什么是货币市场.doc

什么是货币市场（一）货币市场的概念与特点货币市场是指融资期限在1年以内（包括1年）的资金交易市场， 又称为短期资金市场由于在该市场上流通的金融工具主要是一些短 期信用工具，如国库券、商业票据、银行承兑票据、可转让定期存单 等，由于交易的期限较短、可变现性强、流动性高，因此，短期金融 工具又可称为准货币，所以将该市场称为“货币市场”货币市场的基本功能在于实现资金的流动性货币市场上的融资 活动主要是为了保持资金的流动性，从而便于各类经济主体可以随时 获得或运用现实的货币货币市场的存在和运转，一方面可以满足支 出赤字单位的短期资金需求；另一方面也为支出盈余单位的暂时闲置 资金提供了获取盈利机会的出路相对于资本市场来说，货币市场有以下几个突出特点：一是融资 期限短、流动性强、风险性小货币市场是进行短期资金融通的市场， 融资期限最短的只有天，最长的也不超过1年，较为普遍使用的期限 为3〜6个月，所以该市场的一个显著特点就是融资期限短由于融资期限较短，所以货币市场上的金融工具变现速度都比较 快，从而使该市场具有较强的流动性正是由于期限短、流动性强， 所以货币市场工具的价格波动不会过于剧烈，风险性较小。

此外，货 币市场工具的发行主体大多为政府、商业银行及资信较高的大公司， 所以其信用风险也较小二是批发的市场由于交易额极大，周转速 度快，一般投资者难以涉足，所以货币市场的主要参与者大多数是机 构投资者，他们深谙投资技巧，业务精通，因而能在巨额交易和瞬变 的行情中获取利润三是创新的市场由于货币市场上的管制历来比 其他市场要松，所以任何一种新的交易方式和方法， 只要可行就可能 被采用和发展二）货币市场的构成根据货币市场上的融资活动及其流通的金融工具， 可将货币市场划分为同业拆借市场、贴现市场、短期证券、回购市场、商业票据市 场、大额可转让定期存单市场、短期政府债券市场和货币共同基金市 场1、同业拆借市场同业拆借市场是指银行及非银行金融机构之 间进行短期性的、临时性的资金调剂所形成的市场同业拆借市场最早出现于美国我国开放同业拆借市场始于1984 年从1996年1月1日起，中国人民银行决定在35个大中城市的融 资中心和具有法人资格、达到一定规模的商业银行间实行联网，建立 全国统一的同业拆借市场目前进入市场的除各家商业银行外， 还有 城市、农村信用合作社联社、证券公司和基金管理公司等一批非银行 金融机构。

相对于其他市场而言，同业拆借市场有以下几个主要特征：⑴同业拆借主要限于金融机构参加， 首推商业银行西方国家的 许多大商业银行都把拆入资金作为一项经常性的资金来源， 或者是通 过循环拆借的方式（今日借明日还，明日再借次日再还），使其贷款 能力超过存款规模；或者是减少流动性高的资产（如库存现金、各种 短期证券等），以增加高盈利资产的规模，而在需要额外清偿能力时 就进行拆借与此同时，许多中小商业银行出于谨慎的原因会经常保 存超额准备金，为使这部分准备金能带来收益并减少风险， 他们往往 是通过拆借市场向大银行拆出于是，同业拆借又成为中小商业银行 一项经常性的资金运用⑵拆借期限短同业拆借的期限一般都控制在 1年以内不过， 由于拆借目的的不同，同业拆借在期限上存在着较大的差别， 最短的 只有1天（今日拆入、明日归还），最长的可达1年根据拆借目的 的不同，一般将同业拆借市场上的交易分为两种：一是同业头寸拆借， 主要是指金融机构为了轧平头寸、补充存款准备金和票据清算资金而 在拆借市场上融通短期资金的活动， 一般拆借期限为1天；二是同业 短期拆借（或同业借贷），主要是指金融机构之间为满足临时性的、 季节性的资金需要而进行的短期资金拆借， 这一类的拆借期限相对较 长。

