《国债回购公司》PPT课件.ppt

Click to edit Master text styles,Second level,Third level,Fourth level,Fifth level,*,Click to edit Master title style,国债回购基础知识,华福证券研发中心,2011.12,回购的概念,国债回购交易：是国债现货交易的衍生品种，是一种以国债为抵押品拆借资金的信用行为具体是指交易所挂牌的国债现货的持有方（正回购方、融资者、资金需求方）以持有的证券作为抵押，获得一定期限内的资金使用权，期满后须归还借贷的资金并按约定支付一定利息；而资金的贷出方（逆回购方、融券方、资金供应方）则暂时放弃相应资金的使用权，从而获得融资方的证券抵押权，并于回购期满时归还对方抵押的证券，收回融出资金并获得一定的利息国债,初始交易,回购交易,资金,正回购与逆回购,正回购：是指融资方以持有的债券作足额质押，获得一定期限的资金使用权的回购交易行为逆回购：是指融券方暂时放弃资金的使用权，并于回购到期时收回融出资金并获得相应利息的回购交易行为正回购方：融资方、卖出回购方、资金融入方,逆回购方：融券方、买入返售方、资金带出方,国债,初始交易,回购交易,资金,正回购方,逆回购方,质押式回购与买断式回购（一）,债券质押式回购交易：是指融资方（正回购方）在将债券质押给融券方（逆回购人）融入资金的同时，双方约定在将来某一指定日期，由融资方,按约定回购利率,计算的资金额向融券方,返回资金,，融券方向融资方返回原出质债券的融资行为。

债券买断式回购交易：是指债券持有人（正回购方）将一笔债券卖给债券购买方（逆回购人）的同时，交易双方给定在未来某一日期，再由卖方（正回购方）,以给定价格,从买方（逆回购方）,购回相等数量同种债券,的交易行为质押式回购与买断式回购（二）,质押式回购（也称“封闭式回购”）与买断式回购的区别在于：在买断式回购的初始交易中，债券持有人将债券“卖”给逆回购方，所有权转移至逆回购方；而在质押式回购的初始交易中，债券所有权并不转移，逆回购方只享有质权由于所有权发生转移，,因此买断式回购的逆回购方可以自由支配购入债券，如出售或用于回购质押等,，只要在协议期满能够有相等数量同种债券返售给债券持有人即可买断式回购对完善市场功能具有重要意义，它有利于提高债券市场的流动性，有利于合理确定债券和资金的价格，使交易双方处于对称地位，有利于债券交易方式的创新但由于我国利率市场化程度不高、参与主体同质性较强等原因，截至目前，买断式回购交易并不活跃，我国目前的债券回购交易主要是质押式回购此外，根据上交所交易业务规则，只有机构投资者方可从事买断式回购交易，个人投资者可以参与质押式回购上交所买断式债券回购品种,截至目前，仅有上交所开通过买断式债券回购业务，且仅为国债买断式回购。

上交所于,2004,年,11,月发布公告称，“为促进国债市场健康、稳定发展，根据财政部、中国人民银行和中国证监会,关于开展国债买断式回购交易业务的通知,（财库（,2004,）,17,号），本所决定推出国债买断式回购业务上交所买断式国债回购业务代码前,3,位为“,203”,2004,年,12,月,6,日下午,3,点,05,分,上海证券交易所债券市场诞生了首笔买断式回购交易,:,华泰证券与宏源证券通过上证所大宗交易系统,对新上市的跨市场品种,0410,券做成了第一笔买断式回购交易这标志着买断式回购交易这一新的交易方式正式在交易所债市登场但是，总体来看，上交所买断式国债回购交易成交十分清淡现有质押式债券回购品种（一）,为规范国债回购市场，上证所于2006年5月8日推出新质押式国债回购，期间新老质押式回购并行，新老品种在证券代码和证券账户两个环节都相互隔离新质押式回购的回购,期限分为,1,天、,2,天、,3,天、,4,天、,7,天、,14,天、,28,天、,91,天,和,182,天九个品种新老回购的最大区别,是：新回购按证券账,户进行交易和标准券,核算，并实现了对质,押券的转移占有现有质押式债券回购品种（二）,2007,年,5,月,24,日，上交所发布,关于新老国债质押式回购并轨运行的通知,，宣布自,2007,年,6,月,8,日（含）起终止老国债质押式回购,1,天期品种（证券代码：,201008,，证券简称：,R001,）、,2,天期品种（证券代码：,201009,，证券简称：,R002,）、,3,天期品种（证券代码：,201000,，证券简称：,R003,）、,4,天期品种（证券代码：,201010,，证券简称：,R004,）、,7,天期品种（证券代码：,201001,，证券简称：,R007,）、,14,天期品种（证券代码：,201002,，证券简称：,R014,）、,28,天期品种（证券代码：,201003,，证券简称：,R028,）、,91,天期品种（证券代码：,201004,，证券简称：,R091,）和,182,天品种（证券代码：,201005,，证券简称：,R182,）的交易，,2007,年,6,月,7,日为上述品种的最后交易日。

这意味着以传统的国债质押式回购完成历史使命和新老交替，退出资本市场舞台现有质押式债券回购品种（三）,上交所于,2002,年,12,月,30,日正式推出企业债回购交易，包括,1,天、,3,天和,7,天三个短期品种，证券代码分别为,202001,、,202003,和,202007,，但成交活跃度与国债回购不可同日而语深交所回购品种：,国债回购证券代码的首四位代码为,1318,，末二位代码按顺序编制，如“,131800”,为国债,3,天回购的证券代码企业债券回购证券代码的首四位代码为,1319,，末二位代码按顺序编制，如，“,131900”,为企业债,3,天回购的证券代码需要注意的是，目前上交所、深交所都有债券回购业务但上交所的交易要活跃得多，我国绝大多数回购交易都在上交所完成综上所述，我国目前的债券回购主要是指上交所的新质押式国债回购，包括,204001,、,204002,、,204003,、,204004,、,204007,、,204014,、,204028,、,204091,、,204182,这九个品种证券代码备忘,201,：上交所老质押式国债回购,202,：上交所质押式企业债回购,203,：上交所买断式国债回购,204,：上交所新质押式国债回购,1318,：深交所质押式国债回购,1319,：深交所质押式企业债回购,国债回购成交情况,数据来源：同花顺资讯,逆回购交易规则,普通客户可作为融券方在营业部席位上进行国债逆回购交易。

