重庆化医控股（集团）公司跟踪评级报告.pdf

跟踪评级报告 重庆化医控股（集团）公司 1 重庆化医控股（集团）公司跟踪评级报告 主体长期信用 跟踪评级结果：AA+ 评级展望：稳定 上次评级结果：AA+ 评级展望：稳定 债项信用 名 称 额 度 存续期 跟踪评 级结果 上次评 级结果 14渝化医CP002 10 亿元 2014/08/15- 2015/08/15 A-1 A-1 评级时间：2015 年 2 月 10 日 财务数据 项目项目 2011 年年 2012 年年 2013 年年 14 年年 9 月月 现金类资产(亿元) 80.17 94.85 88.48 80.29 资产总额(亿元) 408.63 484.82 550.18 602.74 所有者权益(亿元) 104.54 111.02 113.45 107.55 长期债务(亿元) 133.20 167.62 208.08 239.37 全部债务(亿元) 238.24 303.48 358.99 403.02 营业总收入(亿元) 269.45 314.35 360.26 281.32 利润总额(亿元) 7.21 8.86 3.35 -4.96 经营性净现金流(亿元) 10.73 11.97 11.345.05 EBITDA(亿元) 23.60 29.12 27.10 -- 营业利润率(%) 12.71 12.48 14.75 9.43 净资产收益率(%) 4.65 7.67 1.74 -- 资产负债率(%) 74.42 77.10 79.38 82.16 全部债务资本化比率(%) 69.50 73.22 75.99 78.93 流动比率(%) 119.57 111.04 107.74 105.33 全部债务/EBITDA(倍) 10.10 10.42 13.25 -- EBITDA 利息倍数(倍) 2.18 2.66 1.54 -- 经营现金流动负债比(%) 6.58 6.04 5.17 -- 注：1、2014 年三季度财务数据未经审计。

2、计算公司债务时，考虑了长期应付款中的融资租赁款、其 他流动负债中的短期融资券和其他非流动负债中的中期 票据、非公开定向债务融资工具等有息债务 分析师 董 征 靳晓龙 lianhe@ ：010-85679696 ：010-85679228 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） Http：// 评级观点 跟踪期内， 重庆化医控股 （集团） 公司 （以 下简称“公司” ）主营业务收入规模稳定，在区 位环境、政府支持及生产规模等方面具备一定 优势联合资信评估有限公司（以下简称“联 合资信”）也关注到主要化工产品价格下降、 在建项目投资规模大、债务负担重等因素对公 司经营及信用水平带来的不利影响 未来几年， 随着公司 MDI 一体化项目等在 建项目的陆续投产， 公司的盈利能力有望改善， 收入规模有望继续扩大联合资信对公司评级 展望为稳定 综合考虑，联合资信评估有限公司维持公 司AA+的主体长期信用等级，评级展望为稳定； 并维持“14渝化医CP002”A-1的信用等级 优势 1. 公司拥有重庆市大部分的化工和医药资源， 协同效应明显，竞争实力较强，主要产品在 细分市场中占有重要地位。

2. 公司作为重庆市主要的食盐生产经营和供应 企业，具有区域垄断地位 3. 跟踪期内，公司现金类资产和经营活动现金 流入量对本期债券保障能力强 关注 1. 医药商贸和医药制造行业竞争激烈，盈利空 间受到一定影响 2. 跟踪期内，天然气价格增长，公司主要化工 产品价格下降，销售费用快速增长，公司出 现亏损 3. 跟踪期内，公司债务负担持续加重，且在建 项目投资规模大，公司未来筹资压力大 跟踪评级报告 重庆化医控股（集团）公司 2 信用评级报告声明信用评级报告声明 一、除因本次评级事项联合资信评估有限公司（联合资信）与重庆化医控股（集 团）公司构成委托关系外，联合资信、评级人员与重庆化医控股（集团）公司不存在 任何影响评级行为独立、客观、公正的关联关系 二、联合资信与评级人员履行了实地调查和诚信义务，有充分理由保证所出具的 评级报告遵循了真实、客观、公正的原则 三、本信用评级报告的评级结论是联合资信依据合理的内部信用评级标准和程序 做出的独立判断，未因重庆化医控股（集团）公司和其他任何组织或个人的不当影响 改变评级意见 四、本信用评级报告用于相关决策参考，并非是某种决策的结论、建议等 五、本信用评级报告中引用的企业相关资料主要由重庆化医控股（集团）公司提 供，联合资信不保证引用资料的真实性及完整性。

