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11页本刊的目标:让投资者全面了解金属市场! 坚持阅读本刊您就是专家 本刊联系网址:maike- qh8888@ - 错误!未找到引用源 1 通联国际商品精华 2008年6月13日 星期5 LME铜铝官方结算价和场外最后报价 LME 铜场 外最后报价 7 8 2 0 7 8 3 5 LME 铝场 外最后报价 2944 2947 铜的现货结 算价 8175 8176 铝的现货结 算价 2887 2887.5 铜的三个月 结算价 8060 8061 铝的三个月 期结算价 2933 2934 锌的现货结 算价 2075 2075.5 镍的现货结 算价 22675 22680 锌的三个月 期结算价 2102 2102.5 镍的三个月 期结算价 22800 22850 本周将公布的重要数据 星期四 能源信息管理署当周天然气储量,前周: 1 0 5 B c f ;美国 农业部小麦市场展望;美国农业部饲料市场展望;欧元 区工业生产 ( 月比, 4 月) ,巴克莱资本预测: 0 . 3 % ; 市场 预测: 0 . 1 % ; 上月: - 0 . 2 % 星期五 C F T C 当周数据; 上海期货交易所铝, 铜和锌库存数据, ; 美国消费者物价指数 ( 月比, 5 月) ,巴克莱资本预测: 0 . 5 % ; 市场预测: 0 . 5 % ; 上个月: 0 . 2 % 美国数据前瞻 星期四 我们预期总的零售将在五月份上升0 . 6 % ( 上个月为: - 0 . 2 % ) ; 不包括汽车, 我们预期销售将急速上升0 . 9 % ( 上 个月为: 0 . 5 % ) . 汽车销售情况不一,但是总体而言,预 期会拖累总体销售; 不包括这个成份,销售应公由于汽 车站销售而提升, 由于天然气价格的急速上升,可能增 加, 核心零售与积极的连锁站零售是一致的. 此外, 五月 份政府支付了大约4 7 6 亿美元退税, 我们预期消费者支 出约为总的1 0 7 0 亿美元刺激方案的三分之一. 同时我们 预期大多数这种支出的影响会在今后的几个月里感觉到, 一些支持作用可能已经在五月份被看到. 图6 : 退税预期会支持近期的零售 五月进口价和预期急速增长2 . 5 % ( 年比1 7 . 2 % ; 上个月: 1 . 8 % , 年比1 5 . 4 % ) ,因为原油,天然气和燃料油价格的 大幅上升. 非石化进口价格过去一年的大部份时间里出 现了向上转折的趋势, 我们预期五月份不会出现反转, 价 格上升1 . 0 % ( 年比6 . 7 % , 上月: 1 . 1 % , 年比 6 . 2 % ) , 部份 受到天然气价格的提升, 但同时因为疲软美元的滞后影 响, 与最近行业调查保持一致, 表明了进一步总体为基础 的输入价格的上升. 最初失业保险申请人数预期至6 月7 日结束的一周里将达 到3 6 5 ,0 0 0 ,略高于前一周的3 5 7 ,0 0 0 ,但是低于四周 移动平均水平3 6 9 ,0 0 0 . 同时经济数据显示一些改善的 迹象, 我们预期就业市场仍然在近期低迷, 但渐渐地随着 经济在第三季度加速而回升. 我们同时认为继续申请人 数在近期下降,因为工人由于A m e r i c a n A x l e 罢工暂停 工作的将恢复工作. 星期五 名义消费者价格指数预期将在五月上升0 . 6 % ( 年比4 . 1 % ) ( 上个月: 0 . 2 % , 年比3 . 9 % ) , 我们预期N S A 消费者物价指 数将达到2 1 6 . 4 ( 上个月为: 2 1 4 . 8 2 3 ) . 强劲的上升完全 是因为零售汽油价格造成的, 经过季节性调整后预期将 上升5 . 