鸡蛋期现背离,逢高沽空.pdf

鸡蛋期现背离，逢高沽空本期要点： 期货方面 ----月初鸡蛋期货主力从1509移仓至 1601，随后两大合约呈差异化 走势， 1509 受现货提振需求走势稳健上升，而1601 却一直维持弱势震荡下 行需求方面，双节采购以及学校开学都将对鸡蛋价格产生支撑，加之近期 猪肉价格快速上涨，替代效应也有所显现，供应方面，芝华数据显示7 月在 产蛋鸡存栏 11.48亿只，环比增加 1.08%，全国蛋鸡总存栏量14.16 亿只，环 比增加 0.51%，目前鸡龄结构普遍 “年轻化”，产蛋能力强，未来市场供给稳 定，这种供需结构直接导致近强远弱，1509 期现回归， 1601 期现背离 现货方面 ----月初四大主产区 （石家庄、 德州、大连、商丘）均价 3.67 元/ 斤， 三大销区（北京、上海、广州）均价3.97元/ 斤，截止 8 月 24 日，四大主产 区均价 4.38 元/ 斤，增幅 19.35%，三大销区（北京、上海、广州）均价4.63 元/ 斤，增幅 16.62%预计下月鸡蛋价格还会有所上涨，但上升空间有限 全球市场 ----月末美股创近年来最大单日跌幅，直接让全球市场风声鹤唳， 国 际油价持续下跌破40 美元，外盘走势不稳、国内经济形势难见好转下，大 宗商品下行压力倍增，鸡蛋品种盘中表现较为抗跌，主要受季节性和终端需 求影响因素，因此近期下跌空间有限，预计仍然维持弱势震荡。

操作策略 ----主力合约价与现货价背离严重， 预计下月现货价将逐渐向期货价 靠拢，缩小期现差 JD1509 合约投资者离场观望，受现货提振1601 每次上 攻，存在多头撤资空头增仓现象，目前的震荡走势则是酝酿下一轮的下跌， 投资者可在 4000以上空单介入，长线布局，未来跌破 3900 将是大概率事件， 预计下月主力合约上旬维持箱体震荡，随后会进一步向下探底，投资者注意 控制仓位、建仓节奏和风险控制一、期货市场走势 图 1：鸡蛋主、连合约收盘价数据来源 :Wind资讯，弘业期货农产品研究所期货收盘价( 活跃合约): 鸡蛋期货收盘价( 连续 ): 鸡蛋07-1207-1907-2608-0208-0908-1608-2307-05384038403920392040004000408040804160416042404240432043204400440044804480元 /500 千克元 /500 千克8 月份来主力合约受现货市场提 振围绕 4080-4160点区间弱势震荡，在 月末突然跌破支撑位下行，其导火索 无疑是全球股市下跌，大宗商品疲软， 下行压力较大，而 1509合约临近交割 走势强劲，贴近现货价格，两者价差 逐渐扩大，差异化走势越来越明显。

1601 合约更是呈现明显的期现背离， 期价震荡下行，现价不断攀升，期现价差也是不断扩大 7 月 31 日 1601 合约收于 4295元 / 500 千克，截止 8 月 24 日，合约收于 4013 元/ 500千克，跌幅达 6.57% 图 2：鸡蛋主合约成交量与持仓量数据来源 :Wind资讯，弘业期货农产品研究所期货成交量( 活跃合约): 鸡蛋 期货持仓量( 活跃合约): 鸡蛋07-1007-1707-2407-3108-0708-1408-2107-03400004000060000600008000080000100000100000120000120000140000140000160000160000180000180000200000200000220000220000手手主力合约 8 月逐渐增仓，每日成 交量正常，而 1509 合约投机者几乎已 经全部出场，剩下产业投资者等待交 割临近 二、现货市场走势 8 月份鸡蛋价格在月初经历了小幅调整后随后便开启了上行之路月 初四大主产区（石家庄、德州、大连、 商丘）均价 3.67 元/斤，三大销区（北 京、上海、广州）均价3.97元/斤，截 止 8 月 24 日， 四大主产区均价 4.38元 /斤，增幅 19.35%，三大销区（北京、 上海、广州）均价4.63 元/斤，增幅 16.62%。