⑶拆借利率市场化同业拆借利率一般由拆借双方协商决定， 而 拆借双方又都是经营货币资金的金融机构，所以同业拆借利率最能反 映市场资金供求状况，并对货币市场上的其他金融工具的利率变动产 生导向作用，这就使得同业拆借利率由此而成为货币市场上的核心利 率正是基于同业拆借利率在利率体系中的这种重要地位， 在现代金融活动中，同业拆借利率已被视作为观察市场利率走势的风向标拆放市场的存在，不仅为银行之间调剂资金提供了方便，更重要 的是，它为社会资金的合理配置提供了有利条件 当外部资金注入银 行体系后，通过银行同业拆借市场运行，这些资金能够较均衡地进入 经济社会的各个部门和单位也正因为如此，大多数国家的中央银行已把同业拆借利率作为货 币政策的操作目标，通过货币政策工具的运用，影响同业拆借利率， 进而影响长期利率和货币供应量发生变化，从而实现既定的货币政策 目标2、回购市场回购市场是指通过回购协议进行短期资金融通的 市场所谓回购协议是指证券持有人在出售证券的同时， 与证券购买商约定在一定期限后再按约定价格购回所售证券的协议例如，某交易商为筹集隔夜资金，将100万元的国库券以回购协 议卖给甲银行，售出价为999800元，约定第二天再购回，购回价为 100万元。

在这里，交易商与甲银行进行的就是一笔回购交易 注意, 在回购交易中先出售证券、后购回证券称为正回购；先购入证券、后 出售证券则为逆回购如该例中交易商所做的即为正回购，而甲银行 所做的则为逆回购回购交易实际上是一种以有价证券（大多为国债） 为抵押品的短期融资活动在回购交易中，证券持有者通过出售证券 融入资金，而证券购买者通过买人证券融出资金回购市场有以下几个主要特征：一是参与者的广泛性回购市场 的参与者比较广泛，包括商业银行、非银行金融机构、中央银行和非 金融机构（主要是企业）一般而言，大银行和证券交易商（特别是 政府证券交易商）是回购市场上的主要资金需求者，它们通过出售所 持有的证券，可以暂时获得一定的资金来源，以缓解流动性不足的问 题二是风险性尽管在回购交易中使用的是高质量的抵押品，但是 仍会存在一定的信用风险这种信用风险主要来源于当回购到期时， 而正回购方无力购回证券，那么逆回购方只有保留证券，若遇到抵押 证券价格下跌，则逆回购方会遭受一定的损失三是短期性回购期 限一般不超过1年，通常为隔夜（即今日卖出证券，明日再买回证券） 或7天四是利率的市场性回购利率由交易双方确定，主要受回购 证券的质地、回购期限的长短、交割条件、货币市场利率水平等因素 的影响。

3、票据市场这里的票据指商业票据所谓商业票据是指工商 企业签发的以取得短期资金融通的信用工具， 包括交易性商业票据和 融资性商业票据I ）交易性商业票据交易性商业票据是在商品流通过程中， 反映债权债务关系的设立、转移和清偿的一种信用工具，包括商业汇 票和商业本票商业汇票是由出票人签发的、委托付款人在免票时或 者在指定日期无条件支付确定的金额给收款人的凭证 商业本票是由出票人签发的、承诺在一定时间内将确定金额支付给收款人的凭证2）融资性商业票据融资性商业票据是由信用级别较高的大 企业向市场公开发行的无抵押担保的短期融资凭证由于融资性商业 票据仅以发行者的信用作保证，因此不是所有的公司都能够发行商业 票据，通常只有那些规模巨大、信誉卓著的大公司才能发行这种商 业票据一般具有面额固定且金额较大（10万美元以上）、期限较短（一 般不超过270天）的特点，而且都采用贴现方式发行票据市场即是以商业票据作为交易对象的市场 其有狭义与广义 之分，狭义的票据市场仅指交易性商业票据的交易市场， 广义上的票 据市场则包括融资性商业票据和交易性商业票据以下从广义角度介 绍票据市场的构成1） 票据承兑市场所谓承兑是指商业汇票签发后，经付款人 在票面上签字盖章，承诺到期付款的一种票据行为。

