泰豪科技股份有限公司公司债券跟踪评级报告.doc

发行主体泰豪科技股份XX担保主体同方股份XX发行规模人民币亿元存续期限2010/09/272015/09/26上次评级时间2010/03/12上次评级结果债项级别 主体级别 评级展望：稳定跟踪评级结果债项级别 主体级别 评级展望：稳定概况数据泰豪科技20082009所有者权益（亿元） 总资产（亿元） 总债务（亿元） 营业总收入（亿元） 营业毛利率（） （亿元） 所有者权益收益率（） 资产负债率（） 总债务 （） 利息倍数（） 同方股份20082009所有者权益（亿元） 总资产（亿元） 总债务（亿元） 营业总收入（亿元） 营业毛利率（） （亿元） 所有者权益收益率（） 资产负债率（） 总债务 （） 利息倍数（） 注：、所有者权益包含少数股东权益，净利润包含少数股东损益分析师胡辉丽李 敏 :（）51019 （）:（）51019 （）2010年5月20日基本观点 年，受益于国家节能产业等相关政策的支持及海外经济的复苏，泰豪科技股份XX(简称“泰豪科技”或“公司”）智能建筑节能业务和装备信息业务收入继续增长，电机电源业务收入大幅增加，行业领先地位进一步巩固。

此外，随着亿元公司债资金的成功募集，公司货币资金充裕，债务结构优化，短期债务压力下降同时中诚信证评也关注行业环境竞争加剧以及毛利率的下降对公司信用水平的影响中诚信证评维持“泰豪科技股份XX年公司债券”信用级别为，维持泰豪科技主体信用等级，评级展望为稳定该级别同时考虑了同方股份XX（以下简称“同方股份”）提供的全额无条件不可撤销的连带责任保证担保对本次债券本息偿付所起的保障作用正 面 产业政策支持公司主营业务智能建筑节能及信息装备产业，与国家提出的节能环保和国防信息化政策相符，得到了相关产业政策的大力支持，有利于公司业务的长期稳定发展 光伏建筑一体化及合同能源管理业务进展顺利年公司光伏建筑一体化和合同能源管理业务发展情况良好，公司在保持建筑智能化业务稳步增长的前提下，不断延伸其智能建筑产业链，目前智能建筑产业已构建了以建筑智能化、光伏建筑一体化和合同能源管理商业模式为主体的发展格局 债务结构继续优化年，在发行公司债募得亿元资金并偿还了亿元银行借款后，公司债务期限结构得到大幅优化，当年长短期债务比由2009年末的倍下降至年末的倍，公司短期偿债压力下降关注 市场竞争日趋激烈目前我国建筑智能化行业和电源行业的集中度均较低，市场竞争日趋激烈，将对公司未来的业务增长和盈利水平产生不利影响。

项目投资风险公司近两年根据业务发展需要进行了部分投资，但项目投资收益具有一定的不确定性 盈利能力下降年，尽管公司期间费用控制情况良好，但行业竞争的加剧以及原材料价格的上涨等因素直接影响了公司的毛利水平，导致公司盈利能力有所下降资金募集用途本次债券已于2010年9月27日发行，公司已将亿元募集资金中的亿元用于偿还银行贷款，其余资金用于补充公司流动资金 本次发行的债券期限为年，按面值发行，票面利率为，采取网下面向机构投资者询价配售的发行方式，每年付息一次，到期一次还本，最后一期利息随本金的兑付一起支付，由同方股份提供全额无条件不可撤销的连带责任保证担保行业分析国家产业政策的大力支持是节能行业发展的长期支撑随着中国经济的快速发展，能源问题已经成为制约我国经济发展的重要因素之一，节约能源，发展低碳经济已成为我国的一项基本国策在此背景下，节能行业近些年来受到了国家多项产业政策的大力扶持国家住房和城乡建设部、财政部、发改委等部门颁布执行了一系列法律法规年以来，国家相关部门再次出台政策支持节能行业发展年月出台了《加快推行合同能源管理促进节能服务产业发展》，研究了加快推行合同能源管理促进节能服务产业发展的政策措施，要积极推行由专业节能服务公司与企业、公共机构等用能单位签订能源管理合同，提供节能设计、改造和运行管理等服务的新机制。

