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期货市场基础知识期货市场基础知识重点重点基础知识科目：共基础知识科目：共170170道题目道题目n n单项选择题：单项选择题：6060道，每道道，每道0.50.5分，共分，共3030分；分；2424n n多项选择题：多项选择题：6060道，每道道，每道0.50.5分，共分，共3030分；分；1818n n判断是非题：判断是非题：4040道，每道道，每道0.50.5分，共分，共2020分；分；1515n n分析计算题：分析计算题：1010道，每道道，每道2 2分，共分，共2020分；分；8 8n n（这（这1010道题目为单选题，难度大于单项或多项选择题道题目为单选题，难度大于单项或多项选择题中的计算题）中的计算题）主要内容主要内容n n1、期货市场的产生和发展n n2、期货市场的功能与作用n n3、期货市场组织结构n n4 4、商品期货品种与合约、商品期货品种与合约n n5 5、期货交易制度与期货交易流程、期货交易制度与期货交易流程n n6 6、套期保值、套期保值主要内容主要内容n n7、期货投机n n8 8、套利交易、套利交易n n9、期货行情分析n n1010、金融期货、金融期货n n1111、期权与期权交易、期权与期权交易n n12、期货投资基金n n13、期货市场风险管理第一章第一章 期货市场产生与发展期货市场产生与发展n n第一节　期货市场的产生n n第二节　期货市场的发展n n第三节　我国期货市场的建立与规范n n（小题（小题/识记）识记）第一节　期货市场的产生n n期货交易的起源(时间的记忆)n n期货交易与现货交易区别(多选)–交割时间不同交割时间不同–交易对象不同交易对象不同–交易目的不同交易目的不同–交易的场所与方式不同交易的场所与方式不同 –结算方式不同结算方式不同 第一节　期货市场的产生n n期货交易与远期交易区别期货交易与远期交易区别(多选多选)–交易对象不同交易对象不同–功能作用不同功能作用不同–履约方式不同履约方式不同–信用风险不同信用风险不同–保证金制度不同保证金制度不同第一节　期货市场的产生n n期货交易的基本特征(多选/理解)–合约标准化合约标准化–交易集中化交易集中化–双向交易和对冲机制双向交易和对冲机制–杠杆机制杠杆机制–当日无负债结算制度当日无负债结算制度第一节　期货市场的产生n n期货市场与证券市场 –基本经济职能不同基本经济职能不同n n证券市场的基本职能是证券市场的基本职能是资源配置和风险定价资源配置和风险定价；；期货市场的基本职能是期货市场的基本职能是规避风险和发现价格规避风险和发现价格。

–交易目的不同交易目的不同–市场结构不同市场结构不同n n证券市场分为一级市场和二级市场；期货市场证券市场分为一级市场和二级市场；期货市场并不区分一级市场和二级市场并不区分一级市场和二级市场–保证金规定不同保证金规定不同 第二节　期货市场的发展第二节　期货市场的发展n n期货市场的发展过程–商品期货商品期货n n农产品期货农产品期货n n金属期货金属期货n n能源期货能源期货–金融期货金融期货–期货期权期货期权第二节　期货市场的发展第二节　期货市场的发展n n国际期货市场的发展趋势国际期货市场的发展趋势国际期货市场的发展趋势国际期货市场的发展趋势––期货中心日益集中期货中心日益集中 ––市场规模不断壮大市场规模不断壮大––期权交易后来居上期权交易后来居上––金融期货的发展势不可挡金融期货的发展势不可挡 ––联网合并发展迅猛联网合并发展迅猛––交易方式不断创新交易方式不断创新––服务质量不断提高服务质量不断提高 ––改制上市成为潮流改制上市成为潮流 第三节第三节 我国期货市场的建立与规范我国期货市场的建立与规范n n旧中国期货市场旧中国期货市场 n n新中国期货市场新中国期货市场n n期货市场的清理整顿期货市场的清理整顿 n n期货市场的规范发展期货市场的规范发展––稳步发展期货市场稳步发展期货市场––法律法规出台法律法规出台––期货交易量恢复性增长期货交易量恢复性增长––新品种恢复上市新品种恢复上市––保证金监控中心保证金监控中心––中金所成立中金所成立第二章第二章 期货市场的功能和作用期货市场的功能和作用n n第一节第一节 规避风险的功能规避风险的功能n n第二节第二节 发现价格的功能发现价格的功能n n第三节第三节 期货市场的作用期货市场的作用n n（理解）（理解）第一节 规避风险的功能n n早期期货市场的功能早期期货市场的功能 – –早期期货市场是远期合约市场早期期货市场是远期合约市场– –早期期货市场没有大量的投机交易早期期货市场没有大量的投机交易– –早期期货市场向现代期货市场的演化早期期货市场向现代期货市场的演化n n现代期货市场规避风险的功能现代期货市场规避风险的功能– –远期交易局限远期交易局限– –套期保值优势套期保值优势– –规避价格风险原理规避价格风险原理– –投机者参与投机者参与– –期权期权第二节第二节 发现价格的功能发现价格的功能n n发现价格的过程发现价格的过程 n n价格发现的原因价格发现的原因– –期货交易的参与者众多期货交易的参与者众多– –熟悉某种商品行情熟悉某种商品行情, ,反映了大多数人的预测反映了大多数人的预测– –透明度高，竞争公开化、公平化透明度高，竞争公开化、公平化n n价格发现的特点价格发现的特点– –预期性预期性– –连续性连续性– –公开性公开性– –权威性权威性第三节 期货市场的作用n n宏观经济中的作用(多选)–风险管理工具风险管理工具, ,稳定国民经济稳定国民经济–政府制定宏观经济政策提供参考政府制定宏观经济政策提供参考–争夺国际定价权争夺国际定价权–本国经济国际化本国经济国际化–市场经济体系的建立和完善市场经济体系的建立和完善第三节 期货市场的作用n n微观经济中的作用(多选)–锁定生产成本、实现预期利润锁定生产成本、实现预期利润–利用价格信号，组织安排现货生产利用价格信号，组织安排现货生产–拓展现货销售和采购渠道拓展现货销售和采购渠道–促使企业关注产品质量问题促使企业关注产品质量问题第三章　期货市场组织结构第三章　期货市场组织结构n n期货市场组织结构（四个层次）–投资者投资者–核心服务层（交易所、期货公司、结算机核心服务层（交易所、期货公司、结算机构）构）–相关服务机构（交割仓库、结算银行、信相关服务机构（交割仓库、结算银行、信息咨询机构、会计师、律师所）息咨询机构、会计师、律师所）–监管机构监管机构第三章　期货市场组织结构第三章　期货市场组织结构n n第一节 期货交易所n n第二节 期货结算机构n n第三节 期货经纪机构n n第四节 期货投资者n n第五节 期货监管机构 n n第六节 相关服务机构第一节第一节 期货交易所期货交易所n n定义–期货交易所是专门进行标准化期货合约买期货交易所是专门进行标准化期货合约买卖的场所，其性质是卖的场所，其性质是不以营利为目的不以营利为目的，按，按照其章程的规定实行照其章程的规定实行自律管理自律管理，以其全部，以其全部财产承担财产承担民事责任民事责任。

