r=4.75%将上述参数带入B-S模型中：计算得出d1=0.602826555，d2=-0.279999742通过查询正态分布累计概率表N（d）可以得出N（d1）=0.7257，N（d2）=0.3897将N（d1），N（d2）代入期权价值公式可以算出C=9901438737.54元实物期权法计算贝特瑞在评估基准日的价值为990143.87万元  -全文完-。