次级债券危机讲义.pptx

单击此处编辑母版标题样式,单击此处编辑母版文本样式,第二级,第三级,第四级,第五级,*,*,*,次级债券危机,1,原因,影响,对策,2,一、次债危机产,生,生的原因,美国次贷危机（subprime crisis）又称次级房,贷,贷危机，也译为,次,次债危机它是,指,指一场发生在美,国,国，因次级抵押,贷,贷款机构破产、,投,投资基金被迫关,闭,闭、股市剧烈震,荡,荡引起的金融风,暴,暴它致使全球,主,主要金融市场出,现,现流动性不足危,机,机美国“次贷,危,危机”是从2006年春季开始,逐,逐步显现的2007年8月开,始,始席卷美国、欧,盟,盟和日本等世界,主,主要金融市场,3,次级抵,押,押贷款,是,是一个,高,高风险,、,、高收,益,益的行业，指一,些,些贷款,机,机构向,信,信用程,度,度较差,和,和收入,不,不高的,借,借款人,提,提供的,贷,贷款与,与传统,意,意义上,的,的标准,抵,抵押贷,款,款的区,别,别在于,，,，次级,抵,抵押贷,款,款对贷,款,款者信,用,用记录,和,和还款,能,能力要,求,求不高,，,，贷款,利,利率相,应,应地比,一,一般抵,押,押贷款,高,高很多,。

那些,因,因信用,记,记录不,好,好或偿,还,还能力,较,较弱而,被,被银行,拒,拒绝提,供,供优质,抵,抵押贷,款,款的人,，,，会申,请,请次级,抵,抵押贷,款,款购买,住,住房4,次级按,揭,揭贷款,是,是国外,住,住房按,揭,揭的一,种,种类型,，,，贷给,没,没多少,收,收入或,个,个人信,用,用记录,较,较低的,人,人之,所,所以贷,款,款给这,些,些人，,是,是因为,贷,贷款机,构,构能收,取,取比良,好,好信用,等,等级按,揭,揭更高,的,的按揭,利,利息在,在房价,高,高涨的,时,时候，,由,由于抵,押,押品价,值,值充足,，,，贷款,不,不会产,生,生问题,；,；但房,价,价下跌,时,时，抵,押,押品价,值,值不再,充,充足，,按,按揭人,收,收入又,不,不高，,面,面临着,贷,贷款违,约,约、房,子,子被银,行,行收回,的,的处境,，,，进而,引,引起按,揭,揭提供,方,方的坏,帐,帐增加,，,，按揭,提,提供方,的,的倒闭,案,案增加,、,、金融,市,市场的,系,系统风,险,险增加,5,所谓抵,押,押贷款,支,支持证,券,券（MBS）,，,，是,指,指房地,产,产金融,机,机构将,大,大量的,抵,抵押贷,款,款债权,组,组成一,个,个资产,池,池，以,该,该资产,池,池所产,生,生的现,金,金流为,基,基础发,行,行定期,还,还本付,息,息的债,券,券。

购,房,房者定,期,期缴纳,的,的月供,成,成为偿,付,付MBS本息,的,的基础,6,什么是,次,次级债,券,券？,以次级,住,住房抵,押,押贷款,为,为基础,所,所发行,的,的债券,金,金融衍,生,生品，,金,金融创,新,新,抵押贷,款,款支持,证,证券(MortgageBackedSecurities,MBS),一次证,券,券化,抵押贷,款,款机构,为,为提高,资,资金周,转,转率，,将,将次级,抵,抵押贷,款,款的债,权,权证券,化,化成MBS，,售,售予,投资银,行,行，以,转,转移风,险,险担保债,务,务凭证(CollateralizedDebtObligation,CDO),二次证,券,券化,投资银,行,行将次,级,级抵押,贷,贷款在MBS,的,的基础,上,上进一,步,步打包,成,成CDO，出,售,售给保,险,险基金,养老基,金,金和对,冲,冲基金,，,，以实,现,现利润,最,最大化,7,CDO,产,产品的,核,核心是,一,一个分,级,级的概,念,念，即,在,在同一,个,个抵押,贷,贷款资,产,产池上,开,开发出,信,信用风,险,险不同,的,的各级,产,产品：,优,优先级,、,、中间,级,级和股,权,权级。

