宏观经济学第6章.ppt

第第6 6章章 货币市场均衡与货币市场均衡与LMLM曲线曲线           前前面面已已讲讲，，投投资资不不再再是是常常量量，，会会影影响响国国民民收收入入y；；投投资资i又又取取决决于于利利率率；；然然而而，，利利率率r本身取决于什么呢？本身取决于什么呢？ 凯凯恩恩斯斯认认为为：：利利率率是是由由货货币币的的供供给给量量与与货货币币的的需需求求量量决决定定的的由由于于货货币币供供给给量量是是由由代代表表国国家家对对金金融融运运行行进进行行管管理理的的中中央央银银行行控控制制的的，，因因而而，，实实际际供供给给量量是是一一个个外外生生变变量量，，在在分分析析利利率率决决定定时时，，以以分分析析货货币币的需求为主的需求为主第第6 6章章 货币市场均衡与货币市场均衡与LMLM曲线曲线u货币需求理论货币需求理论u货币供给过程：中央银行与商业银行货币供给过程：中央银行与商业银行u货币市场均衡与货币市场均衡与LM曲线的推导曲线的推导uLM曲线的移动与货币政策曲线的移动与货币政策6.1 6.1 货币需求理论货币需求理论:从古典到凯恩斯从古典到凯恩斯人们为什么需要货币？人们为什么需要货币？----派生需求派生需求一、传统货币数量论一、传统货币数量论（一）费雪交易方程式（美国（一）费雪交易方程式（美国  欧文欧文·费雪）费雪）                       MV=PY          M代代表表一一定定时时期期内内经经济济中中流流通通的的平平均均货货币币量量；；V代代表表货货币币的的平平均均交交易易流流通通速速度度；；P为为总总价价格格水水平平；；Y代表实际代表实际GDP。

          这这个个恒恒等等式式表表明明完完成成一一定定的的交交易易量量需需要要多多少少货货币币量量如如果果V（（取取决决于于人人们们的的支支付付习习惯惯、、信信用用的的发发达达程程度度、、运运输输与与通通信信条条件件等等））是是一一个个相相对对稳稳定定的的常常数数，，那那么么M=PY/V其其中中，，Y取取决决于于资资本本、、劳劳动动和和自自然然资资源源的的供供给给状状况况以以及及生生产产技技术术等等非非货货币币因因素素，，相相对对也也较较稳稳定定因因此此，，只只要要货货币币量量发发生生变变化化，，马马上上就就会会反反映映到到物物价价上上来来，，即即货货币币量量决决定定物物价价水水平（二）剑桥方程式（英国（二）剑桥方程式（英国 马歇尔与庇古）马歇尔与庇古）             M=k*PY                不能将不能将k简单地等同于简单地等同于1/V          在货币需求动机方面，剑桥学派认为货在货币需求动机方面，剑桥学派认为货币不仅可以满足人们的币不仅可以满足人们的“交易需求交易需求”，它还，它还是一种财富的是一种财富的“贮藏手段贮藏手段”方程中强调，。

方程中强调，由于人们想拥有的财富与收入水平成比例，由于人们想拥有的财富与收入水平成比例，因而相应的货币需求与因而相应的货币需求与PY成正比，即成正比，即K表示表示总收入中人们愿意以货币形式持有的比重总收入中人们愿意以货币形式持有的比重          以上两种传统的以上两种传统的“货币数量论货币数量论”虽然有虽然有一些区别，但它们都认为在短期内，实际一些区别，但它们都认为在短期内，实际产出水平产出水平Y、货币流通速度、货币流通速度V及及K都是相对都是相对稳定的在这种情况下，稳定的在这种情况下，名义货币量的变名义货币量的变化反映为物价水平的变化，货币数量过多化反映为物价水平的变化，货币数量过多只会引发通货膨胀，而对实际产出和实体只会引发通货膨胀，而对实际产出和实体经济没有影响（货币中性）经济没有影响（货币中性）          经济实践证明，货币流通速度会产生变经济实践证明，货币流通速度会产生变动，推翻了传统货币数量论的假定条件动，推翻了传统货币数量论的假定条件二、凯恩斯货币需求理论（二、凯恩斯货币需求理论（*））                       凯凯恩恩斯斯严严格格区区分分了了““名名义义货货币币需需求求””与与““实实际际货货币币需需求求””，，他他认认为为需需要要货货币币是是看看重重其其实实际际购购买买力力和和贮贮藏藏价价值值，，故故其其解解释释的的是是实实际际货货币币需求量需求量M/PM/P的决定。