六、本跟踪评级结果自发布之日起 12 个月内有效；根据后续评级的结论，在有效 期内信用等级有可能发生变化 跟踪评级报告 重庆化医控股（集团）公司 3 一、跟踪评级原因 根据有关要求，按照联合资信评估有限公 司关于公司主体长期信用及“14渝化医CP002” 的跟踪评级安排进行本次定期跟踪评级 二、主体概况 重庆化医控股 （集团） 公司 （以下简称 “重 庆化医”或“公司” ）成立于 2000 年 8 月，是 根据重庆市人民政府 “渝府发[2000]66 号”《重 庆市政府关于组建市级国有工业控股（集团） 公司的通知》的要求，以原重庆市化工局和市 医药局所属（办）国有独资、控股、参股的生 产企业、商贸企业、工业供销公司、专业公司 和科研院所等的国有资产为基础，组建的集团 公司2013 年根据重庆市财政局文件(渝财建 [2013]27 号)、 重庆市国土资源和房屋管理局、 重庆市财政局文件(渝财企[2013]86 号)，公司 收到财政返还土地出让金 0.56 亿元作为资本 注入增加实收资本， 2013 年收到出让金暂未办 理验资及工商变更登记手续截至 2014 年 9 月底，实收资本 26.20 亿元，公司系由重庆市 国有资产监督管理委员会直接管理的国有独 资公司，公司实际控制人为重庆市国有资产监 督管理委员会（以下简称“重庆市国资委” ） 。

公司经营范围包括：对重庆市国资委授权 范围内的国有资产经营、管理；货物进出口、 技术进出口公司主要涉及化工、医药制造和 医药商贸三大产业，拥有重庆市大部分的化工 和医药产业资源 截至 2013 年底，公司资产总额 550.18 亿 元，所有者权益 113.45 亿元（含少数股东权益 39.83 亿元） ；2013 年公司实现营业总收入 360.26 亿元，利润总额 3.35 亿元 截至 2014 年 9 月底，公司资产总额为 602.74 亿元， 所有者权益为 107.55 亿元 （含少 数股东权益 39.40 亿元） 2014 年 1～9 月，公 司实现营业总收入 281.32 亿元， 利润总额-4.96 亿元公司注册地址：重庆市北部新区高新园 星光大道 70 号 A1法定代表人：王平 三、宏观经济和政策环境 2014 年前三季度， 中国国民经济在新常态 下运行总体平稳前三季度国内生产总值 419908 亿元，按可比价格计算，同比增长 7.4%分季度看，一季度同比增长 7.4%，二 季度增长 7.5%，三季度增长 7.3%虽然 GDP 增速放缓， 但结构调整稳步推进， 主要表现为： ①产业结构更趋优化：第三产业增加值占国内 生产总值的比重为 46.7%， 比上年同期提高 1.2 个百分点，高于第二产业 2.5 个百分点；②需 求结构继续改善：最终消费支出对国内生产总 值增长的贡献率为 48.5%， 比上年同期提高 2.7 个百分点。

