不良资产证券化（信托分层）评级方法.docx

本文格式为Word版，下载可任意编辑不良资产证券化（信托分层）评级方法 不良资产证券化（信托分层）评级方法 不良资产证券化（信托分层）评级方法 信用评级是资产证券化的重要环节之一，其核心是对资产支持证券本息按时、足额偿付稳当性的判断大公不良资产证券化信用评级是在尽职调查的根基上，重点对资产池、交易布局、法律布局和重要参与方举行分析考察信用评级的结果向投资者透露了其按时、足额获得本息偿付所面临的风险，但并不构成对投资者添置或持有该产品的建议性观法大公不良资产证券化信用评级的框架如下图1所示 资产池特征分析 资产池分析 资产质量分析 现金流布局分析 不良资产证券化信用评级现金流支付机制分析 交易布局分析 风险隔离和增级措施分析 布局风险分析 法律布局分析 法律条款及合同协议 重要参与方分析 服务质量和履约才能 图1 大公不良资产证券化信用评级框架 一、资产池分析 资产池分析主要包括三个方面：资产池特征分析、资产质量分析以及资产池的现金流布局分析 现金流分析是证券化评级分析的核心片面，分析的目的是评估资产池现金回收额及其时间分布。

不良资产支持证券本息获得偿付的现金流主要来源于资产池的根基资产自身产生的现金，对资产池特征的分析是不良资产证券化评级的根基 为预料资产池现金流布局，大公设计出不良资产回收的测算方法--还款来源法，即根据 1 不良资产证券化（信托分层）评级方法 不同的还款来源分别分析影响不良资产回收的因素及影响程度，确定相应的风险系数（折扣系数），结果计算可能的回收金额为应用还款来源法对资产池中尽职调查所涉及资产的现金流举行逐户测算和汇总，大公建立了资产价值测算数据库，设计开发了“大公不良资产价值分析系统”大公不良资产证券化现金流预料流程如下图2所示 通常，资产池现金流测算结果对应一般风险水平下或正常市场处境下的预计回收金额，出于评级及确定证券各档金额的需要，还需考虑在证券存续期内资产池所产生的现金流的稳定性或稳当性压力测试是判断资产池在波动性或极端情景下的现金流状况的常用手段，同时也是确定证券化产品各档信用级别与额度的关键技术在评级时，大公主要运用情景分析法和Monte carlo模拟法两种方法举行压力测试。

尽职调查 资产相关信息 资产价值测算数据库 不良资产价值分析系统 测算结果 图2 大公不良资产证券化现金流预料流程 二、交易布局分析 交易布局分析主要包括现金流支付机制分析、风险隔离和增级措施分析以及布局风险分析资产证券化作为一种布局融资和制度创新，其中包含各种布局的合理安置和有效贯穿，不同的布局安置对投资者的偿付保证程度不同，因此，交易布局分析对资产证券化信用评级至关重要 资产支持证券的收入流凭借于根基资产产生的现金流，它有两种形式，即过手布局和转付布局另外，资产支持证券是一种布局化融资产品，可以根据投资者的需求设计出不同的布局一般而言，证券化产品多采用按支付依次分档的布局要考察资产支持证券的信用等级，需要分析现金流的支付机制，即通过什么样的支付机制使得这些产生于根基资产的资金能顺遂地转移到资产支持证券投资者的手中不同的支付机制安置对投资者的偿付保证程度不同 作为一种以资产信用为支持的融资方式，资产证券化识别于其他融资方式的根本特征就在于资产风险与发起机构风险的隔离同时，为了使资产支持证券可以有效发行并降低融资本金，往往要设计出各种各样的内部和外部增级措施以达成发行人所梦想的信用等级。

因此，对资产证券化中风险隔离和增级措施的分析是交易布局分析中的重要环节风险隔离的分析主要是考察证券化交易布局的设计在法律上是否实现了破产隔离和有限追索的目的增级措施的分析主要是关注各种内部和外部增级措施，为保障资产支持证券获得按时、足额偿付，是否有效实现了信用增级及其程度大小如何 交易布局的分析，反映的是资产证券化的交易布局在多大程度上能够保证投资者按时、足额获得本息偿付交易布局的不同，对证券的信用质量存在不同的影响，即所谓的交易布局风险对交易布局风险举行分析时，大公主要考虑的因素有：资金的混用风险、再投资风险、现金流入的调配方法、信用损失的调配方法、利差、信用支持的规模变化、“回购”规 2 不良资产证券化（信托分层）评级方法 定等 三、法律布局分析 资产证券化参与主体众多，过程极其繁杂，其法律问题涉及到特殊目的机构、资产转移、信用增级、相关当事人等诸多法律条款和合同协议，各参与主体间的法律关系盘根错节，任何一个环节展现问题，都可能导致整个交易的崩溃假设没有良好的法律制度和完善的法律体系适当地调整这些法律关系，保障各个环节的良性运转，就有可能导致风险失控，引发支付危机。

在举行法律分析时，大公主要关注实现“破产隔离”、“真实销售”、资产转移等的法律标准，同时考察相关合同协议的合法性和完备性，如交易布局安置、各方参与人的权利义务是否明确且互不冲突，以及法律诉讼对投资者还本付息的影响等 四、重要参与方分析 不良资产证券化涉及到好多机构，如发起人、举行资产池日常管理的服务商、信用支持供给者、投资银行、会计师事务所、律师事务所、评级机构等，他们提出的承诺和服务质量直接关系到证券投资者是否能够按时、足额获得本息偿付 更加地，服务商对于不良资产证券化方案至关重要，没有服务商，就没有资产的现金流服务商、服务商所采取的资产处置方案，以及服务商供给的服务程度等，会对资产池的现金回收率和证券的信用等级产生重要影响尤其是中国的不良资产证券化中的服务商一般就是发起人本身，当他已经通过证券发行回笼资金后，是否还能够保持有效的贷款追收存在确定的不确定性 在对服务商举行评价时，大公主要关注三个方面：服务商对不良资产的管理和现金回收才能；服务商维持有效服务义务的信用水平以及在他违约的处境下给证券化交易带来的损失；信托机构代表投资者寻求并替换服务商的才能。

大公国际资信评估有限公司深圳分公司总经理 李华雄 博士 大公国际资信评估有限公司布局融资部副总经理 王明好 博士 3 — 6 —。