我国证券经纪人制度的发展现状.pdf

浙江大学硕士学位论文证券经纪人制度的国际比较3 ．我国证券经纪人制度的发展现状3 ．1 证券经纪人制度概述( 一) 证券经纪人证券经纪人分为广义证券经纪人和狭义证券经纪人广义的证券经纪人即法人型证券经纪人我国旧《证券法》第一百三十七条规定：“在证券交易中，代理客户买卖证券，从事中介业务的证券公司，为具有法人资格的证券经纪人从这个角度上讲，广义的证券经纪人就是代理人，是以委托代理形式为客户提供各项服务，并收取一定费用作为报酬的法人狭义的证券经纪人是指自然人层面的经纪人，这类经纪人目前在我国尚无法律定位，其业务范围、权利、义务及从业资格均无明确规定，对经纪人和客户的关系、经纪人的行为规范也没有界定按一般理解，狭义的证券经纪人是指证券交易中专门接受客户委托，为客户提供证券信息咨询、证券代理买卖、专业证券分析、投资组合设计等中介服务，并从中收取一定比例佣金的代理人，主要以客户经理、投资襄理、投资顾问群、各种工作室或操作室等形式出现 二) 证券经纪人制度新制度经济学的领军人物诺斯认为，制度是人为设定的人类行为的约束规则，包括正式和非正式规则正式规则是人类有意识创造出来的用以约束人们行为的一系列法律法规；非正式规则是指人们对其他人行为方式的预期，它并非基于正式规则而是源于社会的共同认识。

在证券市场发展初期，证券市场规模小、产品单一，经纪人只提供交易的代理服务；随着证券市场发展到一定程度，必然要求经纪人的广泛参与，相应地对经纪人的任职资格、专业素质、行为准则等方面提出更高的要求，从而逐步形成日益完备的经纪人制度可见，证券经纪人的产生是证券业内部分工的结果，而证券经纪人制度的形成则是证券市场发展到一定阶段的产物，这种制度性安排标志着证券市场走向成熟和规范本文的证券经纪人制度指人们设定的用以约束证券经纪人行为的规则，包括证券经纪人的资格管理、行为准则、佣金制度、培训体系、风险防范等内容证券经纪人制度的形成是非正式规则新《证券法》将这一条删除了1 1浙江大学硕士学位论文证券经纪入制度的国际比较逐步演变为正式规则的过程，也是主动性制度变迁逐步推动着强制性制度变迁的历程3 ．2 证券经纪人制度效能分析证券经纪人制度是证券业发展到一定阶段的产物，也是衡量证券市场成熟程度的重要标志在欧美及香港等成熟证券市场，证券经纪人制度是必不可少的组成部分完善的证券经纪人制度有助于券商拓展经纪业务，对社会经济和证券市场发展有其独特的功能：( 1 ) 扩大客户服务的层次，扩展经营网络证券经纪业务是经纪类证券公司的基本业务，也是综合类证券公司的主营业务，因此客户交易的佣金收入在总收入中占有较大比例。

在先前的“坐商”环境下，经纪人制度并未被采用，券商营业部的主要客户局限于附近的居民，公司无法打破客户网络狭窄的局面但是采用经纪人制度的经营方式，则可以大大发挥经纪人的灵活性和能动性，低成本、高效率地培育和吸收客户，提高市场份额 2 ) 优化证券市场资源配置这是证券经纪人制度最直接、最基本、最主要的功能之一按照有效率资本市场理论的假设，要实现社会资源的优化配置，关键取决于证券价格能否准确、及时地反映相关的所有有效信息在这里，相关信息的及时性、准确性、完整性、充分性成为引导资源合理流动的关键，要具备这些条件，证券市场必须非常成熟和发达我国证券市场尚处于成长期，远不具备以上条件，而证券经纪人制度正是加速证券市场走向成熟的重要因素在证券市场规模日益庞大、证券种类日益增多、证券数量日益增加、金融衍生工具层出不穷的今天，高度发达的证券经纪人制度是证券市场正常运行的根本保障证券经纪人的基本职能之一是中介代理，通过经纪人的穿针引线完成交易，这在很大程度上加快了证券交易速度，扩大了交易规模，实现了证券交易市场的快速流动在一个不完全竞争的市场中，证券信息占有和分布的非对称性，致使收集、整理、筛选信息需耗费大量的人力、物力和财力，这是单个投资者根本无法做到得。

