资产证 券化推介书 长江证 券有限责任公司.ppt

资 产 证 券 化 业 务 推 介 书长江证券有限责任公司二零零六年九月目录资产证券化业务背景第三部分资产证券化基本原理第二部分第四部分资产证券化业务流程第五部分 长江证券资产证券化业务简介第一部分资产证券化简介一、资产证券化简介基本概念§资产证券化是指原始权益人将缺乏流动性但是有预期未来稳定现金 收入的资产集中起来，形成一个资产池，交由特设目的机构（SPV） 将其转换为可以在金融市场出售和流通的证券，据此融通资金的过程 意义§ 作为直接融资方式的一种，开辟了新的融资渠道； § 降低融资成本，节省财务费用； § 增强企业财务管理的灵活性，优化资产负债结构； § 减小企业对银行信贷的依赖程度，降低利率风险一、资产证券化简介融资优势U期限灵活证监会规定一般不超过5年即可，在此限制内企业可以灵活安排期限U融资成本低一般比银行贷款低1-2个百分点U对企业业绩要求不高只需企业内某类资产能产生稳定的现金流，并不过多关注企业是否盈利U无资金使用限制 U融资速度快 从方案设计至最后审批发行，一般只需3-5个月时间二、资产证券化基本原理担保机构SPV 专项资产管理计划管理人 （长江证券）发起人投资者托管人 （商业银行）信用评级机构转让基础资产支付转让对价发行计划份额认购计划份额设立、管理计划专用账户托管信用评级连带责任担保交易结构核心原理 基础资产能产生可预期的现金流是进行资产证券化的前提条件参与主体及作用基础资产的原始权益人、资金的最终使用人：转让基础资产， 募集资金；发起人管理人托管人担保机构评级机构长江证券：设立专项资产管理计划来募集资金、购买基础资产 ，并提供集合计划销售、基础资产管理、现金流回收和分配， 以及计划份额流通等方面的服务；指具备托管资格的商业银行：管理与集合计划有关的所有账户 ；商业银行、担保公司、保险公司、第三方企业来担任：为发起 人提供连带责任的担保；为专项资产管理计划提供信用评级；投资者机构（银行、保险公司、养老金、投资基金、公司）及个人： 购买计划份额。

二、资产证券化基本原理二、资产证券化基本原理基本原理 § 资产重组：资产的所有者或支配者为实现发行证券的目的，选择能够产生未来现金流的资产，运用一定的方式与手段，对资产进行 重新配置和组合，组成资产池，从而使资产证券化的过程达到优质 、均衡和低成本的目标； § 风险隔离：通过破产隔离机制，对资产支持证券与发起人之间的信用风险进行有效的隔离，使投资者的风险被限定在证券化的资产 组合中，而不受发起人自身资信情况的影响，即使发起人破产，证 券投资者的权益也将不受其影响； § 信用增级：对将要发行的证券进行整体的信用增级，以提高所发行证券的信用级别，从而增加该证券对投资者的吸引力，降低证券 发行成本§基础资产应当为能够产生未来现金流的可以合法转让的财产权利§基础资产主要分为两类：收益权（未来权益）和债权（既有权益）§收益权的来源应该符合法律、行政法规规定，有独立、稳定、真实的现金流量历 史纪录，未来现金流量保持稳定或者稳定增长趋势并能合理预测和评估§形成债权的有关交易行为应当真实、合法，预期收益金额能够基本确定二、资产证券化基本原理基础资产的选择§水电气资产，包括电厂及电网、自来水厂、污水处理厂、燃气公司等 ；§路桥收费和公共基础设施，包括高速公路、铁路机场、港口、大型公交公司等 ； §市政工程特别是正在回款期的BT项目，主要指由开发商垫资建设市政项目，建成 后移交至政府，政府分期回款给开发商，开发商以对政府的应收回款做基础资产； §商业物业的租赁，但没有或很少有合同的酒店和高档公寓除外 ；§企业大型设备租赁、具有大额应收账款的企业、金融资产租赁等 。

