厦门市政集团有限公司主体及债项信用评级报告.pdf

中期票据信用评级报告 厦门市政集团有限公司 1 厦门市政集团有限公司 2019 年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果： 主体长期信用等级：AAA 本期中期票据信用等级：AAA 评级展望：稳定 本期中期票据发行规模：6.00 亿元 本期中期票据期限：3 年 偿还方式：按年支付利息，到期一次性还本 募集资金用途：2.90 亿元偿还银行借款，3.10 亿元补充营运资金 评级时间：2019 年 4 月 2 日 财务数据 项项 目目 2015 年年 2016 年年 2017 年年 2018 年年 9 月月 现金类资产(亿元) 54.57 60.30 62.39 61.92 资产总额(亿元) 809.10 910.68 955.98 1007.77 所有者权益(亿元) 205.34 220.60 221.61 228.87 短期债务（亿元） 22.29 16.11 18.11 11.04 长期债务（亿元） 60.83 66.28 43.98 56.65 全部债务(亿元) 83.12 82.39 62.08 67.70 营业收入(亿元) 61.24 73.13 67.50 44.88 利润总额(亿元) 2.97 3.55 0.99 3.74 EBITDA(亿元) 7.77 9.88 7.35 -- 经营性净现金流(亿元) 10.20 13.87 5.04 -5.65 营业利润率(%) 18.01 16.78 21.38 24.55 净资产收益率(%) 0.94 1.15 -0.21 -- 资产负债率(%) 74.62 75.78 76.82 77.29 全部债务资本化比率(%) 28.82 27.19 21.88 22.83 流动比率(%) 148.26 177.41 159.28 165.16 经营现金流动负债比(%) 14.82 20.19 6.76 -- 全部债务/EBITDA(倍) 10.70 8.34 8.45 -- EBITDA 利息倍数（倍） 4.52 5.98 3.91 -- 注：1. 2018 年 1~9 月财务数据未经审计； 2. 2015~2016 年其他流动负债中有息部分已计入公司有息债 务；长期应付款中的法国贷款已计入公司有息债务。

分析师 李海宸 汪星辰 邮箱：lianhe@ ：010-85679696 ：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） 网址： 评级观点 厦门市政集团有限公司（以下简称“公 司”）作为厦门市重要的市政基础设施建设和 运营主体，经营领域涉及水务、工程施工、燃 气等多个公共事业板块联合资信评估有限公 司（以下简称“联合资信”）对公司的评级反映 了其在外部经营环境、政府支持、多元化布局 及区域专营地位等方面的显著优势，公司整体 偿债能力极强，风险极低同时，联合资信也 关注到，公司应收类款项计提坏账比例较高及 盈利能力较弱等不利因素对公司信用水平带 来的不利影响 未来，公司在厦门市城市基础设施建设进 程中将继续发挥重要作用随着厦门市经济不 断发展，公司未来收入规模和利润水平有望提 升联合资信对公司的评级展望为稳定 基于对公司主体长期信用状况以及本期 中期票据偿还能力的综合评估，联合资信认 为，公司本期中期票据到期不能偿还的风险极 低 优势 1. 厦门市作为副省级城市、中国（福建）自 由贸易试验区三大片区之一，近年来经济 持续快速发展，财政实力不断增强，为公 司提供了良好的外部发展环境。

2. 公司为厦门市重要的城市基础设施建设 和运营主体，持续得到政府在资本金、资 产注入和业务特许经营等方面的大力支 持 3. 公司业务布局多元，经营范围涉及众多领 域，水务及燃气板块在区域内专营地位突 出 4. 公司经营活动现金流入量对本期中期票 据保障力度强 中期票据信用评级报告 厦门市政集团有限公司 2 关注 1. 公司各业务板块仍需继续投资，存在一定 资金压力 2. 公司以政府代建项目为主的其他非流动 资产占比大，资产流动性较弱公司整体 质量一般 3. 公司盈利能力较弱，利润总额对政府补贴 的依赖程度有所增大 中期票据信用评级报告 厦门市政集团有限公司 3 声 明 一、本报告引用的资料主要由厦门市政集团有限公司（以下简称“该 公司”）提供，联合资信评估有限公司（以下简称“联合资信”）对这些 资料的真实性、准确性和完整性不作任何保证 二、 除因本次评级事项联合资信与该公司构成委托关系外， 联合资信、 评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、 客观、 公正的关联关系 三、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保 证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正的原则。