证券经纪人具有的投资咨询和投资管理职能，在客观上降低了投资者搜寻信息的成本，为投资者节省了大量的时间更重要的是，浙江丈学硕士学位论文证券经纪人制度的国际比较证券经纪人占有的信息相对准确、及时和全面，使得证券价格能够更准确地反映证券的真实价值，从而有利于资源的优化配置 3 ) 改变券商竞争方式，提高证券经营机构服务水平和层次证券经纪人制度将改变证券经营机构的竞争格局证券经纪人的专家职能，使投资者能获得比自行投资更高的收益率同时，证券经纪人的代理职能，使投资者无须亲临证券经营机构投资者在投资时，主要考虑投资回报率和证券经纪人的素质与水平，而不是证券经营机构的地理位置证券经营机构的竞争从以提高硬件服务水平为主改变为以提高投资者收益率为主如果证券经营机构所拥有的经纪人素质好、水平高，为投资者获取的利润多，就能跨越空间吸引更多的客户这既有利于保护投资者的利益，也有利于提高证券经营机构的服务水平和层次 4 ) 形成证券公司的核心竞争力公司核心能力理论源于2 0 世纪9 0 年代，由美国经济学家C ·K ·帕汉拉德和凯瑞·哈默首次提出：决定企业核心竞争优势的是企业的核心能力现在企业核心竞争优势为越来越多的公司所重视，国际上著名的三大投资银行都将人才认为是企业核心竞争力的重要组成部分。

高盛公司指出：我们在本行业中能聚集最优秀的智力团队，不断吸引人才，增强了我们公司的核心价值对国内券商来说，人才同样至关重要拥有良好素质、高能力的经纪人队伍有助于证券公司在不断变化的竞争中形成自己的核心竞争力俗话说“争天下者先争能人”，对于技术、智力密集型的证券业，经纪人的优良程度是决定公司成功发展的重要因素3 ．3 国内证券经纪人制度的变迁3 ．3 ．1 国内证券经纪人制度的演化我国经纪人制度的发展追溯起来大致可以分为三个阶段：( 1 ) 尝试阶段：我国对经纪人制度的尝试最早可以上溯到1 9 9 3 年的深圳由于经纪业务的竞争日趋激烈，许多证券营业部的营销理念开始由“坐商”向“行商”转变，少数证券公司如平安证券、贵州证券先后于1 9 9 4 、1 9 9 5 年推出浙江大学硕士学位论文证券经纪人制度的国际比较一批证券经纪人但总的来说，这一阶段证券经纪人尚处于萌芽状态，经纪人的名称多样化，如“投资襄理”、“客户联络员”、“营销员”等当时证券法规本来就不够完善，更没有涉及证券经纪人，因此券商、投资者对经纪人制度心里都没有底，大证券公司仍然以传统服务模式来开展业务 2 ) 探索阶段：随着市场规模逐步扩大，证券经纪业务竞争日趋激烈，部分证券公司开始着手加强经纪人队伍的建设，特别是那些创新意识较强，开拓精神较足的证券公司大胆推进经纪人制度。

这个时期证券公司普遍将经纪人“编外处理”，从1 9 9 7 年开始各种名称的“咨询工作室”应运而生，使得证券经纪人制度从个人行为上升到一种集体行为，对经纪人的发展和成熟起到了促进作用 3 ) 发展阶段：经过几年的摸索，证券经纪人制度开始受到券商的普遍重视从1 9 9 8 年开始，尤其是1 9 9 9 年以后，发展的速度进一步加快，大证券公司对经纪人制度的探索和实践进入论证和小规模实施阶段以大证券公司为龙头，中小证券公司积极跟上，至此经纪人制度初具规模3 ．3 ．2 现有经纪人模式归类中国证券业协会于2 0 0 0 年对国内1 0 0 0 多家证券营业部进行的联合问卷调查显示，截止到2 0 0 0 年5 月为止，这些营业部中已经有近1 ／3 聘用了经纪人目前随着证券业竞争的迸一步加剧，证券公司由“坐商”向“行商”的全面转型，越来越多的证券公司纷纷借鉴国外大证券公司的成功经纪人制度，或照搬，或自己摸索，已经初步形成以下五种模式：( 1 ) 全员市场型营业部除了管理、行政、财务等基本岗位外，其余员工全部为一线经纪人前线负责销售，后台负责提供相关服务这种模式的优势是前后线职责明确缺点是前后线泾渭分明，有可能导致外勤员工自认为低人一等。