一,一旦抵,押,押贷款,出,出现违,约,约，那,么,么各级,产,产品偿,还,还顺序,由,由先到,后,后为优,先,先级、,中,中间级,和,和股权,级,级由,该,该资产,池,池所产,生,生的现,金,金流分,配,配规则,为,为：首,先,先全部,偿,偿付优,先,先级债,券,券，如,果,果有富,余,余再偿,付,付中间,级,级债券,，,，最后,偿,偿付股,权,权级债,券,券同,理,理，一,旦,旦抵押,贷,贷款因,为,为违约,发,发生损,失,失，那,么,么承担,损,损失的,债,债券由,先,先到后,依,依次是,股,股权级,债,债券、,中,中间级,债,债券和,优,优先级,债,债券8,次级债,券,券的价,值,值依赖,于,于基础,资,资产次,级,级住房,抵,抵押贷,款,款的价,值,值,美国房,地,地产次,级,级抵押,贷,贷款危,机,机直接,导,导致了,次,次债危,机,机的发,生,生,次级债,券,券延伸,流,流程图,：,：,资料来,源,源：杜,厚,厚生、,初,初春莉,，,，美国,次,次级贷,款,款危机,、,、根源,、,、走势,、,、影响,人民,大,大学学,报,报，2008,（01,）,）,9,房地产,抵,抵押贷,款,款市场,优级(prime)：,信用额,度,度较高,，,，收入,稳,稳定可,靠,靠,信用人,等,等级,次优级(alter-native A),次级（subprime),：,：,收入证,明,明缺失,、,、负债,较,较重,相对应,地,地，,优级住,房,房抵押,贷,贷款,住房抵,押,押贷款,次优级,住,住房抵,押,押贷款,次级住,房,房抵押,贷,贷款：,零首付,、,、低首,付,付,贷款利,率,率比一,般,般抵押,贷,贷款高2%-3%,高风险,，,，高收,益,益,次级住,房,房抵押,贷,贷款合,同,同设计,的,的不合,理,理也为,借,借款者,的,的还款,能,能力埋,下,下了隐,患,患。

可调整,利,利率还,款,款,如：允,许,许借款,人,人在前,两,两年以,低,低于市,场,场利率,水,水平的,固,固定利,率,率还贷,，,，两年,后,后再转,化,化为利,率,率水平,高,高于市,场,场,利率的,浮,浮动利,率,率贷款,10,格林斯,潘,潘时代,低利率,政,政策,投资、,消,消费,快速增,加,加,经济过,热,热,通货膨,胀,胀,国际石,油,油、粮,食,食,价格大,涨,涨,11,资料来,源,源：何,红,红连，,左,左相国,，,，美国,次,次级抵,押,押贷款,危,危机的,影,影响及,启,启示，,科,科技创,业,业月刊,，,，2008（01）,12,次级抵押贷,款,款市场危机,传,传导到次级,债,债券市场,次级抵押贷,款,款,市场繁荣发,展,展,MBS及CDO等衍生,产,产品发展迅,速,速MBS发行,量,量由2001年末的390亿美元,飙,飙升至2006年,末的4700亿美元，5年增长11倍CDO发行,量,量也从2004年的1574亿美,元,元增至2006年,的5493,亿,亿美元，两,年,年增长2.5倍次级抵押贷,款,款,危机爆发,MBS及CDO等衍生,产,产品将失去,价,价值支撑，,价,价值急剧下,降,降。

持有这些衍,生,生品的机构,投,投资价值受,到,到极大损害,危机,金融创新使,得,得信用风险,向,向资本市场,转,转移13,次债危机放,大,大路线图,信用增级及,评级机构,资料来源：,凤,凤凰网,MBS,监管何在？,14,从次级贷款,的,的利益链条,上,上来看，次级贷款机,构,构认为通过资,产,产证券化的,方,方式转移了,自,自身的风险,，,，进而放松,了,了审贷的标,准,准;投资银行等证券中介,机,机构为了赢,得,得业务利润,，,，降低了自,身,身的业务标,准,准，向市场,兜,兜售不合格,的,的证券化产,品,品；评级机,构,构失职，向,隐,隐瞒可能存,在,在风险的无,核,核查贷款发,放,放了评级证,书,书；养老基金、,保,保险基金等机构投资,者,者认为有对,冲,冲基金来承,担,担风险和盲,目,目相信评级,机,机构的评级,，,，进而弱化,了,了对所投资,品,品的风险溢,价,价要求；而对冲基金信息的不透,明,明的特性使,得,得市场对对,冲,冲基金化解,风,风险的手段,和,和能力并不,清,清楚利益链条上,的,的各方并不,是,是在充分防,范,范信用风险,的,的基础上获,得,得利益的，,而,而是企图把,风,风险转移给,其,其他环节来,获,获得酬金。