9 % , 它占名我指数近十分之四. 我们预期食品价格在上个月上升0 . 9 % 后会显得温和. 核 心消费者价格预期将上升0 . 2 % ( 年比2 . 3 % ) , 略高于上个 月的涨幅0 . 1 % ( 年比2 . 3 % ) , 虽然我们看到一个预测的下 降风险,因为燃料成本调整至O E R ,汽车价格更加疲软. 图7 : 核心通胀并不是一个好的名义通胀的预测器 本刊的目标:让投资者全面了解金属市场! 坚持阅读本刊您就是专家 本刊联系网址:maike- qh8888@ - 错误!未找到引用源。
2 我们预测密西根大学消费者信心指数六月初值将下降至 5 9 . 5 ( 上个月为: 5 9 . 8 ) . 零售天然气价格继续在六月初 上升, 相对于已经发出警报的高原油和食品价格, 所有的 一切应会抑制初次调查中的人气 当日技术焦点 玉米接近一个里程碑 玉米所体现出来的价格行为是值得关注的. 星期三它 并不是谷物市场上表现最强劲的同时( 小麦收盘上涨 7 . 4 % ) ,但玉米价格快速地接着3 8 年来的最键价位, 看 涨通道阻力位于7 0 5 . 这是价格接近长期摆动目标9 0 9 前的最后阻力. 这一目标的规模总是会遇到许多的空 头上的错误需要攻克, 投资者们关注到了目前看涨趋 势下的成交量, 表明了进一步的重要上涨空将会出现. 这种看涨波动的最终是可持续的同时,其给人深刻印 象的风格可能会改变的同时, 缺少明显的筑顶信号的 同时,至少阻力是明显的. 国际著名机构分析 状态改变? 欧洲央行的论调日益强硬, 而美联储首次公开表示对 美元弱势的担心, 因而使得欧元/ 美元进退维艰 由于欧 洲央行先于美联储加息的可能性加大,我们认为欧元/ 美元的风险天平继续向上倾斜。
我们保持 1 . 5 9 的 1 个 月和 3 个月欧元/ 美元预测不变 美联储更加“关注”美元对通货膨胀的影响, 对于想 借此机会进行交易的投资者来说,我们建议卖出美元/ 日圆 1 年期相关掉期合约和 1 0 年期美国 C M S 固定收 益合约 B e n B e r n a n k e 本周在巴塞罗纳举行的国际货币会议上的 讲话在外汇市场激起巨浪这是美联储主席首次公开表 示对美元下跌的担心(“我们的经济过去一年左右所面 临的挑战已对美元的外汇价值产生了一些向下的压力, 已促使进口价格和消费者价格通货膨胀出现不受欢迎的 上升”)B e r n a n k e 对美联储双重使命与美元保持“强 劲稳定的货币”相一致的辩护,与财政部长 H e n r y P a u l s o n 在之前一天重申“强势美元符合我们的国家利 益”相呼应,部分投资者认为这暗示目前华盛顿对美元 继续走弱的容忍度有限美联储“关注美元变化对通货 膨胀以及通货膨胀预期的影响”这一重点,以及该引述 包含在讲话主题“美联储政策响应”之内,因此很多人 认为这表明美联储准备采取行动来遏制美元继续贬值。
图 1:欧元/美元和油价 毫不奇怪,继 B e r n a n k e 讲话之后美元普遍反弹,因为 很多投资者认为这代表了过去几年来经常察觉到的华盛 顿对美元的“善意忽略”政策将就此结束1 与此同时, 在讲话之前已处于调整状态的能源复合交易价格进一步 下降(图 1 ),巩固了我们一直以来认为美元和油价最 终将会聚合的观点短期内我们不能排除美元走强和油 价下跌的良性循环取代过去几年来相反趋势的恶性循环 的可能性但是,由于石油和美元的投机性仓位(图 2 和图 3 )很轻,因此我们认为,仅仅依靠平仓盘来延续 这些趋势的范围有限 我们的技术小组认为欧元/ 美元和 W T I 在 1 . 5 0 (之前的范围高点)和 1 1 9 的技术支撑很 强劲本周欧洲央行预料之外的强硬立场增加了下次于 7 月 3 日举行的会议上加息的可能,同时也缩小了美元 上升的范围 图 2 :C F T C 欧元/ 美元净非商业长仓占未平仓仓位的 本刊的目标:让投资者全面了解金属市场! 