实行“一次成交，两次清算”申报单位为手，,1000,元标准券为,1,手；申报数量必须为,100,手（即参与起点金额须为,10,万元起,）或其整数倍，单笔申报最大数量应当不超过,1,万手（也就是,1000,万）逆回购融券方交易方向为“,卖出,”，代码为“回购代码”（,204*,），,价格为行情中显示的“,年化收益率,”上海证券交易所申报价格最小变动单位为,0.005,元或其整数倍；深圳证券交易所债券回购交易的最小报价变动为,0.01,或其整数倍手续费,品种,简称,代码,手续费（每,10,万）,1,天国债回购,GC001,204001,1,元,2,天国债回购,GC002,204002,2,元,3,天国债回购,GC003,204003,3,元,4,天国债回购,GC004,204004,4,元,7,天国债回购,GC007,204007,5,元,14,天国债回购,GC014,204014,10,元,28,天国债回购,GC028,204028,20,元,91,天国债回购,GC091,204091,30,元,182,天国债回购,GC182,204182,30,元,收益性,回购品种,年化利率（,%,）,同期银行存款产品,年利率（,%,）,1,天国债回购,3.02,1,天通知存款,0.95,7,天国债回购,3.21,7,天通知存款,1.49,91,天国债回购,3.73,3,个月银行定期存款,3.10,182,天国债回购,3.66,半年银行定期存款,3.30,注：时间区间为,2011.1.1-2011.12.15,，先计算每天最高价与最低价的中间值，再由此中间值计算今年以来的平均值。

数据来源：华福大智慧、央行网站,扣除费用后的净收益,回购品种,年化利率（,%,）,扣除费用后的年化利率,(%),同期银行存款产品,年利率（,%,）,1,天国债回购,3.02,2.66,1,天通知存款,0.95,7,天国债回购,3.21,2.95,7,天通知存款,1.49,91,天国债回购,3.73,3.61,3,个月银行定期存款,3.10,182,天国债回购,3.66,3.60,半年银行定期存款,3.30,注：以,7,天回购为例说明扣除费用后的年化利率的计算过程：,7,天回购的佣金为十万分之五，年化后为,0.26%,（十万分之五乘以,365,，再除以,7,），用,3.21%,减去,0.26%,即可得知,7,天回购的净收益率为,2.95%,盈亏平衡点的考虑（一）,品种,年化费用率,(%),计算方法,盈亏平衡点,(%),204001,0.365,与,1,天通知存款利率相加,1.315,204002,204003,204004,204007,0.261,与,7,天通知存款利率相加,1.751,204014,204028,204091,0.120,与,3,个月期存款利率相加,3.220,204182,0.060,与半年定期存款利率相加,3.360,盈亏平衡点的考虑（二）,参与逆回购的客户，主要是将回购收益与同期银行存款进行比较，基本的国债回购决策是：如果回购利率减去交易费用率后的数值大于银行存款利率，则表明逆回购拆出资金的收益将超过资金闲置帐上所获得的利息收益，应进行逆回购操作。

只要回购品种的利率高于对应的盈亏平衡点，即可积极参与从目前市场情况来看，在盈亏平衡点之上的机会还是很多的，尤其是,28,天以下的回购品种再考虑到,204001,和,204007,这两个品种活跃度最高，因此建议优先考虑这两个品种国债回购案例,回购品种：,1,天（,204001),成交价：,8,（,8%,年化收益率）,成交金额：,10,万元（,1000,张）,当日委托冻结资金,=100000+1=100001,元（含交易费用,1,元）,T+1,日购回资金,=100000+8%1/360100000=100022,元,100022,100001,360,实际收益率,=100%=7.56%,100000,1,安全性,锁定收益，风险小,逆回购交易一般没有风险，因为逆回购方直接针对的结算公司这样的第三方如果债券质押方到期不能按时还款，结算公司会先垫付资金，然后通过罚款和处置质押券等方式向融资方追诉逆回购的风险就是机会成本，也就是失去了逆回购期间选择其他更高收益品种的机会与股票交易不同，国债回购在成交之后不再承担价格波动的风险对于股票交易而言，今天买入的股票不能保证在一定期限之后必然获得收益，因为价格的波动将影响你的盈亏及其幅度，但对于国债回购交易来说，在国债回购以某个利率水平成交之后，利率水平的波动与你在回购到期日的收益无关，而且收益的大小早在回购成交时即已确定。

正是在这种意义上，国债回购交易类似于抵押贷款，它不承担市场风险流动性,流动性好,回购到期日资金和利息将自动返还到投资者账户，不需要投资者再进行操作回购到期日资金解冻（清算为,T+0,），次日可取（资金划转为,T+1,）例如，周一进行,1,天的回购品种拆出，周二资金可用，周三资金可取如果回购期间遇上周六、日或者节假日，资金的实际占用天数与回购天数出现差异，一方面是回购实际成本发生变化，另一方面使得财务帐与电脑帐出现差异，从而影响到回购的实际收益,(7,天以下回购品种影响较大,),手续简便,客户在资金闲置期间选择逆回。