湛江港（集团）股份有限公司主体与相关债项2015年度跟踪评级报告.pdf

湛江港（集团）股份有限公司 2015 年度跟踪评级报告 2 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 湛江港（集团）股份有限公司湛江港（集团）股份有限公司 2015 年度跟踪评级报告年度跟踪评级报告 发行主体发行主体 湛江港（集团）股份有限公司湛江港（集团）股份有限公司 本次主体信用等级本次主体信用等级 AA 评级展望评级展望 稳定稳定 上次主体信用等级上次主体信用等级 AA 评级展望评级展望 稳定稳定 存续债务融资工具列表存续债务融资工具列表 债券简称债券简称 额度额度 （亿元）（亿元） 存续期限存续期限 本次债项本次债项 信用等级信用等级 上次债项上次债项 信用等级信用等级 13 湛江港 MTN1 4.00 2013.5.9~2016.5.9 AA AA 15湛江港MTN001 4.00 2015.6.1~2018.6.1 AA AA 15 湛江港 CP001 3.00 2015.1.29~2016.1.29 A-1 A-1 概况数据 概况数据 湛江港集团 湛江港集团 2012 2013 2014 2015.3 总资产（亿元） 112.37 122.46 128.01 127.75 所有者权益（亿元） 51.40 57.88 62.97 63.15 总负债（亿元） 60.97 64.58 65.05 64.60 总债务（亿元） 40.51 38.74 41.08 42.76 营业总收入（亿元） 21.55 22.10 22.58 5.09 EBIT（亿元） 4.77 11.37 5.16 -- EBITDA（亿元） 7.68 14.29 7.51 -- 经营活动净现金流（亿元） 5.67 7.14 3.67 1.95 营业毛利率（%） 40.77 32.53 28.91 28.43 EBITDA/营业总收入（%） 35.65 64.65 33.27-- 总资产收益率（%） 4.31 9.68 4.12 -- 资产负债率（%） 54.26 52.73 50.81 50.56 总资本化比率（%） 44.08 40.09 39.48 40.37 总债务/EBITDA（X） 5.28 2.71 4.71 -- EBITDA 利息倍数（X） 3.83 6.78 3.26 -- 注：1.公司各期财务报表均按新会计准则编制；2. 2015 年一季度财务报表未 经审计；3 将其他流动负债中的短期融资券计入短期债务计算相关财务指标 4. 将长期应付款科目下的融资租赁借款计入长期债务计算相关财务指标。

分析师分析师 项目负责人：项目负责人：赵晓曦 xxzhao@ 项目组成员：项目组成员：夏里鹏 lpxia@ ：(010)66428877 ：(010)66426100 2015 年年 7 月月 28 日日 基本观点基本观点 中诚信国际维持湛江港（集团）股份有限公司（以下简称“湛 江港集团”或“公司”）主体信用等级为 AA，评级展望为稳定；维 持“13 湛江港 MTN1”和“15 湛江港 MTN001”信用等级为 AA； 维持“15 湛江港 CP001”信用等级为 A-1 中诚信国际肯定了公司业务前景良好、稳健的债务结构和畅 通的融资渠道对公司信用实力的有力支撑同时，中诚信国际关 注公司盈利较为依赖政府补助和公司面临一定的资本支出压力对 公司未来整体信用状况造成的影响 优优 势势 ? 良好的业务发展前景良好的业务发展前景除拥有华南地区最大的 40 万吨级铁矿 石陆岸专业化码头外，公司还拥有 2 个 30 万吨级原油码头 未来宝钢湛江钢铁基地项目投产以及茂名石化、 东兴石化等客 户扩产将使公司面临良好的业务发展前景 ? 债务结构较为稳健，融资渠道通畅债务结构较为稳健，融资渠道通畅截至 2015 年 3 月末，公 司资产负债率和总资本化比率分别为 50.56%和 40.37%。

公司 拥有良好的银企关系， 同时， 公司也计划通过引入战略投资者 的项目合作方式缓解资金压力，公司总体融资渠道通畅 关关 注注 ? 公司盈利较为依赖政府补助公司盈利较为依赖政府补助公司营业毛利率逐年下滑而三费收入占 比逐年上升， 经营性业务盈利能力有所下降， 盈利较为依赖政府补助， 具有一定的不确定性 ? 公司面临一定的资本支出压力公司面临一定的资本支出压力2015 年 4~12 月、2016 年和 2017 年公司计划分别投资 11.54 亿元、 6.52 亿元和 4.51 亿元， 面临一定的资本支出压力 湛江港（集团）股份有限公司 2015 年度跟踪评级报告 3 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 声明 一、本次评级为发行人委托评级除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托 关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联 关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本 次评级行为独立、客观、公正的关联关系 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实 性、完整性、准确性由评级对象负责。

中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评 级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任 何保证 三、本次评级中，中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按 照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本 次评级遵循了真实、客观、公正的原则 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部 评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用， 并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能 作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据 六、本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年债券存续期内，中诚 信国际将按照《跟踪评级安排》 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况 决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布 湛江港（集团）股份有限公司 2015 年度跟踪评级报告 4 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 跟踪评级原因 跟踪评级原因 根据国际惯例和主管部门的要求以及对公司 的信用风险监测，中诚信国际对公司及其存续的债 务融资工具进行定期跟踪评级。

