第六章 汇率风险管理.ppt

第七章 汇率风险管理第一节 汇率风险管理概述 第二节 汇率风险衡量 第三节 汇率风险管理1第一节 汇率风险管理概述n一、外汇风险的含义n二、外汇风险的类型n三、外汇风险的成因2一、汇率风险的含义n外汇风险（exchange risk）又称汇兑风险，指 经济主体在涉外业务中因汇率波动而蒙受损失 的可能性n外汇风险的根源：q敞口头寸（exposure position）指外汇资产与负 债的差额，即暴露于外汇风险之中的那一部分资产 或负债n汇率预测是避免外汇风险的根本3二、汇率风险的类型n习惯上按风险发生的时间段分为：q1、交易风险q2、折算风险q3、经济风险41、交易风险n交易风险（Transaction Risk）指在计划中 、进行中或已经完成的外币计价的业务交易中 ，汇率波动使交易者蒙受损失的可能性n交易风险又分两类：外汇买卖风险和交易结算 风险q交易结算风险指企业以外币计价交易时，由于将来 结算时所用汇率没有确定而发生损失的可能性如 应收款或应付款5q买卖风险是由于进行外币买卖活动而产生的风险 主要指银行，也包括企业因国际借贷所进行的外汇 交易风险q例：某日本银行当日即期买进$100万，卖出$80万 ，有即期美元多头$20万。

将来轧平头寸时，会发 生外汇风险若当日收盘价为1：150，则银行卖出 头寸应收回3000万日元如果次日汇价跌至1： 120，只能收回2400万日元，损失600万日元62、折算风险 n折算风险（Translation Exposure）又称会计 风险，指企业在将各种外币资产负债转换成 记帐货币的会计处理业务中，因汇率波动而 出现帐面损失的可能性 q折算风险并不涉及现金流动或财富转移，因为在 折算过程中并未发生现实的外汇交易但是，它 涉及到企业效益的评估、企业管理和税收等一系 列方面，企业领导人十分重视这种汇率风险7q会计风险虽然仅是账面损益，尚未实现，不涉及实 际现金流，但会影响企业向股东和社会公开营业报 告q例：我国某合资企业以美元为记账货币年初该企 业有4万英镑存款，英镑与美元汇率为1.83，可折 算为7.32万美元年底该公司编制资产负债表时， 汇率变为1.50，结果只能折算6万美元，账面损失 1.32万美元83、经济风险n经济风险(Economic Risk)指意料之外的汇率变 动使企业预期收益蒙受损失的可能性与前 面的概念相比，该定义有两个需要注意的方 面：q第一，它所针对的是意料之外的汇率变动，意料之中的汇 率变动不会给企业带来经济风险。

q第二，它所针对的是预期收益，由于意料之中的汇率变动 对企业收益的影响已经在计算预期收益的过程中加以考虑 ，所以经济风险并未包括汇率变动对企业收益的全部影响 9三、汇率风险形成的国际环境因素n国际货币体系与各国汇率制度n金融市场一体化n经济全球化带来企业国际化10第二节 外汇风险评估n一、交易风险评估n二、经济风险评估n三、会计风险评估11一、交易风险评估(一)银行外汇买卖风险评估 ：q1、缺口限额管理法：nA.外汇交易记录表n右侧表记录了中国银行 按合约进行的美元交易情况， 其缺口头寸状况可简便地得到 分析期限买入卖出合计即期10+101个月200-2002个月100+1003个月100-1006个月150+15012个月100+100合计360300+6012一、交易风险评估q1、缺口限额管 理法nB.随市场汇率 重估头寸的记录表n此方法可及时 分析银行承担外汇 风险，以便实时监 控期限美元头 寸原汇 价人民币现汇 价人民币即期+108.27+82.78.11+81.11个月-2008.275-16558.12-16242个月+1008.28+8288.13+8133个月-1008.285-828.58.14-8146个月+1508.29+1243.58.15+1222.512个月+1008.295+829.58.16+816合计+60+500.2+494.613一、交易风险评估n2、VaR风险评估法(Value at Risk)q是量化市场风险的重要工具，指在头寸或组合已知 情况下，给定时间间隔内，在一定置信水平下的最 大损失。

