第十五章破产与重组PPT课件.ppt

2003.215-0第十五章第十五章第十五章第十五章   破产与重组破产与重组破产与重组破产与重组2003.215-1第一节第一节 倒闭倒闭 一一 倒闭的性质倒闭的性质 1)1)经济性倒闭经济性倒闭(economic failure)2)2)企业商业性倒闭企业商业性倒闭(business failure)3)3)技术性偿债能力不够技术性偿债能力不够(technical insolvency) 4)4)破产性偿债能力不足破产性偿债能力不足(insolvency in bankruptcy) 5)5)法律上的破产法律上的破产(legal bankruptcy) 2003.215-2第一节第一节 倒闭倒闭 二二倒闭的成因倒闭的成因三三 美国的倒闭企业统计机构美国的倒闭企业统计机构Dun & Brad- Street将倒闭的原因和发生的百分比列于表将倒闭的原因和发生的百分比列于表   倒闭原因倒闭原因                                                  占全部倒闭企业的百分比占全部倒闭企业的百分比    管理不善管理不善                                                                   45.6%   缺乏管理经验缺乏管理经验                                                            12.5%   对财务生产销售方面的经验不平均对财务生产销售方面的经验不平均                        19.2%   缺乏生产线经验缺乏生产线经验                                                        11.1%   疏忽疏忽                                                                              0.7%   灾害灾害                                                                              0.5%   欺诈欺诈                                                                              0.3%   未知原因未知原因                                                                    10.1%   合计合计                                                                              100%   （资料来源：（资料来源：Dun & Brad- Street有限公司；倒闭企业报告有限公司；倒闭企业报告1983年）年）2003.215-3第一节第一节 倒闭倒闭三三 倒闭的统计资料倒闭的统计资料在美国，企业倒闭也是很普遍的。

从表在美国，企业倒闭也是很普遍的从表  中我们可以看到，中我们可以看到，虽然每年倒闭的企业占企业总数的百分比不高，但倒闭的虽然每年倒闭的企业占企业总数的百分比不高，但倒闭的企业绝对数量是相当惊人的企业绝对数量是相当惊人的 年年           度度倒闭件数倒闭件数平均万家企业倒闭率平均万家企业倒闭率倒闭案的平均负债倒闭案的平均负债1957~1968（年平均）（年平均）11 2338728 2921900~1968（年平均）（年平均）13 6597032 8891946~1968（年平均）（年平均）11 0894261 1011959~1969（年平均）（年平均）13 8815484 727197010 74844175 638197110 32642185 6411972956638209 0991973934536245 9751974991538307 9312003.215-4第二节第二节 问题企业的债务重组问题企业的债务重组 如果企业基本上健全，其财务困难只是暂时的现象，则债权人通常会与问题企业（债权人）直如果企业基本上健全，其财务困难只是暂时的现象，则债权人通常会与问题企业（债权人）直接合作，协助其恢复财务健全的状况接合作，协助其恢复财务健全的状况. . 一、一、           债务重整的非正式程序债务重整的非正式程序 §债务重整的第一步是由问题企业和债权人会商。

债权人指定组成一个委员会债务重整的第一步是由问题企业和债权人会商债权人指定组成一个委员会. .§会议讨论并认为债务重整可行时，则由仲裁局提出详细的报告，提出重整计划会议讨论并认为债务重整可行时，则由仲裁局提出详细的报告，提出重整计划 一般要满足三个条件才能决定债务重整可行：一般要满足三个条件才能决定债务重整可行：1）债务人有一定的信誉；）债务人有一定的信誉；2）债务人有能力扭转当前的困难；）债务人有能力扭转当前的困难；3）一般经济状况有利于企业恢复元气一般经济状况有利于企业恢复元气§然后由债权人与债务人另行会商，达成有关债务延期、和解等决议然后由债权人与债务人另行会商，达成有关债务延期、和解等决议采取的方式可能有采取的方式可能有: :1)1)延长到期债务的偿付期限延长到期债务的偿付期限2)2)自愿和解而减少债务的求偿金额自愿和解而减少债务的求偿金额, ,3)3)有时结果或由上述两种方式综合而成，即延期和解有时结果或由上述两种方式综合而成，即延期和解 2003.215-5第二节第二节 问题企业的债务重组问题企业的债务重组这种自愿性的解决方式是非正式的程序，其优点是这种自愿性的解决方式是非正式的程序，其优点是1)1)简单、法律管理费用很少。