第一节第一节 期货交易所期货交易所n n设立条件–我国我国《《期货交易管理条例期货交易管理条例》》第六条规定第六条规定“ “设立期货交易所，由国务院期货监督管理设立期货交易所，由国务院期货监督管理机构审批未经国务院期货监督管理机构机构审批未经国务院期货监督管理机构审批批准，任何单位或者个人不得设立期审批批准，任何单位或者个人不得设立期货交易所或者以任何形式组织期货交易及货交易所或者以任何形式组织期货交易及其相关活动其相关活动 ”第一节第一节 期货交易所期货交易所n n职能职能– –提供交易场所、设施和服务提供交易场所、设施和服务– –制定并实施业务规则制定并实施业务规则– –设计合约、安排合约上市设计合约、安排合约上市– –组织和监督期货交易、结算和交割组织和监督期货交易、结算和交割– –监控市场风险监控市场风险– –保证合约履行保证合约履行– –发布市场信息发布市场信息– –监管会员监管会员– –监管指定交割仓库监管指定交割仓库 第一节第一节 期货交易所期货交易所n n组织形式–会员制会员制–公司制公司制会员制会员制n n会员制期货交易所由全体会员共同出资组建，缴纳一会员制期货交易所由全体会员共同出资组建，缴纳一定的会员资格费，作为注册资本。

定的会员资格费，作为注册资本n n缴纳会员资格费是取得会员资格的基本条件之一，不缴纳会员资格费是取得会员资格的基本条件之一，不是投资行为，不存在投资回报问题是投资行为，不存在投资回报问题n n交易所是会员制法人，以全额注册资本对其债务承担交易所是会员制法人，以全额注册资本对其债务承担有限责任有限责任n n会员制期货交易所的权力机构是由全体会员组成的会员制期货交易所的权力机构是由全体会员组成的会会员大会员大会，会员大会的常设机构是由其选举产生的理事，会员大会的常设机构是由其选举产生的理事会因此，会员制期货交易所是实行自律性管理的非会因此，会员制期货交易所是实行自律性管理的非营利性的会员制法人营利性的会员制法人会员制会员制n n会员构成（各种分类方法）n n会员资格n n会员的权利和义务n n机构设置 –会员大会会员大会–理事会理事会–专业委员会专业委员会n n业务管理部门及职能公司制公司制n n股东出资、以营利为目的n n我国不以营利为目的n n中金所的五大股东，各出资1亿元公司制特点公司制特点n n对场内交易承担担保责任对场内交易承担担保责任n n交易所在交易中完全中立交易所在交易中完全中立n n重视营利，注重扩大市场规模，加强经营效重视营利，注重扩大市场规模，加强经营效率；过多考虑交易量，而忽视公益性，会影率；过多考虑交易量，而忽视公益性，会影响市场稳定。

响市场稳定n n成本观念强，有利于提高市场效率，加大市成本观念强，有利于提高市场效率，加大市场投资建设力度场投资建设力度n n收取的交易费用较多，使交易商的负担较大收取的交易费用较多，使交易商的负担较大 公司制机构设置公司制机构设置n n股东大会n n董事会n n经理n n监事会会员制与公司制的区别会员制与公司制的区别n n设立的目的不同n n承担的法律责任不同n n适用法律不尽相同n n资金来源不同 第二节第二节 期货结算机构期货结算机构n n期货结算机构的产生n n期货结算机构的组织方式–内部内部–附属附属–多家共建多家共建n n结算体系–两个层次的结算（结算所、会员和客户）两个层次的结算（结算所、会员和客户）–分级结算制度分级结算制度结算机构的作用结算机构的作用n n计算期货交易盈亏–平仓盈亏结算平仓盈亏结算–持仓盈亏结算持仓盈亏结算n n担保交易履约n n控制市场风险–保证金制度保证金制度–结算保证金结算保证金 第三节第三节 期货经纪机构期货经纪机构n n 期货经纪机构是指依法设立的、接受客户委托、按照客户的指令、以自己的以自己的名义为客户名义为客户进行期货交易并收取交易手续费的中介组织。

其交易结果由客户承担职能与作用职能与作用n n根据客户指令代理买卖期货合约、办理结算和交割手续；n n对客户账户进行管理，控制客户交易风险；n n为客户提供期货市场信息，进行期货交易咨询，充当客户的交易顾问等期货公司期货公司n n金融机构n n业务许可制度–商品、金融商品、金融–境内、境外境内、境外–投资咨询投资咨询–其他其他期货公司期货公司n n设立条件《期货交易管理条例》n n业务部门和职能n n营业部：四个统一–统一结算统一结算–统一风险控制统一风险控制–统一资金调拨统一资金调拨–统一财务管理和会计核算统一财务管理和会计核算第四节第四节 期货投资者期货投资者n n投资者的分类–套期保值者套期保值者–投机者（包括套利者）投机者（包括套利者）n n投资者的作用–风险承担者，套保者对手风险承担者，套保者对手–增强流动性、价格发现功能实现增强流动性、价格发现功能实现–减缓价格波动减缓价格波动第五节第五节 期货监管机构期货监管机构n n政府监管机构n n期货行业协会第六节第六节 相关服务机构相关服务机构n n交割仓库n n结算银行n n信息服务公司n n介绍经纪商（IB）第四章第四章 商品期货品种和合约商品期货品种和合约n n第一节 期货合约的标准化条款和设计依据n n第二节 商品期货品种条件与合约上市程序n n第三节 国际主要期货品种和期货合约第一节第一节 期货合约的标准化条款期货合约的标准化条款n n期货合约是指由期货交易所统一制定的、规期货合约是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。