q例：08年11月13日，某银行持$100万，现以日元 为计价货币进行计算n当天汇率计算，日元头寸为12268万若预测次日汇率最 大波幅为3%的概率为99%则VaR为：nVaR=12268*3%=368.04万日元14一、交易风险评估(二)一般企业交易结算风险评估q交易计划中：n有义务保证在未来几个月内有效的价目表，但未来销售量 没确定（发盘）；n参与外币计价的投标，这种或有风险取决于是否中标；q交易进行中：n已签订外币计价的合同15一、交易风险评估q1、资产负债表评估资产负债表按功能货币列示(统一为EUR值) EURCADUSD 现金200200 应收账款1000600200200 存货500500 固定资产20002000 总额37003300200200 应付账款25050100100 长期负债1000500500 股东权益24502450 总额37003000100600 外汇头寸0+300+100-40016一、交易风险评估q2、资金流量规划：第一季第二季第三季第四季第五季第五季 后总计英镑+300+300+250+250+1000+2100-50-70-400-520净额+250-70+300-150+250+1000+1580欧元+480+400+200+200+1200+2480-760-100-860净额+480-360+200+100+1200+162017二、经济风险评估(一)收益-成本敏感性分析q核心思想：n把现金流量按收益表的不同项目分类，并根据汇率预测情 况对收益表的各个项目作出评估。

q例：n若ABC公司生产需求价格弹性很高的产品，其价格决定 货币为外币FC在销售结构上，有一半用于出口，进口 原料占生产成本的1/2进口原料价格由FC决定，国内原 料价格以本币LC决定n该公司预测本币将贬值25%，并以LC为单位表示经济风 险18二、经济风险评估本币贬值对ABC公司的影响出口销货国内销货进口原料国内原料价格决定货币FCFCFCLC需求价格弹性高弹性高弹性贬值后LC价格 变动上涨19%上涨19%上涨25%上涨5%销售量的变动上涨20%下跌20%上涨5%上涨5%19二、经济风险评估LC不贬值LC贬值25%数量单价合计数量单价合计国内销售10200200082381904出口102002000122382856销售收入204000204760国内原料20255002126.25551.25进口原料20255002131.25656.25单位成本201000211207.5净利润30003552.520二、经济风险评估(二)回归分析q核心思想 n利用已有的公司绩效变量和汇率的历史数据进行回归分析 ，测算企业的经济风险nΠ＝α+βlnE+μ21三、折算风险评估(一)现行汇率法q又称期末汇率法，指除所有者权益项以历史汇率折 算外，外币会计报表均以现行汇率进行折算。

(二)流动与非流动项目法q把财务报表按流动性划分成两类，并对之分别采用 不同的汇率进行折算 (三)货币性与非货币性项目法q货币性项目指持有的货币以及将以可确定金额收回 的资产和负债此外部分视为非货币项22三、会计风险评估(四)时态法q指只对现金、应收及应付账款项目按现行汇率计算 ，对其他资产和负债则依据性质分别按历史汇率或 现行汇率折算23第三节 汇率风险管理一、交易风险管理技术q(一)货币选择法q(二)货币保值法q(三)提前错后法q(四)配对管理法q(五)国际信贷法q(六)外汇交易法q(七)外汇交易法与国际信贷法的结合q(八)投保货币风险法24(一)货币选择法n货币选择法指企业通过涉外业务中计价货币 的选择来减少外汇风险的管理方法 q１、本币计价法选择本币计价可使经济主体避开货币 兑换问题，从而完全避免外汇风险但是本币对外国人 来说是外币，这意味着该方法的前提是对方能够接受从 而不至于使企业丧失贸易机会q２、可兑换货币计价法企业采用可兑换货币计价本身 并不能减少外汇风险，但是它使企业在预测汇率变动于 已不利时，能够通过外汇交易将此后的外汇风险转嫁出 去25q３、硬币计价法硬币指其汇率具有上升趋势的 货币。