年月《关于加快推行合同能源管理促进节能服务产业发展的意见》中规定，将陆续出台给予节能服务产业“三免三减半”的税收优惠政策，以及节能服务配套资金奖励等多项政策；年月出台《合同能源管理财政奖励资金管理暂行办法》，财政部表示，2011年安排亿元专项奖励资金用于支持节能服务公司采取合同能源管理方式在工业、建筑、交通等领域及公共机构实行节能改造年月，国家又出台政策对符合条件的节能服务公司暂免增收营业税和增值税，同时给予“三免三减半”的所得税优惠从税收补贴程度上来看，是对年月国务院出台的《加快推行合同能源管理促进节能服务产业的意见》进一步细化表：我国近几年出台的支持节能产业的相关政策时间政策主要内容2006《关于加强节能工作的决定》要把节能工作作为当前的一项紧迫任务，列入各政府重要议事日程，切实下大力气，采取强有力措施，确保实现“十一五”能源节约的目标加快推行合同能源管理，推进企业节能技术改造2007《节约能源法》节约资源是我国的基本国策国家实施节约与开发并举、把节约放在首位的能源发展战略2007《国务院关于印发节能减排综合性工作方案的通知》制订出台《关于加快发展节能服务产业的指导意见》，培育节能服务市场，加快推行合同能源管理，重点支持专业化节能服务公司为企业以及党政机关办公楼、公共设施和学校实施节能改造提供诊断、设计、融资、改造、运行管理一条龙服务。

严格建筑管理，在个示X管理省市建立大型公共建筑能耗统计、能源审计、能效公示、能耗定额制度2007《关于加强国家机关办公建筑和大型公共建筑节能管理工作的实施意见》各级人民政府在财政预算中安排一定资金，支持重点节能工程、节能新机制的推广、节能管理能力建设等中央财政将设立专项资金，支持建立国家机关办公建筑和大型公共建筑节能管理节能监管体系，推进节能运行与节能改造地方财政也应切实加强对国家机关办公建筑和大型公共建筑节能的支持2008《公共机构节能条例》公共机构可以采用合同能源管理方式，委托节能服务机构进行节能诊断、设计、融资、改造和运行管理《加快推行合同能源管理促进节能服务产业发展》确定《政府工作报告》重点工作部门分工，会议研究了加快推行合同能源管理促进节能服务产业发展的政策措施要积极推行由专业节能服务公司与企业、公共机构等用能单位签订能源管理合同，提供节能设计、改造和运行管理等服务的新机制加强政策扶持和引导，运用市场手段促进节能新技术、新产品的推广应用，不断提高能源利用效率，建设资源节约型社会《关于加快推行合同能源管理促进节能服务产业发展的意见》提出将对节能服务产业采取金融、财政和税收等方面的扶持政策。

支持政策包括：对节能服务公司实施合同能源管理项目，取得的营业税应税收入，暂免征收营业税，对其无偿转让给用能单位的因实施合同能源管理项目形成的资产，免征增值税节能服务公司实施合同能源管理项目，符合税法有关规定的，自项目取得第一笔生产经营收入所属纳税年度起，第一年至第三年免征企业所得税，第四年至第六年减半征收企业所得税等《合同能源管理财政奖励资金管理暂行办法》决定在2011年安排亿元，用于支持节能服务公司采取合同能源管理方式在工业、建筑、交通等领域以及公共机构实行节能改造，并细化了补贴细那么《关于促进节能服务产业发展增值税营业税和企业所得税政策问题的通知》对符合条件的节能服务公司暂免增收营业税和增值税，同时给予“三免三减半”的所得税优惠2011《关于进一步推进公共建筑节能工作的通知》首度明确，“十二五”期间，争取实现公共建筑单位面积能耗下降，其中大型公共建筑能耗降低资料来源：中国建筑业协会智能建筑专业委员会，中诚信证评整理2011年月，财政部、住房城乡建设部联合发布《关于进一步推进公共建筑节能工作的通知》，通知首次提出，将在全国推广高能耗建筑的能效公示通知还称将单位面积能耗高于平均水平和年总能耗高于吨标煤的建筑确定为重点用能建筑，并对以上的重点用能建筑进行能源审计；应对单位面积能耗排名在前的高能耗建筑以及具有标杆作用的低能耗建筑进行能效公示。