的决定 对对货货币币的的需需求求，，又又称称““流流动动性性偏偏好好””，，是是指指由由于于货货币币具具有有使使用用上上的的灵灵活活性性，，人人们们宁宁肯肯以以牺牺牲牲利利息息收收入入而而储储存存不不生生息息的的货货币币（（M1M1））来来保保持财富的心理倾向这概念由凯恩斯提出持财富的心理倾向这概念由凯恩斯提出 （一）（一） 货币需求动机货币需求动机 凯凯恩恩斯斯认认为为，，人人们们需需要要货货币币是是出出于于以以下下三三类类不不同的动机：同的动机：        1、、交交易易动动机机：：即即个个人人和和企企业业为为了了正正常常的的交交易易活活动动而而需需要要持持有有部部分分货货币币（（作作周周转转金金））此此时时，，货货币币需需要要数数量量主主要要取取决决于于收收入入收收入入越越高高，，交交易易数数量量越越大，为应付日常开支所需的货币量就越大大，为应付日常开支所需的货币量就越大 2 2、、谨谨慎慎动动机机：：又又称称预预防防性性动动机机，，是是指指为为预预防防诸诸如如事事故故、、疾疾病病、、失失业业等等意意外外开开支支而而需需要要事事先先持持有有一一部部分分货货币币的的动动机机。

此此时时，，货货币币需需要要数数量量主主要要取取决决于于人们对意外事件的看法，但也和收入成正比人们对意外事件的看法，但也和收入成正比   如如果果用用L L1 1表表示示交交易易动动机机和和谨谨慎慎动动机机所所产产生生的的全全部部实实际际货货币币需需求求量量，，用用y y表表示示实实际际收收入入，，则则这这种种货货币币需需求求量量和和收收入入的的关关系系可可表表示为：示为： L L1 1= = L L1 1（（y y）） 或者或者 L L1 1= = kyky 其其中中k k是是货货币币的的交交易易需需求求量量对对实实际际收收入入的的反反应应程程度度，，也也可可叫叫货货币币需需求求的的收收入入弹弹性性，，可可简简单单表表达达为为：：k k = = ΔLΔL1 1 / / ΔyΔy y y为为具具有有不变购买力的实际收入不变购买力的实际收入 L L1 1 = = kyky式式反反映映出出货货币币的的交交易易需需求求量量与与实际收入的同方向变动关系实际收入的同方向变动关系。

 3 3、、投投机机动动机机投投机机动动机机是是指指人人们们为为了了抓抓住住有有利利的的购购买买有有价价证证券券的的机机会会而而持持有有货货币币的的动动机           凯恩斯假定：凯恩斯假定：     （（1））可可供供人人们们选选择择的的金金融融资资产产只只有有两两种种：：货币和债券；货币和债券；     （（2））人人们们心心目目中中对对于于利利率率的的看看法法都都有有一一个正常值水平个正常值水平     证明：由于债券价格高低与利率的高低成反比，证明：由于债券价格高低与利率的高低成反比，即即期期利利率率r↘ ↘（（低低于于正正常常值值））预预期期利利率率↗ ↗未未来来债债券券价价格格↘ ↘ 即期货币需求即期货币需求L2 ↗ ↗总总之之，，对对货货币币的的投投机机性性需需求求取取决决于于利利率率，，如如果果用用L2表表示示货货币币的的投投机机需需求求，，用用r表表示示利利率率，，则则这这一一货货币币需需求求量和利率的关系可表示为：量和利率的关系可表示为：                      L2  = L2 （（r）） 或或 L2 = - hr        这里，这里，h是货币投机需求的利率系数，负号表示是货币投机需求的利率系数，负号表示货币投货币投机需求与利率变动有负向关系机需求与利率变动有负向关系。

  （二）流动性陷阱（（二）流动性陷阱（P88P88）） 当利率极低时，人们会认为这时利率不当利率极低时，人们会认为这时利率不大可能再下降，或者说有价证券市场价格大可能再下降，或者说有价证券市场价格不大可能再上升而只会跌落，因而会将所不大可能再上升而只会跌落，因而会将所持有的有价证券全部换成货币人们不管持有的有价证券全部换成货币人们不管有多少货币都愿意持有手中，这种情况称有多少货币都愿意持有手中，这种情况称为为““流动偏好陷阱流动偏好陷阱””右图中，当利率右图中，当利率达到达到r r0 0时，时，人们人们不管有多少货币不管有多少货币都愿意持有手中都愿意持有手中故货币需求曲线故货币需求曲线L L上的上的A A点之右的点之右的水平区段，就是水平区段，就是““流动偏好陷阱流动偏好陷阱”” rL L2r0AOrr0rr0rr0r（三）货币需求函数（三）货币需求函数       1、货币的交易需求函数、货币的交易需求函数           由由于于出出于于交交易易动动机机与与预预防防性性动动机机的的货货币币需需求求量量都都取取决决于于收收入入，，货货币币的的交交易易需需求求量量与与收收入入关关系系的的具具体表达式为：体表达式为： L L1 1 = = kyky  2、货币的投机需求函数、货币的投机需求函数货币的投机需求取决于利率，具体表达式为：货币的投机需求取决于利率，具体表达式为：                                  L L2 2 = - hr= - hr 3、、货币总需求函数货币总需求函数           对对货货币币的的总总需需求求就就是是对对货货币币的的交交易易需需求求与与对对货货币币的的投投机机需需求求之之和和，，因因此此，，货货币币的的需需求求函函数数L就就表示为：表示为： L=L1+L2=L1(y)+L2(r)=ky-hr （（1）） L=（（ky-hr））P （（2）） （（1））代代表表实实际际货货币币需需求求函函数数，， （（2））代代表表名名义义货货币币需求函数。