凡经过承兑的汇 票统称为“承兑汇票”如果是经付款人本人承兑则为“商业承兑汇 票”；如果是由银行承兑时为“银行承兑汇票”由于银行的信誉要比 一般付款人的信誉高，因而银行承兑汇票的安全性及流动性都要好于 商业承兑汇票，所以在票据承兑市场上流通的大多为银行承兑汇票银行承兑汇票既可在国内贸易中由银行应购货人请求而签发， 也可在国际贸易中由出口商出票、 经进口商银行承兑而形成由于汇票 经银行承兑后，银行要承担最后付款责任，实际上是银行将其信用出 借给了承兑申请人，所以承兑申请人要向银行交纳一定的手续费 可 见，银行通过承兑汇票可以增加经营收入2） 票据贴现市场贴现是指商业票据（大多为承兑汇票）持 票人为获取流动性资金，向银行（或其他金融机构）贴付一定利息后， 将未到期的票据转让给银行（或其他金融机构）的票据行为具体而 言，即持票人在票据未到期而又急需现款时， 以经过背书的未到期票 据向银行申请融通资金，银行审查同意后，扣除自贴现日起至票据到 期日止的利息，将票面余额支付给贴现申请人由此可见，通过贴现 活动，持票人可将未到期的票据提前变现，从而满足融资的需要从表面上看，票据贴现是一种票据转让行为，但实质上它构成了 贴现银行的授信行为，实际上是将商业信用转化成了银行信用。

银行办理票据贴现后，如果遇到头寸不足，可持已贴现的但尚未到期的票 据再向其他银行或中央银行办理贴现贴现银行持票据向其他银行申 请贴现，称为“转贴现”贴现银行持票据向中央银行申请贴现称为 “再贴现”3) 商业票据市场该市场的参与者主要是工商企业和金融机 构发行者一般为一些规模大、信誉高的金融性公司和非金融公司， 发行目的是要筹措资金，前者主要是为了扩大消费信用，后者主要是 解决短期资金需求及季节性开支，如支付工资、交纳税金等商业票 据的投资者主要是保险公司、投资公司、商业银行、养老基金及地方 政府等尽管该种商业票据没有抵押担保，但是由于发行者的声誉较 高，风险还是比较低，所以上述机构比较乐于投资商业票据商业票 据的发行一般采用贴现方式，其发行价格可用公式表示为：发行价格=面额-贴现金额贴现金额=面额x贴现率X期限/ 360「例」某公司拟发行票面金额为 100000美元、年贴现率为6%、 期限为60天的商业票据，则该商业票据的发行价格为：发行价格=100000 X (1 一 6 % X 60 / 360) = 99000 (美元)4、大额可转让定期存单市场大额可转让定期存单(NegotiableCertificate of De nosit )简称CDs,是一种由商业银行发行的有固 定面额、可转让流通的存款凭证。

CDs于1961年由美国花旗银行首 次在世界上推出最初是美国商业银行为逃避金融管理条例中对存款利率的限制、稳定银行存款来源而进行的一项金融业务创新， 后由于CDs的实用性很强，既有益于银行，又有益于投资者，故很快发展为 货币市场上颇受欢迎的金融工具从形式上看，银行发行的CDs也是一种存款凭证，是存款人的债 权凭证，与普通定期存款单似乎无异，但实际上CDs有着不同于普通 定期存款单的特点主要表现在以下方面：（I ）不记名普通定期存款单都是记名的，而 CDs不记名2） 可转让普通定期存款单一般都要求由存款人到期提取存 款本息，不能进行转让，而 CDs可以在货币市场上自由转让、流通3） 金额大且固定普通定期存款单的最低存款数额一般不受限制，并且金额不固定，可大可小，有整有零，而 CDs一般都有较高 的金额起点，并且都是固定的整数4） 期限短普通定期存款单的期限可长可短，由存款人自由选择，而CDs的期限规定在一年以内利率较高CDs的利率由发 行银行根据市场利率水平和银行本身的信用确定， 一般都高于相同期 限的普通定期存款利率，而且资信越低的银行发行的CDs的利率往往 越高大额可转让定期存单市场具有以下几个主要特征：⑴利率趋于浮动化。

20世纪60年代初，CDs主要以固定利率发 行，存单上注明特定。