二、资产证券化基本原理证监会鼓励证券化的五类基础资产三、资产证券化业务背景图1：2004年美国股票市场与固定收益市场规模图2：2004年美国固定收益市场各产品规模单位：亿美元§ 在成熟资本市场中（以美国为例），固定收益产品的规模超过股票市 场的规模；§ 资产证券化起源于20世纪70年代美国的住宅抵押贷款市场，经过几十 年的发展，资产证券化产品已经成为 美国最主要的固定收益投资品种 国外发展§ 2004年2月，《国务院关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》中提出：加大风险较低的固定收益类证券产品的开发力度，积极探索并开 发资产证券化品种 §2005年4月，央行颁布《信贷资产证券化试点管理办法》，其后又陆续颁布 了一系列法规，为信贷类资产证券化试点提供了法律依据 § 根据《证券公司客户资产管理试行办法》，证券公司可以通过设立专项资产管理计划，开展企业资产证券化业务 § 2005年8月，中国证监批准了首个资产证券化产品---中金公司设立“中国联通CDMA网络租赁费收益计划”，募集资金32亿元 § 到目前为止，已经有中国联通、中国网通、莞深高速、华能澜沧江、南京城建、浦东建设、远东租赁等多家企业发行资产证券化超过230亿元。

三、资产证券化业务背景国内现状基础资产期限收益率规模联通CDMA以中国联通CDMA 网络 租赁费为基础资产半年到1年半， 共五期2.55-3.1%共62亿中国网通 以中国网络通信集团 公司从中国网通（集 团）有限公司获得的 应收款为基础资产2个月到4年半 ，共五期2.5-3.8%103.15亿元莞深高速以东莞控股名下的莞 深高速（一、二期） 公路收费权中的十八 个月的收益权为基础 资产1年半3-3.5%5.8亿三、资产证券化业务背景已发行产品简介三、资产证券化产品的背景基础资产期限收益率规模远东租赁以远东国际租赁有限公司 31份融资租赁合同所产生 收益为基础资产 3年以内3.1%4.86亿华能澜沧江华能澜沧江未来5年的电力 收费收入为基础资产3-5年3.57-3.77%20亿南京城建以南京城建未来4年的污水 处理收费收益权为基础资 产 1-4年2.9-3.9%7.21亿浦东建设以13个市政道路BT (Build- Transfer)项目回购款现金 流向投资者支付本金和收益 为基础资产4年4%4.2亿已发行产品简介三、资产证券化产品的背景基础资产期限收益率规模南通天电 即南通天电合法拥有的自 专项计划成立次日 起三年内可向电力公司收 取的上网电费中合计为捌 亿捌仟壹佰陆拾伍万元的 电力销售收益权3年3.742％8亿江苏吴中以5个BT (Build-Transfer)项 目回购款现金流向投资者 支付本金和收益为基础资 产5.34年01：3.10%－3.60% 02：3.40%－3.90% 03：3.75%－4.15% 04：3.95%－4.35% 05：4.05%－4.45% 06：4.10%－4.50% 16.58 亿已发行产品简介四、资产证券化实务调查立项§对发起人进行尽职调查，填写尽职调查报告，签定《保密协议》；§ 对发起人资产的历史现金流状况进行分析、对未来现金流状况进 行测算；§ 根据发起人的融资需求，对备选资产池进行分析挑选特定资产组 建资产池；尽职调查证券化产品的前期准备包括：尽职调查、现金流分析、资产池分析等各个方面。