需求函数4、货币总需求函数及其图形表示、货币总需求函数及其图形表示L rL2 = L2(r)L1= L1(y)rL L1L2L=L1+L2La= ky1-hrLb= ky2-hrLc= ky3-hrL L1L2L3r1r2ro5、、货币需求量与收入同向变动货币需求量与收入同向变动6 6、货币需求量与利率反向变动、货币需求量与利率反向变动BACK 6.2 货币供供给过程程: 中央中央银行与商行与商业银行行一、货币供给一、货币供给狭义货币供给（狭义货币供给（M1）含义）含义                货币供给是一个存量的概念，它是一个国家在货币供给是一个存量的概念，它是一个国家在某一时点上所保持的不属于政府和银行所有的硬币、某一时点上所保持的不属于政府和银行所有的硬币、纸币（通货）和银行活期存款的总和纸币（通货）和银行活期存款的总和       由由于于货货币币供供给给量量是是由由代代表表国国家家对对金金融融运运行行进进行行管管理理的的中中央央银银行行控控制制的的，，所所以以货货币币供供给给是是一一个个外外生生变变量量，，图图形形上上表表现现为为一一条条垂垂直直于于横横轴轴的的直直线线。

货货币币供给增加，货币供给曲线向右平行移动供给增加，货币供给曲线向右平行移动Ormm=M/prOrOrOrm=M/pOrm=M/pOr货币从哪里来的？货币从哪里来的？讨论一个国家的讨论一个国家的“银行体系银行体系”怎样运行？怎样运行？（一）银行体系（（一）银行体系（P89专栏专栏6-1）） 按照各种金融机构在金融体系中的地位、作按照各种金融机构在金融体系中的地位、作用及业务性质划分用及业务性质划分   （二）商业银行（二）商业银行主要业务主要业务Ø负债业务：吸收存款负债业务：吸收存款 Ø资产业务：放贷（资产业务：放贷（making loans））和投资和投资 Ø中间业务：委托支付等事项中间业务：委托支付等事项（三）中央银行（三）中央银行（（central bank））   一国最高金融当局，统筹管理全国金融活动，一国最高金融当局，统筹管理全国金融活动，实施货币政策以影响经济实施货币政策以影响经济三个职能三个职能：：1、、发行国家货币；发行国家货币；2、作为银行的银行，为商业银行提供贷款、、作为银行的银行，为商业银行提供贷款、集中保管存款准备金，还集中办理全国的结集中保管存款准备金，还集中办理全国的结算业务。

算业务3、作为国家的银行，代理国库，为政府提供、作为国家的银行，代理国库，为政府提供资金，代表政府与国外发生金融业务关系，资金，代表政府与国外发生金融业务关系，执行货币政策，监督、管理全国金融市场执行货币政策，监督、管理全国金融市场二、中央银行对基础货币的控制二、中央银行对基础货币的控制( (一一) )几个基本概念几个基本概念 1 1、、活活期期存存款款（（D D））：：事事先先不不用用通通知知就就可可随随时时提提取取的的银银行存款2 2、存款准备金（、存款准备金（R R）） ：商业银行经常保留的供存款提：商业银行经常保留的供存款提取用的一定金额，称为存款准备金取用的一定金额，称为存款准备金3 3、法定存款准备金（、法定存款准备金（RdRd）：按照一个固定比例（小型）：按照一个固定比例（小型银行银行17%17%，大型银行，大型银行15%15%）上交给中央银行的准备金）上交给中央银行的准备金叫做法定存款准备金叫做法定存款准备金4 4、法定存款准备金率（、法定存款准备金率（r rd d）：（）：（RdRd）与（）与（D D）的固定）的固定比例叫做法定存款准备金率，比例叫做法定存款准备金率， r rd d =Rd/D =Rd/D。

5 5、超额准备金（、超额准备金（ReRe）：银行留存的超过法定准备金要）：银行留存的超过法定准备金要求的准备金求的准备金（二）基础货币与存款创造（二）基础货币与存款创造1、、   基础货币：中央银行总负债中有很大一部分是储基础货币：中央银行总负债中有很大一部分是储备货币，又称为基础货币，是指货币发行（流通中的备货币，又称为基础货币，是指货币发行（流通中的现金）与商业银行的存款准备金（包括法定准备金与现金）与商业银行的存款准备金（包括法定准备金与超额准备金）由于基础货币会派生出货币，因此是超额准备金）由于基础货币会派生出货币，因此是一种高能量的货币，又被称为高能货币一种高能量的货币，又被称为高能货币P92））2、货币（存款）创造：、货币（存款）创造：是一种金融现象，是指一笔活是一种金融现象，是指一笔活期存款在银行体系内流转，会转化成数倍的银行存款，期存款在银行体系内流转，会转化成数倍的银行存款，进而影响货币供应量的过程进而影响货币供应量的过程（三）商业银行体系的货币创造过程（三）商业银行体系的货币创造过程(假定法定准备假定法定准备金率为金率为20%，所有货币收入都存活期，支票支付，所有货币收入都存活期，支票支付)（支票）64（支票）51.2甲A乙丙B丁戊CD庚己活期存100贷80设备付80 （支票）80···活期存80活期存51.2设备设备贷64贷51.2活期存64存款存款总和和=100+80+64+51.2+ ···· =100（（1+0.8+0.82+0.83+ ···· 0.8n-1）） = 100/（（1-0.8）） =500从上式的推导可以看出，货币创造乘数为从上式的推导可以看出，货币创造乘数为5。

