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债券市场综合统计分析 摘要：我国债券市场是世界上规模较大、结构最复杂的市场，导致综合统计工作的开展存在一定难度文章通过梳理全球金融业和债券市场统计的先进经验，结合我国债券市场综合统计的开展现状，针对法律基础、金融基础设施、统计信息标准、监管协调与信息共享等方面提出相应建议 关键词：债券市场；综合统计；国际标准 一、背景与意义 债券市场综合统计工作是指覆盖债券市场参与机构和业务活动的统计管理和运行机制2022年4月，国务院了《关于全面推进金融业综合统计工作的意见》（以下简称《意见》），制定了相关工作的目标范围、原则和未来规划《意见》提出结合国际标准和我国监管实际，统一金融机构编码、金融工具编码、交易对手方编码，并建立国家金融基础数据库《意见》明确了现阶段的主要任务是推进债券市场统计制度建设，统一债券统计分类、接口规范和报送规则，强化数据系统内在的有效关联债券市场是我国金融体系最重要的部分，完善债券市场综合统计工作是我国金融市场建设的重要步骤一是夯实我国债券市场基础设施建设；二是辨析市场相互关联的程度，强化系统性风险管控；三是完善金融市场信息披露制度，强化市场治理。

在人民币国际化和金融资产全球配置的趋势下，综合统计工作需要做好与国际标准对标的准备，一方面引进国际经验有助于调高我国金融市场的运转效率，另一方面越早参与国际标准修订的相关工作有助于提高我国在国际市场的话语权鉴于各国债券市场具有不同特点，综合统计工作必然依照本国投资者类型、产品结构和资金流向等设置相应规则，以分析债券市场的发行风险、市场风险、信用风险和流动性风险 二、综合统计工作的国际经验 1.综合统计框架2022年，二十国集团（G20）了《金融危机与信息缺口》报告，认为当时统计数据的及时性、真实性存在缺陷，影响了政策制定者和市场参与者对信息的有效反馈，如识别金融部门风险、评估国际金融网络关联程度、监测外部脆弱性和强化监管部门信息共享等针对信息缺口问题，G20制定了20条政策建议，最终目标是形成监测全球金融业与非金融业资本流动与头寸管理的全球信息系统，该目标的第一阶段（DGI-1）任务已于2022年完成第一阶段构建了金融统计的基础框架，主要包括构建债券市场和影子银行监测体系、实施加强版数据公布特殊标准（SDDSPlus）等，使统计数据在支持本国、跨境、国际金融稳定性分析和宏观政策决定中发挥出重要作用。

2022年，G20开展第二阶段（DGI-2）工作，并计划于2022年完成为了进一步满足政策制定者风险监测、信息共享的需要，DGI-2将进一步完善最低标准的通用数据集合、提高数据质量、完善数据定期收集交换机制，并强化在金融脆弱性、关联性和溢出效应分析DGI-2将通过分析国际投资头寸、全球流动性和外汇敞口，强化金融数据在宏观金融政策制定中的应用其中，G20关于债券市场发展行动计划聚焦于数据质量的提升，建议在《证券统计手册》（HSS）的框架下按照部门、币种、利率类型、原始期限、发行场所等，并根据SDDSPlus报送数据HSS即证券市场统计框架的指导性文件，由国际清算银行（BIS）、欧洲中央银行（ECB）和国际货币基金组织（IMF）联合HSS定义了债务证券和权益证券的主要特征，规范了证券发行及持有数据的统计工作，并分别就证券识别、分类、估值、头寸和流动性等设置了相应标准在《国民账户体系》（SNA）的框架下，HSS推荐使用四式记账法，即交易双方依据权责发生制采用复式记账法同时记录资产负债余额变动情况，无法识别的数据将被记入误差项从国际实践看，美国、欧元区、日本通过资金流量账户记录各经济实体的资产负债余额及交易量数据，其优势在于考察金融市场活动的整体变化，但难以判断微观变化的趋势和潜在风险。

