稀有金属行业：供给收缩，需求旺盛，锗价卷土重来.pdf

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 2121 行业深度|稀有金属 证券研究报告 稀有金属行业稀有金属行业 供给收缩，需求旺盛，锗价卷土重来供给收缩，需求旺盛，锗价卷土重来  供给收缩，需求旺盛，锗价卷土重来供给收缩，需求旺盛，锗价卷土重来 2017 年锗价触底反弹，全年国内锗锭价格上涨 38%至 9450 元/千克，国产二氧化锗上涨19%至6250元/千克， 而MB二氧化锗则上涨16%至800美元/公斤，涨幅小于国内价格（Wind） 本轮价格上涨主要由国内环保严查导致中小锗厂减停产、价格低于成本线致锗矿企业主动减产或惜售、以及下游光纤和保健领域需求旺盛所引起的， 未来随着 5G 商业化， 将进一步拉动锗需求，在供需短缺格局下，锗价继续看涨，有望重回万元上方  锗金属产量下降，供给收紧锗金属产量下降，供给收紧 据 USGS，2016 年全球锗资源储量 8600 吨，96%集中在美国、中国和俄罗斯，其中中国 3500 吨，占全球 41%；2016 年全球锗金属产量 155吨，中国 110 吨，占比 71%。

2016 年，由于锗价低于生产成本，矿企主动减少回收、降低销量；2017 年受环保影响，国内锗原料企业减产 50%，锗锭企业减产 30%（中国锗网） 多因素导致锗金属产量下降，供给收紧  光纤和保健领域需求旺盛光纤和保健领域需求旺盛 据 USGS，2016 年全球锗需求，光纤 30%占比最大，红外占 20%，PET 催化剂占 20%，太阳能光伏和其他领域分别占 15%；而中国的锗需求主要以光纤和红外为主，分别占 54%和 38%2017 年光纤和环保领域需求旺盛，全球光纤光缆需求保持 15%的增速（CRU） ，保健领域消耗锗金属近 20 吨（中国锗网）  供需短缺支撑锗价上涨，有望突破万元供需短缺支撑锗价上涨，有望突破万元 2017-2019 年，根据锗矿供应情况和下游需求变化情况，预计中国供给短缺 9 吨、12 吨、24 吨，全球供给短缺 5 吨、10 吨、24 吨供需维持短缺格局，将继续支撑锗价上涨，有望突破万元  建议关注驰宏锌锗和云南锗业建议关注驰宏锌锗和云南锗业 驰宏锌锗目前已探明会泽、彝良铅锌伴生锗金属达 600 吨，锗精矿含锗产能 30 吨/年，2016 年生产 21.46 吨，库存 10.98 吨。

云南锗业自有矿山拥有锗金属储量 788 吨，矿石产能 12 万吨/年（在产 9 万吨） ；区熔锗锭产能为 40 吨/年，光纤用四氯化锗产能为 30 吨/年；2016 年生产区熔锗锭25.95 吨，光纤用四氯化锗 13.68 吨  风险提示风险提示：：原料供应商快速释放库存，下游需求不及预期致价格回调 重点公司盈利预测：重点公司盈利预测： 公司简公司简 称称 评级评级 股价股价 （元（元/ 股）股） EPS（元）（元） PE（倍）（倍） PB （倍）（倍） 16A 17E 18E 16A 17E 18E 驰宏锌锗 买入 7.82 -0.38 0.26 0.44 - 27.03 15.86 2.58 数据来源：公司年报，广发证券发展研究中心；备注：PB对应17年Q3净资产 行业行业评级评级 买入买入 前次评级 买入 报告日期 2018-01-14 相对市场相对市场表现表现 分析师：分析师： 巨国贤巨国贤 S0260512050006 0755-82535901 juguoxian@ 相关研究：相关研究： 稀有金属行业-小金属跟踪（二十六） :锗价再涨， 逼近万元 2017-12-29 稀有金属行业-小金属跟踪（二十五） :锗锭、 锆英砂价格继续上涨 2017-12-22 稀有金属行业-小金属跟踪（二十四）:Tronox 明年一季度上调锆英砂价格 2017-12-15 联系人： 黄礼恒 0755-88286912 huangliheng@ 0%26%52%78%2017-012017-052017-092018-01稀有金属沪深300识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2 / 2121 行业深度|稀有金属 目录索引目录索引 一、锗价持续上涨，有望突破万元 ..................................................................................... 4 二、锗金属产量下降，供给收紧 ......................................................................................... 5 1.全球锗矿储量集中在美中俄 ..................................................................................... 5 2.全球锗金属产量随中国产量同步下降 ...................................................................... 6 3.锗价低迷导致国内锗矿企业主动减产或停止销售 .................................................... 8 4.环保影响，中小锗厂大幅减、停产 ........................................................................ 10 三、光纤和保健领域需求旺盛 .......................................................................................... 11 1.全球锗需求主要集中在光纤、红外、催化剂和光伏领域 ....................................... 11 2.掺锗石英光纤是锗的最大需求领域 ........................................................................ 13 3.军用民用红外热像仪对锗的需求稳定 .................................................................... 14 4.锗系 PET 催化剂应用有潜力 ................................................................................. 15 5.太阳能光伏装机容量仍维持较高增速 .................................................................... 15 6.保健领域锗需求快速增长 ...................................................................................... 16 四、供需短缺支撑锗价上涨 .............................................................................................. 17 五、建议关注驰宏锌锗和云南锗业 ................................................................................... 18 1.驰宏锌锗 ................................................................................................................ 18 2.云南锗业 ................................................................................................................ 19 风险提示 ........................................................................................................................... 20 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 3 / 2121 行业深度|稀有金属 图表索引图表索引 图图 1：：2005 年以来中国锗锭价格走势（单位：元年以来中国锗锭价格走势（单位：元/千克）千克） ...................................... 4 图图 2：国内外二氧化锗价格走势：国内外二氧化锗价格走势 ............................................................................. 4 图图 3：锗产业链：锗产业链 ....................................................................................................... 5 图图 4：：2016 年全球锗储量分别情况（单位：吨）年全球锗储量分别情况（单位：吨） .................................................. 6 图图 5：：2016 年中国锗储量分别情况年中国锗储量分别情况 ........................................................................ 6 图图 6：：2016 年全球锗金属产量分布情况（单位：吨）年全球锗金属产量分布情况（单位：吨） ........................................... 7 图图 7：主要国家锗金属产量情况：主要国家锗金属产量情况 ............................................................................. 7 图图 8：：1994-2016 年全球精炼锗产量（金属吨）年全球精炼锗产量（金属吨） .................................................... 8 图图 9：全球锗金属产量与铅锌矿产量变化对比：全球锗金属产量与铅锌矿产量变化对比 ....................................................... 8 图图 10：云南锗业锗金属产销量：云南锗业锗金属产销量 ............................................................................... 9 图图 11：驰宏锌锗锗精矿产销量（金属量）：驰宏锌锗锗精矿产销量（金属量） ........................................................... 10 图图 12：罗平锌电锗精矿产销量：罗平锌电锗精矿产销量 ............................................................................. 10 图图 13：：2。