             （四）货币创造乘数的一般推导（四）货币创造乘数的一般推导          一般地，用一般地，用D表示存款总和，用表示存款总和，用R表示原始表示原始存款，用存款，用rd表示法定准备金率，则有：表示法定准备金率，则有：  （五）（五）货币创造乘数为货币创造乘数为成立的前提条件成立的前提条件第一，商业银行没有超额储备第一，商业银行没有超额储备即商业银行得到的存即商业银行得到的存款扣除法定准备金后全部放贷出去款扣除法定准备金后全部放贷出去1、超额准备金对存款的比率为超额准备金率，用、超额准备金对存款的比率为超额准备金率，用re表示表示2、考虑有超额准备金时，货币创造乘数公式为、考虑有超额准备金时，货币创造乘数公式为 3、市场利率上升，超额准备金率下降，乘数变大市场利率上升，超额准备金率下降，乘数变大第二，银行客户将一切货币收入存入银行，支付完全第二，银行客户将一切货币收入存入银行，支付完全以支票形式进行以支票形式进行                  若客户将得到的存款不全部存入银行，而抽出若客户将得到的存款不全部存入银行，而抽出一定比例的现金，就会形成一种漏出，货币创造乘一定比例的现金，就会形成一种漏出，货币创造乘数就会变小。

数就会变小（六）货币创造乘数的完整公式（六）货币创造乘数的完整公式基础货币基础货币 = 商业银行在中央银行的存款（法定准备金）商业银行在中央银行的存款（法定准备金）               + 商业银行的库存现金（超额准备金）商业银行的库存现金（超额准备金）               + 流通中的现金流通中的现金若用若用Cu表示流通中的现金，表示流通中的现金，Rd表示法定准备金，表示法定准备金，Re表表示超额准备金，示超额准备金，H表示高能货币，则：表示高能货币，则：H = Cu+ Rd + Re，这是商业银行借以扩张货币供给的基础这是商业银行借以扩张货币供给的基础货币供给：货币总供给是通货（货币供给：货币总供给是通货（Cu））与活期存款（与活期存款（D））之之和，即严格意义上的货币供给和，即严格意义上的货币供给M1，，即：即：M= Cu + D，，则则货币创造乘数为（货币创造乘数为（P95）） rLL(m)Or0E           6.3  货币市场均衡与货币市场均衡与LM曲线曲线     一、一、 均衡利率均衡利率               货币供给等于货币需求时的利率水平。

货币供给等于货币需求时的利率水平 若利率在若利率在r0 以下：以下： r太低太低 m < L 货货币不够用币不够用卖出债券卖出债券债券价格下跌债券价格下跌 r↑  L↓  m = L二、货币供求曲线与利率的变动二、货币供求曲线与利率的变动（一）货币需求曲线的移动（一）货币需求曲线的移动         如果对货币的交易需求增加，货币需求曲线就如果对货币的交易需求增加，货币需求曲线就会向右上方移动；反之则向左移动会向右上方移动；反之则向左移动二）货币供给曲线的移动（二）货币供给曲线的移动        当政府增加货币供应量时，货币供给曲线则会当政府增加货币供应量时，货币供给曲线则会向右移动；反之则向左移动向右移动；反之则向左移动（三）均衡利率点的移动（三）均衡利率点的移动Ø          若货币供给不变，货币需求曲线从若货币供给不变，货币需求曲线从L移至移至L′时，时，均衡利率就会从均衡利率就会从r0上升至上升至r1；；Ø          若货币需求不变，货币供给曲线从若货币需求不变，货币供给曲线从m移至移至m ′时，均衡利率就会从时，均衡利率就会从r0降至降至r2。

L(m)L(m)r0r0r1r2rrooEE'L'Lm'mEL三、三、   LM曲线曲线（一）（一）LM曲线的引出曲线的引出 1、利率由货币市场上的供给和需求的均衡决、利率由货币市场上的供给和需求的均衡决定而货币供给是由代表政府的中央银行定而货币供给是由代表政府的中央银行所控制，在货币供给量已经既定的情况下，所控制，在货币供给量已经既定的情况下，货币市场均衡只能通过调节货币需求来实货币市场均衡只能通过调节货币需求来实现现2、假定、假定m代表实际货币供给量，则货币市场代表实际货币供给量，则货币市场的均衡就是的均衡就是m= L=L1(y)+L2 (r) = ky – hr当当m为一定量时，为一定量时，L1增加时，增加时，L2就必须减少，就必须减少，否则就不能保持货币市场均衡否则就不能保持货币市场均衡 3、、当当m给给定定且且货货币币市市场场均均衡衡时时，，由由m=ky-hr表表示示的的满满足足货货币币市市场场均均衡衡的的国国民民收收入入y与与利利率率r的关系的关系，用，用LM曲线曲线来表示LMyro假定货币的交易需求函数假定货币的交易需求函数L1 = 0.5y，，货币的投机需求函货币的投机需求函数数L2 =1000-250r，，货币供给量货币供给量m =1250，（，（例子中例子中的单位为亿美元）。