简单、法律管理费用很少2)2)对债权人来说，自愿的解决方式往往可以达到最大限度的回收债权对债权人来说，自愿的解决方式往往可以达到最大限度的回收债权 可能产生的缺点是由债务人继续管理企业时，使管理者有机会用公司的资产谋私利，可能产生的缺点是由债务人继续管理企业时，使管理者有机会用公司的资产谋私利，从而使债权人蒙受损失从而使债权人蒙受损失 2003.215-6二、正式重整程序二、正式重整程序正式程序是经过法院裁定的，它将改变问题企业现有的资本结构，降低其利正式程序是经过法院裁定的，它将改变问题企业现有的资本结构，降低其利息费用及负债摊还额度，从而使公司能继续进行下去重整都具备下列特色：息费用及负债摊还额度，从而使公司能继续进行下去重整都具备下列特色：  第二节第二节 问题企业的债务重组问题企业的债务重组 §当企业无力清偿到期的债务（技术性偿债能力不足），或者对其资产的求偿权大于资当企业无力清偿到期的债务（技术性偿债能力不足），或者对其资产的求偿权大于资产的净值（破产性偿债能力不足）时，要考虑进行债务重整产的净值（破产性偿债能力不足）时，要考虑进行债务重整 §重整的做法包括降低利息费用、将短期债务转换为长期债务、将负债转换为普通股、重整的做法包括降低利息费用、将短期债务转换为长期债务、将负债转换为普通股、或注销某些求偿权等形式。

或注销某些求偿权等形式§重整中要筹措新资金，以增加营运资金并修复多项资产重整中要筹措新资金，以增加营运资金并修复多项资产§重整时必须找出导致困境的原因并设法消除重整时必须找出导致困境的原因并设法消除 §所有的厂长必须符合两项条件：所有的厂长必须符合两项条件：1）求偿的减少必须对所有的当事人均公平；）求偿的减少必须对所有的当事人均公平； 2）未来）未来营运顺利有相当高的可能性营运顺利有相当高的可能性2003.215-7三、正式重整的法律依据三、正式重整的法律依据——联邦破产法联邦破产法联邦破产法于联邦破产法于1898年制订，年制订，1938年曾有大幅度修订，而后在年曾有大幅度修订，而后在1978年的破产改革年的破产改革法案法案(Bankruptcy Reform Act)中又重新立法，这也是美国现行的破产法致力中又重新立法，这也是美国现行的破产法致力于解决执行破产程序中会遇到一些关键性的问题于解决执行破产程序中会遇到一些关键性的问题 第二节第二节 问题企业的债务重组问题企业的债务重组 2003.215-8第三节第三节 重整的财务决策重整的财务决策当企业出现偿债能力不足的问题时，必须决定是要通过清算来解散企业还是通过重整来重新当企业出现偿债能力不足的问题时，必须决定是要通过清算来解散企业还是通过重整来重新经营。

如果企业的重整价值高于清算价值，那么企业就会经常利用这点来迫使债权人进行重经营如果企业的重整价值高于清算价值，那么企业就会经常利用这点来迫使债权人进行重整证券交易委员会和法院都必须确定重整计划的公平性与可行性，这是决策的重要内容整证券交易委员会和法院都必须确定重整计划的公平性与可行性，这是决策的重要内容一、公平性标准一、公平性标准 公平性的基本思路是对各求偿权必须按其法律及契约上的先后次序来承认具体而言，在重公平性的基本思路是对各求偿权必须按其法律及契约上的先后次序来承认具体而言，在重整中通过下列步骤来体现：整中通过下列步骤来体现：（（1 1）必须估计未来的销售额；）必须估计未来的销售额；（（2 2）必须分析营运状况，以便预测未来的销售盈利水平；）必须分析营运状况，以便预测未来的销售盈利水平；（（3 3）必须确定运用于未来盈余的资本化利率；）必须确定运用于未来盈余的资本化利率；（（4 4）必须利用这一资本化利率将预估的未来赢余折算成现值；）必须利用这一资本化利率将预估的未来赢余折算成现值；（（5 5）必须决定分配给请求人的方式必须决定分配给请求人的方式2003.215-9案例案例德森纸业公司由于资金周转不灵而向联邦法院申请按破产法第十一章的条款裁定重整。