量和质量商品的标准化合约n n它是期货交易的对象，期货交易参与者正是它是期货交易的对象，期货交易参与者正是通过在期货交易所买卖期货合约，转移价格通过在期货交易所买卖期货合约，转移价格风险，获取风险收益风险，获取风险收益n n期货合约是在现货合同和现货远期合约的基期货合约是在现货合同和现货远期合约的基础上发展起来的，但它们础上发展起来的，但它们最本质的区别最本质的区别在于在于期货合约条款的标准化期货合约条款的标准化期货合约的条款及设计依据期货合约的条款及设计依据 n n合约名称 n n交易单位n n报价单位n n最小变动价位n n每日价格最大波动限制n n合约交割月份n n交易时间期货合约的条款及设计依据期货合约的条款及设计依据n n最后交易日最后交易日n n交割日期交割日期n n交割等级（升贴水）交割等级（升贴水）n n交割地点交割地点n n交易手续费交易手续费n n交割方式（实物交割和现金交割）交割方式（实物交割和现金交割）n n交易代码（识记）交易代码（识记）n n交易保证金交易保证金第二节第二节 商品期货品种条件商品期货品种条件n n品种条件–储藏和保存时间长不变质储藏和保存时间长不变质–品种易划分，质量可以评价品种易划分，质量可以评价–商品可供量大、不易控制和垄断商品可供量大、不易控制和垄断–买卖者众多买卖者众多–价格波动频繁价格波动频繁第二节第二节 商品期货合约上市程序商品期货合约上市程序n n上市程序–品种选择与立项品种选择与立项–市场研究市场研究–合约的设计论证及修改完善合约的设计论证及修改完善–审批审批–上市准备、培训和推介上市准备、培训和推介–上市交易上市交易第三节第三节 国际主要期货品种国际主要期货品种n n商品期货n n金融期货第三节第三节 国际主要期货合约国际主要期货合约n n小麦：小麦：n n大豆大豆n n豆粕豆粕n n豆油豆油n n玉米玉米n n原油原油n n铜铜n n铝铝n n橡胶橡胶国内主要品种国内主要品种n n小麦、棉花、白糖、菜籽油、PTAn n大豆、豆粕、豆油、玉米、棕榈油、塑料n n铜、铝、橡胶、燃料油、锌、黄金第五章第五章 期货交易制度与流程期货交易制度与流程n n第一节 期货交易制度n n第二节 开户与交易n n第三节 竞价n n第四节 结算n n第五节 交割第一节第一节 期货交易制度期货交易制度n n保证金制度保证金制度n n当日无负债结算制度当日无负债结算制度n n涨跌停板制度涨跌停板制度n n持仓限额制度持仓限额制度n n大户报告制度大户报告制度n n交割制度交割制度n n强行平仓制度强行平仓制度n n风险准备金制度风险准备金制度n n信息披露制度信息披露制度保证金制度保证金制度n n在期货交易中，任何交易者必须按照其所买卖期货合约价值的一定比例（通常为5%～10%）缴纳资金，作为其履行期货合约的财力担保；–结算准备金结算准备金–交易保证金交易保证金 保证金划转条件保证金划转条件n n依据客户要求支付可用资金（出金）n n为客户交存保证金，支付手续费、税款n n其他情形保证金的调整保证金的调整n n上市运行的不同阶段n n持仓量超过一定水平n n涨跌停板n n涨跌幅累积n n异常情况n n同时满足取大值当日无负债结算制度当日无负债结算制度n n逐日盯市，滚雪球涨跌停板制度涨跌停板制度n n结算价：加权平均价–百分比百分比–固定数量固定数量n n具体规定持仓限额制度持仓限额制度n n每一品种、每一月份n n限制会员持仓与客户持仓n n保值不受限制n n同一投资者累积n n会员差异核定n n报备n n强平大户报告制度大户报告制度n n限额的80％以上n n交易所调整持仓报告标准n n下一交易日15：00前交割制度交割制度n n交割仓库不得以下行为（法规中考试）–出具虚假仓单出具虚假仓单–限制入库、出库限制入库、出库–泄露秘密泄露秘密–参与交易参与交易–其他行为其他行为交割制度交割制度n n标准仓单（生成几个环节）–入库预报入库预报–入库入库–验收验收–签发签发–注册注册强行平仓制度强行平仓制度n n规定：n n会员结算准备金余额小于0n n持仓超标n n违规n n交易所紧急措施需强平n n其他强行平仓制度强行平仓制度n n执行原则n n开市后第一节交易时间内n n平仓的盈亏：会员与交易所不同风险准备金制度风险准备金制度n n手续费的20％n n其他收入n n超过10倍于注册资本，不再提取信息披露制度信息披露制度第二节第二节 开户与下单开户与下单n n开户–风险揭示风险揭示–签署合同签署合同–缴纳保证金缴纳保证金交易流程－开户与下单交易流程－开户与下单n n下单–交易指令交易指令–下单方式下单方式第三节第三节 交易流程－竞价交易流程－竞价n n竞价方式–公开喊价（连续竞价和一节一价）公开喊价（连续竞价和一节一价）–计算机撮合成交（成交量最大）计算机撮合成交（成交量最大）n n成交回报和确认–下一交易日开市前提出书面异议下一交易日开市前提出书面异议第四节第四节 结算结算n n结算是指根据交易结果和交易所有关规定对会员交易保证金、盈亏、手续费、交割货款和其他有关款项进行的计算、划拨。

结算包括交易所对会员的结算和期货经纪公司会员对其客户的结算，其计算结果将被计入客户的保证金账户–交易所对会员交易所对会员–会员对客户会员对客户结算的公式结算的公式n n结算准备金余额n n当日结算准备金余额当日结算准备金余额=上一交易日结算上一交易日结算准备金余额准备金余额+上一交易日交易保证金－上一交易日交易保证金－当日交易保证金当日交易保证金+当日盈亏当日盈亏 +入金－出入金－出金－手续费等金－手续费等当日盈亏当日盈亏=平仓盈亏平仓盈亏+持仓盈亏持仓盈亏n n平仓盈亏平仓盈亏= =平历史仓盈亏平历史仓盈亏+ +平当日仓盈亏平当日仓盈亏n n平历史仓盈亏平历史仓盈亏=∑[(=∑[(卖出平仓价－上一交易日卖出平仓价－上一交易日结算价结算价)×)×卖出平仓量卖出平仓量]+∑[(]+∑[(上一交易日结算价上一交易日结算价－买入平仓价－买入平仓价)×)×买入平仓量买入平仓量] ]n n平当日仓盈亏平当日仓盈亏=∑[(=∑[(当日卖出平仓价－当日买当日卖出平仓价－当日买入开仓价入开仓价)×)×卖出平仓量卖出平仓量]+∑[ (]+∑[ (当日卖出开仓当日卖出开仓价－当日买入平仓价价－当日买入平仓价)×)×买入平仓量］买入平仓量］当日盈亏当日盈亏=平仓盈亏平仓盈亏+持仓盈亏持仓盈亏n n持仓盈亏=历史持仓盈亏+当日开仓持仓盈亏n n历史持仓盈亏=（当日结算价－上一日结算价）×持仓量n n当日开仓持仓盈亏=∑[ (卖出开仓价－当日结算价)×卖出开仓量]+∑[ (当日结算价－买入开仓价)×买入开仓量］n n当日盈亏=∑［(卖出成交价-当日结算价)×卖出量］+∑［(当日结算价-买入成交价)×买入量］］+(上一交易日结算价-当日结算价)×(上一交易日卖出持仓量-上一交易日买入持仓量)结算盈亏的应用n nP155第五节第五节 交割交割n n交割的种类–实物交割实物交割–现金交割现金交割n n交割的方式–集中交割集中交割–滚动交割滚动交割第五节第五节 交割交割n n交割结算价的确定n n集中交割：–郑州：郑州：1 1～最后交易日加权平均价～最后交易日加权平均价–上海：最后交易日上海：最后交易日n n滚动交割：–配对日配对日实物交割流程实物交割流程n n集中方式（识记）n n滚动方式（识记）n n期转现流程第六章第六章 套期保值套期保值n n第一节 套期保值概述n n第二节 基差n n第三节 套期保值的应用n n第四节 基差与套期保值效果n n第五节 基差交易和套期保值交易的发展第一节第一节 套期保值概述套期保值概述n n期货价格构成要素–商品生产成本商品生产成本–期货交易成本期货交易成本–商品流通费用商品流通费用–预期利润预期利润第一节第一节 套期保值概述套期保值概述n n套期保值是以回避现货价格风险为目的的期套期保值是以回避现货价格风险为目的的期货交易行为。

