创新药项目偿债能力分析和财务生存能力分析【参考】.docx

泓域/创新药项目偿债能力分析和财务生存能力分析创新药项目偿债能力分析和财务生存能力分析目录一、 偿债能力分析 2二、 相关报表编制 7三、 动态指标分析 8四、 静态指标分析 18五、 财务分析的内容 19六、 财务分析的步骤 20七、 财务分析的价格体系 21八、 财务分析的取价原则 23九、 产业环境分析 25十、 复杂的药代动力学特征 26十一、 必要性分析 27十二、 项目基本情况 27十三、 经济效益分析 33营业收入、税金及附加和增值税估算表 33综合总成本费用估算表 35利润及利润分配表 37项目投资现金流量表 39借款还本付息计划表 41十四、 项目规划进度 42项目实施进度计划一览表 42一、 偿债能力分析（一）计算指标根据借款还本付息计划表数据与利润表以及总成本费用表的有关数据可以计算利息备付率、偿债备付率指标，各指标的含义和计算要点如下：1．利息备付率利息备付率是指在借款偿还期内的息税前利润与当年应付利息的比值，它从付息资金来源的充裕性角度反映支付债务利息的能力利息备付率的含义和计算公式均与财政部对企业效绩评价的“已获利息倍数”指标相同息税前利润等于利润总额和当年应付利息之和，当年应付利息是指计入总成本费用的全部利息。

利息备付率应分年计算，分别计算在债务偿还期内各年的利息备付率若偿还前期的利息备付率数值偏低，为分析所用，也可以补充计算债务偿还期内的年平均利息备付率利息备付率表示利息支付的保证倍率，对于正常经营的企业，利息备付率至少应当大于1，一般不宜低于2，并结合债权人的要求确定利息备付率高，说明利息支付的保证度大，偿债风险小；利息备付率低于1，表示没有足够资金支付利息，偿债风险很大2．偿债备付率偿债备付率是从偿债资金来源的充裕性角度反映偿付债务本息的能力，是指在债务偿还期内，可用于计算还本付息的资金与当年应还本付息额的比值，可用于计算还本付息的资金是指息税折旧摊销前利润（EBITDA，息税前利润加上折旧和摊销）减去所得税后的余额；当年应还本付息金额包括还本金额及计入总成本费用的全部利息偿债备付率应分年计算，分别计算在债务偿还期内各年的偿债备付率偿债备付率表示偿付债务本息的保证倍率，至少应大于1，一般不宜低于1.3，并结合债权人的要求确定偿债备付率低，说明偿付债务本息的资金不充足，偿债风险大当这一指标小于1时，表示可用于计算还本付息的资金不足以偿付当年债务3．资产负债率资产负债率是指企业（或“有项目”范围）的某个时点负债总额同资产总额的比率，其计算式见公式（9—46）。

项目财务分析中通常按年末数据进行计算，在长期债务还清后的年份可不再计算资产负债率二）改扩建项目偿债能力分析对于新设法人项目，项目即为企业而对于既有法人改扩建项目，根据项目范围界定的不同，可能会分项目和企业两个层次当项目范围与企业范围一致时（企业整体改造或局部改造但将项目范围界定为企业整体时），“有项目”数据与报表都与企业一致，可直接进行借款偿还计算；当项目范围与企业不一致时（局部改扩建且将项目范围界定为企业局部），偿债能力分析就有可能出现项目和企业两个层次1．项目层次的借款偿还能力首先可以进行项目层次的偿债能力分析，编制有项目时的借款还本付息计划表计算利息备付率和偿债备付率当项目范围内存在原有借款时，应纳入计算虽然，借款偿还是由企业法人承借并负责偿还的，但计算得到的项目偿债能力指标可以表示项目用自身的各项收益偿付债务的能力，显示项目对企业整体财务状况的影响计算得到的项目层次偿债能力指标可以给企业法人两种提示：一是靠本项目自身收益可以偿还债务，不会给企业法人增加债务负担；二是本项目的自身收益不能偿还债务，需要企业法人另筹资金偿还债务企业投资计划部门和财务管理部门可由此获得是否会因项目给企业增加财务负担的信息，对该部门的计划管理工作十分有益。