坚持阅读本刊您就是专家 本刊联系网址:maike- qh8888@ - 错误!未找到引用源 3 比率 ( % ) 图 3 :C F T C N Y M E X 轻无硫原油净非商业长仓占未平仓 仓位的比率 ( % ) 图 4 :美国货币政策的四项关键价格 图 5 :欧元/ 美元及欧元区与美国之间的 3 月期 L I B O R 1 年远期利差 我们认为, B e r n a n k e 的讲话是否能促使美元持续反弹取 决于它是否会体现在美国货币/ 财政政策立场的转变之 中。
我们认为,此次讲话的目的更有可能是提醒大家美 联储仍然致力于保持价格稳定,而不是意味着重点即将 从过去九个月以来的增长率转向通货膨胀而且,即使 美联储开始更多地关注美元,但美联储也不可能已经认 为美元是货币政策的制约因素由于房屋价格和银行股 股价的持续下跌没有表现出放缓的迹象(图 4 ),而且 到目前为止也没有能源价格上升产生第二轮影响的证 据,因此很难认为美元会成为联邦公开市场委员会会议 的中心议题利率市场看来同意我们的估计,因为 B e r n a n k e 的讲话对利率市场完全没有影响我们注意 到,讲话后美联储与欧洲央行的相对政策利率预期相对 美元有显著波动(图 5 )我们的欧元/ 美元金融平价模 型表示, 由于本周的息差波动, 欧元/ 美元相对于美元可 能被低估达 1 . 5 % 交易思路:卖出美元/ 日圆和 1 0 年 C M S 相关掉期我们 本周已收到了一大堆有关投资者如何在 B e r n a n k e 讲话 后合理建仓的问题我们认为,由于该讲话是关于美联 储在美元继续走弱的情况下可能采取的行动,因此对于 寻求交易机会来说,期权市场可能比即期市场更合适 例如,由于讲话可能被解读为表示对美元继续走弱的容 忍度有限,那么卖出美元价外看跌期权可能是个不错的 思路。
尤其是1 2 个月欧元/ 美元一触式期权对欧元/ 美元 即期汇率在今后一年内突破 1 . 6 5 的可能性仍消化了 4 5 % ,我们认为有些过高了 针对美联储更加“关注”美元的影响进行交易的另一个 途径是卖出美元和美国收益曲线前端之间的隐含相关 性以美元/ 日圆和 2 年美国固定期限利率掉期 ( C M S ) 之间的相关性为例,该值目前超过 6 0 % (历史相关性), 接近过去二十年来的高点(图 6 )正的高相关性部分 是由于过去几年来息差对美元主要货币对的影响日益重 要造成的:当美国利率下降时,美元往往也会下跌但 是,如果市场确实相信美联储对美元走弱的容忍度会降 低,那么美元下跌可能导致对美联储今后采取紧缩政策 的时间提前和/ 或措施更为急进的预期升高 这样可能会 使美元/ 日圆和 2 年 C M S 收益之间的正相关性降低 本刊的目标:让投资者全面了解金属市场! 坚持阅读本刊您就是专家 本刊联系网址:maike- qh8888@ - 错误!未找到引用源 4 图 6 :美元/ 日圆和 2 年美国 C M S 收益的 5 2 周滚动 相关性 ( % ) 我们相信美元/ 日圆和 2 年美国 C M S 对其常见冲击的响 应可能会日趋分化,从而进一步巩固了该交易的依据。
例如,美元/ 日圆和 2 年美国 C M S 都受到油价的影响 美元/ 日圆与油价负相关,而美国 2 年 I R S 与油价之间 的相关性目前为正数,但接近于零(图 7 )前一种关 系的部分原因在于油价上升对美元的不利影响要高于日 圆(参见勇敢新世界中的赢家与输家,2 0 0 8 年 5 月 2 3 日),而后一现象可能反映了美联储的长期著名观点, 即油价上升对实际可支配收入的不利影响要高于对经济 。