货交易行为n n主要是指生产经营者在现货市场上买进或卖主要是指生产经营者在现货市场上买进或卖出一定量的现货商品的同时，在期货市场上出一定量的现货商品的同时，在期货市场上卖出或买进与现货品种相同，数量相当，但卖出或买进与现货品种相同，数量相当，但方向相反的期货商品（期货合约），以一个方向相反的期货商品（期货合约），以一个市场的盈利弥补另一个市场的损失，达到规市场的盈利弥补另一个市场的损失，达到规避价格波动风险的目的避价格波动风险的目的套期保值原理套期保值原理n n期现走势一致：同向性n n期现随合约到期趋向一致：趋合性n n替代性套期保值的操作原则套期保值的操作原则n n商品种类相同原则n n商品数量相等原则n n月份相同或相近原则n n交易方向相反原则第二节第二节 基差基差n n基差基差基差基差==现货价格现货价格现货价格现货价格- -期货价格期货价格期货价格期货价格– –升水升水/ /贴水贴水n n正向市场（正常市场）正向市场（正常市场）– –现货价格现货价格< <期货价格期货价格( (远期高、持有成本远期高、持有成本) )– –基差基差<0<0n n反向市场（逆转市场、现货溢价）反向市场（逆转市场、现货溢价）– –现货价格现货价格> >期货价格期货价格– –基差基差>0>0n n熊市与牛市熊市与牛市第二节第二节 基差基差n n基差走强–反向市场：现货反向市场：现货>>>>期货：基差为正越来越大期货：基差为正越来越大–正向市场：现货正向市场：现货><><期货：基差从负变正期货：基差从负变正n n基差走弱–基差为正越来越小基差为正越来越小–基差从正变负值基差从正变负值n n基差的作用第三节第三节 套期保值的应用套期保值的应用n n买入套期保值n n卖出套期保值买入套期保值买入套期保值n n买入套期保值就是指套期保值者先在期货市场上买入买入套期保值就是指套期保值者先在期货市场上买入与其将在现货市场上买入的现货商品数量相等、交割与其将在现货市场上买入的现货商品数量相等、交割日期相同或相近的该商品期货合约，即预先在期货市日期相同或相近的该商品期货合约，即预先在期货市场上买空，持有多头头寸。

然后，当该套期保值者在场上买空，持有多头头寸然后，当该套期保值者在现货市场上买入现货商品的同时，在期货市场上进行现货市场上买入现货商品的同时，在期货市场上进行对冲，卖出原先买进的该商品的期货合约，进而为其对冲，卖出原先买进的该商品的期货合约，进而为其在现货市场上买进现货商品的交易进行保值在现货市场上买进现货商品的交易进行保值n n因为套期保值者首先在期货市场先以买入方式建立多因为套期保值者首先在期货市场先以买入方式建立多头的交易部位，故又称多头套期保值头的交易部位，故又称多头套期保值买入套期保值买入套期保值n n适用对象及范围–加工制造企业为了防止日后购进原料时价加工制造企业为了防止日后购进原料时价格上涨格上涨–供货方已经跟需求方签定好现货供货合同，供货方已经跟需求方签定好现货供货合同，将来交货将来交货–需求方认为目前现货市场的价格很合适需求方认为目前现货市场的价格很合适买入套期保值买入套期保值现货市场现货市场期货市场期货市场3 3月份月份现货价格为现货价格为1300013000元元/ /吨吨以以1320013200元元/ /吨的价吨的价格买进期货合约格买进期货合约5 5月份月份在现货市场以在现货市场以1500015000元元/ /吨的价格买入吨的价格买入以以1520015200元元/ /吨卖出吨卖出期货合约平仓期货合约平仓结果结果现货市场多支付现货市场多支付20002000元元/ /吨吨期货平仓盈利期货平仓盈利20002000元元/ /吨吨不涨反跌买入保值不涨反跌买入保值现货市场现货市场期货市场期货市场3 3月份月份现货价格为现货价格为1300013000元元/ /吨吨以以1320013200元元/ /吨的价吨的价格买进期货合约格买进期货合约5 5月份月份在现货市场以在现货市场以1250012500元元/ /吨的价格买入吨的价格买入以以1270012700元元/ /吨卖出吨卖出期货合约平仓期货合约平仓结果结果现货市场少支付现货市场少支付500500元元/ /吨吨期货平仓亏损期货平仓亏损500500元元/ /吨吨买入保值利弊分析买入保值利弊分析n n有利方面：–能够回避价格上涨所带来的风险能够回避价格上涨所带来的风险–提高了企业资金的使用效率提高了企业资金的使用效率–节省了一些仓储，保险费用和损耗费节省了一些仓储，保险费用和损耗费–能够促使现货合同的早日签订能够促使现货合同的早日签订n n弊端–失去获利机会失去获利机会–交易成本，佣金和银行利息交易成本，佣金和银行利息 卖出套期保值卖出套期保值n n卖出套期保值是指套期保值者先在期货市场卖出套期保值是指套期保值者先在期货市场上卖出与其将要在现货市场上卖出的现货商上卖出与其将要在现货市场上卖出的现货商品数量相等，交割日期也相同或相近的该种品数量相等，交割日期也相同或相近的该种商品的期货合约。

然后，当该套期保值者在商品的期货合约然后，当该套期保值者在现货市场上实际卖出该种现货商品的同时或现货市场上实际卖出该种现货商品的同时或前后，又在期货市场上进行对冲、买进与原前后，又在期货市场上进行对冲、买进与原先所卖出的期货合约，结束所做的套期保值先所卖出的期货合约，结束所做的套期保值交易，进而实现为其在现货市场上卖出现货交易，进而实现为其在现货市场上卖出现货保值n n因其在期货市场上首先建立空头的交易部位，因其在期货市场上首先建立空头的交易部位，故又称为空头保值或卖空保值故又称为空头保值或卖空保值卖出套期保值卖出套期保值n n适用对象及范围适用对象及范围– –直接生产商品期货实物的生产厂家、农厂、工厂直接生产商品期货实物的生产厂家、农厂、工厂等手头有库存产品尚未销售或即将生产、收获某等手头有库存产品尚未销售或即将生产、收获某种商品期货实物，担心日后出售时价格下跌；种商品期货实物，担心日后出售时价格下跌；– –储运商、贸易商手头有库存现货尚未出售或储运储运商、贸易商手头有库存现货尚未出售或储运商、贸易商已签定将来以特定价格买进某一商品商、贸易商已签定将来以特定价格买进某一商品但尚未转售出去，担心日后出售时价格下跌；但尚未转售出去，担心日后出售时价格下跌；– –加工制造企业担心库存原料价格下跌。