对于大型企业集团，为满足总公司决策需要，项目层次的借款偿还能力分析是十分必要的同样，计算得到的拟建项目偿债能力指标对银行等金融部门也可作为参考，一是项目自身有偿债能力；二是项目自身偿还能力不足，需要企业另外筹资偿还由于银行贷款通常是贷给企业法人而不是贷给项目，因此计算项目层次的借款偿还能力要与企业财务状况的考察相结合，才能满足银行信贷决策的要求，因此在计算项目层次的借款偿还能力的同时，企业要向银行提供前3到5年的主要财务报表因为银行是根据企业的整体资产负债结构和财务状况决定信贷取舍有时虽然项目自身无偿债能力，但是整个企业信誉好，偿债能力强，银行也可能给予贷款；有时虽然项目有偿债能力，但企业整体信誉差、负债高，偿债能力弱，银行也可能不予贷款2．企业层次的借款偿还能力银行等金融部门为了考察企业的整体经济实力，决定是否贷款，往往在考察现有企业财务状况的同时还要了解企业各笔借款（含项目范围内外的原有借款、其他拟建项目将要发生的借款和项目新增借款）的综合偿债能力为了满足债权人要求，不仅需要提供项目建设前3到5年的企业主要财务报表，还需要编制企业在拟建项目建设期和投产后3到5年内（或项目偿还期内）的综合借款还本付息计划表，并结合利润表、财务计划现金流量表和资产负债表，分析企业整体偿债能力。

企业过去和未来的财务报表的编制通常需要企业和咨询人员的通力合作3．考察企业财务状况的指标主要有资产负债率、流动比率、速动比率等比率指标，根据企业资产负债表的相关数据计算上述指标的含义如下：（1）资产负债率资产负债率表示企业总资产中有多少是通过负债得来的，是评价企业负债水平的综合指标适度的资产负债率既能表明企业投资人、债权人的风险较小，又能表明企业经营安全、稳健、有效，具有较强的融资能力过高的资产负债率表明企业财务风险太大；过低的资产负债率则表明企业对财务杠杆利用不够实践表明，行业间资产负债率差异较大实际分析时应结合国家总体经济运行状况、行业发展趋势、企业实力和投资强度等具体条件进行判定2）流动比率流动比率衡量企业资产流动性的大小，考察流动资产规模与流动负债规模之间的关系，判断企业短期债务到期前，可以转化为现金用于偿还流动负债的能力该指标越高，说明偿还流动负债的能力越强国际公认的标准比率是2.0但行业间流动比率会有很大差异，一般而言，行业生产周期较长，流动比率就应相应提高；反之，就可以相对降低3）速动比率速动比率也是衡量企业资产流动性的指标，是将流动比率指标计算公式的分子剔除了流动资产中的存货后，计算企业的短期债务偿还能力，较流动比率更为准确地反映偿还流动负债的能力。

该指标越高，说明偿还流动负债的能力越强国际公认的标准比率为1.0，同样，行业间该指标也有较大差异，实践中应结合行业特点分析判断二、 相关报表编制（一）借款还本付息计划表应根据与债权人商定的或预计可能的债务资金偿还条件和方式计算并编制借款还本付息计划表二）财务计划现金流量表财务计划现金流量表是国际上通用的财务报表，用于反映计算期内各年的投资活动、融资活动和经营活动所产生的现金流人、现金流出和净现金流量，考察资金平衡和余缺情况，是表示财务状况的重要财务报表三）资产负债表资产负债表通常按企业范围编制，企业资产负债表是国际上通用的财务报表表中数据可由其他报表直接引入或经适当计算后列入，以反映企业某一特定日期的财务状况编制过程中应实现资产与负债和所有者权益两方的自然平衡与实际企业相比，财务分析中资产负债表的科目可以适当简化，反映的是各年年末的财务状况，必要时也可以按“有项目”范围编制按增量数据编制的资产负债表无意义根据企业资产负债表的数据可以计算资产负债率、流动比率、速动比率等比率指标，用以考察企业的财务状况《方法与参数》第三版只要求计算“有项目”的资产负债率指标三、 动态指标分析动态指标分析采用现金流量分析方法，在项目计算期内，以相关效益费用数据为现金流量，编制现金流量表，考虑资金时间价值，采用折现方法计算净现值、内部收益率等指标，用以分析考察项目投资盈利能力。