图 3：主厂区鸡蛋价格数据来源:Wind资讯，弘业期货农产品研究所平均价: 鸡蛋: 河北: 石家庄平均价: 鸡蛋: 山东: 德州平均价: 鸡蛋: 辽宁: 大连平均价: 鸡蛋: 河南: 商丘07-1007-1707-2407-3108-0708-1408-2107-032.82.83.03.03.23.23.43.43.63.63.83.84.04.04.24.24.44.44.64.6元 /500 克元/500 克图 4：主销区鸡蛋价格数据来源:Wind资讯，弘业期货农产品研究所平均价: 鸡蛋: 上海: 浦西平均价: 鸡蛋: 北京: 回龙观平均价: 鸡蛋: 广东: 广州08-0408-0608-0808-1008-1208-1408-1608-1808-2008-2208-2408-0207-313.93.94.04.04.14.14.24.24.34.34.44.44.54.54.64.64.74.7元 /500 克元/500 克图 5:50 个城市鸡蛋平均价数据来源 :Wind资讯，弘业期货农产品研究所50 个城市平均价: 鸡蛋14-03-3114-06-3014-09-3014-12-3115-03-3115-06-3013-12-3113-09-309.09.09.59.510.010.010.510.511.011.011.511.512.012.012.512.5元 千克元 千克高校即将开学以及双节的临近共 同促进鸡蛋需求提升，前期的集中淘 汰以及蛋鸡 “ 歇伏” 引起目前鸡蛋供应 量偏低，蛋价持续上涨，加之近期猪 肉价格快速上涨，鸡蛋替代效应也有 所显现，中焙糖协预估今年全国月饼 消费市场会整体上涨10%左右，这对 于鸡蛋消费利好明显，预计9 月上旬 前蛋价仍有上行空间。

三、供需结构分析 （一） 供应总体充裕 1、 在产蛋鸡存栏量统计 根据芝华对蛋鸡存栏数据的统计 监测，最新 2015 年 7 月在产蛋鸡存栏 量为 11.48 亿只，较 6 月增加 1.08%， 同比去年增加 1.6% 从规模方面来看， 5 万只以下规模蛋鸡养殖户在产蛋鸡 存栏量增加， 5 万只以上规模蛋鸡养 殖户在产蛋鸡存栏量减少从分省来 看，河北、河南、黑龙江、湖北、湖 南、山东、辽宁均有增加，安徽、山 西、吉林减少 图 6：在产蛋鸡存栏量统计来源：芝华数据，弘业期货农产品研究所2、 育雏鸡补栏量统计 最新 2015年 7 月育雏鸡补栏量较 2015 年 6 月大幅减少 14.87%，同比增 加 23.42%从规模方面来看， 5 万只 以下规模蛋鸡养殖户育雏鸡补栏量减 少， 5 万只以上规模蛋鸡养殖户育雏鸡 补栏量减少从分省来看，其中除湖 南、辽宁出现增加，其他各省份都有 所减少育雏鸡补栏减少的原因为前 期鸡蛋价格持续低迷，同时夏季为养 殖户补苗淡季，导致育雏鸡补栏量大 幅减少 （附注：育雏鸡指正在育雏阶 段的蛋鸡， 0 个月~2 个月之间大小的 鸡 ） 图 7：育雏鸡补栏量统计来源：芝华数据，弘业期货农产品研究所3、青年鸡存栏量统计 最新 2015年 7 月青年鸡存栏量较 2015年 6 月增加 7.37%。

从分省来看， 河南、黑龙江、湖北、山东、吉林增 加，河北、湖南、辽宁、山西减少 从规模来看， 5 万只以下规模蛋鸡养 殖户青年鸡存栏量增加， 5 万只以上 规模蛋鸡养殖户青年鸡存栏量增加 青年鸡存栏量一部分包括养殖户直接 购买育雏鸡过1-2 个月直接转换过来 的青年鸡，一部分包括养殖户直接从 育雏场购买的青年鸡2015年 7 月份 青年鸡存栏量增加的原因是受 7 月份 蛋价涨势凶猛影响，养殖户直补青年 鸡意愿强烈附注：青年鸡指已过育 雏阶段，但还没有开产的鸡， 2 个月~4 个月之间大小的鸡） 图 8：青年鸡存栏量统计来源：芝华数据，弘业期货农产品研究所4、后备鸡存栏量统计 最新 2015年 7 月后备鸡存栏量为 2.68 亿只，较 6 月减少 1.82%，同比大 幅增加18.37%从规模方面来看，5 万只以下规模蛋鸡养殖户后备鸡存栏 量减少，5 万只以上规模蛋鸡养殖户后 备鸡存栏量增加从分省来看，黑龙 江、山东、吉林出现增加，河北、河 南、湖北、湖南、辽宁、山西、安徽 均减小 2015 年 7 月份后备鸡减少的 原因，主要是7 月育雏鸡补栏量出现 大幅减少 （附注：后备鸡存栏量指所 有还未下蛋的蛋鸡，包括育雏鸡和青 年鸡的总和。