加工制造企业担心库存原料价格下跌 卖出套期保值卖出套期保值现货市场现货市场期货市场期货市场9 9月份月份现货价格为现货价格为33003300元元/ /吨吨以以34003400元元/ /吨的价吨的价格卖出期货合约格卖出期货合约1 1月份月份在现货市场以在现货市场以27002700元元/ /吨的价格卖出吨的价格卖出以以28002800元元/ /吨买入吨买入期货合约平仓期货合约平仓结果结果现货市场少卖现货市场少卖600600元元/ /吨吨期货平仓盈利期货平仓盈利600600元元/ /吨吨不跌反涨卖出保值不跌反涨卖出保值现货市场现货市场期货市场期货市场3 3月份月份现货价格为现货价格为33003300元元/ /吨吨以以34003400元元/ /吨的价吨的价格卖出期货合约格卖出期货合约5 5月份月份在现货市场以在现货市场以35003500元元/ /吨的价格卖出吨的价格卖出以以36003600元元/ /吨买入吨买入期货合约平仓期货合约平仓结果结果现货市场多卖现货市场多卖200200元元/ /吨吨期货平仓亏损期货平仓亏损200200元元/ /吨吨卖出保值利弊分析卖出保值利弊分析n n有利方面：有利方面：– –卖出保值能够回避未来现货价格下跌的风险。