次,次债的影响,如,如此深远，,他,他们难辞其,咎,咎除此之外，,政,政府部门也,难,难逃责任美联储的低利率政,策,策使得房贷,市,市场投机气,氛,氛严重美国监管部,门,门监管能力缺,失,失,没能及,时,时发现次贷,市,市场和次贷,资,资产证券,化存在的严,重,重不能及时,还,还贷的风险,以及没能,及,及时采取,措施,防范,控,控制次贷市,场,场风险的爆,发,发和蔓延15,资产证券化,和,和结构性金,融,融使得风险,遍,遍布整个链,条,条链条上各方,金,金融机构的,失,失职使得危,机,机迅速蔓延,扩,扩散美国房地产,市,市场泡沫破,灭,灭，次级住,房,房抵押贷款,市,市场危机凸,现,现，危机从,链,链条的源头,处,处沿着链条,迅,迅速传导，,最,最终导致次,债,债危机全面,爆,爆发16,二、美国次,级,级债危机的,影,影响,次级债危机,对,对美国的主,要,要影响,股市大跌，,金,金融机构巨,额,额亏损，美,元,元大幅贬值,，,，金融市场,震,震荡不稳,美国道琼斯,股,股票指数自07年9月27日的13942点,，,，下降到08年10月10日的8579.19点，自03年8月,来,来首次跌破9000点。

道指在一,年,年前创下历,史,史新高，目,前,前已从高点,下,下跌了35；纳斯达克指,数,数自07年9月27日,的,的2689.09点，,下,下降到10,月,月9日的1645.12点，跌幅,为,为38.8,以2007,年,年4月美国,第,第二大次级,债,债供应商新,世,世纪金融公,司,司申请破产,保,保护为代表,大量的,次,次级债供应,商,商纷纷倒闭,或,或申请破产,保,保护接下,来,来受到影响,的,的就是购买,这,这些证券化,产,产品的对冲,基,基金、投资,银,银行、商业,银,银行、保险,公,公司以及各,种,种基金,美,美国一些知,名,名的金融机,构,构像贝尔斯,登,登、Sowood资本,管,管理、高盛,以,以及花旗银,行,行等都受到,了,了冲击17,就业下降，,失,失业增加,美国联邦储,备,备委员会9,月,月15日公,布,布的数据显,示,示，8月份,失,失业率飙升0.4个百,分,分点，至6.1，,创,创下2003年9月份,以,以来的最高,水,水平根据居民,调,调查显示，8月份就业,人,人数减少34.2万人,，,，失业人数,则,则增加59.2万人其,其中非农就,业,业人数减少8.4万人,。

就业人数,减,减少的行业,极,极为广泛，,其,其中包括制,造,造业、建筑,业,业及服务业,居民预期收,入,入减少，消,费,费信心严重,受,受挫，消费,支,支出增长停,滞,滞,最新的美国,经,经济数据显,示,示,消费,者,者的支出开,始,始受到家庭,资,资产价格缩,水,水(主要,是,是房产),和,和生活成本,提,提高的负面,影,影响,消,费,费者信心指,数,数下降至57.2，该消费,者,者信心数,据,据创1992年10月以来,的,的16年最,低,低点，并且这,种,种负面影,响,响正在加,剧,剧美国,的,的经济是,消,消费拉动,型,型经济,个,个人消,费,费支出约,占,占GDP,的,的70%,消费,萎,萎缩无疑,将,将会严重,影,影响美国,经,经济增长,18,政府巨额,注,注资、大,幅,幅调低利,率,率以救市,财政赤,字,字创历史,新,新高,截至10,月,月9日美,联,联储已累,计,计投入近,万,万亿美元,救,救市，联,邦,邦基金基,准,准利率已,由,由07年9月18,日,日之前的5.。