图 9：后备鸡存栏量统计来源：芝华数据，弘业期货农产品研究所5、全国蛋鸡总存栏量统计 最新 2015年 7 月全国蛋鸡总存栏 量为 14.16亿只，较 6 月增加 0.51%， 同比增加 4.4%7 月全国总存栏增加 的原因是在产蛋鸡存栏增加量大于后 备鸡存栏量减少量附注：全国蛋鸡 总存栏包括在产蛋鸡和后备鸡的总 和） 图 10：全国蛋鸡总存栏量统计来源：芝华数据，弘业期货农产品研究所6、蛋鸡空栏量统计 最新 2015 年 7 月蛋鸡空栏量较 2015 年 6 月小幅减少，减少0.8%7 月份空栏量减少的原因是全国蛋鸡总 存栏出现增加附注：空栏量是指没 有存栏的鸡舍未来可以存栏的最大总 量 ） 图 11：蛋鸡空栏量统计来源：芝华数据，弘业期货农产品研究所7、蛋鸡鸡龄统计 从蛋鸡鸡龄结构来印证， 2015 年7 月份鸡龄结构呈现 “中间高两头低的 特点” 1) 2015 年 7 月份后备鸡鸡龄占比 为 24.44%，相比 6 月份变动幅度为减 少 0.32%，其中 0-30 天 小鸡占比减少 明显，而 90-120 天的小鸡占比则增加 明显 2) 2015 年 7 月份开产中的鸡龄占 比为 69.02%，相比 6 月份变动幅度为 增加 0.2%。

其中主要是 180-270 天的 鸡龄占比增加较为明显 3) 2015 年 7 月份 450 天以上的即 将淘汰的蛋鸡鸡龄占比仅为6.54%， 相 比 6 月份变动幅度为增加0.12%， 变化 幅度不大其中 450-480 天的鸡龄占比 增加明显，510 天以上的鸡龄占比出现 减少，受 7 月份淘汰鸡价格较高影响， 510 天以上老鸡淘汰意愿有所增加 图 12：细分蛋鸡鸡龄统计来源：芝华数据，弘业期货农产品研究所表 1：按后备、产蛋期、即将淘汰蛋鸡 鸡龄统计来源：芝华数据，弘业期货农产品研究所图 13：.每月新增开产量与淘汰量估计来源：芝华数据，弘业期货农产品研究所总体来看，后市可淘老鸡占比依 然较少，目前鸡蛋价格较好，同时在 中秋节前蛋价预期向好；另一方面， 今年以来玉米、豆粕价格一直处于低 位，养殖户饲料成本有所降低，养殖 户有所盈利，蛋鸡出现大幅淘汰的可 能性较小而 90-120 天鸡龄占比依然 较大，后市新增开产量继续增加，同 时随着高温天气逐步结束，蛋鸡产蛋 率将回升，鸡蛋供应将继续增加 四、饲料市场 1、 玉米 图 14：玉米现货价格数据来源 :Wind资讯，弘业期货农产品研究所现货价: 玉米: 平均价现货价: 玉米: 长春14-10-3114-11-3014-12-3115-01-3115-03-3115-04-3015-05-3115-06-3015-07-3114-08-312240224023102310238023802450245025202520259025902660266027302730元 吨元 吨近期玉米行情仍无起色，产区陈 粮库存偏高，但消耗缓慢，加之南方 新玉米陆续供应，市场供给充足，抑 制陈粮价格上涨。

消费表现低迷，企 业需求不旺，因价格等因素影响，销 区企业现阶段多以采购新玉米为主， 陈粮无优势，预计后期新陈对接无缺 口，或将加剧贸易商抛售心理月初 玉米现价 2417.50元/吨，截止 8 月 24 日现价 2372.50元/吨，跌幅达 1.86% 东北产区：贸。