表德森纸业公司由于资金周转不灵而向联邦法院申请按破产法第十一章的条款裁定重整表 是该公司是该公司1994年３月３１日的资产负债表该公司全年亏损年３月３１日的资产负债表该公司全年亏损250万美元，而且在万美元，而且在1994年３年３月３１日的资产负债表中，资产的价值有所高估月３１日的资产负债表中，资产的价值有所高估  表表  -3       爱德森纸业公司资产负债表爱德森纸业公司资产负债表                   (1994年年3月月31日日)                             (单位单位:百万美元百万美元)资产资产        流动资产流动资产       固定资产净值固定资产净值      其他资产其他资产      资产总额资产总额      负债与资本负债与资本      应付帐款应付帐款      应付所得税应付所得税      应付票据应付票据      其他流动负债其他流动负债       第一抵押券（第一抵押券（15.5%, 1995年到期）年到期）      次级信用债券次级信用债券(18%, 1990年到期年到期)      普通股普通股(面值面值1元元)      股本溢价股本溢价      保留赢余保留赢余      负债与资本总额负债与资本总额3.5012.500.7016.70 1.000.250.251.756.007.001.003.45-4.0016.702003.215-10受托人发现该公司没有办法自行重组，并认为唯一可行的方法是让爱德森公司与某一纸业公司受托人发现该公司没有办法自行重组，并认为唯一可行的方法是让爱德森公司与某一纸业公司 合并。

国民纸业公司表示有购并爱德森公司的兴趣，并在合并国民纸业公司表示有购并爱德森公司的兴趣，并在1994年８月３日提出了正式的计划年８月３日提出了正式的计划该计划接受该计划接受600万美元的第一顺序的抵押债权，代为缴纳万美元的第一顺序的抵押债权，代为缴纳25万美元的所得税，并交付出国民纸业万美元的所得税，并交付出国民纸业公司的普通股公司的普通股40 000股给爱德森公司（每股股价股给爱德森公司（每股股价75美元，合计美元，合计300万美元）受托人根据国民纸万美元）受托人根据国民纸业公司的购并计划编制了安德森公司的求偿权清偿计划业公司的购并计划编制了安德森公司的求偿权清偿计划：：案例案例优先求偿权优先求偿权                        金额金额                                  偿付办法偿付办法   所得税所得税                            250 000                          由国民纸业公司支付现金由国民纸业公司支付现金  第一抵押券第一抵押券                    600 000                           有国民纸业公司接受债券有国民纸业公司接受债券  对其他求偿权的计划：根据对其他求偿权的计划：根据40 000股计股计300 000美元美元,，或，或1000 万负债的万负债的30%  其他求偿权其他求偿权                    原金额原金额       30%*求偿金额求偿金额         调整次序后调整次序后      折合股数折合股数                                                                                                 的求偿权的求偿权  应付票据应付票据                      250 000           75 000                      250 000              3 333 一般无担保债权人一般无担保债权人    2 750 000         825 000                      825 000             11 000 次级信用债券次级信用债券             7 000 000      2 100 000                   1 925 000            25 667                                    10 000 000      3 000 000                  3 000 000             40 000 2003.215-11证券交易委员会从公平的角度来评估这项计划证券交易委员会从公平的角度来评估这项计划 预估销货预估销货                                          每年每年                              25 000 000 销货赢利率销货赢利率6%                                                                       1 500 000 以赢余的以赢余的8倍计算价值倍计算价值                                                        12 000 000已承担的抵押债券已承担的抵押债券                                                                   6 000 000净值净值                                                                                           6 000 000                                         金额金额                  求偿权求偿权            调整次序后的求偿权调整次序后的求偿权所得税所得税                           250 000               250 000                    250 000应付票据应付票据                       250 000               143 750                    250 000一般无担保债权人一般无担保债权人     2 750 000             1 581 250               1 581 250次级信用债券次级信用债券             7 000 000             4 025 000               3 918 750可分配总额可分配总额                 6 000 000             6 000 000               6 000 000占求偿权的比例占求偿权的比例               57.5% 注：（注：（6 000 000 – 250 000））/ （（10 250 000 – 250 000）） = 57.5%。