四、 本报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程 序做出的独立判断， 未因该公司和其他任何组织或个人的不当影响改变评 级意见 五、本报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议 六、本次信用评级结果的有效期为本期债项的存续期；根据跟踪评级 的结论，在有效期内信用等级有可能发生变化 中期票据信用评级报告 厦门市政集团有限公司 4 厦门市政集团有限公司 2019年度第一期中期票据信用评级报告 一、主体概况 厦门市政集团有限公司（以下简称“公 司”或 “市政集团” ） 系根据厦门市人民政府 《厦 门市人民政府关于同意调整厦门市政集团有限 公司组建方案的批复》 （厦府【2014】64 号） 文件精神，由厦门市人民政府国有资产监督管 理委员会（以下简称“厦门市国资委”）于 2014 年 4 月投资组建，根据组建方案，公司先后接 收厦门市政工程公司、厦门百城建设投资有限 公司、厦门市燃气总公司、厦门水务集团有限 公司、厦门白鹭洲建设开发公司、厦门市市政 建设开发有限公司等公司的全部或部分股权， 初步形成了涵盖自来水供应、燃气供应、垃圾 焚烧发电及市政基础设施建设等多板块经营格 局。

截至2018年9月底， 公司注册资本为196.14 亿元，实收资本为 196.34 亿元，部分注资尚未 完成工商变更厦门市国资委为公司的唯一控 股股东及实际控制人 公司经营范围：根据国有资产监督管理部 门的授权，运营管理授权范围内的国有资本； 负责厦门市市政、交通企业基础设施建设，国 有股权投资与资本运作；政府重大市政、交通 基础设施建设项目的投融资，开展与其业主相 关的以资本为纽带的整合重组；其他与市政、 交通基础设施建设有关产业的投资； 承担市委、 市政府及相关部门交办或委托的其他业务；其 他政府许可的产业投资、运营管理 截至 2018 年 9 月底， 公司本部设综合办公 室、党群工作部、计划财务部、人力资源部、 纪检监察室、审计部、经营管理部、工程管理 部、投资运营部和法律事务部 10 个部门纳入 公司合并范围的二级子公司共计 11 家 截至 2017 年底，公司资产总额 955.98 亿 元，所有者权益 221.61 亿元（其中少数股东权 益 21.62 亿元）2017 年，公司实现营业收入 67.50 亿元，利润总额 0.99 亿元 截至2018年9月底， 公司资产总额1007.77 亿元，所有者权益 228.87 亿元（其中少数股东 权益 23.97 亿元） 。

2018 年 1~9 月，公司实现营 业收入 44.88 亿元，利润总额 3.74 亿元 公司注册地址：厦门市湖里区云顶中路 2777 号市政大厦 23 楼 2301-2305 室； 法定代表 人：陈飞铭 二、本期中期票据概况 公司于 2017 年注册总额度为 30.00 亿元的 中期票据，已于 2018 年 1 月发行规模为 6.50 亿元的中期票据“18 厦门市政 MTN001” 公 司本期计划发行 2019 年度第一期中期票据 （以 下简称“本期中期票据”） ，发行规模为 6.00 亿 元，期限为 3 年，固定利率，按年支付利息， 到期一次性还本本期中期票据募集资金中： 2.90 亿元用于偿还银行借款，3.10 亿元补充营 运资金 三、宏观经济和政策环境 2018 年，随着全球贸易保护主义抬头和部 分发达国家货币政策趋紧，以及地缘政治紧张 带来的不利影响， 全球经济增长动力有所减弱， 复苏进程整体有所放缓，区域分化更加明显 在日益复杂的国际政治经济环境下，我国经济 增长面临的下行压力有所加大2018 年，我国 继续实施积极的财政政策和稳健中性的货币政 策，经济运行仍保持在合理区间，经济结构继 续优化，质量效益稳步提升。