现金流量分析又可分为项目投资现金流量分析、项目资本金现金流量分析和投资各方现金流量分析三个层次项目投资现金流量分析是融资前分析，项目资本金现金流量分析和投资各方现金流量分析是融资后分析项目投资现金流量分析1．项目投资现金流量分析的含义项目投资现金流量分析（原称为“全部投资现金流量分析”），是从融资前的角度，即在不考虑债务融资的情况下，确定现金流入和现金流出，编制项目投资现金流量表，计算财务内部收益率和财务净现值等指标，进行项目投资盈利能力分析，考察项目对财务主体和投资者总体的价值贡献项目投资现金流量分析是从项目投资总获利能力的角度，考察项目方案设计的合理性不论实际可能支付的利息是多少，分析结果都不发生变化，因此可以排除融资方案的影响项目投资现金流量分析计算的相关指标，可作为初步投资决策的依据和融资方案研究的基础根据需要，项目投资现金流量分析可从所得税前和（或）所得税后两个角度进行考察，选择计算所得税前和（或）所得税后分析指标2．项目投资现金流量识别与报表编制进行现金流量分析，首先要正确识别和确定现金流量，包括现金流入和现金流出是否能作为融资前项目投资现金流量分析的现金流量，要看其是否与融资方案无关。

从该角度识别的现金流量也被称为自由现金流量按照上述原则，项目投资现金流量分析的现金流入主要包括营业收入（必要时还可包括补贴收入），在计算期的最后一年，还包括回收资产余值及回收流动资金该回收资产余值应不受利息因素的影响，它区别与项目资本金现金流量表中的回收资产余值现金流出主要包括建设投资（含固定资产进项税）、流动资金、经营成本、税金及附加如果运营期内需要投入维持运营投资，也应将其作为现金流出2009年执行新的增值税条例以后，为了体现增值税进项税抵扣导致企业应纳增值税额的降低进而致使净现金流量增加的作用，应在现金流入中增加销项税额，同时在现金流出中增加进项税额（指运营投入的进项税额）以及应纳增值税所得税后分析还要将所得税作为现金流出由于是融资前分析，该所得税应与融资方案无关，其数值应区别于其他财务报表中的所得税该所得税应根据不受利息因素影响的息税前利润（EBIT）乘以所得税税率计算，称为调整所得税，也可称为融资前所得税净现金流量（现金流入与现金流出之差）是计算评价指标的基础根据上述现金流量编制的现金流量表称为项目投资现金流量表3．项目投资现金流量分析的指标依据项目投资现金流量表可以计算项目投资财务内部收益率（FIRR）、项目投资财务净现值（FNPV），这两项指标通常被认为是主要指标。

另外还可借助该表计算项目投资回收期，可以分别计算静态或动态的投资回收期，我国的评价方法只规定计算静态投资回收期各指标的含义、计算和判断简述如下：（1）项目投资财务净现值项目投资财务净现值是指按设定的折现率，计算的项目计算期内各年净现金流量的现值之和项目投资财务净现值是考察项目盈利能力的绝对量指标，它反映项目在满足按设定折现率要求的盈利之外所能获得的超额盈利的现值项目投资财务净现值等于或大于零，表明项目的盈利能力达到或超过了设定折现率所要求的盈利水平，该项目财务效益可以被接受2）项目投资财务内部收益率项目投资财务内部收益率是指能使项目在整个计算期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率，它是考察项目盈利能力的相对量指标项目投资财务内部收益率一般通过计算机软件中配置的财务函数计算，若需要手算时，可根据现金流量表中的净现金流量采用第六章所述的人工试算法计算4． 所得税前分析和所得税后分析的作用按项目投资所得税前的净现金流量计算的相关指标，即。