式中式中250 000是应付票据，在清偿次级债券前要全部清偿是应付票据，在清偿次级债券前要全部清偿该公司的价值为该公司的价值为12001200万美元，由于国民纸业公司愿意承担万美元，由于国民纸业公司愿意承担600600万美元的债券，因此，万美元的债券，因此，还有还有600600万美元的净值留给其他的求偿权这个数值要比国民纸业公司提出的万美元的净值留给其他的求偿权这个数值要比国民纸业公司提出的4000040000股股300300万美元多出一倍万美元多出一倍 结果，证券交易委员会判定委托人的计划不公平结果，证券交易委员会判定委托人的计划不公平 案例案例2003.215-12二、可行性标准二、可行性标准第三节第三节 重整的财务决策重整的财务决策 测试可行性的基本思路是预测重整后的销货盈余是否足够支付固定费用可采用如下行动：测试可行性的基本思路是预测重整后的销货盈余是否足够支付固定费用可采用如下行动：（（1）延长负债到期日，部分负债转为权益延长负债到期日，部分负债转为权益2）如果有管理不善的情况，则调整管理人员，换上新的管理人员如果有管理不善的情况，则调整管理人员，换上新的管理人员。

3）如果存货有过时和耗尽的情况，则必须重置如果存货有过时和耗尽的情况，则必须重置4）有时为了使企业有足够的竞争能力，厂房和设备必须并予以现代化，以降低成本有时为了使企业有足够的竞争能力，厂房和设备必须并予以现代化，以降低成本5）重整的同时必须改善生产、经销、广告和其他职能重整的同时必须改善生产、经销、广告和其他职能6）有时必须开发新产品和新的市场，企业转向有增长潜力的领域）有时必须开发新产品和新的市场，企业转向有增长潜力的领域 再以爱德森实纸业公司为例再以爱德森实纸业公司为例如前所述，证券交易委员会虽然认为受托人的计划不公平，但因纸品行业的其他企业不接如前所述，证券交易委员会虽然认为受托人的计划不公平，但因纸品行业的其他企业不接受该爱德森公司，故而最后接受了委托人的方案希望国民纸业公司在接受爱德森企业后受该爱德森公司，故而最后接受了委托人的方案希望国民纸业公司在接受爱德森企业后，能够协助后者改善生产效率使债权人的利益有了保障因而可以认为重整方案是可行，能够协助后者改善生产效率使债权人的利益有了保障因而可以认为重整方案是可行的2003.215-13第四节第四节 清清 算算 如果公司已经无法重整，则必须予以清算。