从表可以看出，年出台的政策中有三次提到合同能源管理，由此可见国家对于采取合同能源管理的方式进行节能服务的态度十分明确，政策支持力度大，且税收补贴X围加大，补贴条件更加细化，对节能服务行业提供了较大的支持总体来看，在“十二五”面临更加严峻的能源短缺背景下，国家将大面积推广节能高效产品，支持节能重点工程，进一步加大投资力度发展节能国家相关部门将继续研究促进节能服务产业相关规划的细那么，未来将有更多促进节能服务行业发展的政策出台，支撑节能服务行业长期发展建筑节能需求将推动智能建筑增长，但易受下游需求波动的影响目前，我国的智能建筑市场以公共建筑为主，约占整个智能建筑市场的，其次是住宅建筑，剩下的是工业建筑据统计，国家机关办公建筑和大型公共建筑的年耗电量约占全国城镇总耗电量的，每平方米年耗电量是普通居民住宅的～倍未来我国建筑节能的重点将集中在国家机关办公建筑和大型公共建筑，这也正是智能建筑对建筑节能贡献最为重要的应用领域从智能建筑占新建建筑的比例来看，美国为，日本为，而我国目前约为左右，远低于发达国家的水平不过随着经济全球化、社会信息化及国家节能减排、发展循环经济等一系列政策措施的实施，建筑智能化投资增长速度将不断增加，建筑智能化行业的市场容量、市场需求亦将不断增长。

根据建筑业协会智能建筑专业委员会的预测，未来我国建筑智能化市场将保持以上的增幅，到年我国智能建筑在新建建筑中的比例将达到，我国建筑智能化市场规模将达到亿元 尽管节能政策利好将形成未来我国智能建筑发展的长期支撑，但未来几年我国智能建筑发展亦受到下游建筑行业尤其是我国房地产市场的发展和居民消费升级需求的影响随着我国居民的消费升级，居民对于办公、家居、安防等自动控制的要求越来越高，将会促进智能建筑业务的发展而房地产市场的发展带来的是基数的增长，国家近期加大了对房地产业中商品住宅投资的调控力度，将在一定程度上制约新建商品住宅的建筑智能化业务发展速度行业一些拟建项目、在建项目缓建停建，工程施工周期加长，加大了行业的经营风险总体来看，随着建筑节能需求的增加、合同能源管理和节能服务在建筑节能等领域的实施，智能建筑将会得到较大的发展，但同时也需要关注下游行业的需求波动对智能建筑行业发展的影响受益政策支持，产业集中度逐渐提高，行业龙头受益建筑智能行业是一个充分竞争的行业，行业壁垒较低，目前我国进行智能化建筑设计和施工的企业超过家，建筑智能行业市场集中度比较低，国内建筑智能化行业前十大企业市场占有率只有约。

建筑节能服务行业每家公司的市场份额也较小，业内市场份额最高的企业同方股份也仅占据约的市场份额 此外，除国内竞争者外，我国建筑智能市场的竞争者还包括一些国际性的大公司，如，、 和 等，不过这些公司在工程项目上很难与我国本土企业构成竞争，主要是工程项目的地域特性、人工成本、文化环境的差异等因素造成的，因此目前主要专注于智能建筑的高端市。