属于全员市场型模式的主要有湘财证券的O I T 模式①、大鹏证券的F c 模式和西南证券的C R G ( 客户关系小组) 模式等 2 ) 完全外挂型O - O U T ：走出柜台；I —I N t 走进投瓷者{ T —T O ：走向社会1 4浙江大学硕士学位论文证券经纪人制度的国际比较营业部除基本岗位外，其余全部为外部经纪人，但经纪人非公司的正式员工这是一种全新的经营方式，类似于将经纪业务有条件的外包，鼓励建工作室，营业部和经纪人团队是以合作伙伴的形式并存其优势是可以给经纪人团队更大的经营自主权，使其主观能动性得到最大限度的发挥，政策方面则可以做到灵活多变，收放自如；缺点是存在一定的道德风险和政策风险富友证券( 分田到户模式) 等小型证券经纪公司采用这种模式 3 ) 星系运转型这种模式适用于大型券商建设区域销售中心和服务中心例如在同一个城市有多家营业部，比较适用这种模型，将现有营业部统一调度，实现资源最优配置其优势在于可以凸现品牌优势，其与区域管理中心职能类似缺点是行政性的干预、人为因素以及具体的利益分配问题都将可能影响该模式的运转广发证券就在区域集中交易下采用了该模式 4 ) 稳健金字塔型借鉴保险代理人制度，在营业部下设“营销部一业务团队一业务小组一经纪人”的金字塔式的营销架构。

该模式下的经纪人为证券公司正式员工，设计此模型是考虑到营业部现有员工大都在企业工作多年，一般并无过错，但行业发生变化，必须使他们转型成为一线销售人员其优势是可以较好地稳定人心，使员工能够保持归属感，可以将企业原有的价值理念和企业精神较好地展现给客户；缺点是原有员工的依赖心理较为严重，且长期养成的被动工作习惯和惰性思维将影响营销改革成效如平安证券营销管理模式( 其2 1 个营业部有2 5 0 0 名经纪人) 等 5 ) 网络虚拟平台针对网上交易越来越频繁而设计网上交易的发展同样离不开经纪人的贴身服务，所谓“天地人网”就是这个道理，人的因素不是机器和新技术所能取代的其优势是可以利用经纪人将企业的各种资源最有效地整合在一起，使企业资源发挥最大效用，同时营业部可以通过网络彻底突破原有的地域限制；缺点是券商很容易低估人的作用，过分依靠现代技术手段，最终导致新的虚拟平台与别人毫无二致，无法建立企业的核心竞争优势目前采用此种模式的有华夏证券、西南证券推出的“经纪人”服务浙江大学硕士学位论文证券经纪人制度的国际比较3 ．4 我国证券经纪人制度存在的主要问题从目前情况看，我国证券经纪人制度正面临一个快速发展的阶段，然而笔者发现我国的经纪人制度还存在不少问题，有待改进。

只有清楚地意识到我国证券经纪人制度发展中存在的问题，才有可能突破发展瓶颈，将经纪人制度提升到更高、更规范的层次，才能促使我国经纪人制度真正走向成熟 一) 有关证券经纪人制度的法律法规建设不完善我国证券市场发展至今，已经颁布了3 5 0 多个法规和规章我国1 9 9 9 年《证券法》的颁布与实旌标志着我国证券市场进入了依法治理的阶段但《证券法》中没有自然人型证券经纪人的概念，该法只对法人型经纪人做出规定：在证券交易中，代理客户买卖证券，从事中介业务的证券公司，为具有法人资格的证券经纪人于2 0 0 6 年1 月i 日正式实施的新《证券法》里面仍是未提及自然人层面的经纪人，而新法中甚至将旧法第一百三十七条关于法人证券经纪人的规定也删除由于法律规范的欠缺，使得有关证券经纪人的行业归属、资格管理、行为规范、涉及的权利与义务关系、经营的业务范围、经纪代表与客户及证券经纪商的权利义务关系、违约的法律责任等等都没有明确的规定法律地位的不明确，致使证券经纪人无法独立承担经营风险，证券经纪人的任何行为在法律上都将被视为其所属营业部的行为，转而由券商代为承担风险责任营业部将原有员工剥离出来行使营销职能的目的就是建立开放式的经营体制，通过经纪人团队的自发收缩膨胀来增加经营弹性，减少固定资本支出，回避市场风险，而事实上法律上不独立的经纪人组。