2018 年，我国国 内生产总值（GDP）90.0 万亿元，同比实际增 长 6.6%， 较 2017 年小幅回落 0.2 个百分点， 实 中期票据信用评级报告 厦门市政集团有限公司 5 现了 6.5%左右的预期目标，增速连续 16 个季 度运行在 6.4%~7.0%区间，经济运行的稳定性 和韧性明显增强；西部地区经济增速持续引领 全国，区域经济发展有所分化；物价水平温和 上涨， 居民消费价格指数 （CPI） 涨幅总体稳定， 工业生产者出厂价格指数（PPI）与工业生产者 购进价格指数（PPIRM）涨幅均有回落；就业 形势总体良好；固定资产投资增速略有回落， 居民消费平稳较快增长，进出口增幅放缓 积极的财政政策聚焦减税降费和推动地方 政府债券发行，为经济稳定增长创造了良好条 件2018 年，我国一般公共预算收入和支出分 别为 18.3 万亿元和 22.1 万亿元， 收入同比增幅 （6.2%）低于支出同比增幅（8.7%） ，财政赤字 3.8 万亿元，较 2017 年同期（3.1 万亿元）继续 增加财政收入保持平稳较快增长，财政支出 对重点领域改革和实体经济发展的支持力度持 续增强；继续通过大规模减税降费减轻企业负 担，支持实体经济发展；推动地方政府债券发 行，加强债务风险防范；进一步规范 PPP 模式 发展，PPP 项目落地率继续提高。

稳健中性的 货币政策加大逆周期调节力度，保持市场流动 性合理充裕2018 年，央行合理安排货币政策 工具搭配和操作节奏，加强前瞻性预调微调， 市场利率呈小幅波动下行走势；M1、M2 增速 有所回落；社会融资规模增速继续下降，其中， 人民币贷款仍是主要融资方式，且占全部社会 融资规模增量的比重（81.4%）较 2017 年明显 增加；人民币汇率有所回落，外汇储备规模小 幅减少 三大产业增加值同比增速均较上年有所回 落，但整体保持平稳增长，产业结构继续改善 2018 年，我国农业生产形势较为稳定；工业生 产运行总体平稳，在深入推进供给侧结构性改 革、推动产业转型升级的背景下，工业新动能 发展显著加快，工业企业利润保持较快增长； 服务业保持较快增长，新动能发展壮大，第三 产业对 GDP 增长的贡献率（59.7%）较 2017 年（59.6%）略有上升，仍是拉动经济增长的主 要力量 固定资产投资增速略有回落2018 年，全 国固定资产投资（不含农户）63.6 万亿元，同 比增长5.9%， 增速较2017年下降1.3个百分点， 主要受基础设施建设投资增速大幅下降影响 其中， 民间投资 （39.4 万亿元） 同比增长 8.7%， 增速较 2017 年（6.0%）有所增加，主要受益于 2018 年以来相关部门通过持续减税降费、简化 行政许可与提高审批服务水平、降低企业融资 成本等措施，并不断鼓励民间资本参与 PPP 项 目、引导民间资本投资和制造业转型升级相结 合等多种方式，使民间投资活力得到一定程度 的释放。

具体来看，全国房地产开发投资 12.0 万亿元， 同比增长 9.5%， 增速较 2017 年 （7.0%） 加快 2.5 个百分点，全年呈现平稳走势；受金 融强监管、地方政府性债务风险管控不断强化 的影响，全国基础设施建设投资（不含电力、 热力、燃气及水生产和供应业）14.5 万亿元。