高信集团控股有限公司.pdf

高信集团控股有限公司高信集团控股有限公司集团背景集团背景◆香港联交所上市编号7号◆提供一条龙金融服务集团业务简介集团业务简介◆高信商品期货有限公司期货交易◆高信融资服务有限公司商人银行◆高信证券有限公司证券交易◆高信投资顾问有限公司资产管理◆联营公司 亚洲联网科技有限公司工业制造 （香港联交所上市编号679号）◆其他直接投资油田开发海外基金在期货市场的操作方式及理念海外基金在期货市场的操作方式及理念集团背景及目标集团背景及目标I.期货的涵义期货的涵义A. 期指、期货和期权都是衍生产品，它们的价值及走势最终 取决于相关产品期指、期货和期权都是衍生产品，它们的价值及走势最终 取决于相关产品(underlying asset/stock) 的价值和变化的价值和变化香港的期货主要是金融期货,包括指数期贷及股票期货其中指数期贷比较成功活跃,股票期货并不活跃现时:每月未平仓约每月成交每月未平仓约每月成交恒指期货100,000 50,000张H指数期货50,00020,000张I.期货的涵义期货的涵义 (续续)B.特点：特点：1.摃杆扩大比率(gearing effects)恒生指数值：HK$50/1点 x 17000 = HK$ 850,000期指保证金：HK$52,080摃杆比率：16.3倍2.相对现货，期货成交价不一定一致平水：期货现货高水(溢价)：期货高于现货低水(贴水)：期货低于现货3.有期限，须于结算日结算赚蚀净额4.可沽可买，可长可短5.无股息或其它派送收入，小心除净效应I.期货的涵义期货的涵义 (续续)C. 广义而言，商品企业股票也可视为商品市场的 衍生产品广义而言，商品企业股票也可视为商品市场的 衍生产品II.期货期货(期指期指) 的基本策略的基本策略A. 单纯期指买卖单纯期指买卖1.单边长仓-全面看好2.单边短仓-全面看淡B. 期指期指+期权的组合策略期权的组合策略1.买期指+沽认购期权 = 定下止赚目标，有限度看好2.买期指+买认沽期权 = 定下止蚀水平，全面看好 = 买认购期权3.沽期指+沽认沽期权 = 定下止赚目标，有限度看淡4.沽期指+买认购期权 = 定下止蚀水平，全面看淡 = 买认沽期权1.认购和认沽期权2.股票挂勾票据3.牛熊证4.可换股权债券亏II.期货期货(期指期指) 的基本策略的基本策略 (续续)C. 其它包装的衍生产品其它包装的衍生产品A. 套戥套戥 (套利套利) (Hedge)1.利用市场出现不效率之定价空隙(inefficient pricing) ，所衍 生的期指高水或低水，于现货及期货进行相反方向的锁定 买卖2.当中并无涉及方向的取舍，也就没有看好或看淡，亦不须 理会基本因素或技术研究3.主要取决于高水或低水之幅度是否足够弥补涉及所执行之 成本包括：•利率成本•市场效率(执行成本) 如成交活跃度及交易费用•期内所涉及的派息额度引发的除净效应III.一般基金和大户的策略一般基金和大户的策略A. 套戥套戥 (套利套利) (Hedge)4.全面性套戥，买卖整篮子现货5.选择性套戥，只买卖一些有影响力的股票，一般包括大市值 (big market capitalization) 、活跃的(active) 及吸引公众注意力 的，通常是有盈利，增长，前景和管理质素较佳的公司6.方法： •当期指出现高水(premium) ，指其价格高于现货水平，买 现货、沽期指。