近期关注 近期关注 国内经济增长放缓和对外贸易增速下降导致港口 吞吐量增长放缓 国内经济增长放缓和对外贸易增速下降导致港口 吞吐量增长放缓 港口发展与国民经济和对外贸易增长正相关 2014 年，国民经济增长虽然进一步放缓，但在新常 态下保持平稳运行，呈现出增长平稳、结构优化、 质量提升、民生改善的良好态势，2014 年我国对外 贸易形势呈现前低后高的势态，全年实现外贸进出 口总值 4.30 万亿美元， 同比增长 3.4%， 增速较 2013 年降低 4.2 个百分点2015 年前 4 个月，我国进出 口总值 7.5 万亿元人民币，比上年同期下降 7.3% 其中，出口 4.23 万亿元，增长 1.8%；进口 3.27 万 亿元，下降 17%受宏观经济及对外贸易形势趋缓 的影响，2014 年，规模以上港口完成货物吞吐量 112 亿吨，同比增长 4.8%，增幅比上年回落 4.1 个 百分点，其中外贸完成 35 亿吨，增长 5.9%，增幅 比上年回落 3.8 个百分点；内贸完成 77 亿吨，增长 4.3%，增幅比上年回落 4.3 个百分点自 2013 年 12 月的断崖式下降以来， 受到内需和国际市场需求 不振的影响，2014 年及 2015 年 1~4 月我国规模以 上港口吞吐量增速一直维持在较低水平，并呈现继 续走低的趋势。

2014 全国港口完成货物吞吐量 124.52 亿吨，同比增长 5.8%，增速降低 3.4 个百分 点；其中，沿海港口完成 80.33 亿吨，内河港口完 成 44.19 亿吨，分别增长 6.2%和 5.1% 图图 1：：2013 年年 1 月月~2015 年年 4 月规模以上港口吞吐量增速月规模以上港口吞吐量增速 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 2013年1月 2013年2月 2013年3月 2013年4月 2013年5月 2013年6月 2013年7月 2013年8月 2013年9月 2013年10月 2013年11月 2013年12月 2014年1月 2014年2月 2014年3月 2014年4月 2014年5月 2014年6月 2014年7月 2014年8月 2014年9月 2014年10月 2014年11月 2014年12月 2015年1月 2015年2月 2015年3月 2015年4月 注：交通运输部未公布 2014 年 12 月数据 资料来源：交通运输部，中诚信国际整理 分港口来看，2014 年前我国主要港口吞吐量增 速除天津港、广州港、日照港和营口港外，较 2013 年均出现不同程度下滑，其中上海港和深圳港出现 了负增长。

环渤海港口吞吐量增速整体高于珠三角 和长三角港口具体来看，在增速普遍下滑的态势 下，环渤海港口群中，大连港增速连续四年下滑， 但同比增速绝对值在主要港口中仍处于中游水平； 长三角港口群中上海港出现负增长， 而宁波-舟山港 增速下滑较小；青岛港和深圳港吞吐量增速则出现 大幅度下滑2015 年以来，随着进出口总值的大幅 下滑，全国主要港口吞吐量增速也相应下降，其中 秦皇岛港的负增长达 9.4%，上海港和宁波-舟山港 也出现了负增长 表表 1：：2012 年年~2015 年年 4 月中国主要沿海港口货物吞吐量和同比增长月中国主要沿海港口货物吞吐量和同比增长 2012 2013 2014 2015. 4 港口港口 吞吐量吞吐量 （亿吨）（亿吨） 同比增速同比增速 （（%）） 吞吐量吞吐量 （亿吨）（亿吨） 同比增速同比增速 （（%）） 吞吐量吞吐量 （亿吨）（亿吨） 同比增速同比增速 （（%）） 吞吐量吞吐量 （亿吨）（亿吨） 同比增速同比增速 （（%）） 宁波-舟山港 7.44 7.2 8.06 8.3 8.73 7.9 2.92 -0.6 上海港 6.37 2.1 6.83 7.2 # # 2.13 -6.2 天津港 4.77 5.3 5.01 5 5.4 7.86 1.74 4.2 广州港 4.34 0.7 4.55 4.8 4.99 9.58 1.57 3.6 青岛港 4.02 8.1 4.50 11.9 4.65 3.32 1.64 0.1 秦皇岛港 2.63 -8.7 2.73 3.8 2.75 0.94 0.82 -9.4 大连港 3.73 10.7 4.07 9.1 4.28 5.15 1.45 1.4 日照港 2.81 11.1 3.09 10 3.53 14.1 1.18 1.7 营口港 3.01 15.3 3.20 6.3 3.45 7.74 1.20 1.1 深圳港 2.28 2.2 2.34 2.6 2.23 -4.69 0.68 -0.9 湛江港（集团）股份有限公司 2015 年度跟踪评级报告 5 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员 注：上海港沿海港口吞吐量数据未公布。

资料来源： 《中国港口》，中诚信国际整理 总体来看，受宏观经济及对外贸易形势增势放 缓影响，我国港口吞吐。