从消费、 投资和进出口情况看， 2014 年前 三季度，市场销售稳定增长，固定资产投资增 速放缓，进出口增速回升社会消费品零售总 额 189151 亿元，同比名义增长 12.0%（扣除 价格因素实际增长 10.8%） ，增速比上半年回 落 0.1 个百分点；固定资产投资（不含农户） 357787 亿元，同比名义增长 16.1%（扣除价格 因素实际增长 15.3%） ，增速比上半年回落 1.2 个百分点；进出口总额 194223 亿元人民币， 同比增长 3.3%， 增速比上半年加快 2.1 个百分 点 2014 年前三季度， 中国继续实施积极的财 政政策全国财政收入 106362 亿元，比去年 同期增加 7973 亿元，增长 8.1%其中税收收 入 90695 亿元，同比增长 7.4%全国财政支 出 103640 亿元，比去年同期增加 12107 亿元， 增长 13.2%，完成预算的 67.7%，比去年同期 提高 1.5 个百分点 2014 年前三季度， 中国人民银行继续实施 稳健的货币政策，灵活开展公开市场操作，搭 配使用短期流动性调节工具（SLO） 、中期借 贷便利（MLF） 、常备借贷便利（SLF）等调节 跟踪评级报告 重庆化医控股（集团）公司 4 方式。

9 月末，广义货币（M2）余额 120.21 万亿元，同比增长 12.9%，狭义货币（M1）余 额 32.72 万亿元， 增长 4.8%， 流通中货币 （M0） 余额 5.88 万亿元，增长 4.2%9 月末，人民 币贷款余额 79.58 万亿元，人民币存款余额 112.66 万亿元 总体看， 银行体系流动性充裕， 货币信贷和社会融资平稳增长，贷款结构继续 改善，市场利率回落，金融机构贷款利率总体 有所下行 总的来看，前三季度国民经济运行保持了 总体平稳、稳中有进、稳中提质的发展态势， 但国内外环境仍然错综复杂，经济发展仍面临 不少困难和挑战，特别是经济下行压力较大 2014 年中央经济工作会议提出，2015 年是全 面深化改革的关键之年，稳增长为 2015 年经 济工作首要任务，将重点实施“一带一路”、京 津冀协同发展、长江经济带三大战略三大战 略的推进势必拓展中国经济发展的战略空间， 并将带动基础建设等投资，从而对经济稳定增 长起到支撑作用 四、行业状况和区域经济环境 （1）化工行业 化工行业由石油、煤炭和天然气出发，生 产出一系列中间体、塑料、合成纤维、合成橡 胶、合成洗涤剂、溶剂、涂料、农药、染料、 医药等与国计民生密切相关的重要产品。

2013 年，行业经济运行克服了内外交困压 力，实现平稳增长全年产值较快增长，投资 增速平稳，市场需求总体平稳，经济效益明显 改善，产业转型升级稳步推进但部分传统化 工行业供过于求矛盾日益凸显，产能利用率维 持低位，价格持续低迷；行业总体成本维持高 位运行；高端产品自给能力不足 行业经济效益方面，2013 年石油和化学工 业增加值累计同比增加 8%， 占全国工业增加值 的 13.23%，其中化学工业增加值同比增加 12.20%，增速同比加快 0.10 个百分点；同期， 化学工业实现主营业务收入 8.11 万亿元，同比 增长 12.88%，利润 4339.90 亿元，同比增长 12.23%，而去年同期为下降 4% 固定资产投资方面，2013 年，石油化工产 业完成投资 2 万亿元，同比增加 19.10%，其中 化工行业完成投资 1.41 万亿元，同比增长 14.60%，增速同比回落 13.30 个百分点，代表 高端制造水平的合成材料制造业完成投资1826 亿元，同比增长 18.20%合成树脂、涂颜料、 化学农药、有机化工原料制造固定资产投资分 别增长 29.70%、28.20%、27.30%和 27.10%， 高于行业平均值。

无机酸、无机碱等一些过剩 行业投资持续回落，但是尿素、磷肥、甲醇、 氯碱、纯碱、电石等产能过剩行业投资热情依 然较高 产品产能方面， 产能利用率长期维持低位， 落后产能退出机制不健全，行业同质化产品市 场竞争激烈，一些化工新材料、精细化学品在 技术取得突破后，产能增幅过猛，出现了新的 过热趋势据统计，2014 和 2015 年，全国预 计有 25 个尿素项目建成投产，合计产能 1674 吨，预计到“十二。