因此，HSS建议各国在提供债券发行数据、债券持有数据的基础上，提供“发行和持有交互表”（From-whom-to-whom），以反映不同部门之间的资金流动从国际实践来看，发行和持有交互表的信息量极大且数据较难获取，且对数据精度和数据统计细分的要求较高（李静萍，2022）从这一点而言，全面推进债券市场产品和参与者的国际分类标准有助于进一步优化统计结果2.国际标准国际编码标准是HSS框架下数据编制的基础，更是金融基础设施提供市场监测服务的关键从国际实践看，金融产品交易结算流程中，国际编码能够提升金融市场风险防范的能力从金融交易要素来看，包括金融产品、交易场所、交易主体等环节均需与基础数据库实时连接，以便动态掌握金融市场活动，强化风险识别与管理目前，金融服务领域的国际标准制定工作主要由国际标准组织（ISO）下属的TC68技术委员会负责主要的国际标准包括国际证券识别码（ISIN）、金融工具分类码（CFI）、金融工具缩写码（FISN）、市场识别码（MIC）、法人识别码（LEI）、金融业通用报文方案（ISO20022）、SDDSPlus（IMF，2022）等随着上述标准的广泛应用，TC68衍生出国际证券编码机构协会（ANNA）和全球LEI基金会（GLEIF），为金融统计工作中的技术指标发展提供后续服务。

1）金融产品识别标准金融产品识别标准主要包括ISIN、CFI和FISN三类标准其中，ISIN基于ISO6166编制，提供覆盖权益证券、债务证券和金融衍生产品的十二位全球通用识别码，除前两位国家码和最后一位检查码外，中间九位数字由各国定义；CFI基于ISO10962编制了78种全球通用的金融产品类别，并依据金融产品的特征分配六位（字母）全球通用分类码，每一位字母均对应金融产品的类别及其属性；FISN基于ISO18774编制，由ANNA提供注册服务，其目的在于提供一个附带发行人和金融产品描述的名称缩写，ISO18774将金融工具分为七大类、二十五小类，并分别七大类产品制定了编制规则2）法人识别标准金融危机后，G20为加强金融机构管理，防止部分机构进行多种复杂交易时的交易对手识别问题，提出制定标准化格式识别全球范围内的金融交易机构，强化对法人实体的行为监管全球LEI体系包括监管委员会（ROC）、GLEIF和地方运营系统其中，ROC由各国监管机构组成，其职责是完善法人识别标准；GLEIF汇总各国LEI数据，确保全球LEI体系的有序运行；地方运营系统需获得国际互认，依据法人识别标准提供注册、查询、下载等服务。

LEI基于ISO17442和GLEIF规则编制，依据40项描述内容编制成二十位数字和字母组成的法人识别码，其中前四位为地方运营系统识别码从国际实践看，全球目前共有32家地方运营系统，其中11个国家的地方运营系统职能由中央证券存管机构承担，3个国家地方运营系统职能由当地证券交易所承担，我国地方运营系统为全国金融标准化委员会截至2022年3月末，全球注册数量超过101万个，我国共注册955个法人识别码3）交易场所识别标准交易场所申请MIC的前置条件是获得LEI编码MIC基于ISO10383编制，目的在于区分不同的交易场所以便于产品信息的自动化处理，ISO授权环球同业银行金融电讯协会（SWIFT）为MIC的注册机构截至2022年3月末，全球注册数量1616个其中，英国、美国、日本分别注册交易场所3101个、273个和44个；我国共注册13个交易场所，全部为全国性和跨境交易场所，不包含地方性交易场所4）数据披露和共享标准目前，全球范围内应用最为广泛的国际标准是SDDS，该标准于11016年公布，旨在提升财政、金融等数据披露的及时性和全面性在此基础上，IMF于2022年提出SDDSPlus，并于2022年正式执行。