货币市场均衡时，的单位为亿美元）货币市场均衡时，m = L = L1 + L2 ，，即：即：    1 250 = 0.5y + 1 000―250r，，    整理得：整理得：y = 500 + 500r    当当r =1时，时，y =1 000    当当r =2时，时，y =1 500    当当r =3时，时，y =2 000    当当r =4时，时，y =2 500…………将这些点在右坐标图上将这些点在右坐标图上描出来，即为描出来，即为LM曲线（二）（二）LM曲线的推导曲线的推导           LM曲线是从以下三个关系中推导出来的：曲线是从以下三个关系中推导出来的：       L=m ………………………………… 均衡条件均衡条件       L=L1 (y) + L2 (r)= ky-hr……………货币需求货币需求       m=m0 ………………………………货币供给货币供给即：即： L1 (y) + L2 (r) = ky-hr = m0 于是有：于是有：  r ↗ ↗  L2(r) ↘ ↘                       均衡条件下均衡条件下L1(y)↗ ↗  y↗ ↗代数表达式：代数表达式：          这两个公式都可以用作表示这两个公式都可以用作表示LM曲线的代数表曲线的代数表达式。

由于该曲线图形的纵坐标表示的是利率，横达式由于该曲线图形的纵坐标表示的是利率，横坐标表示的是收入，因此，一般下式表示坐标表示的是收入，因此，一般下式表示LM曲线曲线 （三）（三）LM曲线的斜率曲线的斜率在在 LM曲线的代数表达式曲线的代数表达式m=ky-hr或变形式中，或变形式中，  1、斜率、斜率k/h的大小取决于的大小取决于k与与h 的值Øh为货币需求的利率弹性货币需求对为货币需求的利率弹性货币需求对r 越敏感，即越敏感，即       h越大越大 LM曲线斜率越小曲线斜率越小 LM平缓平缓Øk为货币需求的收入弹性货币需求对为货币需求的收入弹性货币需求对y 越敏感，即越敏感，即    k越大越大 LM曲线斜率越大曲线斜率越大 LM陡峭陡峭 r变动时，变动时，y变动较少就能满足货币市场均衡变动较少就能满足货币市场均衡（四）（四）LM曲线的三个区域曲线的三个区域就就LM曲线的两个来源来看：曲线的两个来源来看：      在在 m0 = L1 (y) + L2 (r) =ky-hr中，中，因为：因为：     k值较稳定值较稳定，， 所以：所以：LM曲线斜率的大小主要取决于曲线斜率的大小主要取决于h, 即其形即其形状主要与状主要与L2 (r)曲线相关。

曲线相关LM曲线可以分成曲线可以分成三个区域：三个区域： y凯恩斯区域凯恩斯区域图图 LM曲线的三个区域曲线的三个区域r3Or1中间区域中间区域r古典区域古典区域Ø当利率降到很低时当利率降到很低时（（r1时），货币投机时），货币投机需求曲线为一条水平需求曲线为一条水平线，线，LM曲线也相应有曲线也相应有一段一段水平状态水平状态的区域的区域（（h为无穷大，斜率为为无穷大，斜率为0），称），称凯恩斯区域凯恩斯区域Ø当利率升到当利率升到r3以上时，以上时，货币投机需求为货币投机需求为0，因，因而而LM曲线变为一段曲线变为一段垂垂直状态直状态的区域（的区域（ h为为0，斜率为无穷大，斜率为无穷大），），被称为被称为古典区域古典区域LM（五）（五）LM曲线的经济含义曲线的经济含义3、、LM曲线上的任何点都表示曲线上的任何点都表示 L= m，即货币市场实，即货币市场实现了宏观均衡反之，偏离现了宏观均衡反之，偏离LM曲线的任何点位都表曲线的任何点位都表示示 L≠m，即货币市场没有实现均衡即货币市场没有实现均衡1、描述货币市场达到均衡，即、描述货币市场达到均衡，即 L=m时，总产出时，总产出y与利率与利率r之间关系的曲线。

之间关系的曲线2、货币市场上，总产出、货币市场上，总产出y与利率与利率r之间存在正向关系，之间存在正向关系，利率提高时总产出增加，利率降低时总产出减少利率提高时总产出增加，利率降低时总产出减少LM曲线之外的经济含义曲线之外的经济含义y yr rLMLMr1r2y1ABE2E1y2L＜＜m同样收入，同样收入，利率过高利率过高L＞＞m同样收入，同样收入，利率过低利率过低LM右边，表示同样的产出利率过低，导致右边，表示同样的产出利率过低，导致L>mLM左边，表示左边，表示同样的产出同样的产出利率过高，导致利率过高，导致L＜＜mBACK6.4  LM曲线的移动与货币政策曲线的移动与货币政策一、水平移动：一、水平移动：利率不变利率不变 ，水平移动取，水平移动取决于决于m＝＝M/P;yr rLM曲线的水平移动曲线的水平移动右移右移左移左移若若P不变，不变，M增加，增加，则则m增加，增加，LM右移；右移；反之左反之左移移若若M不变，不变，P上涨，则上涨，则m减少，减少，LM左移；左移；反之右移反之右移m/hm/k二、货币政策二、货币政策［政策回放］［政策回放］  2008年应对金融危机年应对金融危机Ø 2008年年11月月5日，日，温家宝总理在国务院常务会议温家宝总理在国务院常务会议上宣布，我国的财政政策由上宣布，我国的财政政策由“稳健稳健”转向转向“积极积极”，货币政策由，货币政策由“从紧从紧”转向转向“适度宽松适度宽松”。