•当期指出现低水(discount) ，指其价格低于现货水平，沽 现货、买期指III.一般基金和大户的策略一般基金和大户的策略 (续续)III.一般基金和大户的策略一般基金和大户的策略 (续续)7. 条件： •资金 •可借入沽货所需的现货，因此银行背景的投资公 司有较大的优势 •相关的计算机程序，现今的操作基本不涉人手8. 现时最常见的套戟投资是备兑认购认沽证的发行，因 所发行的窝轮都定有一定的溢价(premium)A. 套戥套戥 (套利套利) (Hedge)A. 套戥套戥 (套利套利) (Hedge)例:例:利息成本 = 5.0% (年息)買期指每月節省利息成本= 17,000點 X 5% X 90% (10%期指按金) ÷ 12月= 63點借貨利息 = 0% (方便分析) •如果期指高水超越63點,沽期指,買現貨•如果期指高水低於63點,買期指,沽現貨•如果借貨成本 = 利息成本節省利息成本會被借貸成本抵銷期指須低於現貨,才可以買期指,沽現貨个别股份对指数之除净效应=股息(或其他派送) ÷ 除净前股价 X 所占指数成份比率 X 当时(除净前)指数水平III.一般基金和大户的策略一般基金和大户的策略 (续续)III.一般基金和大户的策略一般基金和大户的策略 (续续)1. 策略•看好 - 买期指/买认购期权/沽认沽期权•看淡 - 沽期指/沽认购期权买认沽期权B. 方向性买卖方向性买卖III.一般基金和大户的策略一般基金和大户的策略 (续续)2.为现今比较流行的方式，原因：•市场渐趋成熟，信息泛滥，套戥工具普及，不合理成交价减少，套戥 机会减少•基金经理趋年轻化，心态较进取•企业盈利的压力，注重回报，轻视风险管理，包括对冲基金、传统基 金、自营买卖及投资银行•衍生工具多样化及网络买卖先进技术(包括有成或取消(fill or kill) 、成 和取消(fill and kill)、触价操作(stop loss/price triggered execution) ，增 加大盘走动的隐蔽性，利好方向性买卖的部署•市场优势严重向大户倾斜，其中资金泛滥和集中，对冲基金的专横和 黑箱作业，缺乏有的监管，信息的偏袒和舞动，尤其大证券行的报告 的方向、选材及传达时间均予大户绝对优势，亦引发不少造势舞动的 操作B. 方向性买卖方向性买卖3. 特点：•现货买卖只是包装及结算工具、主要盈利在衍生产 品•设定现货于某一水平(如压于一极低水平) ，于低价 水平低调建立及收集大量相反之衍生仓位(position) 如期指、期货或认购期权的看好长仓当仓位建立完 毕，大力推上现货，撕杀对手，于市场高价派发所 持之衍生仓盘或于结算日尽取结算之盈利•建立淡仓的方法雷同，只是方向相反而已III.一般基金和大户的策略一般基金和大户的策略 (续续)B. 方向性买卖方向性买卖3. 特点：•因有衍生的利益，现货的走动或会于短时间与基本 因素和技术指标脱节•以往的股票挂勾的票据就常使散户吃亏因为此工具 其实以高利息包装配合认购的义务予散户，也就大 户大量部署淡仓的手法，实际上是推高现货以折扣 性派发予散户•很多手法其实就是合法性造市活动，所有买卖盘子、 消息和报告都会配合适当的时间，口劲一致，现今 的大户是非常团结和有默契的III.一般基金和大户的策略一般基金和大户的策略 (续续)B. 方向性买卖方向性买卖期权简介期权简介III.一般基金和大户的策略一般基金和大户的策略 (续续)B. 方向性买卖方向性买卖4.展望及感想•金融市场本身就是金钱游戏，期货的原意是用作套戥，现今却 发展为投机的工具，大吃小、大吃大的局面使投放的注码越来 越大，波动越趋激烈，越难理解，因此以往对市场的分析及预 测看法已沦为次要，资金实力反而最为重要。

•期货的摃杆扩大比率和隐蔽性，诱发更多造势行为大户资金 雄厚、团结合作，尤其于部署买卖盘子，编绘图表，讯息发 放，吹谷大行报告，都能得心应手，大户的动向反成为市场焦 点，投资者猜想的议题•不公平游戏，缺乏透明度散户先行入局，大户谋后杀仓相 反理论仍是铁律，应验投机市场永远是少数人赢多人的终局， 由于涉及隐蔽性的执行，绝无破解之道，只能顺从大户方向宏观调控大跌宏观调控大跌沙士过后大升沙士过后大升美元大弱势，资 金流入亚洲区美元大弱势，资 金流入亚洲区建行及领 汇招股上 市建行及领 汇招股上 市炒人民币升值炒人民币升值憧憬人民币再升值、 QDII 出台、 容许社保基金投资 股票憧憬人民币再升值、 QDII 出台、 容许社保基金投资 股票美国攻打阿富汗美国攻打阿富汗美国攻打伊拉克美国攻打伊拉克恒生指数大事图（由01/01/2002至 16/05/2006）恒生指数大事图（由01/01/2002至 16/05/2006）1. 图表指标于短时间或失去功效，但明显的破位配以大 成交，或可表露大户心态，有助止蚀2. 走位灵活，切忌着眼杆扩大比率或快速上落，如期 货太高水，可转买现货，利用大户须推高现货以派发 衍生产品3. 着眼相关现货(underlying stock) 之基本因素和价格水 平，有实力投资可于低潮收集相关衍生产品，虽然可 能于短期闷纳，一但破位而上，利盈却是倍数，即使 看错，损失也是有限IV. 散户的应对散户的应对4. 如害怕高风险、缺乏速战速决之性格和敢于止蚀的决 心，提议离开涉及太多衍生工具的股种因为后者一般 倾向太波动和非理性的走动5. 量力而为、持盈保泰、勇于止蚀，坚守风险管理6. 最好投资一些认识较多的股票上包括其发行股数、流 通量、图表、公司盈利及发展前景IV. 散户的应对散户的应对1.没有必赢技、只有不输法2.不赌免被骗、若赌要大贪3.目标要清晰、简单为戒律4.密赌是大忌、快钱乃误解5.执行要快狠、大小也可取6.止蚀不可缺、错了就要斩7.不順須稍竭、重整再上路8.勤虽可补拙、也要求多福9.初学宜小注、往后才加码IV. 结后赠言结后赠言。