SDDSPlus针对全球系统重要性金融中心建设，提供了经济和金融数据的公布标准，以提升国内和国际金融稳定性截至2022年末，全球共14个国家加入SDDSPlus，我国于2022年加入SDDS，尚未加入SDDSPlus5）债券交易业务统计金融稳定理事会（FSB）针对证券融资交易的金融统计问题，分别于2022年《国际证券融资数据收集与汇总的标准与流程》、2022年《证券融资交易报告指引》（以下简称《指引》）等文件，为证券融资交易的数据采集工作提供了参考从全球债券市场发展来看，债券借贷与回购业务是一种非常活跃的交易行为尽管不同国家的交易形式有所差别，但《指引》特别强调交易对手方是交易数据的重要来源，对于中央清算交易来说，中央对手方则是主要的数据提供方同时，各国监管机构作为本国数据的汇总人应确定本国数据的涉密级别，并在月末后15个工作日内，与全球总汇总人共享月度数据3.各国综合统计经验1）法律基础明确美国、欧洲先后出台多部法律法规明确监管部门采集数据的权力和范围，同时为不同部门采集数据时的协调工作提供了法律基础如美国《多德-弗兰克法案》为监管机构的数据统计权力、范围、频率提供了法律基础2）数据报送机构集中。

在债券市场统计方面，主要的数据报送机构为交易所、清算所、中央证券存管机构等，即各国的交易平台和提供交易后端服务的金融基础设施由于清算所和中央证券存管负责债券交易的清算和结算，掌握债券市场的核心交易数据，因而在债券市场数据统计工作中发挥至关重要的作用从各国债券交易的实践来看，G20国家除中国、巴西、阿根廷、印度、土耳其之外的所有国家都呈现出集中统一的金融基础设施架构其中，欧洲于2022年提出建设T2S平台统一欧洲证券结算系统的建议，并已于2022年9月完成全部阶段建设，实现泛欧金融市场证券结算平台的一体化建设3）信息共享机制健全美国、欧洲、英国等通过法律制度安排、谅解备忘录形式或者跨部门组织的协调下完成信息共享工作如美国各监管部门在金融稳定监督委员会（FSOC）的指导下，强化信息采集与共享工作；欧洲通过谅解备忘录形式与欧盟统计局、欧盟银行监管委员会等共享信息；英国各监管部门根据《金融监管改革法案》采集和共享信息4）各国统计标准严格美国、欧洲、日本等国均依据SNA框架编制债券市场持有、发行及交互表数据，并根据BIS、IMF、ISO等国际组织对统计要素的修订，及时更新本国的统计数据方法，如欧洲央行采用HSS作为欧元区证券统计标准。

三、我国发展现状与政策建议 截至2022年3月末，我国债券市场规模76万亿元，政府债券、金融债券和公司信用类债券余额分别为28万亿元、29万亿元和19万亿元，分别较去年同期增长24%、12%和15%目前，我国债券市场规模全球第三、信用债券市场全球第二，出于服务于维护金融稳定的目的，深化我国债券市场统计需贯彻最优统计成本原则并满足监管工作需要1.建设现状与主要问题1）上位法有待完善2022年4月，国务院颁布《意见》，明确了债券市场统计工作的重要性和迫切性，明确了人民银行牵头完善债券市场统计的任务同时，2003年《中国人民银行法》对人民银行统计数据的范围限定在银行业金融机构；《证券法》对债务证券的定义也过于狭隘此外，银保监会、证监会有相应的行业性数据统计系统，包含债券市场微观主体的投融资等信息2）统计信息零散、割裂针对债券市场统计工作，人民银行、证监会联合了《债券统计制度》，明确报送机构包括四家交易所、三家中央证券托管机构和一家指数公司，并为其他有关机构预留了政策空间与其他国家相比，我国债券市场登记托管机构分散导致市场割裂、信息割裂、市场服务机构割裂的问题，无疑增加了债券市场统计的难度与精度，不利于快速获取和把握债券市场整体情况。

此外，这种重复建设也加剧了我国债券市场的割裂，难以形成有效的风险监测、评估和处置机制，降低了债券市场的安全和效率3）统计标准不一2022年《金融业“十二五”规划》对金融业综合统计体系建设提出了初步要求，制定了我国金融统计标准，如《金融工具统计分类及编码标准》、《金融工具常用统计术语》等监管部门间不同的统计口径也降低了信息使用的便利性和信息的可比性信息标准差异容易引起误读，增加了金融市场的运行负担。