Ø11月月27日，中国人民银行决定将日，中国人民银行决定将1年期存款利率年期存款利率由由3.60%下调至下调至2.52%；；1年期贷款利率由年期贷款利率由6.66%下调至下调至5.58%；同时，下调人民银行对金融机构；同时，下调人民银行对金融机构存贷款利率其中，法定准备金存款利率由存贷款利率其中，法定准备金存款利率由1.89%下调至下调至1.62%；超额准备金存款利率由；超额准备金存款利率由0.99%下调至下调至0.72%；再贴现利率由；再贴现利率由4.32%下调至下调至2.97% 货币政策工具Ø12月月23日，日，1年期存款利率由年期存款利率由2.52%下调至下调至2.25%，下调，下调0.27个百分点；个百分点；1年期贷款利率由年期贷款利率由5.58%下下调至调至5.31%，下调，下调0.27个百分点；其他期限档次存个百分点；其他期限档次存贷款基准利率作相应调整再贴现利率由贷款基准利率作相应调整再贴现利率由2.97%下下调至调至1.80%，下调，下调1.17个百分点个百分点Ø12月月25日，中国人民银行下调金融机构人民币存日，中国人民银行下调金融机构人民币存款准备金率款准备金率0.5个百分点。

个百分点2010年年Ø1月月18日起，中国人民银行上调存款类金融机构人日起，中国人民银行上调存款类金融机构人民币存款准备金率民币存款准备金率0.5个百分点，农村信用社等小个百分点，农村信用社等小型金融机构暂不上调型金融机构暂不上调货币政策工具Ø2月月25日起，人民银行上调存款类金融机构人民币日起，人民银行上调存款类金融机构人民币存款准备金率存款准备金率0.5个百分点，农村信用社等小型金个百分点，农村信用社等小型金融机构暂不上调融机构暂不上调 Ø3月月4日，人民银行召开信贷形势座谈会按照宏日，人民银行召开信贷形势座谈会按照宏观调控的总体部署和要求，引导金融机构贷款合理观调控的总体部署和要求，引导金融机构贷款合理均衡增长，增强风险防范意识均衡增长，增强风险防范意识Ø 5月月2日，人行决定从日，人行决定从2010年年5月月10日起，上调存日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点个百分点（大型银行（大型银行15%，小型银行，小型银行17%），农村信用社、），农村信用社、村镇银行暂不上调村镇银行暂不上调Ø10月月11日再度上调日再度上调工行、中行、建行工行、中行、建行、农行、、农行、招招行、民生银行的存款准备金率行、民生银行的存款准备金率0.5个百分点。

自个百分点自10月月20日起，央行上调金融机构人民币存贷款基准日起，央行上调金融机构人民币存贷款基准利率利率0.25个百分点，个百分点，34个月来首度加息个月来首度加息 货币政策工具Ø11月月16日起，人行上调存款类金融机构人日起，人行上调存款类金融机构人民币存款准备金率民币存款准备金率0.5个百分点个百分点           我国我国CPI7月至月至9月连续高于月连续高于3%目标警目标警戒线，戒线，10月月CPI同比上涨同比上涨4.4%，创，创25个月个月以来的新高同时，近以来的新高同时，近3个月人民币对外升个月人民币对外升值约值约2.6%在人民币强势升值预期下，收在人民币强势升值预期下，收缩流动性、控制通胀恶性发展已成货币政缩流动性、控制通胀恶性发展已成货币政策调整的首要目标策调整的首要目标 货币政策工具（一）货币政策定义（一）货币政策定义定义：中央银行通过定义：中央银行通过控制货币供应量控制货币供应量以及通过货币以及通过货币供应量来供应量来调节利率调节利率进而进而影响投资和整个经济影响投资和整个经济以达以达到一定经济目标的行为到一定经济目标的行为扩张性货币政策：增加货币供给来促进扩张性货币政策：增加货币供给来促进AD的增长。

的增长紧缩性货币政策：削减货币供给来降低紧缩性货币政策：削减货币供给来降低AD的增长财政政策：直接影响财政政策：直接影响AD，直接作用于，直接作用于Y；；货币政策：通过利率变动影响货币政策：通过利率变动影响AD，间接作用于，间接作用于Y（二）（二） 货币政策的机制货币政策的机制货币量货币量利率利率总需求与总供给总需求与总供给货币政策的直接目标是利率，调节货币量是货币政策的直接目标是利率，调节货币量是手段最终目标是总需求和总供给达到平手段最终目标是总需求和总供给达到平衡1 1、、公公开开市市场场业业务务在在金金融融市市场场上上公公开开买买卖卖政政府府债债券券以以控控制制货货币币供供给给和和利利率率的的政政策策行行为为 （（灵灵活活性，最主要手段）性，最主要手段） 2 2、、再再贴贴现现率率政政策策通通过过变变动动给给商商业业银银行行及及其其他他金金融机构融机构贷贷款利率来调节款利率来调节M M被动性）被动性）（三）货币政策基本工具（三）货币政策基本工具                    （调控数量）（调控数量）（（P96-100））决定是否发行国债是属于财政政策，而发行后的一级、决定是否发行国债是属于财政政策，而发行后的一级、二级市场上的买卖属于货币政策。