现金流分析资产池分析正式立项§ 根据对发行人的主要分析结果撰写立项报告，报公司领导审批立项 ，与发起人签定《资产证券化项目协议书》操作流程四、资产证券化实务证券化产品的初步方案设计包括：规模、期限、收益率、信用增级、流动性等各个方面规模、期限§ 根据资产池的未来现金流状况，并结合发起人的融资需求 来确定信用增级§ 内部信用增级：超额资产支持、优先－次级结构、收益储备账户等； § 外部信用增级：银行、担保公司或第三方企业担保预期收益§ 以市场同类或同期限投资品种的收益率水平为参考，并结 合基础资产收益风险水平、信用增级措施等确定流动性§ 申请在交易所或在银行间市场转让初步方案设计四、资产证券化实务§ 就产品的初步设计方案征求有关主管部门的意见，根据其意见做 相应修改；§ 对初步设计方案进行市场测试：征求投资者对产品期限、信用程 度、预期收益、流动性的意见；§ 根据主管部门的反馈意见和产品测试的结果，与发行人确定详细方案方案沟通市场测试确定方案详细方案确定中介机构进场§ 引入会计师事务所、资产评估公司、律师事务所、资信评级机构 等中介机构；担保银行联系§ 联系大型商业银行，达成担保意向通过对基础资产的详细考察，参考中介机构、主管部门意见及市场状 况，制定详细方案四、资产证券化实务申请设立证监会论证会§ 证监会组织法律、会计专家及交易所、中登公司人员对项目进行论证，提出修改意见申报材料制作§ 制作证券化产品说明书及其他申报材料申报及评审会§向证监会正式上报材料§证监会组织召开评审会向主管部门递交申报材料并通过其评审四、资产证券化实务§ 产品审批通过，长江证券营业网点或代销机构开始销售资产证 券化产品； § 达到募集规模后，专项资产管理计划正式成立。

§ 计划成立后，托管人将资金划入发起人指定账户，以支付向发起人购买基础资产的对价 § 向发起人支付对价后，管理人将继续提供现金流的回收、期间收益计划的流动，以及到期向投资者支付本金和投资收益等服务§ 与发行人签订《资产买卖协议》，实现基础资产的真实销售；担保机构与发起人签订《担保协议》；确定资金托管人，签订《托管协议》；签订《产品销售协议》，制定营销推广计划；签署相关协议推广发行募集资金划付后续服务§ 长江证券成立于1991年，十几年来公 司规模不断扩大，目前注册资本为20亿 元人民币资本金业务网络五、长江证券资产证券化业务---公司简介§ 公司总部设在武汉，业务触角遍布全国，已在国内20多个城市设立了60多个营业网点或分支机构逐步形成了长江三角洲、珠江三角洲、环渤海湾、 华中以及西部五大重点业务区域19911996199820002001注册资本金（单位：亿元）0.171.63.021020§ 成为为客户提供全面理财服务的现代金融企业经营目标§ 规范运作 稳健经营§ 服务客户 服务股东 服务经济 经营理念经营宗旨首批八家创新试点券商之一五、长江证券资产证券化业务---公司简介长江巴黎百富勤 （中法合资） 投资银行业务长江期货 期货经纪业务诺德基金（筹 ） （中美合资） 基金管理业务证券经纪业务 资产管理业务 固定收益业务 研究咨询业务 证券投资业务 保险兼业代理长信基金 基金管理业务集团构架五、长江证券资产证券化业务---公司简介股票承销债券承销§ 共担任了国内100多家上市公司的A、B股主承销商、副主承销商和上市推荐人； § 2004年，以IPO募集资金计，市场排名第6位；以IPO承 销家数计，市场排名第3位。

§ 1992年成为交易所债券市场国债承销团成员，在全部承 销团成员中综合业绩排名前15名； § 2000年进入全国银行间债券市场，其承销规模位居券商 前5名，在全部承销团成员中综合业绩排名前20名； § 是少数具有短期融资券承销资格的券商之一基金承销§ 凭借强大的销售网络和成熟的营销模式，公司开放式基 金代销量在券商中位居前列，其中2003年排名第9，2004年仍为前十名之列五、长江证券资产证券化业务---公司简介业务资格五、长江证券资产证券化业务---业务优势§只有创新类券商才具有资产证券化业务资格长江证券是全国前8家获得创新试点券商的公司之一理论与实践§ 公司一直关注资产证券化业务的发展，对基础资产选择、破产隔离、交易结构、信用增级等问题进行了深入的研究 §前期对电费收入、污水处理收入、应收帐款等不同类型的资产证券化项目进行了尝试，其中某大型电信公司应收帐款等多项证券化已经进入材料报备阶段项目人员五、长江证券资产证券化业务---业务优势§ 公司资产证券化项目主办人员均具有5年以上的投行及资产管理业务经验，均独立承担过企业债券、短期融资券等直接融资业务，并对资产证券化理论进行地深入研究。

合作发展 §与主管部门保持着通畅高效的沟通，及时获得政策支持及。