卖出保值能够回避未来现货价格下跌的风险– –通过卖出保值，可以使保值者能够按照原先的经通过卖出保值，可以使保值者能够按照原先的经营计划，强化管理、认真组织货源，顺利的完成营计划，强化管理、认真组织货源，顺利的完成销售计划销售计划– –有利于现货合约的顺利签订有利于现货合约的顺利签订 n n弊端弊端– –失去获利机会失去获利机会– –交易成本，佣金和银行利息交易成本，佣金和银行利息 第四节第四节 基差与套期保值效果基差与套期保值效果n n基差不变与套期保值效果n n基差变动与卖出保值效果n n基差变动与买入保值效果基差不变与卖出保值效果基差不变与卖出保值效果  现货市场现货市场期货市场期货市场基差基差7 7月份月份现现 货货 价价 格格 为为20102010元元/ /吨吨以以20502050元元/ /吨吨卖卖出出期货合约期货合约-40-40元元/ /吨吨9 9月份月份在在现现货货市市场场以以19801980元元/ /吨卖出吨卖出以以20202020元元/ /吨吨买买入入平仓平仓-40-40元元/ /吨吨结果结果少卖少卖3030元元/ /吨吨平仓盈利平仓盈利3030元元/ /吨吨基差不变基差不变净获利净获利0 0元元基差不变与买入保值效果基差不变与买入保值效果  现货市场现货市场期货市场期货市场基差基差7 7月份月份现现 货货 价价 格格 为为1500015000元元/ /吨吨以以 1550015500元元 / /吨吨 买买入期货合约入期货合约-500-500元元/ /吨吨9 9月份月份现现货货市市场场1650016500元元/ /吨买入吨买入以以 1700017000元元 / /吨吨 卖卖出平仓出平仓-500-500元元/ /吨吨结果结果多多支支付付15001500元元/ /吨吨平平仓仓盈盈利利15001500元元/ /吨吨基差不变基差不变净获利净获利0 0元元基差变动与卖出保值效果基差变动与卖出保值效果n n基差走强n n基差走弱基差走强与卖出保值效果基差走强与卖出保值效果  现货市场现货市场期货市场期货市场基差基差7 7月份月份现现 货货 价价 格格 为为14001400元元/ /吨吨以以14401440元元/ /吨吨卖卖出出期货合约期货合约-40-40元元/ /吨吨9 9月份月份在在现现货货市市场场以以13701370元元/ /吨卖出吨卖出以以14001400元元/ /吨吨买买入入平仓平仓-30-30元元/ /吨吨结果结果少卖少卖3030元元/ /吨吨平仓盈利平仓盈利4040元元/ /吨吨基差不变基差不变净获利净获利1010元元反向市场基差扩大基差走弱与卖出保值效果基差走弱与卖出保值效果  现货市场现货市场期货市场期货市场基差基差7 7月份月份现现 货货 价价 格格 为为23402340元元/ /吨吨以以23102310元元/ /吨吨卖卖出出期货合约期货合约3030元元/ /吨吨9 9月份月份在在现现货货市市场场以以22802280元元/ /吨卖出吨卖出以以23002300元元/ /吨吨买买入入平仓平仓-20-20元元/ /吨吨结果结果少卖少卖6060元元/ /吨吨平仓盈利平仓盈利1010元元/ /吨吨基基差差走走弱弱5050净亏损净亏损6060元元基差变动与买入保值效果基差变动与买入保值效果n n基差走强n n基差走弱基差走强与买入保值基差走强与买入保值  现货市场现货市场期货市场期货市场基差基差7 7月份月份现现 货货 价价 格格 为为20402040元元/ /吨吨以以20102010元元/ /吨吨买买入入期货合约期货合约3030元元/ /吨吨9 9月份月份在在现现货货市市场场以以20802080元元/ /吨买入吨买入以以20402040元元/ /吨吨卖卖出出平仓平仓4040元元/ /吨吨结果结果亏损亏损4040元元/ /吨吨平仓盈利平仓盈利3030元元/ /吨吨基基差差走走强强1010净亏损净亏损1010元元正向市场：买入套期保值盈利基差走弱与买入保值基差走弱与买入保值  现货市场现货市场期货市场期货市场基差基差7 7月份月份现现 货货 价价 格格 为为1560015600元元/ /吨吨以以 1540015400元元 / /吨吨 买买入期货合约入期货合约200200元元/ /吨吨9 9月份月份在在现现货货市市场场以以1570015700元元 / /吨吨 买买入入以以 1580015800元元 / /吨吨 卖卖出平仓出平仓-100-100元元/ /吨吨结果结果亏损亏损100100元元/ /吨吨平平 仓仓 盈盈 利利 400400元元 / /吨吨基基差差走走弱弱300300净盈利净盈利300300元元基差变化与保值效果基差变化与保值效果第五节第五节 基差交易和保值交易的发展基差交易和保值交易的发展n n基差交易–套期保值的本质是用基差风险取代现货价套期保值的本质是用基差风险取代现货价格的波动风险格的波动风险n n点价交易n n套期保值交易的发展第七章第七章 期货投机期货投机n n第一节 投机概述 n n第二节 投机原理和投机方法第一节第一节 投机概述投机概述n n投机的概念n n投机的作用n n投机者的类型n n投机与套期保值的关系n n投机与赌博的关系n n引导投机行为规范发展第二节第二节 投机原理和投机方法投机原理和投机方法n n投机原则–充分了解期货合约充分了解期货合约 –制定交易计划制定交易计划 –确定获利和亏损限度确定获利和亏损限度 –确定投入的风险资本确定投入的风险资本 第二节第二节 投机原理和投机方法投机原理和投机方法n n投机的方法–买低卖高或卖高买低买低卖高或卖高买低–平均买低或平均卖高平均买低或平均卖高–金字塔式买入卖出金字塔式买入卖出–套利套利第八章第八章 套利交易套利交易n n第一节 套利概述n n第二节 价差交易的相关概念n n第三节 套利的种类和方法n n第四节 套利的分析方法和注意要点第一节第一节 套利概述套利概述n n套利是利用相关市场或相关合约之间的价差变化，做相反的交易，以期价差变化而获利–期现套利期现套利–价差交易价差交易n n套利与普通投机交易的区别套利的特点与作用套利的特点与作用n n风险较小n n成本较低n n有助于价格发现功能n n流动性第二节第二节 价差交易的相关概念价差交易的相关概念n n价差两种相关的期货合约之差n n价差价差=价格高的价格高的-价格低的价格低的n n价差的扩大和缩小–扩大：高的更高、低的更低扩大：高的更高、低的更低–缩小：高低回归收敛缩小：高低回归收敛n n套利交易指令n n套利交易的盈亏计算方法买进套利和卖出套利买进套利和卖出套利n n预期价差扩大：买高卖低预期价差扩大：买高卖低——买进套利买进套利n n预期价差缩小：卖高买低——卖出套利第三节第三节 套利的种类和方法套利的种类和方法n n跨期套利n n含义n n不同交割月份合约的关系–近期近期< <远期：正向市场远期：正向市场/ /持仓费市场持仓费市场–近期近期> >远期：反向市场远期：反向市场/ /逆转市场逆转市场跨期套利分类跨期套利分类n n牛市套利（看涨）牛市套利（看涨）–近月涨幅更快近月涨幅更快近月涨幅更快近月涨幅更快n n熊市套利（看跌）–近月跌幅更快近月跌幅更快n n蝶式套利n n跨作物年度套利跨商品套利跨商品套利n n相关商品间套利n n原料与成品间套利–大豆提油套利大豆提油套利–反向大豆提油套利反向大豆提油套利跨市套利跨市套利n n运输费用n n交割品级差异n n交易单位和汇率波动n n保证金和佣金成本期现套利期现套利第四节第四节 套利的分析方法套利的分析方法n n图表分析法n n季节性分析法n n相同期间供求分析法第四节第四节 套利的注意要点套利的注意要点n n下单报价时明确指出价格差n n同时进出n n不要因低风险和低保证金而超额套利n n不在陌生市场做套利n n不要用套利保护已亏损头寸n n注意佣金支出 第九章第九章 期货行情分析期货行情分析n n第一节 基本分析法n n第二节 技术分析法n n第三节 有效市场理论多空交易行为与持仓量的关系多空交易行为与持仓量的关系买方买方卖方卖方持仓量变化持仓量变化多头开仓多头开仓空头开仓空头开仓增加（双开仓）增加（双开仓）多头开仓多头开仓多头平仓多头平仓不变（多头换手）不变（多头换手）空头平仓空头平仓空头开仓空头开仓不变（空头换手）不变（空头换手）空头平仓空头平仓多头平仓多头平仓减仓（双平仓）减仓（双平仓）价格、交易量与持仓量的关系价格、交易量与持仓量的关系价格价格交易量交易量持仓量持仓量市场市场上涨上涨增加增加增加增加坚挺坚挺上涨上涨减少减少下降下降疲弱疲弱下跌下跌增加增加上升上升疲弱疲弱下跌下跌减少减少下降下降坚挺坚挺第十章第十章 金融期货金融期货n n第一节 金融期货的产生和发展n n第二节 外汇期货n n第三节 利率期货n n第四节 股指期货n n第五节 股票期货第一节第一节 金融期货的产生和发展金融期货的产生和发展n n金融期货的定义n n金融期货的产生–外汇期货外汇期货–利率期货利率期货–股指期货股指期货–股票期货股票期货n n金融期货的发展与繁荣金融期货的特点金融期货的特点n n交割便利性n n交割价格盲区缩小（无套利空间）n n期现套利更易进行n n逼仓行情难以发生第二节第二节 外汇期货外汇期货n n外汇的概念n n汇率及其标价方法–直接标价法直接标价法(1(1美元美元=7.0100=7.0100元元) )–间接标价法间接标价法( (美国美国/ /英国英国) )n n外汇风险–交易风险交易风险–经济风险经济风险–储备风险储备风险第二节第二节 外汇期货外汇期货n n外汇期货的概念和主要品种外汇期货的概念和主要品种– –汇率为标的物汇率为标的物– –CMECME– –远期与外汇期货的区别远期与外汇期货的区别n n影响汇率的因素影响汇率的因素– –财政经济状况财政经济状况– –国际收支状况国际收支状况– –利率水平利率水平– –货币政策货币政策– –政治因素政治因素n n国际主要外汇期货合约国际主要外汇期货合约第二节第二节 外汇期货外汇期货n n外汇期货交易–套期保值套期保值–投机投机n n预期上涨还是下跌?套期保值者担心什么?n n未来是买还是卖决定现在的方向第三节第三节 利率期货利率期货n n利率期货的现状n n与利率期货相关的债务凭证–货币市场货币市场–资本市场资本市场n n债务凭证的价格及收益率计算–单利和复利单利和复利–名义利率和实际利率名义利率和实际利率n n利率期货的报价及交割方式第三节第三节 利率期货利率期货n n国际主要利率期货合约n n利率期货交易–套期保值套期保值( (多头多头/ /空头空头) )–投机投机第四节第四节 股票指数期货股票指数期货n n1982年价值线综合平均指数n n最大的品种第四节第四节 股票指数期货股票指数期货n n股指期货现状股指期货现状n n股票指数的概念和主要股票指数股票指数的概念和主要股票指数n n沪深沪深300300指数指数– –20052005年年4 4月月8 8日联合发布日联合发布– –指数基日指数基日20042004年年1212月月3131日日– –分级靠档调整股本分级靠档调整股本– –自由流通量自由流通量=A=A股总股本股总股本- -非自由流通股本非自由流通股本– –每半年调整一次，每半年调整一次，1 1、、7 7月第一个交易日月第一个交易日– –快速进入规则（前快速进入规则（前1010））第四节第四节 股指期货股指期货n n股票市场的风险与股指期货–系统性风险系统性风险–非系统性风险非系统性风险n n国际主要的股指期货合约–合约价值（乘数）合约价值（乘数）–最小变动价位最小变动价位–每日波动限制（熔断）每日波动限制（熔断）–结算方法和结算价结算方法和结算价 沪深沪深300300股指期货合约内容股指期货合约内容股指期货的套期保值股指期货的套期保值 n n个股与指数个股与指数————本质上是交叉套期保值本质上是交叉套期保值n n贝塔系数贝塔系数= =股票收益率与指数收益率的协方差股票收益率与指数收益率的协方差除以指数收益率的方差除以指数收益率的方差– –β =1 β =1 个股与大盘走势一致个股与大盘走势一致– –β >1 β >1 n n个股波动和风险高于大盘个股波动和风险高于大盘n n例例β =1.5 β =1.5 大盘涨跌大盘涨跌1%,1%,个股个股1.5%1.5%– –β <1 β <1 n n个股波动和风险小于大盘个股波动和风险小于大盘, ,不活跃不活跃股指期货套期保值股指期货套期保值n n买卖期货合约数=(现货总价值/期货指数点*每点乘数)*β n n1手合约价值=期货指数点*每点乘数n n多头保值n n空头保值n n股票组合与保值股指期货套利交易股指期货套利交易n n持有成本与股指期货合约的合理价格–持有成本持有成本= =资金成本资金成本+ +储存成本储存成本–股票持有成本股票持有成本= =资金成本资金成本+ +红利红利例例:P392:P392股指期货套利交易股指期货套利交易n n期价高估/低估与套利交易n n期货理论价公式n n持仓净成本=S(t)*(r-d)*(T-t)/365股指期货套利交易无套利区间股指期货套利交易无套利区间第五节第五节 股票期货股票期货n n股票期货含义和市场概况n n股票期货合约n n股票期货的优点–交易费用低廉交易费用低廉–沽空股票更便捷沽空股票更便捷–杠杆效应杠杆效应–减低海外投资者的外汇风险减低海外投资者的外汇风险–做市商制度增加流动性做市商制度增加流动性第十一章第十一章 期权与期权交易期权与期权交易n n第一节 期权与期权合约 n n第二节 期货期权价格n n第三节 期货期权交易n n第四节 期权交易的基本策略n n第五节 期权套期保值策略n n第六节 期权投机交易n n第七节 期权套利交易第一节第一节 期权与期权合约期权与期权合约n n期权的概念与发展历史–期权（期权（OptionsOptions）是一种选择权，是一种能）是一种选择权，是一种能在未来某特定时间以特定价格买入或卖出在未来某特定时间以特定价格买入或卖出一定数量的某种特定商品的权利。