二级市场上的买卖属于货币政策3、、法法定定准准备备金金率率通通过过提提高高和和降降低低准准备备金金率率来来控控制贷款量，增减货币供给量不轻易使用）制贷款量，增减货币供给量不轻易使用）调控价格调控价格为目标：为目标：Ø   利率政策利率政策（（P100））还有：道义上的劝告还有：道义上的劝告四）其它工具（四）其它工具NEXT           中国公开市场操作：中国公开市场操作：包括人民币操作和外汇操包括人民币操作和外汇操作两部分中国人民银行从作两部分中国人民银行从1998年开始建立公开年开始建立公开市场业务一级交易商制度，目前公开市场业务一级市场业务一级交易商制度，目前公开市场业务一级交易商共包括交易商共包括40家商业银行家商业银行这些交易商可以运用这些交易商可以运用国债、政策性金融债券等作为交易工具与人行开展国债、政策性金融债券等作为交易工具与人行开展公开市场业务公开市场业务           从交易品种看，人行公开市场业务债券交易主从交易品种看，人行公开市场业务债券交易主要包括回购交易、现券交易和发行中央银行票据要包括回购交易、现券交易和发行中央银行票据                       1、、回购交易分为正回购和逆回购两种，正回回购交易分为正回购和逆回购两种，正回购为中国人民银行向一级交易商卖出有价证券，并购为中国人民银行向一级交易商卖出有价证券，并约定在未来特定日期买回有价证券的交易行为，正约定在未来特定日期买回有价证券的交易行为，正回购为央行从市场收回流动性的操作；逆回购为中回购为央行从市场收回流动性的操作；逆回购为中国人民银行向一级交易商购买有价证券，并约定在国人民银行向一级交易商购买有价证券，并约定在未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的交未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的交易行为，逆回购为央行向市场上投放流动性易行为，逆回购为央行向市场上投放流动性的操作。

的操作          2、、现券交易分为现券买断和现券卖断现券交易分为现券买断和现券卖断两种，前者为央行直接从二级市场买入债券，两种，前者为央行直接从二级市场买入债券，一次性地投放基础货币；后者为央行直接卖一次性地投放基础货币；后者为央行直接卖出持有债券，一次性地回笼基础货币出持有债券，一次性地回笼基础货币          3、、中央银行票据即中国人民银行发行中央银行票据即中国人民银行发行的短期债券，央行通过发行央行票据可以回的短期债券，央行通过发行央行票据可以回笼基础货币，央行票据到期则体现为投放基笼基础货币，央行票据到期则体现为投放基础货币        中央银行票据发行公告中央银行票据发行公告 [2010]第第76号号          为保持基础货币平稳增长和货币市场利率基本稳为保持基础货币平稳增长和货币市场利率基本稳定，定，2010年年10月月19日（周二）中国人民银行将发行日（周二）中国人民银行将发行2010年第九十期中央银行票据第九十期中央银行票年第九十期中央银行票据第九十期中央银行票据期限据期限1年，发行量年，发行量430亿元，缴款日为亿元，缴款日为2010年年10月月20日，起息日为日，起息日为2010年年10月月20日，到期日为日，到期日为2011年年10月月20日。

本期中央银行票据以贴现方式发行，向全日本期中央银行票据以贴现方式发行，向全部公开市场业务一级交易商进行价格招标，到期按面部公开市场业务一级交易商进行价格招标，到期按面值值100元兑付，到期日遇节假日顺延特别提示，第元兑付，到期日遇节假日顺延特别提示，第九十期中央银行票据缴款要素如下，收款人户名：中九十期中央银行票据缴款要素如下，收款人户名：中央银行票据（央银行票据（1001090），账号：），账号：23510090，支付，支付行号：行号：001100001509BACK（三）（三） 货币政策的实施货币政策的实施1、扩张货币政策经济萧条，总需求、扩张货币政策经济萧条，总需求<总供给，总供给，放松银根，以增加货币供给量，降低利率以放松银根，以增加货币供给量，降低利率以刺激总需求，刺激经济发展刺激总需求，刺激经济发展       扩张性货币政策工具：在公开市场上买进扩张性货币政策工具：在公开市场上买进有价证券，降低贴现率并放松贴现条件，降有价证券，降低贴现率并放松贴现条件，降低准备率等低准备率等2、紧缩货币政策繁荣时期，总需求、紧缩货币政策繁荣时期，总需求>总总供给，收紧银根，以减少货币供给量，供给，收紧银根，以减少货币供给量，提高利率，以抑制总需求，降低物价。