出口商或外币债权人使用硬币计价，可以 使自己得到汇率变动带来的利益q4、软币计价法进口商或外币债务人选择软币计 价，可以使自己避免汇率波动可能带来的损失q5、多种货币计价法如果人们在经济合同中规定 以多种货币计价，那么某种货币汇率上升的影响 在一定程度上被其他货币汇率下降所抵消，交易 双方都可以借此减少外汇风险26(二)货币保值法n货币保值法指企业在涉外经济合同中使用对 方可以接受的货币支付，同时用某种稳定的 价值单位进行保值的外汇风险管理办法q1．黄金保值法企业通过黄金保值条款将签约日 的计价货币转换成一定数量的黄金，在支付日再 将特定数量的黄金按当时金价转换成一定数量的 计价货币这样，无论计价货币汇率如何波动， 都不会显著影响双方的收入或支出其前提是黄 金价格保持稳定27q2．一篮子货币保值法企业选择特别提款权或其 它货币篮子对合同金额进行保值，可以在一定程度 上减少外汇风险，因为货币篮子的价值是相对稳定 的q3．硬币保值法企业在贸易合同中允许对方用软 币支付，同时要求对方按硬币对软币的汇率变动相 应调整软币的支付数量28(三)提前错后法n提前错后法指经济主体根据自己的汇率预期， 通过提前或错后了结外币债权债务关系，来避 免外汇风险或获取风险报酬：q1．提前法：n外币债权人和出口商在预期外币汇率将要下降时。

n外币债务人和进口商在预期外币汇率将要上升时q2．错后法：n外币债权人和出口商在预测外币汇率要上升时n外币债务人在预测外币汇率将要下降时29q使用提前错后法，相当于双方达成一个附加的信 贷契约它涉及变相的利息支付，只不过其采取 货款扣除的特殊形式，扣除比例由双方商定q就防止外汇风险而言，提前结汇和错后结汇的作 用并不相同提前结汇可以提前消除外汇风险， 但是，错后结汇具有投机性质如果企业汇率预 期发生失误，采用错后结汇法会蒙受更大的外汇 风险损失30(四)配对管理法n1、自然配对：q将特定外币收入专用于该外币方面的支出,即所谓的 “专款专用”n2、平等配对：q外汇收入和支出中虽使用的非同种外币，但两种货 币具有高度相关性31(五)国际信贷法n国际信贷法指企业针对现有的外汇敞口头寸， 通过国际借款或国际投资创造相同期限的反向 外汇头寸以避免外汇风险的管理方法q具体可以划分为国际借款法和国际投资法32国际借款法举例q英国某公司有为期半年的1000万日元的应收账款 ，如果在半年内日元汇率下降，它将蒙受损失 为避免这种外汇风险，它可以借入为期半年的 1000万日元，并立即将其卖出得到相应数量的英 镑。

在半年后，它用日元应收账款归还日元借款 尽管它要支付半年的借款利息，但是它也提前 半年得到相当于应收账款的资金q国际借款法可以使外币债权人将计划的未来外汇 交易提前进行，从而可以避免风险33国际投资法举例q日本某公司有为期半年的10万英镑的应付账款， 如果在半年内英镑汇率上升，它将蒙受风险损失 q在外汇风险管理中它可使用国际投资法，即按当 时的汇率买入10万英镑并用它进行为期半年的投 资；半年后用收回的英镑投资偿付应付账款尽 管它得到了半年的利息收入，但是它也提前半年 付出了日元q国际投资法可以使外币债务人将计划的未来外汇 交易提前进行，从而可以避免外汇风险损失34(六)外汇交易法n外汇交易法指企业通过外汇交易减少或规避外 汇风险的风险管理方法包括：q远期交易q外汇期货q外汇期权q货币互换35(七)外汇交易法与国际信贷法的结合n涉外经营企业最常用的综合性外汇风险管理 方法是B。