一定数量的某种特定商品的权利–19731973年年CBOE,CBOE,最先是股票期权最先是股票期权第一节第一节 期权与期权合约期权与期权合约n n期权的类型–标的物不同标的物不同: :现货期权和期货期权现货期权和期货期权–交易内容不同交易内容不同: :看涨期权和看跌期权看涨期权和看跌期权–行权期限不同行权期限不同: :美式期权和欧式期权美式期权和欧式期权第一节第一节 期权与期权合约期权与期权合约n n期货期权合约n n标准化n n三大要素–权利金权利金: :类似期货价格类似期货价格–执行价格执行价格: :约定未来交易交割履约价格约定未来交易交割履约价格–合约到期日合约到期日第一节第一节 期权与期权合约期权与期权合约n n期货期权与期货的异同–合约标的物不同合约标的物不同–买卖双方的权利义务不同买卖双方的权利义务不同–保证金规定不同保证金规定不同–市场风险不同市场风险不同–获利机会不同获利机会不同第二节第二节 期货期权价格期货期权价格n n价格构成–内涵价值内涵价值: :立即履约的收益立即履约的收益n n实值期权实值期权n n虚值期权虚值期权n n两平期权两平期权–时间价值时间价值内涵价值与期权内涵价值与期权看涨期权看涨期权看跌期权看跌期权实值期权实值期权期货价格期货价格> >期权执行价格期权执行价格期货价格期货价格< <期权执行价格期权执行价格虚值期权虚值期权期货价格期货价格< <期权执行价格期权执行价格期货价格期货价格> >期权执行价格期权执行价格两平期权两平期权期货价格期货价格= =期权执行价格期权执行价格期货价格期货价格= =期权执行价格期权执行价格影响期权价格的主要因素影响期权价格的主要因素 n n标的物价格与执行价格n n标的物价格波动率 n n距到期时间n n无风险利率影响期权价格的主要因素影响期权价格的主要因素n n标的物价格与执行价格–执行价格与市场价格的差额越大，时间价执行价格与市场价格的差额越大，时间价值越小值越小–极度虚值时时间价值趋向于极度虚值时时间价值趋向于0 0–两平期权时间价值最大两平期权时间价值最大第三节第三节 期货期权交易期货期权交易n n交易指令的下达n n撮合和成交n n期权交易的了结方式–对冲平仓对冲平仓–履约平仓履约平仓期权结算期权结算n n买方没有每日结算n n卖方保证金结算–传统制度传统制度n n权利金权利金+ +期货合约保证金期货合约保证金- -虚值期权价值的一半虚值期权价值的一半n n权利金权利金+ +期货保证金的一半期货保证金的一半–DeltaDelta制度制度–SPANSPAN制度制度卖方持仓保证金结算卖方持仓保证金结算P427n n成交时：权利金划入/保证金划出n n结算时：按结算价调整保证金水平–权利金权利金+ +期货合约保证金期货合约保证金- -虚值期权价值的虚值期权价值的一半（可能获利）一半（可能获利）第三节第三节 期货期权交易期货期权交易n n卖方当日开仓当日平仓——价差结算n n卖方历史持仓平仓结算——保证金打回+价差n n买方权利金的结算——价差结算n n履约结算n n权利放弃时的结算n n实值期权自动结算：部位转换/现金结算第四节第四节 期权交易的基本策略期权交易的基本策略n n买进看涨期权n n卖出看涨期权n n买进看跌期权n n卖出看跌期权买进看涨期权买进看涨期权n n当投资者预期某种标的资产的市场价格将要上涨时，当投资者预期某种标的资产的市场价格将要上涨时，他可买进该资产的看涨期权。

若以后市场价格果然上他可买进该资产的看涨期权若以后市场价格果然上涨，且涨至期权合约的执行价格以上，则该投资者可涨，且涨至期权合约的执行价格以上，则该投资者可执行期权，从而获利执行期权，从而获利n n获利的多少将视市场价格上涨的幅度而定从理论上获利的多少将视市场价格上涨的幅度而定从理论上来讲，因市场价格上涨的空间无限，故看涨期权买方来讲，因市场价格上涨的空间无限，故看涨期权买方的获利空间亦为无限大反之，若市场价格不涨反跌，的获利空间亦为无限大反之，若市场价格不涨反跌，且跌至执行价格或以下，期权买方可放弃期权且跌至执行价格或以下，期权买方可放弃期权n n其最大损失仅限于权利金，因而损失是有限的，且是其最大损失仅限于权利金，因而损失是有限的，且是已知的为什么买进看涨期权为什么买进看涨期权n n为获取价差收益而买进n n为产生杠杆作用n n为限制交易风险n n为保护空头部位n n为维持心理平衡卖出看涨期权卖出看涨期权n n卖出者预计标的物的市场价格将下跌，他卖出看涨期卖出者预计标的物的市场价格将下跌，他卖出看涨期权并收到一笔权利金而在标的物的市场价格下跌至权并收到一笔权利金而在标的物的市场价格下跌至执行价格或以下时，看涨期权的购买者将自愿放弃执执行价格或以下时，看涨期权的购买者将自愿放弃执行期权；并且，即使标的物的市场价格高于执行价格，行期权；并且，即使标的物的市场价格高于执行价格，从而期权购买者要求履约，但只要标的物的市场价格从而期权购买者要求履约，但只要标的物的市场价格低于执行价格与权利金之和，则看涨期权卖方也仍然低于执行价格与权利金之和，则看涨期权卖方也仍然有利可图，只是其利润少于他所收取的权利金而已。