提高利率，以抑制总需求，降低物价防止经济过度增长防止经济过度增长           紧缩性货币政策工具：在公开市场上卖紧缩性货币政策工具：在公开市场上卖出有价证券，提高贴现率并严格贴现条件，出有价证券，提高贴现率并严格贴现条件，提高准备率等提高准备率等课堂复习课堂复习1.假定货币供给量和价格水平不变，货币需求假定货币供给量和价格水平不变，货币需求为收入和利率的函数，则收入增加时：为收入和利率的函数，则收入增加时：(   )  A.货币需求增加，利率上升货币需求增加，利率上升        B.货币需求增加，利率下降；货币需求增加，利率下降；    C.货币需求减少，利率上升货币需求减少，利率上升          D.货币需求减少，利率下降货币需求减少，利率下降  2.假定货币需求为假定货币需求为L=Ky-hr，货币供给增加，货币供给增加10亿美元而其他条件不变，则会使亿美元而其他条件不变，则会使LM：：(  )    A.右移右移10亿美元亿美元                   B.右移右移K乘以乘以10亿美元亿美元    C.右移右移10亿美元除以亿美元除以K (即即10÷K)     D.右移右移K除以除以10亿美元亿美元 (即即K÷10)3．按照凯恩斯的观点，人们需要货币是出于．按照凯恩斯的观点，人们需要货币是出于（（    ））  A.交易动机交易动机                  B.谨慎动机谨慎动机     C. 投机动机投机动机                  D. 以上都对以上都对   4．货币交易需求可由下列哪一种函数关系表．货币交易需求可由下列哪一种函数关系表述（述（    ））  A.L1=f(p)      B.L1=f(r)     C.L1=f(y)      D.L1=f(n)     E.均不对均不对5.LM曲线是描述曲线是描述(  )。

    A.产品市场均衡时，国民收入与利息率之间的产品市场均衡时，国民收入与利息率之间的关系关系    B.货币市场均衡时，国民收入与利息率之间货币市场均衡时，国民收入与利息率之间的关系的关系    C.货币市场均衡时，国民收入与价格之间的货币市场均衡时，国民收入与价格之间的关系关系   D.产品市场均衡时，国民收入与价格之间的关产品市场均衡时，国民收入与价格之间的关系系 6.一般地说，位于一般地说，位于LM曲线左方的收入和利率曲线左方的收入和利率的组合，都是的组合，都是(  )    A.货币需求大于货币供给的非均衡组合货币需求大于货币供给的非均衡组合    B.货币需求小于货币供给的非均衡组合货币需求小于货币供给的非均衡组合    C.产品需求小于产品供给的非均衡组合产品需求小于产品供给的非均衡组合    D.产品需求大于产品供给的非均衡组合产品需求大于产品供给的非均衡组合 7.若若LM方程为方程为y=750+20r，当货币需求与供给，当货币需求与供给均衡时，利率和收入为均衡时，利率和收入为(  )    A. r=10% ，，y=750         B. r=10% ，，y=800    C. r=10% ，，y=950         D. r=10% ，，y=900  8.LM曲线变得更平坦是由于曲线变得更平坦是由于(  )。

    A. k变小，变小，h变大变大        B. k和和h同比例变大同比例变大    C. k变大，变大，h变小变小       D. k和和h同比例变小同比例变小 9.  市场利率提高，银行的准备金会市场利率提高，银行的准备金会(   )A   增加增加         B   减少减少        C  不变不变          D   以上几种情况都可能以上几种情况都可能10. 央行降低再贴现率，会使银行准备金央行降低再贴现率，会使银行准备金(  )A.增加增加         B.   减少；减少； C.  不变不变       D.   以上几种情况都可能以上几种情况都可能11.  中央银行在公开市场卖出政府债券是企图中央银行在公开市场卖出政府债券是企图      (      )A.  收集一笔资金帮助政府弥补财政赤字；收集一笔资金帮助政府弥补财政赤字；B.   减少商业银行在中央银行的存款；减少商业银行在中央银行的存款；C.   减少流通中基础货币以紧缩货币供给；减少流通中基础货币以紧缩货币供给；D.   通过买卖债券获取差价利益通过买卖债券获取差价利益。

12.  假定现金存款比率为假定现金存款比率为0.32，准备率（包，准备率（包括法定的和超额的）为括法定的和超额的）为0.18，试问货币创造乘，试问货币创造乘数为多少？若增加基础货币数为多少？若增加基础货币100 亿美元，货亿美元，货币供给变动多少？币供给变动多少？13.  假定货币需求函数为假定货币需求函数为L＝＝0.2y-5r和价格水和价格水平不变平不变(P=1)  (1)若名义货币供给量为若名义货币供给量为150，找出货币需求，找出货币需求与供给均衡时的与供给均衡时的LM曲线；曲线；  (2)若名义货币供给量为若名义货币供给量为200，找出货币需求，找出货币需求与供给均衡时的与供给均衡时的LM曲线，并与曲线，并与(1)中的中的LM曲线比较有什么不同；曲线比较有什么不同；(3)对于对于(2)中这条中这条LM曲线，若曲线，若r=10,y=1100，货币需求与供给是否均衡，若非均衡，利，货币需求与供给是否均衡，若非均衡，利率该如何变化率该如何变化。