如果公司已经无法重整，则必须予以清算清算的方式有两种：清算的方式有两种：1.1.让渡，可以不经过法院裁定；让渡，可以不经过法院裁定；2.2.正式的破产程序，应该由法院裁定正式的破产程序，应该由法院裁定一、让渡一、让渡让渡，也称转让，是清偿债务的非正式程序，债务人的资产转移给第三者，也就是受让渡，也称转让，是清偿债务的非正式程序，债务人的资产转移给第三者，也就是受让人受让人根据指示以私下交易或公开拍卖的方式清算这些资产，然后将出售的所让人受让人根据指示以私下交易或公开拍卖的方式清算这些资产，然后将出售的所得按比例分配给债权人得按比例分配给债权人 让渡的优点：让渡的优点：§不会拖延时间不会拖延时间§资产处理价格会优惠一些资产处理价格会优惠一些让渡也有缺点：让渡也有缺点：§让渡时不能完全合法的解除债务人的债务也让渡时不能完全合法的解除债务人的债务也§不能保护债权人免受欺诈不能保护债权人免受欺诈2003.215-14第四节第四节 清清 算算 二、破产清算的法律程序二、破产清算的法律程序清算的法律在清算时可发挥三个功能：清算的法律在清算时可发挥三个功能：§防止债务人欺诈；防止债务人欺诈；§有利于债权人之间公平的分配债务人的资产；有利于债权人之间公平的分配债务人的资产；§允许偿债能力不足的债务人解除全部的债务，从而不会妨碍其另行创业。

允许偿债能力不足的债务人解除全部的债务，从而不会妨碍其另行创业 为了说明清算时的资产分配次序，我们以华莱士公司为例下表为了说明清算时的资产分配次序，我们以华莱士公司为例下表 为华莱士公司为华莱士公司的资产负债表，的资产负债表， 华莱士公司资产负债表华莱士公司资产负债表          （单位：美元）（单位：美元） 流动资产流动资产          80 000 000应付帐款应付帐款20 000 000固定资产净值固定资产净值  10 000 000银行应付票据银行应付票据10 000 000 应计工资应计工资700 000 联邦税联邦税1 000 000 地方税地方税300 000 流动负债总额流动负债总额32 000 000 第一抵押债券第一抵押债券6 000 000 第二抵押债券第二抵押债券1 000 000 次级信用债券次级信用债券8 000 000 长期负债总额长期负债总额15 000 000 优先股优先股2 000 000 普通股普通股26 000 000 股本溢价股本溢价4 000 000 保留赢余保留赢余11 000 000 权益总额权益总额43 000 000资产总额资产总额          90 000 000求偿权总额求偿权总额90 000 0002003.215-15清算时，偿付各种求偿权的顺序如表清算时，偿付各种求偿权的顺序如表  。

的上半部为优先求偿权，表的上半部为优先求偿权，表的下半部为一般求偿权的下半部为一般求偿权 华莱士公司：求偿权的先后次序华莱士公司：求偿权的先后次序            （美元）（美元）清算分配总额（资产出售所得）清算分配总额（资产出售所得）1、、偿付第一抵押债券（用出售固定资产所得）偿付第一抵押债券（用出售固定资产所得）2、、受托人管理费用受托人管理费用3、、诉讼申请破产前三个月内得应计薪资诉讼申请破产前三个月内得应计薪资4、、税捐税捐5、、剩余可供一般债权人得分配金额剩余可供一般债权人得分配金额一般求偿权一般求偿权33 000 0005 000 0006 000 000700 0001 300 00020 000 000 项项              目目求偿权（求偿权（1））分配分配50% （（2））调整次序（调整次序（3））占原求偿权占原求偿权%（（4））第一抵押债券的未清偿部分第一抵押债券的未清偿部分第二抵押债券第二抵押债券应付票据应付票据应付帐款应付帐款次级信用债券次级信用债券1 000 0001 000 00010000 00020000 0008 000 000500 000500 0005 000 00010 000 0004 000 000500 000500 0009 000 00010000 000092%50%90%50%0 40000 00020 000 00020000 000 第四节第四节 清清 算算2003.215-16思考思考             1、企业在作出重整抑或破产决策示时，考虑的首要因素是什么？为什么？、企业在作出重整抑或破产决策示时，考虑的首要因素是什么？为什么？          2、比较我国的《破产法》与《联邦破产法》的异同点，有哪些可以为、比较我国的《破产法》与《联邦破产法》的异同点，有哪些可以为 我们所用？我们所用？          3、我国目前破产成风，内在原因是什么，应如何防范其中的黑箱操作？、我国目前破产成风，内在原因是什么，应如何防范其中的黑箱操作？。