有利可图，只是其利润少于他所收取的权利金而已n n因此，对看涨期权卖方而言，其最大利润是他出售期因此，对看涨期权卖方而言，其最大利润是他出售期权所得的权利金；权所得的权利金；n n因标的物之市场价格的上涨空间无限，因而从理论上因标的物之市场价格的上涨空间无限，因而从理论上说，其最大损失将是无限的说，其最大损失将是无限的 为什么卖出看涨期权为什么卖出看涨期权n n为取得权利金收入而卖出n n为进行套利n n为改善持仓n n为锁定期货利润或锁仓买进看跌期权买进看跌期权n n当投资者预期某种标的资产的市场价格将要下跌时，他可以买进该资产的看跌期权n n若标的资产下跌，期权购买者的获利空间巨大(最大限度为执行价格减权利金之差)；n n若标的资产上涨，期权购买者的最大损失仅限于权利金卖出看跌期权卖出看跌期权n n就看跌期权而言，卖出者预计标的物之市场价格将上就看跌期权而言，卖出者预计标的物之市场价格将上涨，从而引起看跌期权价格下降所以，他卖出看跌涨，从而引起看跌期权价格下降所以，他卖出看跌期权并收到一笔权利金而在标的物之市场价格上涨期权并收到一笔权利金而在标的物之市场价格上涨至敲定价或以上时，看跌期权的买方将自愿放弃执行至敲定价或以上时，看跌期权的买方将自愿放弃执行期权。

并且，即使标的物的市场价格低于执行价格，期权并且，即使标的物的市场价格低于执行价格，从而期权买方要求履约，但只要标的物的市场价格高从而期权买方要求履约，但只要标的物的市场价格高于执行价格减权利金之差，则看跌期权卖方仍然有利于执行价格减权利金之差，则看跌期权卖方仍然有利可图，只是其利润少于他所收取的权利金而已因此，可图，只是其利润少于他所收取的权利金而已因此，与看涨期权的卖方类似，看跌期权卖方的最大利润也与看涨期权的卖方类似，看跌期权卖方的最大利润也是他出售期权所得的权利金，而从理论上讲，其最大是他出售期权所得的权利金，而从理论上讲，其最大损失是执行价格与权利金之差当然，看跌期权卖方损失是执行价格与权利金之差当然，看跌期权卖方也可采取各种防御措施，限制其损失进一步扩大也可采取各种防御措施，限制其损失进一步扩大第五节第五节 期货期权套期保值策略期货期权套期保值策略n n买入保值–买入看涨期权买入看涨期权–卖出看跌期权卖出看跌期权–买进期货合约的同时买入看跌期权买进期货合约的同时买入看跌期权n n卖出保值–买入看跌期权买入看跌期权–卖出看涨期权卖出看涨期权–卖出期货合约的同时买入看涨期权卖出期货合约的同时买入看涨期权第六节第六节 期货期权投机交易期货期权投机交易n n买入看涨期权投机n n买入看跌期权投机n n买入双向期权投机第七节第七节 期货期权套利交易期货期权套利交易n n期权的套利交易，是指投资者在期权市场上同时买进一种期权并卖出另一种期权以赚取价差变动收益的交易行为。

水平套利水平套利n n买进和卖出敲定价格相同但到期月份不同的看涨期权或者看跌期权的套利；n n买进7月份看涨期权的同时卖出9月份的看涨期权，执行价格均为280，类似于跨期套利垂直套利垂直套利n n买进一个期权，卖出另一个执行价格不同的期权–均为看涨或者是看跌均为看涨或者是看跌–相同的到期日相同的到期日–不同的是执行价格不同的是执行价格 垂直套利垂直套利n n多头看涨期权垂直套利n n买进一个较低的看涨期权，卖出一个较高的看涨期权n n比较权利金和执行价格的差异，可以确定盈利空间n n150买入；100卖出，价差200，10000点/10200点垂直套利垂直套利n n空头看涨期权垂直套利n n卖出较低，买入较高转换套利和反向转换套利转换套利和反向转换套利n n转换套利是指交易者买进一个看跌期权，卖出一个看涨期权，再买进一手期货合约的套利方式n n进行转换套利的条件–看跌期权和看涨期权的敲定价格和到期月看跌期权和看涨期权的敲定价格和到期月份要相同份要相同–期货合约即到期月份要与期权合约到期月期货合约即到期月份要与期权合约到期月份相同，在价格上应尽可能接近期权的敲份相同，在价格上应尽可能接近期权的敲定价格。

定价格转换套利和反向转换套利转换套利和反向转换套利n n反转换套利是指先买进看涨期权，卖出看涨期权，再反转换套利是指先买进看涨期权，卖出看涨期权，再卖出一手期货合约的套利卖出一手期货合约的套利n n三个条件：三个条件：– –看跌期权与看涨期权的敲定价格和到期月份都是相同的看跌期权与看涨期权的敲定价格和到期月份都是相同的– –期货合约的到期月份要与期权到期月份相同期货合约的到期月份要与期权到期月份相同– –在价格上应尽可能接近期权的敲定价格在此条件下，空头在价格上应尽可能接近期权的敲定价格在此条件下，空头看跌期权将被履约，并自动与交易者的空头期货部分相对冲，看跌期权将被履约，并自动与交易者的空头期货部分相对冲，多头看涨期权任其作废；如果期货价格在到期时高于期权的多头看涨期权任其作废；如果期货价格在到期时高于期权的敲定价格，多头看涨期权将被履约，并自动与交易者的空头敲定价格，多头看涨期权将被履约，并自动与交易者的空头期货部位相对冲，空头看跌期权则任其作废期货部位相对冲，空头看跌期权则任其作废其他套利方式其他套利方式n n跨式套利n n宽跨式套利n n蝶式套利n n飞鹰套利第十二章第十二章 期货投资基金期货投资基金n n第一节 期货投资基金概述 n n第二节 期货投资基金的特点和功能n n第三节 期货投资基金的组织和运作n n第四节 期货投资基金的监管第十三章第十三章 期货市场的风险管理期货市场的风险管理n n第一节 期货市场的风险识别n n第二节 期货市场的风险监管体系n n第三节 期货市场的内部风险管理n n第四节 期货交易中的外部风险管理 。